Meme Coinが暗号通貨市場に及ぼす波及効果を分析する

最近の研究では、ある政治家がMemeコインを発行した事件が分析され、市場の感情とファンダメンタルズに駆動される異質なボラティリティの波及効果が明らかにされました。この事件は、政治的要因が暗号資産市場や投資家の行動を形成する上での重要な役割を強調しています。

はじめに

政治の動向が金融市場に与える影響はますます深刻になっており、暗号資産市場は政治と金融が交わる重要な領域となっています。2024年のアメリカ大統領選挙はこの関係をさらに浮き彫りにし、ある共和党候補者はデジタル資産を支持する方向に転じ、アメリカを「暗号通貨の都」とすることを宣言し、暗号通貨をその経済政策の中心に据えようとしています。

これらの期待は2025年1月18日に実現しました。この候補者はSolanaブロックチェーン上で公式のMeme通貨を発行しました。24時間以内に、その通貨の価格は900%急騰し、取引高は180億ドルに達し、市場価値は当時最大のMeme通貨の40億ドルを超えました。翌日、配偶者に関連するMeme通貨の発行は市場の投機をさらに促進しました。これらの出来事は単なる投機的な性質を持つだけでなく、顕著な外生的ショックを構成し、その影響は金融投機の範囲を超え、より広範な規制と政治的アジェンダの信号を発しました。

本研究は、この出来事がどのように政治的信号および金融イベントとして暗号資産市場に影響を与えるかを調査することを目的としています。研究は3つの重要な問題に焦点を当てています:

1. このMeme通貨の発行は主要な暗号資産の収益とボラティリティにどのように影響しますか?

2. この事件は暗号資産市場内で金融感染効果を引き起こしましたか?

3. この影響は異質性を持ち、異なる暗号資産がその技術基盤、用途、または投機的魅力の違いに応じて異なる反応を示すのでしょうか?

これらの質問に答えるために、本研究ではBaba-Engle-Kraft-Kroner(BEKK)多変量一般化自己回帰条件付き異方差(MGARCH)モデルを採用しています。このモデルは、ボラティリティと相関が時間とともに変化する動的関係を分析するのに特に適しています。

実証研究は時価総額ランキングの上位10の暗号資産を選定し、Meme通貨の発行後に暗号化資産間で顕著なボラティリティの溢出効果が存在することを発見し、市場に金融感染現象が存在することを示しています。このイベントは市場のダイナミクスに重大な変化を引き起こし、その中でSolanaとChainlinkは基盤インフラと戦略的関連性により最大の上昇幅を記録しました。一方、ビットコインやイーサリアムなどの主流暗号資産は強いレジリエンスを示し、その累積異常収益(CARs)と分散はイベント後期に安定化に向かいます。対照的に、DogecoinやShiba Inuなどの他のMeme通貨は価値が下落し、資金は新たに発行されたMeme通貨に向かう可能性が高いです。

確かに、このMemeコインの発行はアメリカの高度に政治的に分極化した環境の中で行われており、それに関連するブランド自体が強い政治的感情と密接に関連しているため、投資家の敏感性を高め、市場の反応を悪化させています。一部の投資家にとって、これはユニークな投機機会の象徴であり、強い「追随効果」を生み出しました。一方で、他の投資家はその物議を醸すイメージから政治と規制リスクを認識し、より慎重な立場を取っています。この分極化は、観察される高いボラティリティと差別化された市場反応を説明しています。予想される政治的支持に対する熱意から、評判と政治的不確実性に対する懐疑まで。

近年、暗号資産市場における感染効果への関心が高まっており、これは金融の安定性、リスク管理、ポートフォリオの多様化にとって重要な意義を持っています。既存の研究は、主に暗号資産同士の間の波及効果や暗号資産と伝統的金融資産の間の波及効果に焦点を当てており、接続性、感染リスク、ボラティリティの伝導パターンを明らかにしています。しかし、これらの研究の多くは、市場の崩壊、流動性の制約、またはブロックチェーンの革新といった金融的または技術的な誘因に焦点を当てています。政治的信号、特に政治的に関連するトークンに関連する感染メカニズムについては、依然として研究の空白があります。

本研究は、政治的関連性を持つトークンが暗号資産市場に与える影響を分析した初の論文です。これは、政治的なナラティブがどのように分散型金融市場に影響を与えるかの理解を広げます。また、従来の研究が主に負の衝撃に焦点を当てていたのに対し、本研究は政治的シグナルによって引き起こされる正の衝撃が市場に与える影響に注目しています。特に注目すべきは、正の衝撃が暗号資産のボラティリティに与える影響が負の衝撃よりも大きいという証拠があることです。最終的に、本研究は学界、実務家、政策立案者に重要な参考を提供し、政治的関連性を持つトークンの市場反応の異質性を明らかにし、資産の特徴が金融感染のダイナミクスにどのように影響するかを強調します。

データと方法

2.1 データとサンプルの選択

本研究で使用されるのは、1分ごとの終値中間価格(close mid-price)の専用データで、市場価値のランキングで上位20の暗号資産の中で最も代表的な10種類をカバーしています: ビットコイン(Bitcoin,BTC)、イーサリアム(Ethereum,ETH)、リップル(Ripple,XRP)、ソラナ(SOL)、ドージコイン(Dogecoin,DOGE)、チェーンリンク(LINK)、アバランチ(AVAX)、シバ犬(Shiba Inu,SHIB)、ポルカドット(DOT)、ライトコイン(Litecoin,LTC)です。データはアメリカの中央集権取引所から取得されており、これは過去の研究で広く使用されているプラットフォームで、具体的なデータはLSEG Tick Historyデータベースから取得しています。

本データセットには合計20,160件の観測が含まれており、期間は2025年1月11日から2025年1月25日までで、Meme通貨の発行(の2025年1月18日)の前後1週間の対称的な期間をカバーしており、イベント前後の比較分析を行うのに便利です。

既存の文献に従い、本研究では以下の公式を使用して暗号資産の収益率を計算します:

収量 = ln(Pt/Pt-1)

ここでPtは時間tのデジタル資産の価格を示します。

イベントの時間は2025年1月18日協定世界時(UTC)午前2:44に定義され、この時点が新任アメリカ大統領の公式なMeme通貨の発表の最初の正式な発表となります。累積異常収益を計算し、情報級聯効果を評価します。本稿では、2025年1月1日から2025年1月10日までの収益から各種暗号資産の平均ベンチマーク収益を計算し、相対的に安定したサンプル前期を代表します。その後、サンプル期間内の実際の収益からこのベンチマークを引き、マーケットベンチマーク上の超過収益を得て、累積してCARsを得ます。

2.2メソッド

BEKK-MGARCHモデルを使用して、Meme通貨の導入が暗号資産市場に与える影響を分析します。対数収益が平均ゼロ、条件付き共分散行列Htに従う正規分布に従うと仮定し、モデルの設定は次のとおりです:

!7384155

その中で、

!7384156

Hは無条件共分散行列を示します。パラメータ行列はa,b>0を満たし、かつa+b<1であり、モデルの安定性と正定性を確保します。その後、感染効果の検定を行います。高頻度データ使用時に発生する可能性のある第一種誤りの問題を考慮し、本稿ではより厳格な有意水準α=0.001を採用しました。

結果

3.1 ボラティリティオーバーフロー効果

本節の図表は、暗号資産間の相互関係を明らかにするための初期分析結果を提供します。これらの関係はBEKK-MGARCHモデルによって推定されました。図1(b)に示される共分散構造において、資産間の相互関連性はイベント発生後の段階で著しく強化されます。この発見は「イベントがボラティリティの溢出効果を引き起こした」という仮説を支持しています。同様に、図1(a)は、同じ期間内での対数収益の変動幅が増加していることを示しており、市場の不安定性の上昇と調整速度の加速現象を反映しています。すべての図の右側のパネルは、各暗号資産の収益がこのイベント期間中に激しく変動していることを示しており、このイベントのシステミックな影響をさらに強調しています。

!7384157

表1は、BEKK-MGARCHモデルを使用して推定された動的条件共分散を示し、それに対応するt検定統計量を添付して、感染効果の存在を検証しています。結果は、このイベントが暗号資産市場で金融感染とボラティリティの波及効果を引き起こしたことを示しています。ほとんどのイベント後の共分散係数は、顕著性レベル0.001で有意であり、特にETH、SOL、LINKのような資産間では、その共分散が有意に上昇し、より強い連動性とより高い市場統合の程度を示しています。それに対して、SHIBとDOTは0.01の有意水準に達しましたが、影響は弱いです。さらに、LTCやXRPのような一部の資産は、イベント後に共分散がむしろ減少しており、波及効果がすべての資産間で均等に分布しているわけではないことを示しています。全体として、結果は今回のMeme通貨発行イベントが暗号資産市場全体に与える構造的影響を強調しています。

!7384158

3.2 情報カスケード効果

確認された暗号資産間の異質性影響に基づき、本節では累積異常収益(CARs)の分析を通じて、Meme通貨の発行が引き起こす情報級聯効果をさらに明らかにしました。結果は、このイベントが市場の動態に対して顕著な構造的影響を持ち、資産特有の反応経路とボラティリティの増大として現れることを示しています。

図2は、サンプル期間内に分析された暗号資産のCARsを示しています。イベント前の段階では、大多数の暗号貨幣が正のリターンを経験しており、これは投機的な期待に駆動されている可能性があり、または市場が特定の候補者が第47代アメリカ合衆国大統領に選出されることに対して楽観的であったことを示しています。これは、確固たる情報が欠如しているにもかかわらず、投資家が明らかな投機的な買い行動を示していることを示しており、この現象は暗号貨幣市場で広く記録されている「取り残される恐怖」の特徴と一致しています。

事件発生後の段階では、特に際立った三つの重要なダイナミクスがあります:

1. SOLは優れたパフォーマンスを示し、他のすべての資産を上回っています。これは、Meme通貨としての直接的な技術的関係がある可能性が高いです。

2. LINKも強いパフォーマンスを示しており、これはアメリカの大手テクノロジー企業Oracleとの関連性がある可能性があります。

3. ビットコイン、イーサリアム、リップル、ライトコインなどの成熟した暗号資産は、緩やかな上昇を経て徐々に安定し、市場の弾力性と連鎖的な投機影響に対する相対的な絶縁性を反映しています。

同時に、DOGEやSHIBなどの他のMeme通貨は特に脆弱に見え、明らかな資産代替効果を示しています。つまり、投機的資金が旧来のMeme通貨から新たに発行されたトークンに移行しています。AVAXとDOTは堅実な技術基盤を持っていますが、このような資本移転の傾向から逃れることができず、価値の流出の兆候を示しています。

!7384159

図3は、Meme通貨の発行という外生的ショックが、イベント前の市場の共動性のパターンをどのように打破したかをさらに明確に示しています。イベント発生前は、各資産間に高い協調的な変動性が見られましたが、イベント発生後は異なる資産のCARが激しく分化し、Solanaの+20%からDogecoinとShiba Inuの-20%まで様々です。

!7384160

本節の結果は、資産特定の物語、技術的関連性、そして投資家の主観的認知が、重大な情報ショックが発生した際に資産間の収益の差異反応を著しく増幅させることを示しています。

まとめ

本研究は、政治人物に関連する暗号資産の発行が暗号市場に与える影響を調査し、ボラティリティの溢出効果と情報の連鎖効果に重点を置いて分析した。

研究結果は、市場がこのイベントに対して顕著な異質性を示す反応があることを示しています。例えば、Meme通貨との直接的な技術的関連性のために、SOLは大きな利益を得ました。また、同じ基盤のブロックチェーンインフラを共有する資産も、このイベントの"追い風"に乗って活気を得ました。

一方で、ビットコインやイーサリアムといった主流の暗号資産は、市場におけるコアな地位により、より