2025年二季度暗号資産市場回顧:コンプライアンスと実際の収益が業界の転換を促進

2025年第二四半期、暗号資産市場全体が回暖傾向を示しています。全球的なマクロ環境が安定し、関税政策が緩和されたことで資金の流動性にとってより友好的な背景が提供されました。複数の国が友好的な政策を導入し、伝統的な金融市場が積極的に暗号通貨を受け入れ、トークン構造を伝統的な金融資産に結びつけ、資本構造の「金融化」を実現しています。

ステーブルコイン市場は特に活発です。USDT/USDCの規模拡大、多国のコンプライアンスフレームワークの導入、Circleの上場成功が、暗号通貨の物語を主流資本市場に近づけています。オンチェーンのデリバティブが引き続き加熱し、Hyperliquidがリーダーとなり、日々の取引量がいくつかの中央集権型取引所に迫ったり超えたりしています。デリバティブ市場は「オフチェーンの複製」から「オンチェーンのネイティブ」への構造的な飛躍を加速しており、DeFiの発展をさらに促進しています。

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グローバルステーブルコインの規制の実施と潜在的な機会

《天才法案》が世界のステーブルコイン規制の迅速な実施を推進する

2025年第二四半期、世界のステーブルコイン市場は引き続き成長し、規制枠組みが加速して実施されています。6月24日現在、世界のステーブルコインの総市場価値は2400億ドルに達し、年初から約20％の増加です。米ドルステーブルコインは95％以上の市場シェアを占め、USDTとUSDCの合計で89.4％を占めています。過去3か月間でステーブルコインのオンチェーン取引量は10兆ドルを突破し、調整後の有効取引量は2.2兆ドルです。ステーブルコインは暗号取引ツールから徐々に主流の支払い媒体へと進化しています。

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この背景の下、アメリカの「天才法案」は6月17日に圧倒的多数で上院を通過し、支払い型ステーブルコインのために包括的な連邦規制フレームワークを確立しました。この法案は、より広範なデジタル資産市場の立法と相互補完し、アメリカのデジタル資産規制の新しい枠組みを共同で構築します。

《天才法案》は、アメリカが支払いと金融システムの近代化を推進し、ドルのグローバルな主導的地位を強化する戦略を担っています。法案は、コンプライアンスのあるステーブルコインが1:1でドルの全額準備を持つこと、頻繁な監査と情報開示を実施すること、チェーン上の決済システムと深く結びついた「米国債吸収プール」を設立することを規定しています。同時に、コンプライアンスのあるステーブルコインを決済手段として位置付け、証券にならないようにし、規制の帰属不明などの問題を解決しました。法案は「連邦+州」の二重規制モデルを採用し、従来の金融規制と新興ステーブルコインエコシステムの接続を実現しています。

暗号業界にとって、《天才法案》は非常に重要な意味を持っています。1:1の全額準備制度の強制は、市場の信頼度を大きく向上させます。多層的なコンプライアンス権限システムは、機関の参加ハードルを下げました。ステーブルコインとオンチェーン金融活動は「グレーゾーン」から主流のコンプライアンス軌道に移行し、より多くの伝統的資本の参加を引き付けるでしょう。

アメリカを除き、韓国、香港など多くの地域でもステーブルコインの規制枠組みが積極的に推進されています。韓国の与党は「デジタル資産基本法案」を提案し、条件を満たす地元企業にステーブルコインの発行を許可します。香港では「ステーブルコイン条例」が施行され、ステーブルコインのライセンス制度が設立されます。京東、アリババなどの中国資本企業もステーブルコイン産業に積極的に参入し始めています。

ステーブルコインのコンプライアンスが暗号資産市場にもたらす巨大な機会

《天才法案》は暗号化通貨業界に前例のない発展の機会をもたらします:

1. コンプライアンス安定コインとDeFiエコシステムの深い融合が巨大な資金の潜在能力を解放する。機関資金のDeFiエコシステムへの参入障壁が下がり、DeFiが実験から主流へと進むことを促進する。

2. ステーブルコインは、決済分野に革命的な機会をもたらします。StripeやBinanceなどがステーブルコイン決済カード事業の展開を加速させています。ステーブルコインの低コストで効率的な決済の利点は、クロスボーダー決済や即時決済、新興市場のマイクロペイメントに適しています。

3. RWAはステーブルコインを通じてブロックチェーンと結びつき、資産のデジタル化と流動性の革新を生み出します。実体資産を取引可能なデジタル資産に変換し、流動性を拡大し、中介コストを削減します。

もちろん、《天才法案》は挑戦ももたらします。デジタル資産サービス提供者の定義が拡大され、開発者や検証者などがマネーロンダリング防止規則を遵守することが求められます。分散型プロジェクトはより大きなコンプライアンスの圧力に直面し、米国の規制から移転を余儀なくされる可能性があり、市場の分化を引き起こすことになります。

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Circle上場が新たなパラダイムをリード:企業のバランスシートがオンチェーン化へ進化

2025年第2四半期初頭、暗号資産市場は段階的な調整に入り、Bitcoin Dominanceは4年ぶりの最高値に達しました。機関の参加熱は依然として強く、ETFやステーブルコインなどのコンプライアンス経路を通じて継続的に流入しています。

CircleはUSDCの発行者としてニューヨーク証券取引所に成功裏に上場し、発行価格は31ドル、11億ドルを調達、IPO時の評価額は69億ドルで、1か月以内に評価額は680億ドルに達しました。Circleの強力なパフォーマンスは、規制コンプライアンスを備えた暗号企業が正式に主流の資本市場に進出したことを示しています。

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複数の上場企業がデジタル資産の配置に実質的な一歩を踏み出しました:

• SharpLink Gamingは、合計188,478ETHを保有し、ステークしています。
• DeFi Development CorpはSolanaをコアアセットとしてビジネス構造を再構築し、251,842枚のSOLを購入しました。
• Strategyは592,345枚のビットコインを保有しており、市場価値は630億ドルを超えています。
• Metaplanetは日本市場でビットコインの準備戦略を迅速に推進しています。

企業の暗号資産戦略は、グローバル化とマルチチェーン化の特徴を示しており、もはや受動的に保有するだけではなく、暗号資産を中心としたバランスシートと収益モデルを構築することに焦点を当てています。

規制の観点から、CircleのIPOは規制コンプライアンスを代表し、SECはSAB 121を廃止し「暗号化タスクフォース」を設立し、アメリカの政策立場は明確に傾いている。Krakenは訴訟に直面しているが、IPOを積極的に推進しており、Animoca Brandsは香港または中東での上場を計画しており、これは規制地の選択が暗号企業の戦略的重要な要素になっていることを反映している。

暗号業界は「機関構造的再配分」と「企業のバランスシートのチェーン上化」という新しい段階に入っています。ネイティブな暗号VCは以下に注意すべきです: 1つは、ステーブルコイン、ステーキング、DeFiの収益化能力を持つプロジェクト; 2つは、企業が複雑な資産配置を実行するのを支援するサービスプロバイダー; 3つは、コンプライアンスを受け入れ、公開資本市場に進出する意欲のある主要企業。

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Hyperliquid、オンチェーンデリバティブと実際の収益DeFiの台頭

2025年第二四半期、去中心化デリバティブプロトコルHyperliquidがブレークスルーを達成し、オンチェーンデリバティブ市場の主導地位を確立しました。ネイティブトークンHYPEは4月の安値から400%以上上昇し、6月中旬には約45ドルの歴史的最高値を記録しました。

Hyperliquidの取引量が爆発的に増加しています。4月の月間取引量は約1875億ドルで、5月には51.5%増の2480億ドルに達しました。第2四半期の累積取引量は6215億ドルに達しました。分散型永続契約市場のシェアは80%に達し、5月の月間永続契約取引量はバイナンスの同期間のデリバティブ総量の10.54%に相当します。

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Hyperliquidの核心的な利益源はプラットフォームの取引量に依存しており、取引手数料を徴収することで収入を累積しています。97%の収入はHYPEトークンの買い戻しに使用され、強力な価値還流メカニズムを形成しています。過去7か月以上で総手数料は4.5億ドルに達し、支援基金はHYPEを2550万枚以上保有しており、市場価値は10億ドルを超えています。

Hyperliquidは、ユーザーのインセンティブとコミュニティ指向を中心に設計された手数料構造を持ち、高頻度取引やマーケットメイカーによる流動性提供を奨励します。すべてのプロトコル収入はコミュニティに帰属し、援助基金は完全にオンチェーンで管理され、ガバナンスの透明性が保障されています。

Hyperliquidは、革新的なトークン経済モデルと独自の技術アーキテクチャに成功を帰しています。それは専有のLayer-1チェーン上で運営されており、1秒あたり10万件の注文を処理でき、中央集権型取引所に似たパフォーマンスを提供します。

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Hyperliquidは業界に「実際の収益」という概念への再注目を成功裏に引き起こしました。「実際の収益」とは、インフレによるトークン発行ではなく、実際の経済活動から生じる収入を指します。この転換はDeFiプロトコルの長期的な実行可能性にとって非常に重要です。

投資機関は、HyperliquidやAAVEのように、実際の経済活動と防御可能なビジネスモデルを持ち、強力なトークンエコノミクスと収益共有モデルを備えたプロトコルを優先的に考慮し、その長期的な持続可能性に注目すべきです。

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