Perbedaan dan Persamaan antara Penambangan Bitcoin dan Penambangan Emas

Emas dan Bitcoin sering dibandingkan sebagai aset non-pemerintah yang langka. Meskipun nilai investasi mereka sebagai alat penyimpan nilai telah banyak dibahas, perbandingan dari sudut pandang produksi relatif jarang. Kedua aset ini bergantung pada aktivitas penambangan untuk memasukkan pasokan baru, satu bersifat fisik dan yang lainnya bersifat digital. Karakteristik industri mereka memiliki sifat siklis, padat modal, serta terkait erat dengan pasar energi.

Namun, mekanisme operasi dan sistem insentif dalam pertambangan Bitcoin berbeda dalam detail dari pertambangan emas, dan perbedaan ini pada akhirnya berdampak penting pada struktur ekonomi dan strategi para pelaku industri. Artikel ini akan membahas beberapa kesamaan di antara mereka, dan yang lebih penting, perbedaan substansial di antara mereka.

Sumber Kelangkaan Aset

Penambangan emas adalah sebuah kerajinan yang sudah ada sejak lama, yang melibatkan ekstraksi dan pemurnian logam dari bawah tanah. Ini memerlukan pencarian deposit mineral yang sesuai, memperoleh izin dan hak penggunaan lahan, serta menggunakan mesin berat untuk mengekstraksi bijih dari bawah tanah, kemudian memisahkan logam melalui proses kimia untuk digunakan selanjutnya.

Sebaliknya, penambangan Bitcoin dilakukan dengan mengulangi proses perhitungan untuk memecahkan batch transaksi Bitcoin dalam bentuk kompetisi dan mendapatkan Bitcoin yang baru diterbitkan serta biaya transaksi. Proses yang disebut bukti kerja ini memerlukan pengadaan ruang rak, listrik, dan perangkat keras khusus (ASIC) untuk menjalankan perhitungan secara efisien, kemudian hasilnya disiarkan ke jaringan Bitcoin melalui koneksi jaringan.

Dalam kedua sistem ini, penambangan adalah proses berbiaya tinggi yang tidak terhindarkan, yang mendukung kelangkaan setiap aset: kelangkaan Bitcoin dipertahankan oleh kode dan kompetisi; sedangkan kelangkaan emas ditentukan oleh lokasi fisik dan geologi. Namun, cara penarikan kelangkaan, model ekonomi produsen, dan evolusinya seiring waktu, hampir tidak memiliki kesamaan.

Model Ekonomi Penambangan Bitcoin

Model ekonomi pertambangan emas relatif dapat diprediksi. Perusahaan biasanya dapat memprediksi cadangan, kadar bijih, dan jadwal penambangan dengan cukup akurat, meskipun prediksi awal mungkin memiliki deviasi yang cukup besar: sekitar satu dari lima proyek pertambangan emas dapat memperoleh keuntungan selama masa hidupnya. Biaya utama seperti tenaga kerja, energi, peralatan, kepatuhan, dan pekerjaan perbaikan dapat diprediksi dengan cukup akurat sebelumnya. Penyusutan terutama disebabkan oleh keausan normal peralatan atau kehabisan cadangan. Ketidakpastian utama jangka pendek hingga menengah biasanya adalah stabilitas harga pasar emas, di mana fluktuasi harga ini relatif kecil. Selain itu, hampir semua biaya input ini dapat dilindungi dengan efektif.

Sebagai perbandingan, industri penambangan Bitcoin jauh lebih dinamis dan tidak dapat diprediksi. Pendapatan perusahaan tidak hanya bergantung pada fluktuasi relatif harga pasar Bitcoin, tetapi juga tergantung pada pangsa mereka dalam hash rate global. Jika penambang lain lebih agresif dalam memperluas bisnis, bahkan jika operasi penambangan Anda tetap sama, hasil relatif Anda mungkin menurun. Ini adalah variabel yang perlu dipertimbangkan secara terus-menerus oleh penambang dalam proses operasional mereka.

Salah satu biaya terpenting bagi perusahaan pertambangan Bitcoin adalah depresiasi, terutama depresiasi peralatan ASIC. Chip dalam mesin penambangan Bitcoin ini terus mengalami peningkatan efisiensi yang cepat, memaksa perusahaan untuk melakukan upgrade sebelum perangkat mengalami keausan alami, agar tetap kompetitif. Ini berarti depresiasi terjadi pada garis waktu kemajuan teknologi, bukan pada keausan fisik perangkat. Ini adalah pengeluaran utama, meskipun merupakan pengeluaran non-tunai, dan sangat kontras dengan pertambangan emas, di mana peralatan pertambangan memiliki umur yang lebih panjang karena perangkat tersebut telah mengalami sebagian besar peningkatan efisiensi.

Produksi Bitcoin mengalami tekanan yang terus-menerus akibat perubahan persaingan industri dan pengaruh siklus depresiasi jangka pendek, yang memaksa para penambang untuk melakukan reinvestasi dalam membeli perangkat keras baru untuk mempertahankan tingkat produksi, inilah yang disebut "roda hamster ASIC".

Namun, pertambangan Bitcoin memiliki perbedaan mendasar yang menguntungkan dibandingkan dengan penambangan emas, yaitu struktur pendapatan. Penambang emas hanya memperoleh keuntungan dengan mengekstrak dan menjual pasokan yang belum dirilis dari cadangan. Sementara itu, penambang Bitcoin memperoleh keuntungan baik dari mengekstrak pasokan yang belum dirilis maupun dari biaya transaksi. Biaya transaksi memberikan sumber pendapatan dari pasokan yang telah dirilis bagi penambang, dan pendapatan ini akan berfluktuasi tergantung pada permintaan transfer Bitcoin. Dengan Bitcoin mendekati batas pasokan 21 juta, biaya transaksi akan menjadi sumber pendapatan yang semakin penting, yang merupakan dinamika yang tidak dimiliki oleh penambang emas.

Akhirnya, salah satu keunggulan jangka panjang utama dari pertambangan Bitcoin adalah kemampuannya untuk memanfaatkan produk sampingan yang dihasilkan selama operasi—energi panas. Ketika listrik melewati mesin penambangan, akan dihasilkan sejumlah besar energi panas, yang dapat ditangkap dan diarahkan kembali untuk tujuan lain, seperti proses industri, pertanian rumah kaca, atau pemanasan rumah dan daerah. Ini membuka sumber pendapatan baru bagi para penambang. Dengan komodifikasi mesin penambangan dan memperpanjang siklus depresiasi, dampak pemanfaatan kembali energi panas mungkin akan semakin meningkat. Demikian pula, penambang emas juga dapat mendapatkan keuntungan dengan menjual produk sampingan seperti perak atau seng, yang biasanya diidentifikasi dalam perencanaan proyek dan digunakan sebagai elemen untuk mengimbangi biaya produksi emas.

Perbandingan Dampak Lingkungan

Seperti yang kita tahu, industri pertambangan emas pada dasarnya adalah ekstraksi sumber daya, dan akan meninggalkan jejak fisik yang permanen: seperti penebangan hutan, pencemaran air, kolam limbah, dan kerusakan ekosistem. Di banyak daerah, hal ini juga menimbulkan kekhawatiran tentang hak atas tanah dan keselamatan pekerja.

Di sisi lain, penambangan Bitcoin tidak melibatkan eksploitasi fisik, tetapi sepenuhnya bergantung pada listrik. Ini memberikan peluang untuk integrasi dengan infrastruktur lokal, bukan konflik. Karena alat penambangan memiliki likuiditas dan dapat dihentikan, mereka dapat berfungsi sebagai penstabil jaringan listrik dan mengubah sumber daya energi yang seharusnya terbuang atau terisolasi (seperti gas yang dibakar, energi hidro yang berlebih, atau energi angin dan matahari yang terbatas) menjadi bentuk koin.

Banyak orang tidak menyadari bahwa industri pertambangan Bitcoin juga menunjukkan potensi sebagai subsidi energi bersih, dan dapat berfungsi sebagai cara untuk membuktikan koneksi ke jaringan listrik. Dengan berlokasi bersama fasilitas pembangkit energi terbarukan atau nuklir, para penambang dapat meningkatkan ekonomi proyek sebelum terhubung ke jaringan listrik, tanpa harus bergantung pada subsidi dana publik.

Perlu dicatat bahwa dibandingkan dengan industri tradisional, emisi karbon Bitcoin rata-rata lebih rendah dan lebih transparan. Bisa dikatakan, Bitcoin bahkan diperlukan dalam transisi yang lancar menuju jaringan listrik yang didominasi oleh energi terbarukan.

Sejak puncak konsumsi energi pada tahun 2024, kami hampir tidak melihat peningkatan konsumsi energi, yang disebabkan oleh peningkatan efisiensi perangkat keras mesin penambangan baru, dengan konsumsi daya rata-rata saat ini hanya 20 watt/terahash (W/Th), meningkat lima kali lipat dibandingkan tahun 2018.

Perbedaan Karakteristik Investasi

Kedua industri ini memiliki sifat siklis dan sensitif terhadap harga aset produksinya. Namun, berbeda dengan penambang emas yang biasanya beroperasi berdasarkan jadwal tahunan, penambang Bitcoin dapat dengan cepat memperbesar atau memperkecil skala operasi mereka sesuai dengan kondisi pasar. Ini membuat penambangan Bitcoin lebih fleksibel, tetapi juga lebih fluktuatif.

Perusahaan penambangan Bitcoin yang terdaftar sering diperdagangkan seperti saham teknologi dengan nilai beta tinggi, yang mencerminkan sensitivitas mereka terhadap harga Bitcoin dan sentimen risiko yang lebih luas. Faktanya, beberapa penyedia data pasar mengklasifikasikan penambang Bitcoin yang terdaftar sebagai bagian dari industri teknologi, bukan sebagai bagian dari industri energi atau material tradisional.

Namun, perusahaan pertambangan emas memiliki sejarah yang lebih panjang, dan biasanya melakukan lindung nilai terhadap produksi masa depan, yang dapat mengurangi sensitivitas terhadap fluktuasi harga emas. Mereka biasanya diklasifikasikan sebagai industri bahan, dan dinilai seperti produsen komoditas tradisional.

Cara pembentukan modal juga berbeda. Penambang emas biasanya mengumpulkan modal berdasarkan estimasi cadangan dan rencana tambang jangka panjang. Sebaliknya, penambang Bitcoin seringkali lebih oportunistik, dan dalam beberapa tahun terakhir biasanya mengumpulkan dana melalui penerbitan ekuitas langsung atau yang dapat dikonversi, untuk mendukung peningkatan perangkat keras yang cepat atau ekspansi pusat data. Oleh karena itu, penambang Bitcoin lebih bergantung pada sentimen pasar dan waktu siklus, dan biasanya beroperasi dalam siklus reinvestasi yang lebih pendek.

Kesimpulan

Emas dan Bitcoin mungkin akan cenderung memainkan peran makroekonomi yang serupa dalam jangka panjang, tetapi ekosistem produksinya secara struktural berbeda. Pertambangan emas berkembang lambat, merupakan penggalian fisik, dan berdampak buruk terhadap lingkungan, dengan konsumsi sumber daya yang besar. Sementara pertambangan Bitcoin lebih cepat, modular, dan mungkin semakin banyak terintegrasi dengan sistem energi modern.

Bagi para investor, ini berarti bahwa penambang Bitcoin adalah analogi digital yang tidak sempurna dari penambang emas. Sebaliknya, mereka mewakili sebuah kelas infrastruktur baru yang padat modal, yang menggabungkan siklus komoditas, pasar energi, dan peluang investasi dari gangguan teknologi. Investor yang memiliki pandangan investasi jangka panjang seharusnya melihatnya sebagai kategori aset yang unik dan baru, dengan fundamental yang khas, terutama dalam konteks di mana biaya transaksi semakin penting dan kemitraan energi terus berkembang.

Memahami nuansa ini sangat penting untuk membuat keputusan investasi yang bijak dalam lingkungan yang semakin berkembang ke sistem keuangan terdistribusi. Sebagai investasi, penambang Bitcoin tidak hanya menyediakan peluang investasi atas kelangkaan, tetapi juga melibatkan infrastruktur pusat data, pertumbuhan pasar energi, dan peluang investasi dalam monetisasi kemampuan komputasi, yang merupakan perpaduan yang tidak dapat dicapai oleh pertambangan tradisional.