Circle IPO Memicu Kontroversi: Tonggak Penting untuk Industri Enkripsi atau Menyimpang dari Tujuan Awal?

Baru-baru ini, penerbit stablecoin USDC Circle menyelesaikan IPO (, yang seharusnya menjadi tonggak penting bagi industri enkripsi menuju keuangan arus utama, namun menimbulkan kontroversi yang luas di kalangan industri. Beberapa orang dalam industri memberikan kritik tajam terhadap tindakan Circle yang lebih memilih lembaga keuangan tradisional dalam penjatahan IPO dan mengabaikan peserta asli enkripsi, serta membahas mengapa "keselarasan kepentingan" yang merupakan konsep inti dalam industri enkripsi sering kali terabaikan dalam sistem IPO tradisional.

Circle minggu lalu menyelesaikan IPO, dengan harga per saham 31 dolar AS, lebih tinggi dari perkiraan awal 24 hingga 26 dolar AS. Harga penutupan pada hari pertama adalah 84 dolar AS, dan pada akhir minggu, harga saham telah melampaui 107 dolar AS. Ini tidak hanya mencerminkan kesalahan serius dari bank investasi dalam penetapan harga IPO, tetapi juga mencerminkan semangat tinggi Wall Street dalam berinvestasi pada aset kripto, terutama stablecoin.

![Arca mengutuk pengkhianatan Circle: Mengapa pesta IPO meninggalkan sekutu enkripsi dan memihak Wall Street?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a82e5ba315814d4ddba60722e79d43e8.webp(

Alasan untuk Meningkatnya CRCL:

1. Ini adalah satu-satunya aset investasi yang terdaftar di pasar saat ini yang fokus pada pertumbuhan stablecoin, yang telah lama dinanti oleh para investor.
2. Pasar stablecoin diperkirakan akan tumbuh menjadi lebih dari $1 triliun dalam skala aset yang dikelola, membentuk cerita investasi yang baik.
3. USDC saat ini memiliki total aset yang dikelola sebesar 60 milyar USD, dengan laju pertumbuhan tahunan mencapai 91%.

Alasan untuk Bearish terhadap CRCL:

1. Model bisnis yang sepenuhnya bergantung pada suku bunga, semua pendapatan berasal dari pendapatan bunga.
2. Mengandalkan Coinbase sebagai agen penerbit, Coinbase mengambil sekitar setengah dari hasil bunga.
3. Bergantung pada BlackRock, sementara BlackRock memiliki hubungan kerja sama dengan beberapa bank yang mencoba memasuki pasar stablecoin.
4. Selama 3,5 tahun terakhir, perusahaan hampir tidak mengalami pertumbuhan pendapatan dan keuntungan (meskipun EBITDA meningkat 60% dibandingkan tahun lalu).
5. Valuasi harga saham saat ini sebesar 107 dolar terlalu tinggi:
   • Sekitar 30 kali margin kotor
   • Sekitar 110 kali keuntungan
   • EBITDA yang disesuaikan sekitar 59 kali (berdasarkan proyeksi tahunan Q1 2025)

![Arca marah menuduh Circle berkhianat: Mengapa pesta IPO meninggalkan sekutu enkripsi dan memihak Wall Street?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-acb79c060bea64c6b0d53e764643b5d6.webp(

Kontroversi Penjatahan IPO Circle

Beberapa orang dalam industri secara terbuka mengkritik Circle karena memilih untuk mendistribusikan saham kepada lembaga keuangan tradisional daripada dana asli enkripsi dalam proses penawaran umum perdana (IPO). Mereka menganggap ini merupakan kesalahan besar. Dikatakan bahwa beberapa dana dan perusahaan enkripsi, termasuk pengguna dan promoter awal USDC, baik mendapatkan alokasi yang sangat sedikit atau sama sekali tidak mendapatkan alokasi. Praktik ini dianggap sebagai bentuk kecenderungan Circle terhadap lembaga keuangan tradisional di Wall Street dan mengabaikan pendukung asli enkripsi.

Para kritikus berpendapat bahwa langkah Circle ini menyimpang dari tujuan awal industri enkripsi. Mereka menekankan bahwa ketika sebuah perusahaan memiliki kesempatan untuk menghasilkan keuntungan bagi pelanggan melalui IPO, seharusnya memilih untuk mengembalikan kepada mereka yang telah terlibat secara mendalam dan terus berinvestasi dalam industri enkripsi. Setelah dana-dana ini memperoleh keuntungan yang baik, mereka dapat mengumpulkan lebih banyak dana untuk kembali diinvestasikan ke dalam ekosistem enkripsi, membentuk siklus yang menguntungkan.

Namun, Circle tampaknya telah memilih jalan yang berlawanan, dengan mendistribusikan saham IPO kepada reksa dana dan hedge fund di sektor keuangan tradisional. Para kritikus berpendapat bahwa institusi-institusi ini mungkin kurang memahami produk Circle secara mendalam, dan tidak mungkin menjadi pengguna sejati.

Tanggapan terhadap kritik

Terkait beberapa keraguan, para kritikus juga memberikan tanggapan:

1. Mengenai konsep "pelanggan harus mendapatkan imbalan", mereka percaya bahwa setiap pelanggan yang memiliki pengaruh langsung terhadap pertumbuhan bisnis harus mendapatkan imbalan dengan cara tertentu. Namun, mereka menekankan bahwa, berbeda dengan airdrop, mereka bersedia membeli saham dengan harga yang sama seperti orang lain.

2. Mengenai masalah tanggung jawab, mereka menunjukkan bahwa keputusan akhir tentang daftar alokasi dan proporsi ditentukan oleh inisiator (Circle), bukan oleh underwriter. Circle sebagai klien memiliki hak keputusan akhir yang sepenuhnya.

3. Mengenai pernyataan bahwa IPO telah kelebihan permintaan, mereka percaya bahwa ini mungkin hanya "pesta topeng" pada data akhir, dan tidak dapat mencerminkan keadilan yang sebenarnya. Mereka menyatakan bahwa pembeli awal telah melaporkan permintaan nyata untuk berlangganan sebelum seluruh buku pesanan dibangun, seharusnya mendapatkan bagian yang seharusnya mereka dapatkan sesuai permintaan, tetapi malah sepenuhnya terpinggirkan dalam metode operasi semacam ini.

Apakah perilaku alokasi IPO Circle ini akan mempengaruhi masa depannya serta adopsi USDC, saat ini masih belum diketahui. Industri akan mengawasi dengan cermat dokumen 13F yang akan segera dipublikasikan (laporan kepemilikan institusi yang diungkapkan oleh SEC AS) untuk mengetahui investor mana yang akhirnya dipilih oleh Circle untuk berbagi keuntungan pertumbuhannya.

![Arca marah terhadap pengkhianatan Circle: Mengapa pesta IPO meninggalkan sekutu enkripsi dan memihak Wall Street?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3324d3b3aa6860949225005f326c7c42.webp(