Tahun lalu, tiga peristiwa mendorong stablecoin masuk ke arus utama:
Tether menciptakan hampir 13 miliar dolar keuntungan dengan kurang dari 200 karyawan;
Pelantikan Trump dan perubahan sikap Amerika terhadap regulasi aset digital;
Stripe mengakuisisi perusahaan infrastruktur stablecoin Bridge senilai 1,1 miliar dolar.
Ketika sebuah ekosistem menghasilkan keuntungan yang melimpah, regulasi juga semakin jelas.
Panduan ini bertujuan untuk membantu orang yang menerbitkan atau memanfaatkan stablecoin memahami keadaan industri saat ini. Kami mengumpulkan wawasan unik dari para ahli terkemuka di bidang stablecoin, memberikan perspektif dari berbagai sudut.
Definisi stablecoin
Stablecoin biasanya merupakan utang yang dinyatakan dalam dolar AS, didukung oleh cadangan aset yang setara atau memiliki nilai pasar yang lebih tinggi.
Ada dua jenis utama:
• Dukungan fiat: sepenuhnya didukung oleh simpanan bank, uang tunai, atau pengganti uang tunai berisiko rendah ( seperti obligasi pemerintah ) sebagai jaminan
• Posisi utang yang dijaminkan (CDP): terutama dijaminkan oleh aset kripto asli ( seperti ETH atau BTC ) secara berlebihan.
Kunci utilitas stablecoin terletak pada "ikatan" dengan dolar AS. Ikatan ini dipertahankan melalui penebusan tingkat pertama dan pasar sekunder. Penebusan tingkat pertama lebih dapat diandalkan, karena pasar sekunder tidak dapat diprediksi.
Perlu dicatat bahwa masih banyak stablecoin dengan jaminan rendah atau algoritma, tetapi panduan ini tidak membahasnya.
Penting untuk dicatat bahwa stablecoin tidak muncul begitu saja. Mereka bergantung pada blockchain untuk menyediakan fungsi inti yang sama dengan bank tradisional.
Definisi Blockchain
Blockchain adalah "sistem pembukuan" global yang mencakup aset pribadi, catatan transaksi, serta aturan dan ketentuan yang berlaku.
Misalnya, USDC dari Circle diterbitkan berdasarkan standar ERC-20, yang menetapkan aturan transfer token. Aturan-aturan ini digabungkan dengan mekanisme konsensus, memastikan pengguna tidak dapat melakukan transfer USDC melebihi batas. Singkatnya, blockchain adalah database yang hanya dapat ditambahkan atau buku besar ganda, yang mencatat setiap transaksi dalam jaringan tertutup.
Aset blockchain dikelola oleh akun EOA atau kontrak pintar. Kepemilikan EOA diimplementasikan melalui skema enkripsi kunci publik dan privat. Kontrak pintar memegang dan memperdagangkan aset berdasarkan logika yang telah ditentukan.
Akurasi sistem berasal dari eksekusi dan mekanisme konsensus blockchain yang mendasarinya. Transaksi dikelola sepanjang waktu oleh jaringan operator node yang tersebar di seluruh dunia, mengatasi batasan waktu bank tradisional. Operator node mendapatkan kompensasi melalui biaya transaksi (Gas).
Sejarah stablecoin
12 tahun yang lalu, stablecoin hanya sekadar angan-angan. Kini, penerbit USDC Circle sedang bersiap untuk menjual atau IPO. Kami mengundang pendiri USDT dan DAI untuk berbagi cerita tentang perjalanan kewirausahaan mereka.
Tether: Kelahiran Raja
Pada tahun 2013, pasar Aset Kripto berada pada tahap awal, dengan lingkungan regulasi yang kabur. Bursa disarankan untuk hanya menerima setoran dan penarikan Aset Kripto, yang menghambat penerapan secara luas. Trader memerlukan alat lindung nilai.
Phil Potter mengajukan konsep "stablecoin": utang koin enkripsi satu dolar didukung oleh cadangan satu dolar. Pada tahun 2014, dia bekerja sama dengan BitFinex untuk menciptakan Tether, sebuah lembaga independen yang memiliki lisensi yang diperlukan untuk terintegrasi dengan bank dan lembaga lainnya.
Tether menerbitkan USDT, hanya entitas yang telah terverifikasi KYC yang dapat mencetak atau menebus secara langsung. Namun, USDT dapat dipindahkan secara bebas di blockchain tanpa izin.
Dua tahun kemudian, Phil menemukan bahwa penggunaan USDT meningkat di kawasan seperti Asia Tenggara. Perusahaan ekspor melihat USDT sebagai alternatif pembayaran dolar yang lebih cepat dan lebih murah. Para pelaku enkripsi mulai menggunakan USDT untuk arbitrase antar bursa.
Saat ini, volume sirkulasi USDT hampir 150 miliar USD, jauh melebihi USDC yang mencapai 61 miliar USD. Tether disebut sebagai perusahaan dengan keuntungan per kapita tertinggi di dunia.
DAI: stablecoin terdesentralisasi pertama
Rune Christensen awalnya terlibat dalam Aset Kripto, melihatnya sebagai cara untuk melepaskan diri dari tatanan keuangan yang tidak adil. Namun, ia menyadari perlunya mengelola volatilitas.
Pada tahun 2015, Rune bekerja sama dengan Nikolai Mushegian untuk merancang stablecoin yang dihargai dalam dolar. Mereka memanfaatkan kemampuan pemrograman Ethereum untuk menciptakan protokol MakerDAO. Pengguna dapat menyimpan ETH untuk mendapatkan DAI, menciptakan utang stablecoin yang didukung oleh ETH yang terjamin secara berlebih. Kontrak pintar menetapkan ambang likuidasi, memastikan solvabilitas sistem.
Konsep CDP stablecoin ini telah memicu banyak peniru. Saat ini, DAI( dan USDS) memiliki volume sirkulasi lebih dari 7 miliar dolar AS, menjadi pilar penting dalam DeFi. Namun, efisiensi modal yang rendah dan kurangnya mekanisme penebusan yang efisien membatasi skalabilitasnya. MakerDAO sedang beralih ke aset cadangan tradisional dan menjadi penyedia likuiditas kunci untuk aset yang ter-tokenisasi.
stablecoin: Produk Hari Ini
Stablecoin berjanji: pemegang dapat menukarnya 1:1 dengan dolar kapan saja, tanpa diskon, dengan gesekan perdagangan yang minimal. Untuk memenuhi janji ini, diperlukan manajemen aset yang baik, transparansi cadangan, operasi yang unggul, likuiditas, integrasi kustodian, aksesibilitas bagi pengembang, dan izin regulasi.
Mengingat keberhasilan penerbit awal, saat ini persaingan pasar sangat ketat. Setidaknya ada 200 jenis stablecoin, dan mungkin lebih banyak di masa depan. Untuk bersaing secara efektif, perlu merumuskan strategi baru dari awal dan menyediakan produk yang koheren. Faktor-faktor kunci keberhasilan stablecoin yang didukung oleh fiat meliputi:
• Manajemen Cadangan Profesional: Mempertahankan keterkaitan tergantung pada kemampuan membayar, manajemen profesional adalah persyaratan minimum untuk stablecoin yang didukung oleh fiat besar.
• Penjagaan Cakupan: Institusi akan menyimpan aset digital di penyedia profesional, mungkin perlu membayar biaya pencatatan.
• Standarisasi penyebaran lintas rantai: Penyebaran asli multi-rantai akan menjadi syarat penting untuk mencapai pengalaman pengguna yang lancar.
Beberapa penyedia infrastruktur menawarkan layanan stablecoin white label, yang mungkin mengubah pertimbangan "beli atau bangun", tetapi tanggung jawab untuk merancang produk yang praktis dan mempromosikannya secara efektif tetap ada pada penerbit. Selain stabilitas dan pertukaran tanpa gesekan, utilitas stablecoin tergantung pada utilitas yang diciptakan oleh penerbit untuknya.
fungsi utilitas stablecoin
Stablecoin awalnya adalah alat tabungan, tetapi fungsinya jauh lebih dari itu. Setiap operasi yang dilakukan pengguna dengan stablecoin akan meningkatkan kegunaannya. Semakin tinggi kegunaan, semakin tinggi tingkat retensi dan pendapatan yang fluktuatif.
Pengukuran utilitas berbeda bagi setiap pengguna, dan kesesuaian produk di pasar memerlukan fungsi stablecoin yang sejalan dengan harapan pelanggan. Kasus sukses dan gagal baru-baru ini memberikan wawasan untuk memahami lanskap pasar saat ini.
Perdagangan: Menaklukkan bursa terpusat (CEX)
Pendirian Tether dan kerjasama erat dengan bursa seperti Circle, Coinbase, dan lainnya bukanlah kebetulan: Aset Kripto pada dasarnya adalah spekulasi, CEX tetap menjadi pilihan utama bagi sebagian besar pengguna (2024 tahun dengan total transaksi sekitar 19 triliun dolar ).
Di dalam bursa, stablecoin yang dapat digunakan sebagai jaminan margin atau membentuk pasangan mata uang dasar, lebih berguna bagi trader yang mencari untuk masuk dan keluar dari pasar secara mulus. Mendapatkan pelanggan ini bukanlah hal yang mudah; misalnya, Circle menjalin kemitraan dengan Binance, membayar biaya sebesar 60 juta dolar dan berbagi pendapatan yang mengambang. Penerbit baru harus mencapai diferensiasi pada dimensi baru untuk mengatasi biaya perpindahan pengguna.
Selain peserta utama, transformasi CEX yang paling sukses adalah Ethena dan USDe-nya. Ethena mencapai kesepakatan win-win antara trader, CEX, dan dirinya sendiri, mengubah strategi delta netral berimbal tinggi menjadi USDe, dan berbagi keuntungan dengan CEX. Hingga Maret 2025, trader Bybit yang menggunakan USDe sebagai margin mendapatkan imbal hasil tahunan 9% (USDC adalah 0% ).
USDe sirkulasi meningkat menjadi 5 miliar dolar AS, mencerminkan preferensi trader terhadap efisiensi modal, meskipun risiko kredit aset dasar cukup tinggi. Pertumbuhan cepat Ethena menunjukkan efek leverage dari integrasi CEX yang sukses.
USDC dan USDT memiliki nilai merek, dapat memperoleh keuntungan fluktuasi yang lebih tinggi. Kompetitor baru seperti MO dan Agora beralih untuk langsung berbagi keuntungan dengan pengguna atau mitra distribusi B2B.
Seiring dengan penurunan ekspektasi suku bunga jangka pendek, berbagi keuntungan tidak mungkin menjadi faktor diferensiasi. Penerbit yang proaktif sedang mencari untuk meningkatkan utilitas stablecoin melalui integrasi DeFi. Salah satu integrasi inti adalah peluncuran pasar uang on-chain yang dipromosikan oleh protokol DeFi.
Protokol ini akan mengkoordinasikan kedua belah pihak dalam transaksi repurchase yang terjamin berlebih, memungkinkan peminjaman berbagai aset dengan jenis jaminan yang beragam. Pasar uang on-chain memungkinkan pemegang untuk memanfaatkan aset untuk melakukan operasi leverage dan memperoleh keuntungan.
Permintaan pinjaman stablecoin baru relatif rendah, mendorong penerbit yang memiliki modal besar untuk menyusun rencana insentif. Contohnya, PayPal meningkatkan sirkulasi PYUSD di Solana dari 0 menjadi 665 juta dolar, menginvestasikan jutaan dolar untuk menginsentifkan protokol Kamino.
Semakin banyak penerbit baru yang menciptakan pasar DEX yang terkait dengan USDC, dengan meningkatkan utilitas melalui penyediaan pertukaran. Namun, integrasi ini menghadapi tantangan dari potensi ketidakefisienan modal USDC di blockchain dan ambang IRR yang tinggi.
Pembayaran: Distribusi Mandiri
Stablecoin harus menjadi praktis, bukan hanya alat spekulasi. Jaringan pembayaran Circle adalah upaya untuk menciptakan fungsi tambahan di sekitar USDC. Namun, impian stablecoin dan blockchain untuk menjadi jaringan pembayaran menghadapi perlawanan kuat dari perusahaan yang ada.
Pengusaha semakin banyak menghubungkan stablecoin ke jaringan kartu kredit yang ada. Kartu debit Aset Kripto memungkinkan pengguna untuk menggunakan stablecoin seperti USDC di pedagang global. Perbedaan utama dengan kartu debit tradisional terletak pada proses "penjaminan"; lembaga penerbit seperti Rain secara otomatis mengotorisasi transaksi saat menyimpan cukup USDC dalam kontrak on-chain pengguna.
Bagi pengguna, seiring dengan stabilcoin tertentu yang terasa seperti uang tunai, hambatan psikologis untuk memegang akan berkurang. Penerbit yang bekerja langsung dengan lembaga penerbit kartu atau jaringan lebih mungkin untuk mendapatkan imbal hasil yang lebih tinggi.
Kartu debit kripto di masa depan akan mencoba untuk mengizinkan penggunaan aset kripto yang lebih luas sebagai jaminan. Dalam jangka panjang, lapisan integrasi kartu mungkin sepenuhnya mengabstraksi pilihan stablecoin di bawah, mengurangi pentingnya merek.
Secara keseluruhan, orang-orang semakin berharap stablecoin dapat menyediakan elemen dasar yang penting, sambil memaksimalkan utilitas pengguna dalam hal transaksi - pendapatan - pembayaran. Stablecoin yang didukung oleh aliansi seperti USDG mengakui kenyataan ini.
Lingkungan regulasi yang terus berubah
Mematuhi regulasi global menjadi semakin penting untuk masuk ke pasar kunci dan memenangkan mitra distribusi. Pedoman semakin jelas, dan batasan yang diterapkan juga mengubah kumpulan peluang dan strategi penerbit baru dan lama.
Faktor Pembatas Dasar
Mendapatkan pengakuan regulasi global biasanya memiliki dua syarat yang tidak dapat dinegosiasikan:
KYC/AML: Mengharuskan pelanggan untuk melakukan identifikasi diri saat memasuki sistem keuangan, untuk mengurangi kemampuan pelaku buruk untuk menyebabkan kerugian.
Praktik Terbaik: Mengendalikan atau memantau secara ketat mitra node yang melakukan transaksi uang fiat masuk dan keluar dari stablecoin.
Pemantauan dan penyaringan sanksi: melakukan pemantauan yang efektif terhadap peserta, menemukan peserta yang berperilaku buruk atau mengidentifikasi peserta yang masuk melalui DeFi.
Praktik terbaik: Catat kebijakan yang relevan dan terapkan otomatisasi. Prinsip panduan umum termasuk penyaringan secara berkala, penyesuaian frekuensi penyaringan, penggunaan alat kepatuhan otomatis, berpartisipasi dalam program berbagi informasi, dll.
Pilihan yang muncul: Daftar Hitam VS Daftar Putih
Stabilcoin fiat terbesar di dunia mengadopsi mode daftar hitam, dengan meminimalkan gesekan dan memaksimalkan distribusi. Dompet mana pun dapat menerima, menyimpan, atau mentransfer stabilcoin, kecuali jika ditandai bermasalah.
Mode whitelist hanya memungkinkan dompet yang telah disetujui sebelumnya untuk memegang dan memperdagangkan stablecoin. Metode ini biasanya mengurangi utilitas stablecoin, tetapi memberikan kepastian lawan transaksi yang maksimal, yang mungkin menarik lembaga seperti bank.
Pemilihan tergantung pada kelompok pengguna yang ditargetkan. Mode daftar hitam tumbuh lebih cepat, tetapi seiring dengan perubahan lingkungan regulasi, kelompok pengguna juga akan berubah. Mode daftar putih mungkin menjadi norma untuk beberapa kasus penggunaan, seperti penyelesaian sekuritas atau transfer internal perusahaan.
kue lapis regulasi global
Stabilcoin beroperasi di persimpangan antara visi lintas negara dan kerangka hukum yang kompleks. Ini membawa tantangan yang dapat diperkirakan: kurangnya aturan yang jelas, serta kurangnya konsistensi antara yurisdiksi dan sistem regulasi yang berbeda.
Amerika Serikat: Secara historis telah memandu penerbit stablecoin untuk mengajukan lisensi pengiriman uang (MTL). "Undang-Undang Regulasi Mata Uang Digital Umum" (GENIUS Act) mewakili Amerika Serikat
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
24 Suka
Hadiah
24
5
Bagikan
Komentar
0/400
HappyMinerUncle
· 07-30 08:30
Tsk tsk, satu orang menghasilkan 13 miliar, uang ini terlalu mudah didapat.
Lihat AsliBalas0
RektButAlive
· 07-30 07:37
Bermain koin selama empat tahun, saya adalah seorang sucker.
Inovasi Stablecoin dalam Keuangan: Evolusi dari Alat Perdagangan ke Infrastruktur Pembayaran Global
Aset Kripto超出想象的输出:stablecoin
Tahun lalu, tiga peristiwa mendorong stablecoin masuk ke arus utama:
Tether menciptakan hampir 13 miliar dolar keuntungan dengan kurang dari 200 karyawan;
Pelantikan Trump dan perubahan sikap Amerika terhadap regulasi aset digital;
Stripe mengakuisisi perusahaan infrastruktur stablecoin Bridge senilai 1,1 miliar dolar.
Ketika sebuah ekosistem menghasilkan keuntungan yang melimpah, regulasi juga semakin jelas.
Panduan ini bertujuan untuk membantu orang yang menerbitkan atau memanfaatkan stablecoin memahami keadaan industri saat ini. Kami mengumpulkan wawasan unik dari para ahli terkemuka di bidang stablecoin, memberikan perspektif dari berbagai sudut.
Definisi stablecoin
Stablecoin biasanya merupakan utang yang dinyatakan dalam dolar AS, didukung oleh cadangan aset yang setara atau memiliki nilai pasar yang lebih tinggi.
Ada dua jenis utama:
• Dukungan fiat: sepenuhnya didukung oleh simpanan bank, uang tunai, atau pengganti uang tunai berisiko rendah ( seperti obligasi pemerintah ) sebagai jaminan
• Posisi utang yang dijaminkan (CDP): terutama dijaminkan oleh aset kripto asli ( seperti ETH atau BTC ) secara berlebihan.
Kunci utilitas stablecoin terletak pada "ikatan" dengan dolar AS. Ikatan ini dipertahankan melalui penebusan tingkat pertama dan pasar sekunder. Penebusan tingkat pertama lebih dapat diandalkan, karena pasar sekunder tidak dapat diprediksi.
Perlu dicatat bahwa masih banyak stablecoin dengan jaminan rendah atau algoritma, tetapi panduan ini tidak membahasnya.
Penting untuk dicatat bahwa stablecoin tidak muncul begitu saja. Mereka bergantung pada blockchain untuk menyediakan fungsi inti yang sama dengan bank tradisional.
Definisi Blockchain
Blockchain adalah "sistem pembukuan" global yang mencakup aset pribadi, catatan transaksi, serta aturan dan ketentuan yang berlaku.
Misalnya, USDC dari Circle diterbitkan berdasarkan standar ERC-20, yang menetapkan aturan transfer token. Aturan-aturan ini digabungkan dengan mekanisme konsensus, memastikan pengguna tidak dapat melakukan transfer USDC melebihi batas. Singkatnya, blockchain adalah database yang hanya dapat ditambahkan atau buku besar ganda, yang mencatat setiap transaksi dalam jaringan tertutup.
Aset blockchain dikelola oleh akun EOA atau kontrak pintar. Kepemilikan EOA diimplementasikan melalui skema enkripsi kunci publik dan privat. Kontrak pintar memegang dan memperdagangkan aset berdasarkan logika yang telah ditentukan.
Akurasi sistem berasal dari eksekusi dan mekanisme konsensus blockchain yang mendasarinya. Transaksi dikelola sepanjang waktu oleh jaringan operator node yang tersebar di seluruh dunia, mengatasi batasan waktu bank tradisional. Operator node mendapatkan kompensasi melalui biaya transaksi (Gas).
Sejarah stablecoin
12 tahun yang lalu, stablecoin hanya sekadar angan-angan. Kini, penerbit USDC Circle sedang bersiap untuk menjual atau IPO. Kami mengundang pendiri USDT dan DAI untuk berbagi cerita tentang perjalanan kewirausahaan mereka.
Tether: Kelahiran Raja
Pada tahun 2013, pasar Aset Kripto berada pada tahap awal, dengan lingkungan regulasi yang kabur. Bursa disarankan untuk hanya menerima setoran dan penarikan Aset Kripto, yang menghambat penerapan secara luas. Trader memerlukan alat lindung nilai.
Phil Potter mengajukan konsep "stablecoin": utang koin enkripsi satu dolar didukung oleh cadangan satu dolar. Pada tahun 2014, dia bekerja sama dengan BitFinex untuk menciptakan Tether, sebuah lembaga independen yang memiliki lisensi yang diperlukan untuk terintegrasi dengan bank dan lembaga lainnya.
Tether menerbitkan USDT, hanya entitas yang telah terverifikasi KYC yang dapat mencetak atau menebus secara langsung. Namun, USDT dapat dipindahkan secara bebas di blockchain tanpa izin.
Dua tahun kemudian, Phil menemukan bahwa penggunaan USDT meningkat di kawasan seperti Asia Tenggara. Perusahaan ekspor melihat USDT sebagai alternatif pembayaran dolar yang lebih cepat dan lebih murah. Para pelaku enkripsi mulai menggunakan USDT untuk arbitrase antar bursa.
Saat ini, volume sirkulasi USDT hampir 150 miliar USD, jauh melebihi USDC yang mencapai 61 miliar USD. Tether disebut sebagai perusahaan dengan keuntungan per kapita tertinggi di dunia.
DAI: stablecoin terdesentralisasi pertama
Rune Christensen awalnya terlibat dalam Aset Kripto, melihatnya sebagai cara untuk melepaskan diri dari tatanan keuangan yang tidak adil. Namun, ia menyadari perlunya mengelola volatilitas.
Pada tahun 2015, Rune bekerja sama dengan Nikolai Mushegian untuk merancang stablecoin yang dihargai dalam dolar. Mereka memanfaatkan kemampuan pemrograman Ethereum untuk menciptakan protokol MakerDAO. Pengguna dapat menyimpan ETH untuk mendapatkan DAI, menciptakan utang stablecoin yang didukung oleh ETH yang terjamin secara berlebih. Kontrak pintar menetapkan ambang likuidasi, memastikan solvabilitas sistem.
Konsep CDP stablecoin ini telah memicu banyak peniru. Saat ini, DAI( dan USDS) memiliki volume sirkulasi lebih dari 7 miliar dolar AS, menjadi pilar penting dalam DeFi. Namun, efisiensi modal yang rendah dan kurangnya mekanisme penebusan yang efisien membatasi skalabilitasnya. MakerDAO sedang beralih ke aset cadangan tradisional dan menjadi penyedia likuiditas kunci untuk aset yang ter-tokenisasi.
stablecoin: Produk Hari Ini
Stablecoin berjanji: pemegang dapat menukarnya 1:1 dengan dolar kapan saja, tanpa diskon, dengan gesekan perdagangan yang minimal. Untuk memenuhi janji ini, diperlukan manajemen aset yang baik, transparansi cadangan, operasi yang unggul, likuiditas, integrasi kustodian, aksesibilitas bagi pengembang, dan izin regulasi.
Mengingat keberhasilan penerbit awal, saat ini persaingan pasar sangat ketat. Setidaknya ada 200 jenis stablecoin, dan mungkin lebih banyak di masa depan. Untuk bersaing secara efektif, perlu merumuskan strategi baru dari awal dan menyediakan produk yang koheren. Faktor-faktor kunci keberhasilan stablecoin yang didukung oleh fiat meliputi:
• Manajemen Cadangan Profesional: Mempertahankan keterkaitan tergantung pada kemampuan membayar, manajemen profesional adalah persyaratan minimum untuk stablecoin yang didukung oleh fiat besar.
• Penjagaan Cakupan: Institusi akan menyimpan aset digital di penyedia profesional, mungkin perlu membayar biaya pencatatan.
• Standarisasi penyebaran lintas rantai: Penyebaran asli multi-rantai akan menjadi syarat penting untuk mencapai pengalaman pengguna yang lancar.
Beberapa penyedia infrastruktur menawarkan layanan stablecoin white label, yang mungkin mengubah pertimbangan "beli atau bangun", tetapi tanggung jawab untuk merancang produk yang praktis dan mempromosikannya secara efektif tetap ada pada penerbit. Selain stabilitas dan pertukaran tanpa gesekan, utilitas stablecoin tergantung pada utilitas yang diciptakan oleh penerbit untuknya.
fungsi utilitas stablecoin
Stablecoin awalnya adalah alat tabungan, tetapi fungsinya jauh lebih dari itu. Setiap operasi yang dilakukan pengguna dengan stablecoin akan meningkatkan kegunaannya. Semakin tinggi kegunaan, semakin tinggi tingkat retensi dan pendapatan yang fluktuatif.
Pengukuran utilitas berbeda bagi setiap pengguna, dan kesesuaian produk di pasar memerlukan fungsi stablecoin yang sejalan dengan harapan pelanggan. Kasus sukses dan gagal baru-baru ini memberikan wawasan untuk memahami lanskap pasar saat ini.
Perdagangan: Menaklukkan bursa terpusat (CEX)
Pendirian Tether dan kerjasama erat dengan bursa seperti Circle, Coinbase, dan lainnya bukanlah kebetulan: Aset Kripto pada dasarnya adalah spekulasi, CEX tetap menjadi pilihan utama bagi sebagian besar pengguna (2024 tahun dengan total transaksi sekitar 19 triliun dolar ).
Di dalam bursa, stablecoin yang dapat digunakan sebagai jaminan margin atau membentuk pasangan mata uang dasar, lebih berguna bagi trader yang mencari untuk masuk dan keluar dari pasar secara mulus. Mendapatkan pelanggan ini bukanlah hal yang mudah; misalnya, Circle menjalin kemitraan dengan Binance, membayar biaya sebesar 60 juta dolar dan berbagi pendapatan yang mengambang. Penerbit baru harus mencapai diferensiasi pada dimensi baru untuk mengatasi biaya perpindahan pengguna.
Selain peserta utama, transformasi CEX yang paling sukses adalah Ethena dan USDe-nya. Ethena mencapai kesepakatan win-win antara trader, CEX, dan dirinya sendiri, mengubah strategi delta netral berimbal tinggi menjadi USDe, dan berbagi keuntungan dengan CEX. Hingga Maret 2025, trader Bybit yang menggunakan USDe sebagai margin mendapatkan imbal hasil tahunan 9% (USDC adalah 0% ).
USDe sirkulasi meningkat menjadi 5 miliar dolar AS, mencerminkan preferensi trader terhadap efisiensi modal, meskipun risiko kredit aset dasar cukup tinggi. Pertumbuhan cepat Ethena menunjukkan efek leverage dari integrasi CEX yang sukses.
Keuntungan: Keuangan Terdesentralisasi(DeFi) Integrasi
USDC dan USDT memiliki nilai merek, dapat memperoleh keuntungan fluktuasi yang lebih tinggi. Kompetitor baru seperti MO dan Agora beralih untuk langsung berbagi keuntungan dengan pengguna atau mitra distribusi B2B.
Seiring dengan penurunan ekspektasi suku bunga jangka pendek, berbagi keuntungan tidak mungkin menjadi faktor diferensiasi. Penerbit yang proaktif sedang mencari untuk meningkatkan utilitas stablecoin melalui integrasi DeFi. Salah satu integrasi inti adalah peluncuran pasar uang on-chain yang dipromosikan oleh protokol DeFi.
Protokol ini akan mengkoordinasikan kedua belah pihak dalam transaksi repurchase yang terjamin berlebih, memungkinkan peminjaman berbagai aset dengan jenis jaminan yang beragam. Pasar uang on-chain memungkinkan pemegang untuk memanfaatkan aset untuk melakukan operasi leverage dan memperoleh keuntungan.
Permintaan pinjaman stablecoin baru relatif rendah, mendorong penerbit yang memiliki modal besar untuk menyusun rencana insentif. Contohnya, PayPal meningkatkan sirkulasi PYUSD di Solana dari 0 menjadi 665 juta dolar, menginvestasikan jutaan dolar untuk menginsentifkan protokol Kamino.
Semakin banyak penerbit baru yang menciptakan pasar DEX yang terkait dengan USDC, dengan meningkatkan utilitas melalui penyediaan pertukaran. Namun, integrasi ini menghadapi tantangan dari potensi ketidakefisienan modal USDC di blockchain dan ambang IRR yang tinggi.
Pembayaran: Distribusi Mandiri
Stablecoin harus menjadi praktis, bukan hanya alat spekulasi. Jaringan pembayaran Circle adalah upaya untuk menciptakan fungsi tambahan di sekitar USDC. Namun, impian stablecoin dan blockchain untuk menjadi jaringan pembayaran menghadapi perlawanan kuat dari perusahaan yang ada.
Pengusaha semakin banyak menghubungkan stablecoin ke jaringan kartu kredit yang ada. Kartu debit Aset Kripto memungkinkan pengguna untuk menggunakan stablecoin seperti USDC di pedagang global. Perbedaan utama dengan kartu debit tradisional terletak pada proses "penjaminan"; lembaga penerbit seperti Rain secara otomatis mengotorisasi transaksi saat menyimpan cukup USDC dalam kontrak on-chain pengguna.
Bagi pengguna, seiring dengan stabilcoin tertentu yang terasa seperti uang tunai, hambatan psikologis untuk memegang akan berkurang. Penerbit yang bekerja langsung dengan lembaga penerbit kartu atau jaringan lebih mungkin untuk mendapatkan imbal hasil yang lebih tinggi.
Kartu debit kripto di masa depan akan mencoba untuk mengizinkan penggunaan aset kripto yang lebih luas sebagai jaminan. Dalam jangka panjang, lapisan integrasi kartu mungkin sepenuhnya mengabstraksi pilihan stablecoin di bawah, mengurangi pentingnya merek.
Secara keseluruhan, orang-orang semakin berharap stablecoin dapat menyediakan elemen dasar yang penting, sambil memaksimalkan utilitas pengguna dalam hal transaksi - pendapatan - pembayaran. Stablecoin yang didukung oleh aliansi seperti USDG mengakui kenyataan ini.
Lingkungan regulasi yang terus berubah
Mematuhi regulasi global menjadi semakin penting untuk masuk ke pasar kunci dan memenangkan mitra distribusi. Pedoman semakin jelas, dan batasan yang diterapkan juga mengubah kumpulan peluang dan strategi penerbit baru dan lama.
Faktor Pembatas Dasar
Mendapatkan pengakuan regulasi global biasanya memiliki dua syarat yang tidak dapat dinegosiasikan:
KYC/AML: Mengharuskan pelanggan untuk melakukan identifikasi diri saat memasuki sistem keuangan, untuk mengurangi kemampuan pelaku buruk untuk menyebabkan kerugian.
Praktik Terbaik: Mengendalikan atau memantau secara ketat mitra node yang melakukan transaksi uang fiat masuk dan keluar dari stablecoin.
Pemantauan dan penyaringan sanksi: melakukan pemantauan yang efektif terhadap peserta, menemukan peserta yang berperilaku buruk atau mengidentifikasi peserta yang masuk melalui DeFi.
Praktik terbaik: Catat kebijakan yang relevan dan terapkan otomatisasi. Prinsip panduan umum termasuk penyaringan secara berkala, penyesuaian frekuensi penyaringan, penggunaan alat kepatuhan otomatis, berpartisipasi dalam program berbagi informasi, dll.
Pilihan yang muncul: Daftar Hitam VS Daftar Putih
Stabilcoin fiat terbesar di dunia mengadopsi mode daftar hitam, dengan meminimalkan gesekan dan memaksimalkan distribusi. Dompet mana pun dapat menerima, menyimpan, atau mentransfer stabilcoin, kecuali jika ditandai bermasalah.
Mode whitelist hanya memungkinkan dompet yang telah disetujui sebelumnya untuk memegang dan memperdagangkan stablecoin. Metode ini biasanya mengurangi utilitas stablecoin, tetapi memberikan kepastian lawan transaksi yang maksimal, yang mungkin menarik lembaga seperti bank.
Pemilihan tergantung pada kelompok pengguna yang ditargetkan. Mode daftar hitam tumbuh lebih cepat, tetapi seiring dengan perubahan lingkungan regulasi, kelompok pengguna juga akan berubah. Mode daftar putih mungkin menjadi norma untuk beberapa kasus penggunaan, seperti penyelesaian sekuritas atau transfer internal perusahaan.
kue lapis regulasi global
Stabilcoin beroperasi di persimpangan antara visi lintas negara dan kerangka hukum yang kompleks. Ini membawa tantangan yang dapat diperkirakan: kurangnya aturan yang jelas, serta kurangnya konsistensi antara yurisdiksi dan sistem regulasi yang berbeda.
Amerika Serikat: Secara historis telah memandu penerbit stablecoin untuk mengajukan lisensi pengiriman uang (MTL). "Undang-Undang Regulasi Mata Uang Digital Umum" (GENIUS Act) mewakili Amerika Serikat