Mengapa Harga Bitcoin Spot ETF Turun Setelah Disetujui? Menganalisis Mekanisme Perdagangan di Balik ETF
Pada 10 Januari, SEC Amerika Serikat menyetujui 11 permohonan ETF Bitcoin Spot, menandai bahwa aset kripto secara resmi memasuki kolam inti alokasi aset lembaga utama di seluruh dunia. Namun, pada hari pertama pembukaan ETF, harga Bitcoin justru mengalami penurunan besar, dari 49000 dolar AS turun hingga 41500 dolar AS, menghapus sebagian besar kenaikan dalam hampir sebulan terakhir. Apa yang terjadi? Mengapa setelah disetujui ETF Spot, banyak dana justru mengalir keluar dari pasar Bitcoin dan bukan masuk? Artikel ini akan menggunakan contoh perputaran 1000 dolar AS dalam ETF untuk mengungkap mekanisme pelaksanaan perdagangan di balik ETF, membantu investor untuk lebih baik menangkap peluang investasi aset kripto di era ETF.
1. Proses Aliran Dana di Balik ETF
Dalam sistem ETF Spot Bitcoin terdapat 4 pihak penting yang terlibat:
Penerbit: bertanggung jawab untuk merancang dan mengelola produk ETF, menghitung nilai bersih harian, dan memungut biaya manajemen. Saat ini, terdapat 11 yang disetujui, seperti BlackRock, Fidelity, Ark, Grayscale, dan lain-lain.
Peserta yang diberi wewenang: satu-satunya lembaga yang dapat langsung melakukan pembelian dan penjualan kembali dengan penerbit, umumnya adalah perusahaan manajemen aset/sekuritas.
Pembuat pasar: Menyediakan likuiditas di pasar sekunder, membeli dan menjual saham ETF, serta meminta peserta yang berwenang untuk membeli/menebus saham ETF saat menemukan kekurangan/kelebihan likuiditas.
Investor: Individu atau institusi investor, melalui pasar sekunder membeli dan menjual saham ETF.
Sebagai contoh membeli Bitcoin ETF senilai 1000 dolar, proses aliran dana adalah sebagai berikut:
Investor melakukan pemesanan untuk membeli ETF melalui platform perdagangan online, 1000 dolar mengalir ke pembuat pasar.
Market maker menerima banyak order beli, ketika jumlah saham ETF tidak cukup, mereka akan mengajukan permohonan pembelian kepada peserta yang berwenang, sebagian dana ( seperti 200 dolar ) akan ditransfer kepada peserta yang berwenang.
Peserta yang diberi kuasa mengajukan permohonan kepada penerbit untuk membeli saham ETF, mentransfer 200 dolar kepada penerbit.
Penerbit menggunakan 200 dolar ini untuk membeli Bitcoin melalui bursa, dan dana akhirnya mengalir ke pasar cryptocurrency.
2. Nilai transaksi pasar sekunder ETF ≠ arus masuk dan keluar bersih dana pasar Bitcoin
Melalui analisis proses perputaran dana, dapat disimpulkan bahwa: nilai transaksi beli dan jual di pasar sekunder ETF tidak sama dengan arus masuk dan keluar dana di pasar Bitcoin, keduanya tidak bisa langsung disamakan tetapi saling mempengaruhi.
Ketika membahas dampak ETF spot Bitcoin terhadap harga Bitcoin, yang paling penting adalah memperhatikan berapa banyak dolar yang mengalir melalui ETF dari pasar keuangan tradisional ke pasar Bitcoin untuk membeli koin Bitcoin spot, yaitu total net inflow (Total Net Inflow ).
Total net inflow dapat dihitung dengan menjumlahkan data keseluruhan pembelian dan penebusan dari 11 ETF. Setiap penerbit akan mengungkapkan data terkait di situs resmi mereka, dan juga dapat dicari secara harian melalui alat data profesional seperti Bloomberg atau SosoValue.
Sebagai contoh data ETF SosoValue, pada 16 Januari, Grayscale GBTC mengalami aliran keluar sebesar 594 juta USD, sementara pada dua hari perdagangan setelah persetujuan ETF, 11 dan 12, juga terjadi penebusan, dengan aliran keluar bersih masing-masing sebesar 95 juta USD dan 480 juta USD, total aliran keluar dalam dua hari mencapai 580 juta USD. Meskipun pada dua hari tersebut total volume perdagangan ETF di seluruh pasar mencapai 4,67 miliar USD dan 3,19 miliar USD, ETF lain seperti ARK, BlackRock, dan Fidelity bersama-sama mendapatkan 1,4 miliar USD dalam pembelian bersih, tetapi karena aliran keluar bersih yang besar dari ETF Grayscale, aliran masuk bersih dana di seluruh pasar Bitcoin jauh di bawah harapan, yang menyebabkan harga Bitcoin mulai mengalami koreksi pada tanggal 12.
3. Alasan dan Durasi Keluar Dana Besar dari Grayscale Bitcoin ETF
Redemption ETF Bitcoin Grayscale selama tiga hari berturut-turut membawa tekanan jual sekitar 26.000-28.000 koin Bitcoin, meningkatkan suasana pasar yang menunggu. Pada 11, 12, dan 16 Januari, total arus keluar bersih dana GBTC Grayscale mencapai 1,174 juta dolar.
Dua alasan utama arus keluar bersih ETF Grayscale adalah: biaya manajemen yang 6 kali lebih tinggi dibandingkan pesaing, serta penutupan posisi arbitrase diskon trust sebelumnya.
Grayscale Bitcoin ETF sebelumnya adalah trust Bitcoin, hanya dapat dibeli dan diperdagangkan di pasar sekunder, tidak diperbolehkan untuk penebusan. Setelah ditingkatkan menjadi ETF, investor akhirnya dapat melakukan penebusan secara bebas melalui peserta yang berwenang, mengubah saham ETF menjadi dolar AS, membuka saluran untuk dana Grayscale ini keluar dari pasar aset kripto.
Berdasarkan atribut investor, dapat dibagi menjadi dua kategori:
Investor yang optimis terhadap Bitcoin dalam jangka panjang tetapi beralih ke ETF lain karena biaya manajemen Grayscale yang terlalu tinggi. Biaya manajemen Grayscale sebesar 1,5% adalah 5-6 kali lipat dari produk sejenis, sementara biaya manajemen ETF lain umumnya di bawah 0,3% dan sering menawarkan diskon. Investor dengan dana besar memiliki motivasi untuk menjual Grayscale ETF dan beralih ke ETF lain.
Investor arbitrase pada tingkat diskon GBTC grayscale. Karena sebelumnya GBTC tidak dapat ditebus, tingkat diskon pernah mencapai 49%. Dana arbitrase melakukan arbitrase dengan membeli GBTC diskon dan melakukan short BTC di pasar luar. Sekarang diskon telah menghilang, investor ini memiliki motivasi untuk merealisasikan keuntungan.
Berdasarkan analisis di atas, tekanan jual dari Grayscale GBTC dalam 1-2 bulan ke depan akan langsung mempengaruhi harga Bitcoin. Dengan kepemilikan Grayscale saat ini sekitar 620.000 koin Bitcoin dan kecepatan rata-rata keluarnya sekitar 9.000 koin per hari dalam tiga hari perdagangan terakhir, dampak netto aliran keluar Grayscale GBTC terhadap harga Bitcoin diperkirakan tidak akan berlangsung lebih dari dua bulan.
4. ETF membawa lebih banyak partisipasi investor dalam pasar kripto, jangka panjang menguntungkan
Meskipun Grayscale membawa tekanan jual dalam jangka pendek, namun dari 11 hingga 16 Januari, semua ETF Spot Bitcoin masih membawa arus beli bersih sebesar 740 juta USD untuk Bitcoin, di mana arus masuk bersih ETF BlackRock (IBIT) selama tiga hari mencapai 710 juta USD dan menjadi yang tertinggi. Harga Bitcoin pada 16 hari setelah berita Grayscale yang mengalihkan 9000 koin Bitcoin ke Coinbase diumumkan, dengan cepat merosot, sebelum kemudian rebound ke sekitar 43000 USD, menunjukkan tren stabil.
Ini karena penarikan Grayscale memiliki dampak jangka pendek pada pasar Bitcoin secara keseluruhan, sedangkan partisipasi investor yang lebih luas dalam investasi aset kripto adalah narasi utama di era ETF. Investor yang melakukan migrasi hanya karena alasan biaya manajemen diperkirakan akan membeli ETF Bitcoin lainnya di masa mendatang, terus memberikan dukungan pembelian untuk Bitcoin; investor yang melakukan arbitrase diskon memiliki dampak netral terhadap harga Bitcoin.
Di sisi lain, penerbit ETF yang disetujui kali ini seperti BlackRock, Fidelity, dan Invesco adalah perusahaan manajemen aset terkemuka di dunia, dengan skala aset yang besar, pengalaman yang kaya, dan kepatuhan yang ketat, yang membantu meningkatkan kepercayaan investor. Jaringan saluran penjualan global yang telah dibangun selama bertahun-tahun oleh merek-merek terkemuka ini juga akan mendukung promosi aset baru jenis Bitcoin ETF dengan lebih baik.
5. Tiga Titik Kunci Pasar Kripto dalam Tiga Bulan ke Depan
Diurutkan berdasarkan pentingnya sebagai berikut:
Bitcoin halving: diperkirakan akan terjadi pada April 2024, pasokan baru akan berkurang secara signifikan, sementara ETF akan meningkatkan permintaan. Setelah tiga kali halving sebelumnya, harga Bitcoin telah meningkat secara signifikan dalam waktu 1 tahun. Selain itu, setelah halving kali ini, biaya penambangan untuk setiap koin Bitcoin akan naik menjadi 37,856 dolar.
Ethereum Spot ETF disetujui: diperkirakan Mei 2024. BlackRock, Fidelity, Invesco, dan lembaga lainnya juga mengajukan permohonan untuk Ethereum Spot ETF, kemungkinan besar akan disetujui. Pasar telah mulai bereaksi terhadap ekspektasi ini.
Pembaruan Ethereum Cancun: Diperkirakan pada Februari-Maret 2024, akan menurunkan biaya transaksi jaringan Layer2 Ethereum menjadi sepuluh persen. Biaya transaksi yang lebih rendah dan pengalaman yang lebih baik diharapkan dapat melahirkan lebih banyak skenario aplikasi skala besar.
Secara keseluruhan, peluncuran Bitcoin Spot ETF adalah tonggak sejarah, yang akan membawa aset kripto ke dalam aset keuangan inti, dan dalam jangka panjang pasti akan menjadi keuntungan yang berkelanjutan. Namun, dalam jangka pendek, pasar masih membutuhkan waktu untuk mencerna tekanan jual yang ditimbulkan oleh Grayscale ETF, sehingga investor harus tetap rasional dan memperhatikan perkembangan jangka panjang.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Mengungkap mekanisme perdagangan Bitcoin ETF: Mengapa harga turun setelah disetujui
Mengapa Harga Bitcoin Spot ETF Turun Setelah Disetujui? Menganalisis Mekanisme Perdagangan di Balik ETF
Pada 10 Januari, SEC Amerika Serikat menyetujui 11 permohonan ETF Bitcoin Spot, menandai bahwa aset kripto secara resmi memasuki kolam inti alokasi aset lembaga utama di seluruh dunia. Namun, pada hari pertama pembukaan ETF, harga Bitcoin justru mengalami penurunan besar, dari 49000 dolar AS turun hingga 41500 dolar AS, menghapus sebagian besar kenaikan dalam hampir sebulan terakhir. Apa yang terjadi? Mengapa setelah disetujui ETF Spot, banyak dana justru mengalir keluar dari pasar Bitcoin dan bukan masuk? Artikel ini akan menggunakan contoh perputaran 1000 dolar AS dalam ETF untuk mengungkap mekanisme pelaksanaan perdagangan di balik ETF, membantu investor untuk lebih baik menangkap peluang investasi aset kripto di era ETF.
1. Proses Aliran Dana di Balik ETF
Dalam sistem ETF Spot Bitcoin terdapat 4 pihak penting yang terlibat:
Penerbit: bertanggung jawab untuk merancang dan mengelola produk ETF, menghitung nilai bersih harian, dan memungut biaya manajemen. Saat ini, terdapat 11 yang disetujui, seperti BlackRock, Fidelity, Ark, Grayscale, dan lain-lain.
Peserta yang diberi wewenang: satu-satunya lembaga yang dapat langsung melakukan pembelian dan penjualan kembali dengan penerbit, umumnya adalah perusahaan manajemen aset/sekuritas.
Pembuat pasar: Menyediakan likuiditas di pasar sekunder, membeli dan menjual saham ETF, serta meminta peserta yang berwenang untuk membeli/menebus saham ETF saat menemukan kekurangan/kelebihan likuiditas.
Investor: Individu atau institusi investor, melalui pasar sekunder membeli dan menjual saham ETF.
Sebagai contoh membeli Bitcoin ETF senilai 1000 dolar, proses aliran dana adalah sebagai berikut:
Investor melakukan pemesanan untuk membeli ETF melalui platform perdagangan online, 1000 dolar mengalir ke pembuat pasar.
Market maker menerima banyak order beli, ketika jumlah saham ETF tidak cukup, mereka akan mengajukan permohonan pembelian kepada peserta yang berwenang, sebagian dana ( seperti 200 dolar ) akan ditransfer kepada peserta yang berwenang.
Peserta yang diberi kuasa mengajukan permohonan kepada penerbit untuk membeli saham ETF, mentransfer 200 dolar kepada penerbit.
Penerbit menggunakan 200 dolar ini untuk membeli Bitcoin melalui bursa, dan dana akhirnya mengalir ke pasar cryptocurrency.
2. Nilai transaksi pasar sekunder ETF ≠ arus masuk dan keluar bersih dana pasar Bitcoin
Melalui analisis proses perputaran dana, dapat disimpulkan bahwa: nilai transaksi beli dan jual di pasar sekunder ETF tidak sama dengan arus masuk dan keluar dana di pasar Bitcoin, keduanya tidak bisa langsung disamakan tetapi saling mempengaruhi.
Ketika membahas dampak ETF spot Bitcoin terhadap harga Bitcoin, yang paling penting adalah memperhatikan berapa banyak dolar yang mengalir melalui ETF dari pasar keuangan tradisional ke pasar Bitcoin untuk membeli koin Bitcoin spot, yaitu total net inflow (Total Net Inflow ).
Total net inflow dapat dihitung dengan menjumlahkan data keseluruhan pembelian dan penebusan dari 11 ETF. Setiap penerbit akan mengungkapkan data terkait di situs resmi mereka, dan juga dapat dicari secara harian melalui alat data profesional seperti Bloomberg atau SosoValue.
Sebagai contoh data ETF SosoValue, pada 16 Januari, Grayscale GBTC mengalami aliran keluar sebesar 594 juta USD, sementara pada dua hari perdagangan setelah persetujuan ETF, 11 dan 12, juga terjadi penebusan, dengan aliran keluar bersih masing-masing sebesar 95 juta USD dan 480 juta USD, total aliran keluar dalam dua hari mencapai 580 juta USD. Meskipun pada dua hari tersebut total volume perdagangan ETF di seluruh pasar mencapai 4,67 miliar USD dan 3,19 miliar USD, ETF lain seperti ARK, BlackRock, dan Fidelity bersama-sama mendapatkan 1,4 miliar USD dalam pembelian bersih, tetapi karena aliran keluar bersih yang besar dari ETF Grayscale, aliran masuk bersih dana di seluruh pasar Bitcoin jauh di bawah harapan, yang menyebabkan harga Bitcoin mulai mengalami koreksi pada tanggal 12.
3. Alasan dan Durasi Keluar Dana Besar dari Grayscale Bitcoin ETF
Redemption ETF Bitcoin Grayscale selama tiga hari berturut-turut membawa tekanan jual sekitar 26.000-28.000 koin Bitcoin, meningkatkan suasana pasar yang menunggu. Pada 11, 12, dan 16 Januari, total arus keluar bersih dana GBTC Grayscale mencapai 1,174 juta dolar.
Dua alasan utama arus keluar bersih ETF Grayscale adalah: biaya manajemen yang 6 kali lebih tinggi dibandingkan pesaing, serta penutupan posisi arbitrase diskon trust sebelumnya.
Grayscale Bitcoin ETF sebelumnya adalah trust Bitcoin, hanya dapat dibeli dan diperdagangkan di pasar sekunder, tidak diperbolehkan untuk penebusan. Setelah ditingkatkan menjadi ETF, investor akhirnya dapat melakukan penebusan secara bebas melalui peserta yang berwenang, mengubah saham ETF menjadi dolar AS, membuka saluran untuk dana Grayscale ini keluar dari pasar aset kripto.
Berdasarkan atribut investor, dapat dibagi menjadi dua kategori:
Investor yang optimis terhadap Bitcoin dalam jangka panjang tetapi beralih ke ETF lain karena biaya manajemen Grayscale yang terlalu tinggi. Biaya manajemen Grayscale sebesar 1,5% adalah 5-6 kali lipat dari produk sejenis, sementara biaya manajemen ETF lain umumnya di bawah 0,3% dan sering menawarkan diskon. Investor dengan dana besar memiliki motivasi untuk menjual Grayscale ETF dan beralih ke ETF lain.
Investor arbitrase pada tingkat diskon GBTC grayscale. Karena sebelumnya GBTC tidak dapat ditebus, tingkat diskon pernah mencapai 49%. Dana arbitrase melakukan arbitrase dengan membeli GBTC diskon dan melakukan short BTC di pasar luar. Sekarang diskon telah menghilang, investor ini memiliki motivasi untuk merealisasikan keuntungan.
Berdasarkan analisis di atas, tekanan jual dari Grayscale GBTC dalam 1-2 bulan ke depan akan langsung mempengaruhi harga Bitcoin. Dengan kepemilikan Grayscale saat ini sekitar 620.000 koin Bitcoin dan kecepatan rata-rata keluarnya sekitar 9.000 koin per hari dalam tiga hari perdagangan terakhir, dampak netto aliran keluar Grayscale GBTC terhadap harga Bitcoin diperkirakan tidak akan berlangsung lebih dari dua bulan.
4. ETF membawa lebih banyak partisipasi investor dalam pasar kripto, jangka panjang menguntungkan
Meskipun Grayscale membawa tekanan jual dalam jangka pendek, namun dari 11 hingga 16 Januari, semua ETF Spot Bitcoin masih membawa arus beli bersih sebesar 740 juta USD untuk Bitcoin, di mana arus masuk bersih ETF BlackRock (IBIT) selama tiga hari mencapai 710 juta USD dan menjadi yang tertinggi. Harga Bitcoin pada 16 hari setelah berita Grayscale yang mengalihkan 9000 koin Bitcoin ke Coinbase diumumkan, dengan cepat merosot, sebelum kemudian rebound ke sekitar 43000 USD, menunjukkan tren stabil.
Ini karena penarikan Grayscale memiliki dampak jangka pendek pada pasar Bitcoin secara keseluruhan, sedangkan partisipasi investor yang lebih luas dalam investasi aset kripto adalah narasi utama di era ETF. Investor yang melakukan migrasi hanya karena alasan biaya manajemen diperkirakan akan membeli ETF Bitcoin lainnya di masa mendatang, terus memberikan dukungan pembelian untuk Bitcoin; investor yang melakukan arbitrase diskon memiliki dampak netral terhadap harga Bitcoin.
Di sisi lain, penerbit ETF yang disetujui kali ini seperti BlackRock, Fidelity, dan Invesco adalah perusahaan manajemen aset terkemuka di dunia, dengan skala aset yang besar, pengalaman yang kaya, dan kepatuhan yang ketat, yang membantu meningkatkan kepercayaan investor. Jaringan saluran penjualan global yang telah dibangun selama bertahun-tahun oleh merek-merek terkemuka ini juga akan mendukung promosi aset baru jenis Bitcoin ETF dengan lebih baik.
5. Tiga Titik Kunci Pasar Kripto dalam Tiga Bulan ke Depan
Diurutkan berdasarkan pentingnya sebagai berikut:
Bitcoin halving: diperkirakan akan terjadi pada April 2024, pasokan baru akan berkurang secara signifikan, sementara ETF akan meningkatkan permintaan. Setelah tiga kali halving sebelumnya, harga Bitcoin telah meningkat secara signifikan dalam waktu 1 tahun. Selain itu, setelah halving kali ini, biaya penambangan untuk setiap koin Bitcoin akan naik menjadi 37,856 dolar.
Ethereum Spot ETF disetujui: diperkirakan Mei 2024. BlackRock, Fidelity, Invesco, dan lembaga lainnya juga mengajukan permohonan untuk Ethereum Spot ETF, kemungkinan besar akan disetujui. Pasar telah mulai bereaksi terhadap ekspektasi ini.
Pembaruan Ethereum Cancun: Diperkirakan pada Februari-Maret 2024, akan menurunkan biaya transaksi jaringan Layer2 Ethereum menjadi sepuluh persen. Biaya transaksi yang lebih rendah dan pengalaman yang lebih baik diharapkan dapat melahirkan lebih banyak skenario aplikasi skala besar.
Secara keseluruhan, peluncuran Bitcoin Spot ETF adalah tonggak sejarah, yang akan membawa aset kripto ke dalam aset keuangan inti, dan dalam jangka panjang pasti akan menjadi keuntungan yang berkelanjutan. Namun, dalam jangka pendek, pasar masih membutuhkan waktu untuk mencerna tekanan jual yang ditimbulkan oleh Grayscale ETF, sehingga investor harus tetap rasional dan memperhatikan perkembangan jangka panjang.