Pemahaman Menyeluruh tentang BTCFi: Dari Lending hingga Staking, Membangun Bank Bitcoin Bergerak Sendiri

Ringkasan

Seiring dengan semakin menguatnya posisi Bitcoin (BTC) di pasar keuangan, bidang BTCFi (Keuangan Bitcoin) dengan cepat menjadi ujung tombak inovasi cryptocurrency. BTCFi mencakup serangkaian layanan keuangan berbasis Bitcoin, termasuk peminjaman, staking, perdagangan, dan derivatif. Laporan ini menganalisis secara mendalam beberapa jalur kunci BTCFi, mengeksplorasi stablecoin, layanan peminjaman (Lending), layanan staking (Staking), layanan restaking (Restaking), serta kombinasi keuangan terpusat dan terdesentralisasi (CeDeFi).

Laporan ini pertama-tama memperkenalkan ukuran dan potensi pertumbuhan pasar BTCFi, menekankan bagaimana partisipasi investor institusi membawa stabilitas dan kedewasaan ke pasar. Selanjutnya, membahas secara rinci mekanisme stablecoin, termasuk berbagai jenis stablecoin terpusat dan terdesentralisasi, serta perannya dalam ekosistem BTCFi. Dalam bidang peminjaman, menganalisis bagaimana pengguna memperoleh likuiditas melalui pinjaman Bitcoin, sambil mengevaluasi platform dan produk peminjaman utama.

Dalam layanan staking, laporan ini menyoroti proyek-proyek kunci seperti Babylon, yang menyediakan layanan staking untuk rantai PoS lainnya dengan memanfaatkan keamanan Bitcoin, sambil menciptakan peluang pendapatan bagi pemegang Bitcoin. Layanan restaking lebih lanjut membuka likuiditas aset yang dipertaruhkan, memberikan sumber pendapatan tambahan bagi pengguna.

Selain itu, laporan penelitian juga membahas model CeDeFi, yaitu menggabungkan keamanan keuangan terpusat dan fleksibilitas keuangan terdesentralisasi, untuk memberikan pengalaman layanan keuangan yang lebih nyaman bagi pengguna.

Akhirnya, laporan ini mengungkapkan keunggulan unik dan potensi risiko BTCFi dibandingkan dengan kategori aset lainnya dengan membandingkan keamanan, tingkat pengembalian, dan kekayaan ekosistem yang berbeda. Seiring perkembangan terus-menerus di bidang BTCFi, diharapkan akan ada lebih banyak inovasi dan aliran dana, yang semakin memperkuat posisi kepemimpinan Bitcoin di bidang keuangan.

Kata kunci: BTCFi, stablecoin, pinjaman, staking, re-staking, CeDeFi, Bitcoin Finance

Gambaran Umum Jalur BTCfi

• Tupai mengumpulkan biji ek sebelum hibernasi, dan menyimpannya di tempat yang tersembunyi dan aman; bajak laut mengubur harta emas dan perak yang dirampas di tanah yang hanya mereka yang tahu; sementara di masyarakat saat ini, orang-orang akan menyimpan uang tunai ke dalam deposito, tidak hanya mengharapkan keuntungan tahunan yang kurang dari 3%, tetapi juga menginginkan keamanan. Sekarang bayangkan Anda memiliki sejumlah uang tunai, Anda sangat percaya pada pasar cryptocurrency tetapi tidak ingin mengambil risiko besar, dan ingin mendapatkan aset dengan ROI yang relatif tinggi, sehingga Anda memilih BTC yang disebut "emas digital". Anda ingin memegang BTC untuk jangka panjang, bukan melihat harga koin berfluktuasi dan melakukan tindakan yang tidak perlu yang menyebabkan kerugian. Pada saat ini, Anda memerlukan sesuatu yang dapat memanfaatkan BTC Anda, memberikan likuiditas dan fungsi yang membawa nilai, seperti Defi di Ethereum. Ini tidak hanya memungkinkan Anda untuk mempertahankan aset Anda dalam jangka panjang, tetapi juga dapat membawa keuntungan tambahan, melakukan reuse likuiditas dari aset Anda, bahkan sampai tiga kali, di mana banyak permainan dan proyek yang layak untuk kita teliti lebih dalam.

• BTCFi (Bitcoin Financial) seperti bank Bitcoin bergerak, adalah serangkaian aktivitas keuangan yang berpusat pada Bitcoin, termasuk pinjaman Bitcoin, staking, perdagangan, futures, dan produk derivatif lainnya. Menurut data dari CryptoCompare dan CoinGecko, pada tahun 2023 ukuran pasar BTCFi telah mencapai sekitar 10 miliar USD. Berdasarkan proyeksi data dari Defilama, pada tahun 2030 pasar BTCFi diperkirakan akan mencapai ukuran 1,2 triliun USD, data ini mencakup total nilai terkunci (TVL) Bitcoin dalam ekosistem keuangan terdesentralisasi (DeFi), serta ukuran pasar produk dan layanan keuangan yang terkait dengan Bitcoin. Selama sepuluh tahun terakhir, pasar BTCFi menunjukkan potensi pertumbuhan yang signifikan, menarik semakin banyak institusi untuk berpartisipasi, seperti Grayscale, BlackRock, dan JPMorgan yang mulai terlibat dalam pasar Bitcoin dan BTCFi. Partisipasi investor institusi tidak hanya membawa arus masuk dana yang besar, meningkatkan likuiditas dan stabilitas pasar, tetapi juga meningkatkan kedewasaan dan regulasi pasar, memberikan pengakuan dan kepercayaan yang lebih tinggi untuk pasar BTCFi.

• Artikel ini akan membahas secara mendalam beberapa bidang populer di pasar keuangan cryptocurrency saat ini, termasuk Bitcoin Lending (BTC Lending), Stablecoin, Staking Service, Restaking Service, serta kombinasi keuangan terpusat dan terdesentralisasi yang disebut CeDeFi. Melalui pengenalan dan analisis mendetail tentang bidang-bidang ini, kita akan memahami mekanisme operasinya, perkembangan pasar, platform dan produk utama, langkah-langkah manajemen risiko, serta tren perkembangan di masa depan.

Bagian Kedua: Segmentasi Jalur BTCFi

1. Stablecoin stablecoin

Pendahuluan

• Stablecoin adalah jenis cryptocurrency yang dirancang untuk mempertahankan nilai yang stabil. Mereka biasanya dipatok terhadap mata uang fiat atau aset berharga lainnya untuk mengurangi fluktuasi harga. Stablecoin mencapai stabilitas harga melalui dukungan aset cadangan atau pengaturan pasokan algoritmik, yang banyak digunakan dalam perdagangan, pembayaran, dan transfer lintas batas, memungkinkan pengguna untuk menikmati keuntungan teknologi blockchain sambil menghindari volatilitas tajam dari cryptocurrency tradisional.

• Dalam ekonomi ada yang disebut segitiga ketidakmungkinan: sebuah negara berdaulat tidak dapat sekaligus mencapai sistem nilai tukar tetap, kebebasan aliran modal, dan kebijakan moneter yang independen. Demikian pula, dalam konteks stablecoin Crypto, ada segitiga ketidakmungkinan seperti itu: stabilitas harga, desentralisasi, dan efisiensi modal tidak dapat dicapai secara bersamaan.

• Klasifikasi berdasarkan tingkat sentralisasi stablecoin dan jenis jaminan adalah dua dimensi yang relatif intuitif. Di antara stablecoin yang paling umum saat ini, berdasarkan tingkat sentralisasi, dapat dibagi menjadi stablecoin terpusat (diwakili oleh USDT, USDC, FDUSD) dan stablecoin terdesentralisasi (diwakili oleh DAI, FRAX, USDe). Berdasarkan jenis jaminan, dapat dibagi menjadi jaminan fiat/yang berwujud, jaminan aset kripto, dan jaminan yang tidak mencukupi.

• Menurut data DefiLlama pada 14 Juli, total kapitalisasi pasar stablecoin saat ini tercatat sebesar 162,372 juta USD. Dari segi kapitalisasi pasar, USDT dan USDC sangat mendominasi, di mana USDT jauh lebih unggul, menguasai 69,23% dari total kapitalisasi pasar stablecoin. DAI, USDe, dan FDUSD mengikuti di belakang, menempati peringkat 3-5 kapitalisasi pasar. Sementara itu, semua stablecoin lainnya saat ini memiliki proporsi kurang dari 0,5% dalam total kapitalisasi pasar.

• Stablecoin terpusat umumnya dijamin oleh fiat/kolateral fisik, yang pada dasarnya adalah RWA dari fiat/asset fisik lainnya, seperti USDT dan USDC yang terikat 1:1 dengan dolar AS, PAXG dan XAUT terikat pada harga emas. Stablecoin terdesentralisasi umumnya dijamin oleh aset kripto atau tidak dijamin (atau dijamin kurang dari jumlah yang diperlukan), DAI dan USDe adalah dijamin oleh aset kripto, yang dapat dibagi lagi menjadi jaminan setara atau jaminan lebih. Tidak dijamin (atau dijamin kurang) umumnya adalah apa yang biasanya disebut sebagai stablecoin algoritmik, dengan FRAX dan mantan UST sebagai perwakilan. Dibandingkan dengan stablecoin terpusat, stablecoin terdesentralisasi memiliki nilai pasar yang lebih rendah, desain yang sedikit lebih kompleks, dan juga melahirkan banyak proyek bintang. Dalam ekosistem BTC, proyek stablecoin yang patut diperhatikan adalah stablecoin terdesentralisasi, sehingga berikut adalah penjelasan tentang mekanisme stablecoin terdesentralisasi.

Mekanisme Stablecoin Terdesentralisasi

• Selanjutnya, kami akan memperkenalkan mekanisme CDP yang diwakili oleh DAI (over-collateralized) serta mekanisme hedging kontrak yang diwakili oleh Ethena (equal collateral). Selain itu, ada juga mekanisme stablecoin algoritmik, yang tidak akan dijelaskan secara rinci di sini.

• CDP (Posisi Utang Terjamin) mewakili posisi utang yang dijamin, adalah mekanisme dalam sistem keuangan terdesentralisasi untuk menghasilkan stablecoin dengan menggadaikan aset kripto, yang telah diterapkan di banyak proyek di berbagai kategori seperti DeFi, NFTFi, dan lainnya setelah diperkenalkan oleh MakerDAO.

• DAI adalah stablecoin terdesentralisasi dan over-collateralized yang dibuat oleh MakerDAO, dirancang untuk mempertahankan pegangannya terhadap dolar AS dalam rasio 1:1. Operasi DAI bergantung pada kontrak pintar dan organisasi otonomi terdesentralisasi (DAO) untuk mempertahankan stabilitasnya. Mekanisme intinya mencakup over-collateralization, posisi utang terjamin (CDP), mekanisme likuidasi, serta peran token pemerintahan MKR.

• CDP adalah mekanisme kunci dalam sistem MakerDAO, digunakan untuk mengelola dan mengontrol proses pembuatan DAI. Dalam MakerDAO, CDP sekarang disebut sebagai Vaults, tetapi fungsi dan mekanisme intinya tetap sama. Berikut adalah proses operasi CDP/Vault secara rinci:

i. Menghasilkan DAI: Pengguna menyimpan aset kripto mereka (seperti ETH) ke dalam kontrak pintar MakerDAO, membuat CDP/Vault baru, kemudian menghasilkan DAI berdasarkan aset yang disimpan. DAI yang dihasilkan adalah bagian dari utang yang dipinjam oleh pengguna, dengan jaminan sebagai agunan utang.

ii. Over Collateralization: Untuk mencegah likuidasi, pengguna harus menjaga rasio jaminan CDP/Vault mereka di atas rasio jaminan minimum yang ditetapkan oleh sistem (misalnya 150%). Ini berarti pengguna yang meminjam 100 DAI harus mengunci jaminan senilai setidaknya 150 DAI.

iii. Pengembalian/Likuidasi: Pengguna perlu mengembalikan DAI yang dihasilkan serta biaya stabil tertentu (dalam MKR), untuk menebus jaminan mereka. Jika pengguna gagal mempertahankan rasio jaminan yang cukup, jaminan mereka akan dilikuidasi.

• Delta menunjukkan persentase perubahan harga derivatif relatif terhadap harga aset dasar. Misalnya, jika Delta dari suatu opsi adalah 0,5, ketika harga aset dasar meningkat sebesar 1 dolar, harga opsi diperkirakan akan meningkat sebesar 0,5 dolar. Posisi netral Delta adalah strategi investasi yang mengimbangi risiko perubahan harga dengan memegang sejumlah aset dasar dan derivatif. Tujuannya adalah untuk membuat nilai total Delta portofolio menjadi nol, sehingga nilai posisi tetap tidak berubah saat harga aset dasar berfluktuasi. Misalnya, untuk sejumlah ETH spot, membeli kontrak perpetual short ETH senilai yang sama.

Ethena melakukan tokenisasi perdagangan arbitrase "Delta netral" untuk ETH dengan menerbitkan stablecoin USDe yang mewakili nilai posisi Delta netral. Oleh karena itu, stablecoin mereka USDe memiliki dua sumber pendapatan sebagai berikut:

• Hasil Staking

• Selisih basis dan biaya modal

• Ethena mencapai jaminan setara dan keuntungan tambahan melalui lindung nilai.

Proyek Satu, Bitsmiley Protocol

Gambaran Proyek

• Proyek stablecoin asli pertama di ekosistem BTC.

• Pada 14 Desember 2023, OKX Ventures mengumumkan investasi strategis dalam protokol stablecoin bitSmiley di ekosistem BTC, yang memungkinkan pengguna untuk mencetak stablecoin bitUSD dengan menjaminkan BTC asli secara berlebih di jaringan BTC. Selain itu, bitSmiley juga mencakup protokol pinjaman dan derivatif, bertujuan untuk menyediakan ekosistem keuangan baru untuk Bitcoin. Sebelumnya, bitSmiley terpilih sebagai proyek unggulan dalam BTC hackathon yang diselenggarakan oleh ABCDE dan OKX Ventures pada November 2023.

• Pada 28 Januari 2024, diumumkan bahwa putaran pendanaan token pertama telah selesai, OKX Ventures dan ABCDE memimpin, CMS Holdings, Satoshi Lab, Foresight Ventures, LK Venture, Silvermine Capital serta individu terkait dari Delphi Digital dan Particle Network turut berinvestasi. Pada 2 Februari, perusahaan yang terdaftar di Hong Kong, Blueport Interactive, melalui LK Venture mengumumkan di platform X bahwa mereka telah berpartisipasi dalam putaran pendanaan pertama bitSmiley melalui dana pengelolaan ekosistem jaringan Bitcoin, BTC NEXT. Pada 4 Maret, KuCoin Ventures merilis tweet yang mengumumkan investasi strategis dalam proyek DeFi Bitcoin, bitSmiley.

Mekanisme Operasi

• bitSmiley adalah proyek stablecoin asli Bitcoin yang berbasis pada kerangka Fintegra. Ini terdiri dari stablecoin bitUSD yang terdesentralisasi dan dijamin lebih dari cukup, serta protokol pinjaman tanpa kepercayaan asli (bitLending). bitUSD berbasis bitRC-20, merupakan modifikasi dari BRC-20, dan juga kompatibel dengan BRC-20. bitUSD menambahkan operasi Mint dan Burn untuk memenuhi kebutuhan pencetakan dan penghancuran stablecoin.

• bitSmiley