Bitcoin Halving: Analisis Permintaan dan Penawaran serta Statistik
Dengan mendekatnya Halving Bitcoin keempat, penelitian tentang siklus sebelumnya harus ditafsirkan dengan hati-hati, karena ukuran sampel yang kecil menyulitkan untuk menggeneralisasi pola tersebut ke masa depan. ETF Bitcoin spot AS telah membentuk kembali dinamika pasar Bitcoin, menetapkan titik acuan baru untuk permintaan BTC, menjadikan siklus ini unik. Kami percaya bahwa tren harga saat ini hanyalah awal dari bull market jangka panjang, dan tren kenaikan harga masih perlu didorong lebih lanjut untuk mencapai keseimbangan dinamika penawaran dan permintaan.
Hanya lebih dari sebulan sebelum Halving Bitcoin yang keempat. Ini akan mengurangi hadiah penerbitan Bitcoin untuk penambang dari 6,25 BTC per blok menjadi 3,125 BTC. Meskipun mempelajari siklus Halving di masa lalu dapat memberikan referensi untuk potensi pergerakan harga Bitcoin, jumlah sampel dari tiga peristiwa terlalu kecil untuk memberikan data yang cukup mendukung untuk membangun pola yang jelas atau membuat prediksi yang jelas tentang dampak Halving.
Munculnya ETF BTC spot di Amerika Serikat telah secara fundamental mengubah dinamika pasar Bitcoin. Dalam waktu singkat dua bulan, arus masuk bersihnya mencapai miliaran dolar, mengubah pola secara tidak terbalik. Peserta institusi utama sekarang dapat berinvestasi melalui alat-alat ini, dan reaksi Bitcoin terhadap Halving kali ini mungkin tidak sepenuhnya tercermin dari kinerja tiga siklus sebelumnya. Memahami kondisi penawaran dan permintaan teknis saat ini menjadi lebih penting, membantu kita lebih baik memahami potensi Bitcoin.
Meskipun pembatasan pasokan Bitcoin yang baru adalah faktor penting, itu hanya salah satu dari banyak faktor. Sejak awal tahun 2020, Bitcoin yang tersedia untuk diperdagangkan (selisih antara pasokan yang beredar dan pasokan yang tidak likuid) terus menurun, yang merupakan perubahan signifikan dibandingkan dengan siklus sebelumnya. Data terbaru menunjukkan bahwa sejak awal kuartal keempat tahun 23, pasokan BTC yang aktif (Bitcoin yang dipindahkan dalam 3 bulan terakhir) telah meningkat secara drastis sebesar 1,3 juta, sementara Bitcoin yang baru ditambang selama periode yang sama hanya sekitar 150 ribu. Meskipun pasar dapat menyerap pasokan ini lebih baik dibandingkan sebelumnya, kami tetap percaya bahwa interaksi kompleks antara dinamika pasar ini tidak boleh disederhanakan.
Setiap kali 210.000 blok ditambang, hadiah untuk penambang Bitcoin akan mengalami Halving, sekitar setiap empat tahun sekali. Halving kali ini diperkirakan akan terjadi antara 16 hingga 20 April tahun ini, yang akan mengurangi total pasokan Bitcoin dari sekitar 900 koin per hari menjadi 450 koin, dengan tingkat penerbitan tahunan turun dari 1,8% menjadi 0,9%. Setelah Halving, produksi bulanan Bitcoin diperkirakan sekitar 13.500 koin, dengan produksi tahunan sekitar 164.250 koin.
Halving akan terus berlanjut dengan mekanisme yang sama, hingga 21 juta Bitcoin sepenuhnya ditambang, diperkirakan sekitar tahun 2140. Potensi makna dari halving adalah meningkatkan perhatian media terhadap keunikan Bitcoin: rencana pasokan tetap dan deflasi, yang akhirnya membentuk batas atas pasokan. Hal ini sering kali diremehkan. Berbeda dengan barang fisik, pasokan Bitcoin bersifat tidak elastis. Selain itu, Bitcoin adalah aset yang tumbuh, yang utilitas jaringannya meningkat seiring dengan bertambahnya jumlah pengguna, yang secara langsung mempengaruhi nilai token.
Analisis dampak siklus Halving terhadap kinerja Bitcoin terbatas, karena kita hanya mengalami tiga peristiwa Halving. Penelitian tentang korelasi antara peristiwa Halving sebelumnya dan harga Bitcoin harus diinterpretasikan dengan hati-hati, karena ukuran sampel yang kecil sulit untuk membangun pola hanya dari analisis sejarah. Diperlukan lebih banyak siklus Halving untuk menarik kesimpulan yang lebih kuat tentang reaksi "normal" Bitcoin terhadap Halving. Selain itu, korelasi tidak sama dengan hubungan sebab-akibat, faktor-faktor seperti sentimen pasar, tren adopsi, dan kondisi makroekonomi juga dapat menyebabkan fluktuasi harga.
ETF Bitcoin spot di AS sedang membentuk kembali dinamika pasar Bitcoin, menciptakan titik acuan baru untuk permintaan Bitcoin. Di masa lalu, likuiditas adalah hambatan utama bagi momentum kenaikan harga, di mana peserta pasar utama berusaha untuk keluar dari posisi long yang menyebabkan penjualan. Sekarang, aliran ETF diharapkan dapat menyerap sebagian besar pasokan dengan cara yang bertahap dan berkelanjutan. Volume perdagangan spot BTC harian ETF sekitar 4-5 miliar USD, yang menyumbang 15-20% dari total volume perdagangan di bursa terpusat global, dengan likuiditas yang cukup untuk mendukung perdagangan institusi. Dalam jangka panjang, kondisi permintaan yang stabil ini dapat memiliki dampak positif pada harga Bitcoin, menciptakan pasar yang lebih seimbang dengan volatilitas penjualan terpusat yang lebih kecil.
ETF Bitcoin spot di Amerika Serikat menarik aliran bersih sebesar 9,6 miliar dolar AS dalam dua bulan pertama, dengan total aset yang dikelola mencapai 55 miliar dolar AS. Selama periode ini, jumlah BTC yang dimiliki oleh ETF (180.000 koin) mengalami pertumbuhan bersih kumulatif yang hampir tiga kali lipat dari pasokan baru Bitcoin yang dihasilkan oleh penambang sebesar 55.000 Bitcoin. Saat ini, semua ETF Bitcoin spot di seluruh dunia memegang sekitar 1,1 juta Bitcoin, yang merupakan 5,8% dari total pasokan yang beredar.
Dalam jangka menengah, ETF mungkin akan terus mempertahankan bahkan meningkatkan likuiditas saat ini, karena broker besar belum menawarkan produk ini kepada klien. Di dalam dana pasar uang AS masih terdapat lebih dari 6 triliun USD, ditambah dengan potongan suku bunga yang akan datang, tahun ini mungkin ada banyak modal menganggur yang masuk ke dalam kategori aset ini.
Masalah sentralisasi potensial dari ETF yang memegang Bitcoin tidak akan menimbulkan risiko stabilitas bagi jaringan, karena sekadar memiliki Bitcoin tidak dapat mempengaruhi jaringan terdesentralisasi atau mengendalikan nodenya. Lembaga keuangan saat ini belum dapat menawarkan produk derivatif yang berbasis pada ETF ini, dan begitu tersedia, mungkin akan mengubah struktur pasar bagi para peserta besar. Persetujuan dari regulator diperkirakan masih memerlukan waktu beberapa bulan.
Misalkan kecepatan aliran baru berdasarkan ETF AS melambat dari 6 miliar USD di bulan Februari menjadi keadaan stabil dengan aliran bersih bulanan 1 miliar USD, dari model psikologi sederhana, rata-rata harga Bitcoin seharusnya mendekati 74 ribu USD relatif terhadap sekitar 13.500 BTC yang ditambang setiap bulan (setelah Halving). Masalah yang jelas dari model ini adalah bahwa para penambang Bitcoin bukanlah satu-satunya sumber penyediaan Bitcoin yang dijual di pasar. Ketidakseimbangan antara Bitcoin yang baru ditambang dan aliran ETF hanyalah sebagian kecil dari tren pasokan siklis jangka panjang.
Salah satu cara untuk mengukur jumlah pasokan Bitcoin yang tersedia untuk diperdagangkan adalah dengan mengambil selisih antara pasokan yang beredar saat ini (19,65 juta BTC) dan pasokan non-likuid. Berdasarkan data Glassnode, tingkat pasokan Bitcoin yang tersedia telah menunjukkan tren penurunan selama empat tahun terakhir, dari puncak 5,3 juta BTC pada awal 2020 menjadi saat ini 4,6 juta. Ini merupakan perubahan signifikan dibandingkan dengan tren kenaikan stabil dalam pasokan yang tersedia yang diamati selama tiga periode Halving sebelumnya.
Melihat sekilas, penurunan ketersediaan transaksi Bitcoin tampaknya menjadi salah satu dukungan teknis utama bagi kinerja Bitcoin, karena ada permintaan institusi baru dari ETF. Namun, mengingat Bitcoin baru yang akan memasuki peredaran akan segera berkurang, dinamika penawaran dan permintaan ini menunjukkan kemungkinan pengetatan pasar yang lebih tinggi dalam jangka pendek. Namun, kerangka ini tidak sepenuhnya menangkap kompleksitas dinamika likuiditas pasar Bitcoin, terutama "pasokan non-likuid" tidak berarti pasokan statis.
Investor tidak boleh mengabaikan beberapa faktor kunci yang dapat mempengaruhi tekanan jual: Tidak semua Bitcoin dalam likuiditas rendah "terjebak"; beberapa pemegang mungkin tidak berniat untuk menjual dalam waktu dekat, tetapi masih dapat memberikan likuiditas dengan menggunakan Bitcoin sebagai jaminan; penambang mungkin menjual cadangan Bitcoin untuk memperluas bisnis atau menutupi biaya lainnya; sekitar 3 juta BTC dalam kepemilikan jangka pendek bukanlah jumlah yang kecil, dengan fluktuasi harga, spekulan mungkin masih dapat keluar dengan keuntungan.
Tidak mempertimbangkan sumber pasokan yang berarti ini, pernyataan bahwa pengurangan hadiah penambangan dan permintaan ETF yang stabil menyebabkan kelangkaan yang tak terhindarkan terlalu disederhanakan. Perlu dilakukan evaluasi yang lebih komprehensif untuk menentukan dinamika penawaran dan permintaan yang sebenarnya di balik peristiwa Halving yang akan datang.
Meskipun Bitcoin telah dimasukkan ke dalam ETF, laju pertumbuhan pasokan sirkulasi aktif (Bitcoin yang dipindahkan dalam 3 bulan terakhir) jauh melebihi total aliran masuk ETF. Sejak kuartal keempat tahun 23, pasokan BTC aktif meningkat sebesar 1,3 juta, sementara Bitcoin yang ditambang baru hanya sekitar 150 ribu.
Sebagian pasokan yang aktif berasal dari para penambang itu sendiri, yang mungkin sedang menjual cadangan mereka, baik untuk memanfaatkan pergerakan harga maupun untuk membangun likuiditas dalam situasi pendapatan yang menurun. Namun, dari 1 Oktober 2023 hingga 11 Maret 2024, saldo bersih dompet penambang hanya berkurang 20.471 koin Bitcoin, yang berarti pasokan Bitcoin yang baru aktif sebagian besar berasal dari tempat lain.
Pada siklus sebelumnya, perubahan jumlah pasokan aktif melebihi kecepatan pertumbuhan Bitcoin yang baru ditambang lebih dari lima kali lipat. Dalam siklus 2017 dan 2021, jumlah pasokan aktif hampir dua kali lipat, masing-masing dalam 11 bulan dari titik terendah ke 6,1 juta (peningkatan 3,2 juta), dan dalam 7 bulan dari 3,1 juta ke 5,4 juta (peningkatan 2,3 juta). Jumlah Bitcoin yang ditambang pada waktu yang sama sekitar 600 ribu dan 200 ribu.
Sementara itu, dalam periode ini, jumlah pasokan Bitcoin yang tidak aktif (Bitcoin yang tidak bergerak selama lebih dari satu tahun) telah turun selama tiga bulan berturut-turut, yang mungkin menunjukkan bahwa pemegang jangka panjang mulai menjual. Biasanya ini diartikan sebagai tanda tengah siklus. Dalam siklus 2017 dan 2021, waktu dari puncak pasokan tidak aktif hingga saat harga tertinggi dalam siklus adalah sekitar 1 tahun, masing-masing 12 bulan dan 13 bulan. Jumlah Bitcoin tidak aktif saat ini tampaknya telah mencapai puncaknya pada bulan Desember 2023.
Namun, saat ini belum jelas berapa proporsi Bitcoin tersebut yang telah dipindahkan ke bursa (dijual), terkunci di jembatan lintas rantai, atau digunakan untuk transaksi keuangan lainnya. Menurut data Glassnode, meskipun volume Bitcoin yang masuk ke bursa telah meningkat dua kali lipat tahun ini, saldo Bitcoin di bursa mengalami penurunan bersih sebesar 80.000. Ini menunjukkan bahwa selain ETF, ada kolam dana lain yang membantu mengimbangi arus masuk dari pemegang jangka panjang dan jangka pendek ke bursa.
Dinamika penawaran dan permintaan di pasar spot hanya menangkap sebagian cerita tentang aliran masuk dan keluar modal. Bitcoin menunjukkan efek pengganda derivatif yang mirip dengan komoditas, di mana nilai nominal dari derivatif Bitcoin yang belum dibayar jauh lebih tinggi daripada nilai pasar fisik Bitcoin. Karena pasar derivatif Bitcoin memperbesar volume perdagangan spot beberapa kali lipat, hanya menganalisis data bursa perdagangan publik spot tidak dapat sepenuhnya mencerminkan likuiditas dan adopsi sebenarnya dalam ekonomi Bitcoin.
Oleh karena itu, meskipun peningkatan aktivitas "tidur" Bitcoin sesuai dengan puncak bull market sebelumnya, kami percaya bahwa dinamika pasti tentang bagaimana penawaran dan permintaan saling berinteraksi di lingkungan saat ini masih cukup tidak pasti.
Siklus ini memang mungkin berbeda. Arus masuk bersih harian ETF Bitcoin spot di AS akan terus menjadi angin segar besar bagi kategori aset ini. Pasokan Bitcoin yang baru ditambang akan segera mengalami Halving, yang akan membuat dinamika pasar semakin ketat. Namun, ini tidak selalu berarti kita akan segera memasuki situasi ketatnya pasokan, di mana permintaan akan melebihi tekanan jual. Tapi yang jelas, ETF Bitcoin spot secara resmi telah menjadi kategori aset digital baru, lembaga keuangan mainstream kini dapat memasukkannya ke dalam portofolio tradisional, menandai tonggak penting di mana Bitcoin diadopsi oleh arus utama. Oleh karena itu, kami percaya bahwa pergerakan harga saat ini hanyalah awal dari pasar bullish jangka panjang, dan diperlukan peningkatan harga lebih lanjut untuk mendorong dinamika penawaran dan permintaan mencapai keseimbangan.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
15 Suka
Hadiah
15
7
Bagikan
Komentar
0/400
StablecoinEnjoyer
· 07-14 08:08
Sudah masuk, Cut Loss.
Lihat AsliBalas0
LightningLady
· 07-13 15:08
bull keren Jangan bertele-tele Selesaikan saja
Lihat AsliBalas0
DegenWhisperer
· 07-12 15:04
Terus bekerja sampai 30 ribu dolar AS
Lihat AsliBalas0
ArbitrageBot
· 07-12 15:03
Tertawa sampai mati ETF tidak bisa tidak harus datang ke pasar untuk membeli koin
Lihat AsliBalas0
0xLuckbox
· 07-12 14:59
btc langsung To da moon!
Lihat AsliBalas0
LiquiditySurfer
· 07-12 14:48
Tsk tsk, likuiditas di kolam itu datang dan pergi seperti gelombang laut.
Bitcoin Halving dan ETF Membentuk Ulang Pasar: Analisis Keseimbangan Baru antara Penawaran dan Permintaan
Bitcoin Halving: Analisis Permintaan dan Penawaran serta Statistik
Dengan mendekatnya Halving Bitcoin keempat, penelitian tentang siklus sebelumnya harus ditafsirkan dengan hati-hati, karena ukuran sampel yang kecil menyulitkan untuk menggeneralisasi pola tersebut ke masa depan. ETF Bitcoin spot AS telah membentuk kembali dinamika pasar Bitcoin, menetapkan titik acuan baru untuk permintaan BTC, menjadikan siklus ini unik. Kami percaya bahwa tren harga saat ini hanyalah awal dari bull market jangka panjang, dan tren kenaikan harga masih perlu didorong lebih lanjut untuk mencapai keseimbangan dinamika penawaran dan permintaan.
Hanya lebih dari sebulan sebelum Halving Bitcoin yang keempat. Ini akan mengurangi hadiah penerbitan Bitcoin untuk penambang dari 6,25 BTC per blok menjadi 3,125 BTC. Meskipun mempelajari siklus Halving di masa lalu dapat memberikan referensi untuk potensi pergerakan harga Bitcoin, jumlah sampel dari tiga peristiwa terlalu kecil untuk memberikan data yang cukup mendukung untuk membangun pola yang jelas atau membuat prediksi yang jelas tentang dampak Halving.
Munculnya ETF BTC spot di Amerika Serikat telah secara fundamental mengubah dinamika pasar Bitcoin. Dalam waktu singkat dua bulan, arus masuk bersihnya mencapai miliaran dolar, mengubah pola secara tidak terbalik. Peserta institusi utama sekarang dapat berinvestasi melalui alat-alat ini, dan reaksi Bitcoin terhadap Halving kali ini mungkin tidak sepenuhnya tercermin dari kinerja tiga siklus sebelumnya. Memahami kondisi penawaran dan permintaan teknis saat ini menjadi lebih penting, membantu kita lebih baik memahami potensi Bitcoin.
Meskipun pembatasan pasokan Bitcoin yang baru adalah faktor penting, itu hanya salah satu dari banyak faktor. Sejak awal tahun 2020, Bitcoin yang tersedia untuk diperdagangkan (selisih antara pasokan yang beredar dan pasokan yang tidak likuid) terus menurun, yang merupakan perubahan signifikan dibandingkan dengan siklus sebelumnya. Data terbaru menunjukkan bahwa sejak awal kuartal keempat tahun 23, pasokan BTC yang aktif (Bitcoin yang dipindahkan dalam 3 bulan terakhir) telah meningkat secara drastis sebesar 1,3 juta, sementara Bitcoin yang baru ditambang selama periode yang sama hanya sekitar 150 ribu. Meskipun pasar dapat menyerap pasokan ini lebih baik dibandingkan sebelumnya, kami tetap percaya bahwa interaksi kompleks antara dinamika pasar ini tidak boleh disederhanakan.
Setiap kali 210.000 blok ditambang, hadiah untuk penambang Bitcoin akan mengalami Halving, sekitar setiap empat tahun sekali. Halving kali ini diperkirakan akan terjadi antara 16 hingga 20 April tahun ini, yang akan mengurangi total pasokan Bitcoin dari sekitar 900 koin per hari menjadi 450 koin, dengan tingkat penerbitan tahunan turun dari 1,8% menjadi 0,9%. Setelah Halving, produksi bulanan Bitcoin diperkirakan sekitar 13.500 koin, dengan produksi tahunan sekitar 164.250 koin.
Halving akan terus berlanjut dengan mekanisme yang sama, hingga 21 juta Bitcoin sepenuhnya ditambang, diperkirakan sekitar tahun 2140. Potensi makna dari halving adalah meningkatkan perhatian media terhadap keunikan Bitcoin: rencana pasokan tetap dan deflasi, yang akhirnya membentuk batas atas pasokan. Hal ini sering kali diremehkan. Berbeda dengan barang fisik, pasokan Bitcoin bersifat tidak elastis. Selain itu, Bitcoin adalah aset yang tumbuh, yang utilitas jaringannya meningkat seiring dengan bertambahnya jumlah pengguna, yang secara langsung mempengaruhi nilai token.
Analisis dampak siklus Halving terhadap kinerja Bitcoin terbatas, karena kita hanya mengalami tiga peristiwa Halving. Penelitian tentang korelasi antara peristiwa Halving sebelumnya dan harga Bitcoin harus diinterpretasikan dengan hati-hati, karena ukuran sampel yang kecil sulit untuk membangun pola hanya dari analisis sejarah. Diperlukan lebih banyak siklus Halving untuk menarik kesimpulan yang lebih kuat tentang reaksi "normal" Bitcoin terhadap Halving. Selain itu, korelasi tidak sama dengan hubungan sebab-akibat, faktor-faktor seperti sentimen pasar, tren adopsi, dan kondisi makroekonomi juga dapat menyebabkan fluktuasi harga.
ETF Bitcoin spot di AS sedang membentuk kembali dinamika pasar Bitcoin, menciptakan titik acuan baru untuk permintaan Bitcoin. Di masa lalu, likuiditas adalah hambatan utama bagi momentum kenaikan harga, di mana peserta pasar utama berusaha untuk keluar dari posisi long yang menyebabkan penjualan. Sekarang, aliran ETF diharapkan dapat menyerap sebagian besar pasokan dengan cara yang bertahap dan berkelanjutan. Volume perdagangan spot BTC harian ETF sekitar 4-5 miliar USD, yang menyumbang 15-20% dari total volume perdagangan di bursa terpusat global, dengan likuiditas yang cukup untuk mendukung perdagangan institusi. Dalam jangka panjang, kondisi permintaan yang stabil ini dapat memiliki dampak positif pada harga Bitcoin, menciptakan pasar yang lebih seimbang dengan volatilitas penjualan terpusat yang lebih kecil.
ETF Bitcoin spot di Amerika Serikat menarik aliran bersih sebesar 9,6 miliar dolar AS dalam dua bulan pertama, dengan total aset yang dikelola mencapai 55 miliar dolar AS. Selama periode ini, jumlah BTC yang dimiliki oleh ETF (180.000 koin) mengalami pertumbuhan bersih kumulatif yang hampir tiga kali lipat dari pasokan baru Bitcoin yang dihasilkan oleh penambang sebesar 55.000 Bitcoin. Saat ini, semua ETF Bitcoin spot di seluruh dunia memegang sekitar 1,1 juta Bitcoin, yang merupakan 5,8% dari total pasokan yang beredar.
Dalam jangka menengah, ETF mungkin akan terus mempertahankan bahkan meningkatkan likuiditas saat ini, karena broker besar belum menawarkan produk ini kepada klien. Di dalam dana pasar uang AS masih terdapat lebih dari 6 triliun USD, ditambah dengan potongan suku bunga yang akan datang, tahun ini mungkin ada banyak modal menganggur yang masuk ke dalam kategori aset ini.
Masalah sentralisasi potensial dari ETF yang memegang Bitcoin tidak akan menimbulkan risiko stabilitas bagi jaringan, karena sekadar memiliki Bitcoin tidak dapat mempengaruhi jaringan terdesentralisasi atau mengendalikan nodenya. Lembaga keuangan saat ini belum dapat menawarkan produk derivatif yang berbasis pada ETF ini, dan begitu tersedia, mungkin akan mengubah struktur pasar bagi para peserta besar. Persetujuan dari regulator diperkirakan masih memerlukan waktu beberapa bulan.
Misalkan kecepatan aliran baru berdasarkan ETF AS melambat dari 6 miliar USD di bulan Februari menjadi keadaan stabil dengan aliran bersih bulanan 1 miliar USD, dari model psikologi sederhana, rata-rata harga Bitcoin seharusnya mendekati 74 ribu USD relatif terhadap sekitar 13.500 BTC yang ditambang setiap bulan (setelah Halving). Masalah yang jelas dari model ini adalah bahwa para penambang Bitcoin bukanlah satu-satunya sumber penyediaan Bitcoin yang dijual di pasar. Ketidakseimbangan antara Bitcoin yang baru ditambang dan aliran ETF hanyalah sebagian kecil dari tren pasokan siklis jangka panjang.
Salah satu cara untuk mengukur jumlah pasokan Bitcoin yang tersedia untuk diperdagangkan adalah dengan mengambil selisih antara pasokan yang beredar saat ini (19,65 juta BTC) dan pasokan non-likuid. Berdasarkan data Glassnode, tingkat pasokan Bitcoin yang tersedia telah menunjukkan tren penurunan selama empat tahun terakhir, dari puncak 5,3 juta BTC pada awal 2020 menjadi saat ini 4,6 juta. Ini merupakan perubahan signifikan dibandingkan dengan tren kenaikan stabil dalam pasokan yang tersedia yang diamati selama tiga periode Halving sebelumnya.
Melihat sekilas, penurunan ketersediaan transaksi Bitcoin tampaknya menjadi salah satu dukungan teknis utama bagi kinerja Bitcoin, karena ada permintaan institusi baru dari ETF. Namun, mengingat Bitcoin baru yang akan memasuki peredaran akan segera berkurang, dinamika penawaran dan permintaan ini menunjukkan kemungkinan pengetatan pasar yang lebih tinggi dalam jangka pendek. Namun, kerangka ini tidak sepenuhnya menangkap kompleksitas dinamika likuiditas pasar Bitcoin, terutama "pasokan non-likuid" tidak berarti pasokan statis.
Investor tidak boleh mengabaikan beberapa faktor kunci yang dapat mempengaruhi tekanan jual: Tidak semua Bitcoin dalam likuiditas rendah "terjebak"; beberapa pemegang mungkin tidak berniat untuk menjual dalam waktu dekat, tetapi masih dapat memberikan likuiditas dengan menggunakan Bitcoin sebagai jaminan; penambang mungkin menjual cadangan Bitcoin untuk memperluas bisnis atau menutupi biaya lainnya; sekitar 3 juta BTC dalam kepemilikan jangka pendek bukanlah jumlah yang kecil, dengan fluktuasi harga, spekulan mungkin masih dapat keluar dengan keuntungan.
Tidak mempertimbangkan sumber pasokan yang berarti ini, pernyataan bahwa pengurangan hadiah penambangan dan permintaan ETF yang stabil menyebabkan kelangkaan yang tak terhindarkan terlalu disederhanakan. Perlu dilakukan evaluasi yang lebih komprehensif untuk menentukan dinamika penawaran dan permintaan yang sebenarnya di balik peristiwa Halving yang akan datang.
Meskipun Bitcoin telah dimasukkan ke dalam ETF, laju pertumbuhan pasokan sirkulasi aktif (Bitcoin yang dipindahkan dalam 3 bulan terakhir) jauh melebihi total aliran masuk ETF. Sejak kuartal keempat tahun 23, pasokan BTC aktif meningkat sebesar 1,3 juta, sementara Bitcoin yang ditambang baru hanya sekitar 150 ribu.
Sebagian pasokan yang aktif berasal dari para penambang itu sendiri, yang mungkin sedang menjual cadangan mereka, baik untuk memanfaatkan pergerakan harga maupun untuk membangun likuiditas dalam situasi pendapatan yang menurun. Namun, dari 1 Oktober 2023 hingga 11 Maret 2024, saldo bersih dompet penambang hanya berkurang 20.471 koin Bitcoin, yang berarti pasokan Bitcoin yang baru aktif sebagian besar berasal dari tempat lain.
Pada siklus sebelumnya, perubahan jumlah pasokan aktif melebihi kecepatan pertumbuhan Bitcoin yang baru ditambang lebih dari lima kali lipat. Dalam siklus 2017 dan 2021, jumlah pasokan aktif hampir dua kali lipat, masing-masing dalam 11 bulan dari titik terendah ke 6,1 juta (peningkatan 3,2 juta), dan dalam 7 bulan dari 3,1 juta ke 5,4 juta (peningkatan 2,3 juta). Jumlah Bitcoin yang ditambang pada waktu yang sama sekitar 600 ribu dan 200 ribu.
Sementara itu, dalam periode ini, jumlah pasokan Bitcoin yang tidak aktif (Bitcoin yang tidak bergerak selama lebih dari satu tahun) telah turun selama tiga bulan berturut-turut, yang mungkin menunjukkan bahwa pemegang jangka panjang mulai menjual. Biasanya ini diartikan sebagai tanda tengah siklus. Dalam siklus 2017 dan 2021, waktu dari puncak pasokan tidak aktif hingga saat harga tertinggi dalam siklus adalah sekitar 1 tahun, masing-masing 12 bulan dan 13 bulan. Jumlah Bitcoin tidak aktif saat ini tampaknya telah mencapai puncaknya pada bulan Desember 2023.
Namun, saat ini belum jelas berapa proporsi Bitcoin tersebut yang telah dipindahkan ke bursa (dijual), terkunci di jembatan lintas rantai, atau digunakan untuk transaksi keuangan lainnya. Menurut data Glassnode, meskipun volume Bitcoin yang masuk ke bursa telah meningkat dua kali lipat tahun ini, saldo Bitcoin di bursa mengalami penurunan bersih sebesar 80.000. Ini menunjukkan bahwa selain ETF, ada kolam dana lain yang membantu mengimbangi arus masuk dari pemegang jangka panjang dan jangka pendek ke bursa.
Dinamika penawaran dan permintaan di pasar spot hanya menangkap sebagian cerita tentang aliran masuk dan keluar modal. Bitcoin menunjukkan efek pengganda derivatif yang mirip dengan komoditas, di mana nilai nominal dari derivatif Bitcoin yang belum dibayar jauh lebih tinggi daripada nilai pasar fisik Bitcoin. Karena pasar derivatif Bitcoin memperbesar volume perdagangan spot beberapa kali lipat, hanya menganalisis data bursa perdagangan publik spot tidak dapat sepenuhnya mencerminkan likuiditas dan adopsi sebenarnya dalam ekonomi Bitcoin.
Oleh karena itu, meskipun peningkatan aktivitas "tidur" Bitcoin sesuai dengan puncak bull market sebelumnya, kami percaya bahwa dinamika pasti tentang bagaimana penawaran dan permintaan saling berinteraksi di lingkungan saat ini masih cukup tidak pasti.
Siklus ini memang mungkin berbeda. Arus masuk bersih harian ETF Bitcoin spot di AS akan terus menjadi angin segar besar bagi kategori aset ini. Pasokan Bitcoin yang baru ditambang akan segera mengalami Halving, yang akan membuat dinamika pasar semakin ketat. Namun, ini tidak selalu berarti kita akan segera memasuki situasi ketatnya pasokan, di mana permintaan akan melebihi tekanan jual. Tapi yang jelas, ETF Bitcoin spot secara resmi telah menjadi kategori aset digital baru, lembaga keuangan mainstream kini dapat memasukkannya ke dalam portofolio tradisional, menandai tonggak penting di mana Bitcoin diadopsi oleh arus utama. Oleh karena itu, kami percaya bahwa pergerakan harga saat ini hanyalah awal dari pasar bullish jangka panjang, dan diperlukan peningkatan harga lebih lanjut untuk mendorong dinamika penawaran dan permintaan mencapai keseimbangan.