Evolusi funding rate: dari Fluktuasi ke stabil

Kontrak perpetual sebagai alat perdagangan derivatif kripto yang inovatif, telah memecahkan batasan tradisional di mana futures harus diselesaikan pada tanggal tertentu. Untuk memastikan konsistensi antara harga kontrak dan harga spot, mekanisme funding rate diperkenalkan. Mekanisme ini mengharuskan transfer dana antara pihak long dan short berdasarkan hubungan antara harga kontrak dan harga spot dalam periode waktu tertentu. Funding rate bukan hanya merupakan sumber pendapatan penting bagi para arbitrase, tetapi juga dianggap sebagai indikator yang mencerminkan sentimen pasar.

Artikel ini menganalisis secara mendalam perubahan funding rate XBTUSD selama hampir sepuluh tahun terakhir. Penelitian menemukan bahwa funding rate XBTUSD perlahan-lahan berubah dari fluktuasi tinggi di awal menjadi stabilitas yang belum pernah terjadi sebelumnya, bahkan tetap relatif stabil meskipun harga Bitcoin mencapai rekor tertinggi pada tahun 2024-2025.

Sembilan Tahun Evolusi: Dari "Hutan Belantara" ke "Institusional"

Melihat data selama sembilan tahun, frekuensi peristiwa ekstrem funding rate telah menurun hingga sembilan puluh persen dibandingkan dengan puncak sejarah, dengan volatilitas tahunan dikompresi dalam rentang positif dan negatif 10%. Tingkat stabilitas seperti ini belum pernah terjadi sebelumnya dalam sejarah derivatif Bitcoin.

Perubahan ini dapat dibagi menjadi tiga tahap:

Tahap Pertama: Masa Awal (2016-2018)

• Fluktuasi funding rate sangat tajam, sering melebihi ±0.3%
• Tahun 2017, pasar bullish mengalami peristiwa ekstrem dengan konsentrasi tertinggi.
• Peristiwa ekstrem dana hampir terjadi setiap hari, dengan durasi yang panjang

Tahap Kedua: Masa Pertumbuhan (2018-2024)

• Jumlah peristiwa ekstrem berkurang secara signifikan
• Distribusi funding rate secara bertahap cenderung menuju rentang normal
• Peristiwa pasar besar masih dapat memicu fluktuasi yang signifikan, tetapi frekuensinya menurun

Tahap Tiga: Masa Dewasa (2024 hingga sekarang)

• Peluncuran ETF Bitcoin meningkatkan minat arbitrase institusi
• Protokol Ethena dan inovasi lainnya memperkenalkan arbitrase sistemik pada funding rate
• Dana dari institusi dan ritel mengalir bersama-sama, membuat funding rate semakin mendekati nilai nol.

Imbal Hasil Menakjubkan dari Arbitrase Tarif

Analisis backtesting menunjukkan bahwa investasi sebesar 100.000 dolar AS untuk arbitrase funding rate pada tahun 2016, kini telah tumbuh menjadi 8 juta dolar AS. Strategi ini memberikan imbal hasil tahunan sebesar 873%, tanpa mengalami tahun kerugian atau penarikan besar.

Pilihan metode pembayaran juga memiliki dampak yang signifikan. Tingkat pendanaan untuk pembayaran dengan Bitcoin mendapatkan efek apresiasi tambahan selama kenaikan harga Bitcoin, jauh melebihi situasi pembayaran dengan stablecoin.

Status funding rate: Peluang dan Tantangan

Meskipun pengembalian historis mengesankan, perubahan struktur pasar telah mengubah kinerja funding rate:

• Saat Bitcoin mencapai puncak inovasi 2024-2025, funding rate sangat tenang
• Puncak tertinggi hanya 0,1308%, jauh di bawah tingkat pasar bullish di masa lalu.
• Rata-rata biaya turun menjadi 0,0173%, tidak memenuhi harapan trader

Perubahan ini memicu keraguan tentang profitabilitas masa depan dari arbitrase funding rate. Namun, analisis mendalam menunjukkan:

1. Tingkat pendanaan yang tinggi masih ada, tetapi durasinya menjadi lebih pendek.
2. Setelah ETF diluncurkan, kesempatan funding rate justru meningkat
3. funding rate terus mempertahankan nilai positif, menunjukkan keadaan keseimbangan baru di pasar

Kesimpulan

Pasar funding rate Bitcoin telah beralih dari fluktuasi spekulatif yang tinggi di awal menjadi keadaan yang lebih matang dan stabil. Meskipun peluang arbitrase ekstrem telah berkurang, peningkatan efisiensi pasar dan munculnya cara arbitrase baru memberikan peluang baru bagi para trader.

Di era baru ini, strategi arbitrase funding rate yang sukses memerlukan kecepatan eksekusi yang lebih tinggi, kontrol risiko yang lebih rinci, dan kemampuan penyesuaian strategi yang lebih fleksibel. Hanya dengan terus beradaptasi terhadap perubahan pasar, kita dapat terus menemukan peluang Alpha di pasar derivatif yang semakin matang.