Liquidité et jeux : comment les DEX reconstruisent la répartition du pouvoir financier
Dans les marchés financiers, les investisseurs particuliers sont souvent considérés comme des acquéreurs passifs lors des ventes des institutions. Cette asymétrie est encore plus marquée dans le domaine des cryptomonnaies, où le mécanisme de teneurs de marché des échanges centralisés et le trading en dark pool exacerbent l'écart d'information. Cependant, avec le développement des échanges décentralisés (DEX), de nouveaux DEX de carnet de commandes, tels que dYdX et Antarctic, redéfinissent la répartition du pouvoir de liquidité grâce à des mécanismes innovants. Cet article analysera comment d'excellents DEX réalisent une séparation efficace de la liquidité entre les investisseurs particuliers et les institutions, en se basant sur les architectures techniques, les mécanismes d'incitation et les modes de gouvernance.
Liquidité en couches : de l'assumption passive à la reconstruction du pouvoir
Dilemme de liquidité des DEX traditionnels
Dans les modèles de market making automatisés (AMM) précoces, les détaillants qui fournissent de la liquidité font face à un risque de sélection adverse significatif. Prenons l'exemple d'un DEX bien connu : bien que son design de liquidité concentrée améliore l'efficacité du capital, les données montrent que la position moyenne des LP de détail n'est que de 29 000 dollars, principalement réparties dans de petites pools ; tandis que les institutions professionnelles dominent les grandes pools de transactions avec une position moyenne de 3,7 millions de dollars. Dans cette structure, lorsque les institutions procèdent à des ventes massives, les pools de liquidité de détail sont les premiers à subir les conséquences et deviennent une zone tampon contre la baisse des prix, créant un "piège à liquidité de sortie" typique.
La nécessité de la hiérarchisation de la liquidité
Des études montrent que le marché DEX présente une stratification professionnelle évidente : bien que les particuliers représentent 93 % du nombre total de fournisseurs de liquidité, 65 à 85 % de la liquidité réelle est fournie par un petit nombre d'institutions. Cette stratification est le résultat inévitable de l'optimisation de l'efficacité du marché. Un excellent DEX doit concevoir des mécanismes pour gérer séparément la "liquidité longue traîne" des particuliers et la "liquidité centrale" des institutions. Par exemple, un mécanisme de pool de fonds lancé par un DEX alloue les stablecoins déposés par les particuliers à des sous-pools de fonds dirigés par des institutions grâce à un algorithme, garantissant à la fois la profondeur de liquidité et évitant que les particuliers soient directement exposés aux chocs des grandes transactions.
Mécanisme technique : Construire un pare-feu de liquidité
Innovation du modèle de carnet de commandes
Les DEX basés sur un carnet de commandes peuvent construire un mécanisme de protection de liquidité multi-niveaux grâce à l'innovation technique, l'objectif principal étant de physiquement isoler les besoins de liquidité des petits investisseurs des grandes transactions des institutions, évitant ainsi que les petits investisseurs deviennent des "victimes" des fortes fluctuations du marché. La conception d'un pare-feu de liquidité doit prendre en compte l'efficacité, la transparence et la capacité d'isolation des risques. Son noyau réside dans une architecture hybride de collaboration on-chain et off-chain, garantissant en même temps l'autonomie des actifs des utilisateurs et résistant aux impacts des fluctuations du marché et des opérations malveillantes sur le pool de liquidité.
Le modèle hybride traite les opérations à haute fréquence telles que l'appariement des ordres hors chaîne, en tirant parti des caractéristiques de faible latence et de haute capacité des serveurs hors chaîne, ce qui améliore considérablement la vitesse d'exécution des transactions et évite les problèmes de glissement causés par la congestion du réseau blockchain. En même temps, le règlement sur chaîne garantit la sécurité et la transparence de l'auto-garde des actifs. Plusieurs DEX appariement les transactions via un carnet de commandes hors chaîne, le règlement final étant effectué sur chaîne, préservant ainsi les avantages fondamentaux de la décentralisation tout en atteignant une efficacité de transaction proche de celle des échanges centralisés.
La confidentialité du livre de commandes hors chaîne réduit l'exposition préalable des informations de transaction, limitant ainsi les comportements MEV tels que le frontrunning et les attaques sandwich. Le modèle hybride permet l'intégration d'algorithmes professionnels de teneurs de marché traditionnels, offrant des spreads et une profondeur plus serrés grâce à la gestion flexible des pools de liquidité hors chaîne. Une plateforme de contrats perpétuels adopte un modèle de teneur de marché automatique virtuel, combiné avec un mécanisme de complément de liquidité hors chaîne, atténuant ainsi le problème de forte glissement des AMM purement en chaîne.
Le traitement hors chaîne de calculs complexes (tels que l'ajustement dynamique des taux de frais de financement, le matching de transactions à haute fréquence) a réduit la consommation de Gas sur la chaîne, tandis que la chaîne n'a besoin de traiter que les étapes de règlement clés. La nouvelle version d'un DEX connu adopte une architecture de contrat singleton, consolidant les opérations multi-pools en un seul contrat, réduisant ainsi le coût du Gas de 99%, offrant une base technique pour la scalabilité du modèle hybride. Le modèle hybride prend en charge l'intégration profonde avec des composants DeFi tels que des oracles et des protocoles de prêt. Un DEX obtient des données de prix hors chaîne via des oracles, combinant cela avec un mécanisme de règlement sur chaîne pour réaliser des fonctionnalités complexes de trading de dérivés.
Construire des stratégies de pare-feu de liquidité conformes aux besoins du marché
Le pare-feu de liquidité vise à maintenir la stabilité du pool de liquidité par des moyens techniques, afin de prévenir les opérations malveillantes et les risques systémiques causés par les fluctuations du marché. Les pratiques courantes incluent l'introduction d'un verrouillage temporel lors du retrait des LP (comme un délai de 24 heures, pouvant aller jusqu'à 7 jours), pour éviter l'épuisement instantané de la liquidité dû aux retraits fréquents. Lors des fluctuations extrêmes du marché, le verrouillage temporel peut amortir les retraits de panique, protégeant ainsi les bénéfices des LP à long terme, tout en enregistrant de manière transparente la période de verrouillage par le biais d'un contrat intelligent, garantissant l'équité.
Sur la base de la surveillance en temps réel des proportions d'actifs dans le pool de liquidité par l'oracle, les échanges peuvent définir des seuils dynamiques pour déclencher des mécanismes de contrôle des risques. Lorsque la proportion d'un actif dans le pool dépasse la limite prédéfinie, les transactions associées sont suspendues ou un algorithme de rééquilibrage est automatiquement appelé pour éviter l'extension des pertes impermanentes. Il est également possible de concevoir des récompenses par niveaux en fonction de la durée de blocage des LP et de leur contribution. Les LP qui verrouillent des actifs à long terme peuvent bénéficier d'une part de frais plus élevée ou d'incitations en tokens de gouvernance, encourageant ainsi la stabilité. Une nouvelle fonctionnalité de certains DEX permet aux développeurs de personnaliser les règles d'incitation des LP (comme la réinjection automatique des frais), renforçant ainsi la fidélité.
Déployer un système de surveillance en temps réel hors chaîne pour identifier les modèles de transactions anormaux (comme les attaques par arbitrage de grande ampleur) et déclencher un mécanisme de suspension sur la chaîne. Suspendre les transactions pour des paires spécifiques ou limiter les grosses commandes, similaire au mécanisme de "coupure" dans la finance traditionnelle. Assurer la sécurité des contrats de pools de liquidité grâce à une vérification formelle et un audit par des tiers, tout en adoptant une conception modulaire pour permettre des mises à jour d'urgence. Introduire un modèle de contrat d'agence, permettant de corriger des vulnérabilités sans déplacer la liquidité, évitant ainsi la répétition d'événements historiques notables.
Étude de cas
DEX v4 : Pratique entièrement décentralisée du modèle d'ordre.
Ce DEX maintient le livre de commandes hors chaîne, formant une architecture hybride entre le livre de commandes hors chaîne et le règlement sur chaîne. Un réseau décentralisé composé de 60 nœuds de validation fait correspondre les transactions en temps réel, ne complétant le règlement final que par le biais d'une chaîne d'application après la conclusion des transactions. Ce design isole l'impact des transactions à haute fréquence sur la liquidité des petits investisseurs hors chaîne, le traitement sur chaîne ne s'occupant que des résultats, évitant ainsi que les LP de détail soient directement exposés aux fluctuations de prix causées par des annulations importantes. Le modèle de transaction sans Gas ne prélève des frais que proportionnellement après le succès de la transaction, évitant que les petits investisseurs ne subissent des coûts Gas élevés à cause des annulations fréquentes, réduisant ainsi le risque de devenir passivement "liquidité de sortie".
Lorsque les investisseurs particuliers mettent en jeu des jetons, ils peuvent obtenir un rendement de 15 % APR en stablecoins (provenant d'une part des frais de transaction), tandis que les institutions doivent mettre en jeu des jetons pour devenir des nœuds de validation, participer à la maintenance du carnet de commandes hors chaîne et obtenir des rendements plus élevés. Cette conception en couches sépare les revenus des investisseurs particuliers des fonctions des nœuds institutionnels, réduisant ainsi les conflits d'intérêts. L'émission de jetons sans autorisation et l'isolement de la liquidité, par le biais d'algorithmes, distribuent les stablecoins fournis par les investisseurs particuliers dans différents sous-pools, évitant ainsi qu'un pool d'actifs unique soit perçu par de grosses transactions. Les détenteurs de jetons décident par vote en chaîne du ratio de distribution des frais de transaction, des nouveaux paires de trading, etc., les institutions ne pouvant pas unilatéralement modifier les règles au détriment des investisseurs particuliers.
Un protocole de stablecoin : la liquidité des stablecoins comme fossé défensif
Lorsque les utilisateurs mettent en gage des ETH pour générer des stablecoins Delta neutres, le protocole ouvre automatiquement une position de vente à découvert d'un contrat perpétuel ETH équivalent sur l'échange, réalisant ainsi une couverture. Les particuliers détenant des stablecoins ne supportent que le rendement de mise en gage des ETH et l'écart de taux de financement, évitant ainsi une exposition directe aux fluctuations du prix au comptant. Lorsque le prix des stablecoins s'écarte d'un dollar, les arbitragistes doivent racheter les garanties via un contrat en chaîne, déclenchant un mécanisme d'ajustement dynamique pour empêcher les institutions de manipuler les prix par des ventes massives.
Les particuliers stakent des stablecoins pour obtenir des tokens de rendement, les revenus proviennent des récompenses de staking ETH et des frais de financement ; les institutions, quant à elles, obtiennent des incitations supplémentaires en fournissant de la liquidité en chaîne par le biais du market making, les sources de revenus des deux types de rôles étant physiquement isolées. Injecter des tokens de rendement dans le pool de stablecoins DEX pour garantir que les particuliers puissent échanger avec un faible glissement, évitant ainsi d'avoir à supporter la pression de vente des institutions en raison d'un manque de liquidité. À l'avenir, nous prévoyons de contrôler les types de collatéral des stablecoins et les ratios de couverture par le biais de tokens de gouvernance, et la communauté pourra voter pour limiter les opérations de sur-leveraging des institutions.
Certain contrat d'échange : création de marché flexible et contrôle de valeur des accords
Ce protocole adopte un mode de trading de contrats d'ordre efficace avec des appariements hors chaîne et des règlements sur chaîne. Les actifs des utilisateurs sont gérés de manière autonome, tous les actifs étant stockés dans des contrats intelligents sur la chaîne, garantissant que la plateforme ne peut pas détourner des fonds. Même si la plateforme cesse ses activités, les utilisateurs peuvent toujours retirer leurs fonds de manière forcée pour assurer leur sécurité. Ses contrats soutiennent les dépôts et retraits sans couture d'actifs multi-chaînes et adoptent un design sans KYC, permettant aux utilisateurs de trader simplement en connectant leur portefeuille ou leur compte de réseau social, tout en exemptant les frais de Gas pour réduire considérablement les coûts de transaction. De plus, son trading au comptant soutient de manière innovante l'achat et la vente d'actifs multi-chaînes en un clic, éliminant les processus compliqués et les frais supplémentaires de pont inter-chaînes, ce qui est particulièrement adapté pour le trading efficace de pièces Meme multi-chaînes.
La principale force de ce protocole réside dans sa conception révolutionnaire de l'infrastructure sous-jacente. Grâce à la preuve à connaissance nulle et à l'architecture Rollup agrégée, il résout les problèmes de fragmentation de la Liquidité, de coûts de transaction élevés et de complexité inter-chaînes auxquels sont confrontés les DEX traditionnels. Sa capacité d'agrégation de Liquidité multi-chaînes unifie les actifs dispersés sur plusieurs réseaux, formant ainsi un pool de Liquidité profond, permettant aux utilisateurs d'obtenir le meilleur prix de transaction sans avoir à traverser les chaînes. Parallèlement, la technologie zk-Rollup permet le traitement par lot des transactions hors chaîne, combinée à l'optimisation de l'efficacité de vérification par des preuves récursives, rendant son débit proche de celui des échanges centralisés, avec des coûts de transaction ne représentant qu'une fraction minime de ceux des plateformes similaires. Comparé aux DEX optimisés pour une seule chaîne, ce protocole offre aux utilisateurs une expérience de trading plus flexible et à faible barrière grâce à son interopérabilité inter-chaînes et à son mécanisme d'inscription d'actifs unifiés.
Un DEX innovant : révolution de la confidentialité et de l'efficacité basée sur ZK Rollup
Cette plateforme utilise la technologie de preuve à connaissance nulle, combinant les attributs de confidentialité de Zk-SNARKs avec la profondeur de liquidité du carnet d'ordres. Les utilisateurs peuvent valider anonymement l'efficacité des transactions (comme la suffisance de la marge) sans exposer les détails des positions, prévenant ainsi les attaques MEV et les fuites d'informations, résolvant avec succès le dilemme de l'industrie "transparence et confidentialité ne peuvent coexister". Grâce à l'Arbre de Merkle, un grand nombre de hachages de transactions sont agrégés en un seul hachage racine sur la chaîne, réduisant considérablement le coût de stockage sur la chaîne et la consommation de Gas lors de l'inscription. La combinaison de l'Arbre de Merkle et de la vérification sur la chaîne offre aux particuliers une expérience de niveau d'échange centralisé avec la sécurité de niveau DEX, une "solution sans compromis".
Le modèle LP hybride a été adopté dans la conception du pool LP, reliant sans couture l'échange de stablecoins et de tokens LP via des contrats intelligents, tout en prenant en compte les avantages de la transparence on-chain et de l'efficacité off-chain. Lorsqu'un utilisateur tente de quitter le pool de liquidité, un délai est introduit pour éviter l'instabilité de l'offre de liquidité sur le marché due à des entrées et sorties fréquentes. Ce mécanisme peut réduire le risque de glissement des prix, renforcer la stabilité du pool de liquidité et protéger les intérêts des fournisseurs de liquidité à long terme, en empêchant les manipulateurs de marché et les traders opportunistes de profiter des fluctuations du marché.
Dans les échanges centralisés traditionnels, les clients ayant des fonds importants doivent dépendre de la liquidité de tous les utilisateurs du carnet de commandes pour sortir, ce qui peut facilement entraîner un écrasement des prix. Cependant, le mécanisme de market making de couverture de cette bourse peut efficacement équilibrer l'offre de liquidité, permettant aux investisseurs institutionnels de sortir sans dépendre excessivement des fonds des détaillants, évitant ainsi aux détaillants de supporter des risques trop élevés. Cela convient mieux aux traders professionnels qui utilisent un effet de levier élevé, cherchent un faible glissement et sont averses à la manipulation du marché.
Direction future : la possibilité de la démocratisation de la liquidité
La conception de la liquidité DEX du futur pourrait prendre deux branches de développement différentes : un réseau de liquidité global et une écologie de co-gouvernance.
Agrégation de liquidité inter-chaînes : de la fragmentation à un réseau de liquidité global
Ce chemin utilise un protocole de communication inter-chaînes pour construire une infrastructure sous-jacente, réalisant la synchronisation des données en temps réel et le transfert d'actifs entre plusieurs chaînes, éliminant ainsi la dépendance aux ponts centralisés. Grâce à des preuves à connaissance nulle ou à des technologies de validation par nœuds légers, la sécurité et l'immédiateté des transactions inter-chaînes sont garanties.
En combinant des modèles de prévision AI et l'analyse des données on-chain, le routage intelligent sélectionnera automatiquement le pool de liquidité optimal. Par exemple, lorsque la vente de l'ETH sur la chaîne principale entraîne une augmentation du slippage, le système peut instantanément décomposer la liquidité à partir des pools à faible slippage d'autres chaînes et effectuer une couverture inter-chaînes via des échanges atomiques, réduisant ainsi le coût d'impact pour les pools de détaillants.
Ou bien concevoir un protocole d'agrégation de liquidité inter-chaînes avec une couche de liquidité unifiée, permettant aux utilisateurs d'accéder à des pools de liquidité multi-chaînes à partir d'un point unique. Le fonds utilise un modèle de "liquidité en tant que service" (LaaS), allouant les ressources aux différentes chaînes selon les besoins, et équilibrant automatiquement les écarts de prix entre les chaînes via des robots d'arbitrage pour maximiser l'efficacité du capital. Un pool d'assurance inter-chaînes et un modèle de taux dynamique sont également introduits, ajustant les primes en fonction de la fréquence d'utilisation de la liquidité et du niveau de sécurité de chaque chaîne.
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DegenApeSurfer
· 08-13 06:05
dydx peut-il vraiment le faire ?
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ser_ngmi
· 08-12 22:53
investisseur détaillant ou pigeons, rien n'a changé.
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BankruptcyArtist
· 08-10 08:42
Il vaut mieux trader du Spot pour survivre.
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HallucinationGrower
· 08-10 08:41
dydx est vraiment bon.
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LeekCutter
· 08-10 08:34
investisseur détaillant éternellement machine à perdre de l'argent
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NonFungibleDegen
· 08-10 08:23
ser c'est en fait haussier af pour les détaillants... ngmi si tu n'es pas dans dydx rn
Révolution de la liquidité DEX : Reconfiguration de la répartition des pouvoirs entre investisseurs détaillants et institutions
Liquidité et jeux : comment les DEX reconstruisent la répartition du pouvoir financier
Dans les marchés financiers, les investisseurs particuliers sont souvent considérés comme des acquéreurs passifs lors des ventes des institutions. Cette asymétrie est encore plus marquée dans le domaine des cryptomonnaies, où le mécanisme de teneurs de marché des échanges centralisés et le trading en dark pool exacerbent l'écart d'information. Cependant, avec le développement des échanges décentralisés (DEX), de nouveaux DEX de carnet de commandes, tels que dYdX et Antarctic, redéfinissent la répartition du pouvoir de liquidité grâce à des mécanismes innovants. Cet article analysera comment d'excellents DEX réalisent une séparation efficace de la liquidité entre les investisseurs particuliers et les institutions, en se basant sur les architectures techniques, les mécanismes d'incitation et les modes de gouvernance.
Liquidité en couches : de l'assumption passive à la reconstruction du pouvoir
Dilemme de liquidité des DEX traditionnels
Dans les modèles de market making automatisés (AMM) précoces, les détaillants qui fournissent de la liquidité font face à un risque de sélection adverse significatif. Prenons l'exemple d'un DEX bien connu : bien que son design de liquidité concentrée améliore l'efficacité du capital, les données montrent que la position moyenne des LP de détail n'est que de 29 000 dollars, principalement réparties dans de petites pools ; tandis que les institutions professionnelles dominent les grandes pools de transactions avec une position moyenne de 3,7 millions de dollars. Dans cette structure, lorsque les institutions procèdent à des ventes massives, les pools de liquidité de détail sont les premiers à subir les conséquences et deviennent une zone tampon contre la baisse des prix, créant un "piège à liquidité de sortie" typique.
La nécessité de la hiérarchisation de la liquidité
Des études montrent que le marché DEX présente une stratification professionnelle évidente : bien que les particuliers représentent 93 % du nombre total de fournisseurs de liquidité, 65 à 85 % de la liquidité réelle est fournie par un petit nombre d'institutions. Cette stratification est le résultat inévitable de l'optimisation de l'efficacité du marché. Un excellent DEX doit concevoir des mécanismes pour gérer séparément la "liquidité longue traîne" des particuliers et la "liquidité centrale" des institutions. Par exemple, un mécanisme de pool de fonds lancé par un DEX alloue les stablecoins déposés par les particuliers à des sous-pools de fonds dirigés par des institutions grâce à un algorithme, garantissant à la fois la profondeur de liquidité et évitant que les particuliers soient directement exposés aux chocs des grandes transactions.
Mécanisme technique : Construire un pare-feu de liquidité
Innovation du modèle de carnet de commandes
Les DEX basés sur un carnet de commandes peuvent construire un mécanisme de protection de liquidité multi-niveaux grâce à l'innovation technique, l'objectif principal étant de physiquement isoler les besoins de liquidité des petits investisseurs des grandes transactions des institutions, évitant ainsi que les petits investisseurs deviennent des "victimes" des fortes fluctuations du marché. La conception d'un pare-feu de liquidité doit prendre en compte l'efficacité, la transparence et la capacité d'isolation des risques. Son noyau réside dans une architecture hybride de collaboration on-chain et off-chain, garantissant en même temps l'autonomie des actifs des utilisateurs et résistant aux impacts des fluctuations du marché et des opérations malveillantes sur le pool de liquidité.
Le modèle hybride traite les opérations à haute fréquence telles que l'appariement des ordres hors chaîne, en tirant parti des caractéristiques de faible latence et de haute capacité des serveurs hors chaîne, ce qui améliore considérablement la vitesse d'exécution des transactions et évite les problèmes de glissement causés par la congestion du réseau blockchain. En même temps, le règlement sur chaîne garantit la sécurité et la transparence de l'auto-garde des actifs. Plusieurs DEX appariement les transactions via un carnet de commandes hors chaîne, le règlement final étant effectué sur chaîne, préservant ainsi les avantages fondamentaux de la décentralisation tout en atteignant une efficacité de transaction proche de celle des échanges centralisés.
La confidentialité du livre de commandes hors chaîne réduit l'exposition préalable des informations de transaction, limitant ainsi les comportements MEV tels que le frontrunning et les attaques sandwich. Le modèle hybride permet l'intégration d'algorithmes professionnels de teneurs de marché traditionnels, offrant des spreads et une profondeur plus serrés grâce à la gestion flexible des pools de liquidité hors chaîne. Une plateforme de contrats perpétuels adopte un modèle de teneur de marché automatique virtuel, combiné avec un mécanisme de complément de liquidité hors chaîne, atténuant ainsi le problème de forte glissement des AMM purement en chaîne.
Le traitement hors chaîne de calculs complexes (tels que l'ajustement dynamique des taux de frais de financement, le matching de transactions à haute fréquence) a réduit la consommation de Gas sur la chaîne, tandis que la chaîne n'a besoin de traiter que les étapes de règlement clés. La nouvelle version d'un DEX connu adopte une architecture de contrat singleton, consolidant les opérations multi-pools en un seul contrat, réduisant ainsi le coût du Gas de 99%, offrant une base technique pour la scalabilité du modèle hybride. Le modèle hybride prend en charge l'intégration profonde avec des composants DeFi tels que des oracles et des protocoles de prêt. Un DEX obtient des données de prix hors chaîne via des oracles, combinant cela avec un mécanisme de règlement sur chaîne pour réaliser des fonctionnalités complexes de trading de dérivés.
Construire des stratégies de pare-feu de liquidité conformes aux besoins du marché
Le pare-feu de liquidité vise à maintenir la stabilité du pool de liquidité par des moyens techniques, afin de prévenir les opérations malveillantes et les risques systémiques causés par les fluctuations du marché. Les pratiques courantes incluent l'introduction d'un verrouillage temporel lors du retrait des LP (comme un délai de 24 heures, pouvant aller jusqu'à 7 jours), pour éviter l'épuisement instantané de la liquidité dû aux retraits fréquents. Lors des fluctuations extrêmes du marché, le verrouillage temporel peut amortir les retraits de panique, protégeant ainsi les bénéfices des LP à long terme, tout en enregistrant de manière transparente la période de verrouillage par le biais d'un contrat intelligent, garantissant l'équité.
Sur la base de la surveillance en temps réel des proportions d'actifs dans le pool de liquidité par l'oracle, les échanges peuvent définir des seuils dynamiques pour déclencher des mécanismes de contrôle des risques. Lorsque la proportion d'un actif dans le pool dépasse la limite prédéfinie, les transactions associées sont suspendues ou un algorithme de rééquilibrage est automatiquement appelé pour éviter l'extension des pertes impermanentes. Il est également possible de concevoir des récompenses par niveaux en fonction de la durée de blocage des LP et de leur contribution. Les LP qui verrouillent des actifs à long terme peuvent bénéficier d'une part de frais plus élevée ou d'incitations en tokens de gouvernance, encourageant ainsi la stabilité. Une nouvelle fonctionnalité de certains DEX permet aux développeurs de personnaliser les règles d'incitation des LP (comme la réinjection automatique des frais), renforçant ainsi la fidélité.
Déployer un système de surveillance en temps réel hors chaîne pour identifier les modèles de transactions anormaux (comme les attaques par arbitrage de grande ampleur) et déclencher un mécanisme de suspension sur la chaîne. Suspendre les transactions pour des paires spécifiques ou limiter les grosses commandes, similaire au mécanisme de "coupure" dans la finance traditionnelle. Assurer la sécurité des contrats de pools de liquidité grâce à une vérification formelle et un audit par des tiers, tout en adoptant une conception modulaire pour permettre des mises à jour d'urgence. Introduire un modèle de contrat d'agence, permettant de corriger des vulnérabilités sans déplacer la liquidité, évitant ainsi la répétition d'événements historiques notables.
Étude de cas
DEX v4 : Pratique entièrement décentralisée du modèle d'ordre.
Ce DEX maintient le livre de commandes hors chaîne, formant une architecture hybride entre le livre de commandes hors chaîne et le règlement sur chaîne. Un réseau décentralisé composé de 60 nœuds de validation fait correspondre les transactions en temps réel, ne complétant le règlement final que par le biais d'une chaîne d'application après la conclusion des transactions. Ce design isole l'impact des transactions à haute fréquence sur la liquidité des petits investisseurs hors chaîne, le traitement sur chaîne ne s'occupant que des résultats, évitant ainsi que les LP de détail soient directement exposés aux fluctuations de prix causées par des annulations importantes. Le modèle de transaction sans Gas ne prélève des frais que proportionnellement après le succès de la transaction, évitant que les petits investisseurs ne subissent des coûts Gas élevés à cause des annulations fréquentes, réduisant ainsi le risque de devenir passivement "liquidité de sortie".
Lorsque les investisseurs particuliers mettent en jeu des jetons, ils peuvent obtenir un rendement de 15 % APR en stablecoins (provenant d'une part des frais de transaction), tandis que les institutions doivent mettre en jeu des jetons pour devenir des nœuds de validation, participer à la maintenance du carnet de commandes hors chaîne et obtenir des rendements plus élevés. Cette conception en couches sépare les revenus des investisseurs particuliers des fonctions des nœuds institutionnels, réduisant ainsi les conflits d'intérêts. L'émission de jetons sans autorisation et l'isolement de la liquidité, par le biais d'algorithmes, distribuent les stablecoins fournis par les investisseurs particuliers dans différents sous-pools, évitant ainsi qu'un pool d'actifs unique soit perçu par de grosses transactions. Les détenteurs de jetons décident par vote en chaîne du ratio de distribution des frais de transaction, des nouveaux paires de trading, etc., les institutions ne pouvant pas unilatéralement modifier les règles au détriment des investisseurs particuliers.
Un protocole de stablecoin : la liquidité des stablecoins comme fossé défensif
Lorsque les utilisateurs mettent en gage des ETH pour générer des stablecoins Delta neutres, le protocole ouvre automatiquement une position de vente à découvert d'un contrat perpétuel ETH équivalent sur l'échange, réalisant ainsi une couverture. Les particuliers détenant des stablecoins ne supportent que le rendement de mise en gage des ETH et l'écart de taux de financement, évitant ainsi une exposition directe aux fluctuations du prix au comptant. Lorsque le prix des stablecoins s'écarte d'un dollar, les arbitragistes doivent racheter les garanties via un contrat en chaîne, déclenchant un mécanisme d'ajustement dynamique pour empêcher les institutions de manipuler les prix par des ventes massives.
Les particuliers stakent des stablecoins pour obtenir des tokens de rendement, les revenus proviennent des récompenses de staking ETH et des frais de financement ; les institutions, quant à elles, obtiennent des incitations supplémentaires en fournissant de la liquidité en chaîne par le biais du market making, les sources de revenus des deux types de rôles étant physiquement isolées. Injecter des tokens de rendement dans le pool de stablecoins DEX pour garantir que les particuliers puissent échanger avec un faible glissement, évitant ainsi d'avoir à supporter la pression de vente des institutions en raison d'un manque de liquidité. À l'avenir, nous prévoyons de contrôler les types de collatéral des stablecoins et les ratios de couverture par le biais de tokens de gouvernance, et la communauté pourra voter pour limiter les opérations de sur-leveraging des institutions.
Certain contrat d'échange : création de marché flexible et contrôle de valeur des accords
Ce protocole adopte un mode de trading de contrats d'ordre efficace avec des appariements hors chaîne et des règlements sur chaîne. Les actifs des utilisateurs sont gérés de manière autonome, tous les actifs étant stockés dans des contrats intelligents sur la chaîne, garantissant que la plateforme ne peut pas détourner des fonds. Même si la plateforme cesse ses activités, les utilisateurs peuvent toujours retirer leurs fonds de manière forcée pour assurer leur sécurité. Ses contrats soutiennent les dépôts et retraits sans couture d'actifs multi-chaînes et adoptent un design sans KYC, permettant aux utilisateurs de trader simplement en connectant leur portefeuille ou leur compte de réseau social, tout en exemptant les frais de Gas pour réduire considérablement les coûts de transaction. De plus, son trading au comptant soutient de manière innovante l'achat et la vente d'actifs multi-chaînes en un clic, éliminant les processus compliqués et les frais supplémentaires de pont inter-chaînes, ce qui est particulièrement adapté pour le trading efficace de pièces Meme multi-chaînes.
La principale force de ce protocole réside dans sa conception révolutionnaire de l'infrastructure sous-jacente. Grâce à la preuve à connaissance nulle et à l'architecture Rollup agrégée, il résout les problèmes de fragmentation de la Liquidité, de coûts de transaction élevés et de complexité inter-chaînes auxquels sont confrontés les DEX traditionnels. Sa capacité d'agrégation de Liquidité multi-chaînes unifie les actifs dispersés sur plusieurs réseaux, formant ainsi un pool de Liquidité profond, permettant aux utilisateurs d'obtenir le meilleur prix de transaction sans avoir à traverser les chaînes. Parallèlement, la technologie zk-Rollup permet le traitement par lot des transactions hors chaîne, combinée à l'optimisation de l'efficacité de vérification par des preuves récursives, rendant son débit proche de celui des échanges centralisés, avec des coûts de transaction ne représentant qu'une fraction minime de ceux des plateformes similaires. Comparé aux DEX optimisés pour une seule chaîne, ce protocole offre aux utilisateurs une expérience de trading plus flexible et à faible barrière grâce à son interopérabilité inter-chaînes et à son mécanisme d'inscription d'actifs unifiés.
Un DEX innovant : révolution de la confidentialité et de l'efficacité basée sur ZK Rollup
Cette plateforme utilise la technologie de preuve à connaissance nulle, combinant les attributs de confidentialité de Zk-SNARKs avec la profondeur de liquidité du carnet d'ordres. Les utilisateurs peuvent valider anonymement l'efficacité des transactions (comme la suffisance de la marge) sans exposer les détails des positions, prévenant ainsi les attaques MEV et les fuites d'informations, résolvant avec succès le dilemme de l'industrie "transparence et confidentialité ne peuvent coexister". Grâce à l'Arbre de Merkle, un grand nombre de hachages de transactions sont agrégés en un seul hachage racine sur la chaîne, réduisant considérablement le coût de stockage sur la chaîne et la consommation de Gas lors de l'inscription. La combinaison de l'Arbre de Merkle et de la vérification sur la chaîne offre aux particuliers une expérience de niveau d'échange centralisé avec la sécurité de niveau DEX, une "solution sans compromis".
Le modèle LP hybride a été adopté dans la conception du pool LP, reliant sans couture l'échange de stablecoins et de tokens LP via des contrats intelligents, tout en prenant en compte les avantages de la transparence on-chain et de l'efficacité off-chain. Lorsqu'un utilisateur tente de quitter le pool de liquidité, un délai est introduit pour éviter l'instabilité de l'offre de liquidité sur le marché due à des entrées et sorties fréquentes. Ce mécanisme peut réduire le risque de glissement des prix, renforcer la stabilité du pool de liquidité et protéger les intérêts des fournisseurs de liquidité à long terme, en empêchant les manipulateurs de marché et les traders opportunistes de profiter des fluctuations du marché.
Dans les échanges centralisés traditionnels, les clients ayant des fonds importants doivent dépendre de la liquidité de tous les utilisateurs du carnet de commandes pour sortir, ce qui peut facilement entraîner un écrasement des prix. Cependant, le mécanisme de market making de couverture de cette bourse peut efficacement équilibrer l'offre de liquidité, permettant aux investisseurs institutionnels de sortir sans dépendre excessivement des fonds des détaillants, évitant ainsi aux détaillants de supporter des risques trop élevés. Cela convient mieux aux traders professionnels qui utilisent un effet de levier élevé, cherchent un faible glissement et sont averses à la manipulation du marché.
Direction future : la possibilité de la démocratisation de la liquidité
La conception de la liquidité DEX du futur pourrait prendre deux branches de développement différentes : un réseau de liquidité global et une écologie de co-gouvernance.
Agrégation de liquidité inter-chaînes : de la fragmentation à un réseau de liquidité global
Ce chemin utilise un protocole de communication inter-chaînes pour construire une infrastructure sous-jacente, réalisant la synchronisation des données en temps réel et le transfert d'actifs entre plusieurs chaînes, éliminant ainsi la dépendance aux ponts centralisés. Grâce à des preuves à connaissance nulle ou à des technologies de validation par nœuds légers, la sécurité et l'immédiateté des transactions inter-chaînes sont garanties.
En combinant des modèles de prévision AI et l'analyse des données on-chain, le routage intelligent sélectionnera automatiquement le pool de liquidité optimal. Par exemple, lorsque la vente de l'ETH sur la chaîne principale entraîne une augmentation du slippage, le système peut instantanément décomposer la liquidité à partir des pools à faible slippage d'autres chaînes et effectuer une couverture inter-chaînes via des échanges atomiques, réduisant ainsi le coût d'impact pour les pools de détaillants.
Ou bien concevoir un protocole d'agrégation de liquidité inter-chaînes avec une couche de liquidité unifiée, permettant aux utilisateurs d'accéder à des pools de liquidité multi-chaînes à partir d'un point unique. Le fonds utilise un modèle de "liquidité en tant que service" (LaaS), allouant les ressources aux différentes chaînes selon les besoins, et équilibrant automatiquement les écarts de prix entre les chaînes via des robots d'arbitrage pour maximiser l'efficacité du capital. Un pool d'assurance inter-chaînes et un modèle de taux dynamique sont également introduits, ajustant les primes en fonction de la fréquence d'utilisation de la liquidité et du niveau de sécurité de chaque chaîne.
Équilibre du jeu de gouvernance DAO : de