Cryptoactifs au-delà de l'imagination : stablecoin
L'année dernière, trois grands événements ont propulsé les stablecoins dans le mainstream :
Tether a généré près de 13 milliards de dollars de profits avec moins de 200 employés;
L'inauguration de Trump et le changement d'attitude des États-Unis envers la régulation des actifs numériques;
Stripe a acquis pour 1,1 milliard de dollars la société d'infrastructure de stablecoin Bridge.
Quand un écosystème est très rentable, la régulation devient également de plus en plus claire.
Ce guide vise à aider les personnes émettant ou utilisant des stablecoins à comprendre l'état actuel de l'industrie. Nous avons rassemblé des perspectives uniques d'experts de premier plan dans le domaine des stablecoins, offrant des points de vue multiples.
Définition des stablecoins
Les stablecoins sont généralement des passifs libellés en dollars, soutenus par des réserves d'actifs de valeur équivalente ou supérieure.
Il existe principalement deux types :
• Support des monnaies fiduciaires : entièrement soutenu par des dépôts bancaires, des espèces ou des alternatives monétaires à faible risque ( telles que les obligations d'État ) en garantie.
• Position de dette de garantie ( CDP ) : principalement sur-garanti par des actifs natifs de crypto ( tels que ETH ou BTC ).
L'utilité des stablecoins réside dans leur "ancrage" au dollar. Cet ancrage est maintenu par le rachat au premier niveau et le marché secondaire. Le rachat au premier niveau est plus fiable, car le marché secondaire est imprévisible.
Il convient de noter qu'il existe de nombreux stablecoins à faible garantie ou algorithmiques, mais ce guide ne les mentionne pas.
Il est important de noter que les stablecoins ne viennent pas de nulle part. Ils s'appuient sur la blockchain pour offrir les mêmes fonctions essentielles que les banques traditionnelles.
Définition de la blockchain
La blockchain est un "système de comptabilité" mondial, incluant des actifs individuels, des enregistrements de transactions ainsi que leurs règles et conditions.
Par exemple, l'USDC de Circle est émis sur la norme ERC-20, qui définit les règles de transfert de jetons. Ces règles, combinées au mécanisme de consensus, garantissent que les utilisateurs ne peuvent pas transférer plus d'USDC que ce qu'ils possèdent. En résumé, la blockchain est une base de données uniquement ajoutée ou un grand livre en partie double, enregistrant chaque transaction dans un réseau fermé.
Les actifs blockchain sont hébergés par des comptes EOA ou des contrats intelligents. La propriété EOA est réalisée par un schéma de chiffrement par clé publique et privée. Les contrats intelligents détiennent et échangent des actifs selon une logique prédéfinie.
La précision du système provient de l'exécution et du mécanisme de consensus de la blockchain sous-jacente. Les transactions sont gérées en continu par un réseau d'opérateurs de nœuds répartis dans le monde entier, dépassant les limites de temps des banques traditionnelles. Les opérateurs de nœuds sont compensés par des frais de transaction (Gas).
Histoire des stablecoins
Il y a 12 ans, les stablecoins n'étaient qu'un rêve. Aujourd'hui, l'émetteur de l'USDC, Circle, se prépare à vendre ou à entrer en bourse. Nous avons invité les fondateurs de l'USDT et de DAI à partager leurs histoires entrepreneuriales.
Tether: la naissance d'un roi
En 2013, le marché des Cryptoactifs était à un stade précoce, avec un environnement réglementaire flou. Les bourses ont été conseillées de n'accepter que des dépôts et des retraits en Cryptoactifs, ce qui a freiné une adoption plus large. Les traders avaient besoin d'outils de couverture.
Phil Potter a proposé le concept de "stablecoin" : une dette de cryptomonnaie d'un dollar est soutenue par une réserve d'un dollar. En 2014, il a collaboré avec BitFinex pour créer Tether, une institution indépendante disposant des licences nécessaires pour s'intégrer avec des institutions telles que les banques.
Tether émet des USDT, seuls les entités certifiées KYC peuvent directement frapper ou racheter. Mais les USDT peuvent être transférés librement sur une blockchain sans autorisation.
Deux ans plus tard, Phil découvre que le taux d'adoption de l'USDT augmente dans des régions comme l'Asie du Sud-Est. Les entreprises exportatrices voient l'USDT comme une alternative de paiement en dollars plus rapide et moins coûteuse. Les natifs de la cryptographie commencent à utiliser l'USDT pour l'arbitrage entre les échanges.
Aujourd'hui, la circulation de l'USDT est proche de 150 milliards de dollars, bien au-delà des 61 milliards de dollars de l'USDC. Tether est considérée comme l'entreprise avec le plus haut bénéfice par habitant au monde.
DAI: le premier stablecoin décentralisé
Rune Christensen a été exposé aux cryptoactifs dès le début, les considérant comme un moyen de se libérer d'un ordre financier injuste. Mais il a réalisé qu'il fallait gérer la volatilité.
En 2015, Rune a collaboré avec Nikolai Mushegian pour concevoir un stablecoin libellé en dollars. Ils ont utilisé la programmabilité d'Ethereum pour créer le protocole MakerDAO. Les utilisateurs peuvent déposer de l'ETH pour obtenir des DAI, créant ainsi une dette stablecoin soutenue par de l'ETH surcollatéralisé. Les contrats intelligents définissent un seuil de liquidation pour garantir la solvabilité du système.
Ce concept de CDP stablecoin a suscité de nombreux imitateurs. Actuellement, la circulation de DAI( et USDS) dépasse 7 milliards de dollars, devenant un pilier important de DeFi. Cependant, l'efficacité du capital est faible et le manque de mécanisme de rachat efficace limite son évolutivité. MakerDAO se tourne vers des actifs de réserve traditionnels et devient un fournisseur de liquidité clé pour les actifs tokenisés.
stablecoin: produits du jour
Engagement des stablecoins : les détenteurs peuvent échanger 1:1 contre des dollars à tout moment, sans décote, avec un minimum de friction transactionnelle. Pour réaliser cet engagement, il est nécessaire d'avoir une gestion d'actifs solide, une transparence des réserves, une excellente opération, une liquidité, une intégration de la garde, un accès pour les développeurs et une autorisation réglementaire.
Étant donné le succès des émetteurs précoces, la concurrence sur le marché est désormais intense. Il existe au moins 200 types de stablecoins, et il pourrait y en avoir encore plus à l'avenir. Pour rivaliser efficacement, il est nécessaire de définir de nouvelles stratégies dès le départ et d'offrir des produits cohérents. Les éléments de succès des stablecoins soutenus par des monnaies fiduciaires comprennent :
• Gestion professionnelle des réserves : le maintien du peg dépend de la solvabilité, une gestion professionnelle est l'exigence minimale pour les stablecoins soutenus par des monnaies fiat.
• Couverture de la garde : les institutions confient les actifs numériques à des fournisseurs spécialisés, des frais de cotation peuvent être nécessaires.
• Normalisation du déploiement inter-chaînes : le déploiement natif multi-chaînes deviendra une condition nécessaire pour réaliser une expérience utilisateur fluide.
Certain fournisseurs d'infrastructure offrent des services de stablecoin en marque blanche, ce qui pourrait modifier le compromis "acheter ou construire", mais la responsabilité de concevoir des produits pratiques et de les promouvoir efficacement reste aux émetteurs. En plus de la stabilité et des échanges sans friction, l'utilité des stablecoins dépend de l'utilité que l'émetteur leur confère.
fonction d'utilité des stablecoin
Les stablecoins étaient à l'origine des outils d'épargne, mais leur fonction va bien au-delà. Toute opération effectuée par les utilisateurs avec des stablecoins augmente leur utilité. Plus l'utilité est élevée, plus le taux de rétention et le rendement flottant sont élevés.
Les critères de mesure de l'utilité varient selon les utilisateurs, et la compatibilité du produit avec le marché exige que les fonctions de stablecoin soient conformes aux attentes des clients. Les récents cas de succès et d'échec ont fourni des perspectives sur la configuration actuelle du marché.
Commerce : conquérir les échanges centralisés ( CEX )
La création de Tether et la coopération étroite avec des échanges comme Circle et Coinbase ne sont pas le fruit du hasard : les Cryptoactifs sont essentiellement spéculatifs, et les CEX restent le choix privilégié de la majorité des utilisateurs. Le volume des transactions en 2024 devrait atteindre environ 19 billions de dollars.
Dans les échanges, les stablecoins utilisés comme garantie ou constituant des paires de devises de base sont plus utiles pour les traders cherchant à entrer et sortir du marché sans heurts. Attirer ces clients n'est pas facile; par exemple, Circle a établi un partenariat avec Binance, payant 60 millions de dollars et partageant les revenus flottants. Les nouveaux émetteurs doivent se différencier sur de nouvelles dimensions pour surmonter les coûts de conversion des utilisateurs.
En dehors des principaux acteurs, la transformation la plus réussie des CEX revient à Ethena et son USDe. Ethena a conclu un accord gagnant-gagnant entre les traders, les CEX et elle-même, en tokenisant des stratégies à haut rendement et Delta neutre en USDe, tout en partageant les bénéfices avec les CEX. À partir de mars 2025, les traders de Bybit utilisant USDe comme marge ont obtenu un rendement annualisé de 9% (USDC à 0% ).
La circulation de l'USDe a augmenté à 5 milliards de dollars, reflétant la préférence des traders pour l'efficacité du capital, même si le risque de crédit de l'actif sous-jacent est relativement élevé. La croissance rapide d'Ethena démontre l'effet de levier d'une intégration CEX réussie.
USDC et USDT ont une valeur de marque, ce qui leur permet d'obtenir des rendements flottants plus élevés. De nouveaux concurrents comme MO et Agora se tournent vers un partage direct des bénéfices avec les utilisateurs ou les partenaires de distribution B2B.
Avec la baisse des prévisions de taux d'intérêt à court terme, le partage des bénéfices est peu susceptible de devenir un facteur de différenciation. Les émetteurs prospectifs cherchent à améliorer l'utilité des stablecoin par l'intégration DeFi. L'une des intégrations clés est le lancement de marchés monétaires en chaîne promus par les protocoles DeFi.
Ces protocoles coordonnent les deux parties du prêt en transactions de rachat surcollatéralisées, permettant d'emprunter plusieurs actifs avec une grande variété de garanties. Le marché monétaire en chaîne permet aux détenteurs d'utiliser leurs actifs pour des opérations de levier et de réaliser des bénéfices.
La demande de prêts en stablecoin de nouvelle génération est relativement faible, incitant les émetteurs bien capitalisés à élaborer des plans d'incitation. Par exemple, PayPal a porté l'offre de PYUSD sur Solana de 0 à 665 millions de dollars, investissant des millions de dollars pour inciter le protocole Kamino.
De plus en plus de nouveaux émetteurs créent des marchés DEX avec l'USDC, en améliorant l'utilité grâce à la fourniture d'interchangeabilité. Cependant, cette intégration est confrontée aux défis de l'efficacité du capital USDC en chaîne potentielle et d'un seuil IRR élevé.
Paiement : distribution par auto-approvisionnement
Les stablecoins doivent devenir pratiques, et pas seulement des outils de spéculation. Le réseau de paiement de Circle est une tentative de créer des fonctionnalités supplémentaires autour du USDC. Cependant, le rêve des stablecoins et de la blockchain en tant que réseau de paiement fait face à une forte résistance de la part des entreprises existantes.
Les entrepreneurs intègrent de plus en plus les stablecoins dans les réseaux de cartes de crédit existants. Les cartes de débit en Cryptoactifs permettent aux utilisateurs d'utiliser des stablecoins comme l'USDC auprès de commerçants du monde entier. La principale différence avec les cartes de débit traditionnelles réside dans le processus de "souscription" ; des émetteurs comme Rain autorisent automatiquement les transactions lorsque suffisamment d'USDC est déposé dans le contrat en chaîne de l'utilisateur.
Pour les utilisateurs, à mesure qu'un certain stablecoin ressemble à de l'argent liquide, les obstacles psychologiques à la détention diminueront. Les émetteurs qui collaborent directement avec les établissements émetteurs de cartes ou les réseaux sont plus susceptibles d'obtenir des rendements flottants plus élevés.
Les futures cartes de débit crypto tenteront d'autoriser l'utilisation d'un éventail plus large d'actifs cryptoactifs comme garantie. À long terme, la couche d'intégration des cartes pourrait complètement abstraire les choix de stablecoins sous-jacents, réduisant ainsi l'importance de la marque.
En somme, les gens s'attendent de plus en plus à ce que les stablecoins fournissent des éléments fondamentaux tout en maximisant l'utilité des utilisateurs en matière de transactions, de rendement et de paiements. Les stablecoins soutenus par des alliances comme USDG reconnaissent cette réalité.
Environnement réglementaire en constante évolution
Se conformer aux réglementations mondiales devient de plus en plus important pour entrer sur des marchés clés et gagner des partenaires de distribution. Les lignes directrices deviennent de plus en plus claires, et les restrictions qu'elles imposent modifient à la fois l'ensemble des opportunités et des stratégies des nouveaux et anciens émetteurs.
( facteurs de contrainte fondamentaux
Obtenir une reconnaissance réglementaire mondiale a généralement deux conditions non négociables :
KYC/AML : Exiger des clients qu'ils s'auto-identifient lors de leur entrée dans le système financier, afin de réduire la capacité des acteurs malveillants à causer des dommages.
Meilleures pratiques : contrôler ou surveiller strictement les partenaires des nœuds d'entrée et de sortie des monnaies fiduciaires vers les stablecoins.
Surveillance et filtrage des sanctions : mettre en œuvre une surveillance efficace des participants, identifier ceux dont le comportement se dégrade ou reconnaître les participants indésirables entrant par le biais de DeFi.
Meilleures pratiques : documenter les politiques pertinentes et mettre en œuvre l'automatisation. Les principes directeurs courants incluent le dépistage régulier, l'ajustement de la fréquence de dépistage, l'utilisation d'outils de conformité automatisés, la participation à des programmes de partage d'informations, etc.
) Nouvelles options : liste noire contre liste blanche
La plus grande stablecoin en monnaie fiduciaire au monde adopte un modèle de liste noire, minimisant les frictions et maximisant la distribution. Tout portefeuille peut recevoir, détenir ou transférer des stablecoins, sauf s'il est marqué comme problématique.
Le mode liste blanche ne permet que la détention et le commerce de stablecoin par les portefeuilles préalablement approuvés. Cette méthode a traditionnellement réduit l'utilité des stablecoins, mais offre une plus grande certitude des contreparties, ce qui pourrait attirer des institutions telles que les banques.
Le choix dépend du groupe d'utilisateurs cible. Le mode de liste noire croît plus rapidement, mais avec l'évolution de l'environnement réglementaire, le groupe d'utilisateurs peut également changer. Le mode de liste blanche pourrait devenir la norme pour certains cas d'utilisation, tels que le règlement des titres ou les transferts internes au sein de l'entreprise.
Gâteau à plusieurs couches de réglementation mondiale
Les stablecoins opèrent à l'intersection d'une vision transnationale et d'un cadre juridique complexe. Cela entraîne des défis prévisibles : un manque de règles claires et une incohérence entre les différentes juridictions et systèmes de réglementation.
États-Unis : historiquement, guide les émetteurs de stablecoin à demander un permis de transmission de monnaie ###MTL###. Le "Projet de loi sur la réglementation des cryptoactifs numériques" (GENIUS Act) représente les États-Unis
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HappyMinerUncle
· 07-30 08:30
Tsk tsk, une personne gagne 13 milliards. Cet argent est trop facile à gagner.
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RektButAlive
· 07-30 07:37
Joueur de jetons depuis quatre ans, un pigeon.
Voir l'originalRépondre0
PanicSeller
· 07-30 07:35
Tether, ça rapporte beaucoup, non ? Je suis choqué.
Innovation des stablecoins dans la finance : de l'outil de négociation à l'infrastructure de paiement mondiale.
Cryptoactifs au-delà de l'imagination : stablecoin
L'année dernière, trois grands événements ont propulsé les stablecoins dans le mainstream :
Tether a généré près de 13 milliards de dollars de profits avec moins de 200 employés;
L'inauguration de Trump et le changement d'attitude des États-Unis envers la régulation des actifs numériques;
Stripe a acquis pour 1,1 milliard de dollars la société d'infrastructure de stablecoin Bridge.
Quand un écosystème est très rentable, la régulation devient également de plus en plus claire.
Ce guide vise à aider les personnes émettant ou utilisant des stablecoins à comprendre l'état actuel de l'industrie. Nous avons rassemblé des perspectives uniques d'experts de premier plan dans le domaine des stablecoins, offrant des points de vue multiples.
Définition des stablecoins
Les stablecoins sont généralement des passifs libellés en dollars, soutenus par des réserves d'actifs de valeur équivalente ou supérieure.
Il existe principalement deux types :
• Support des monnaies fiduciaires : entièrement soutenu par des dépôts bancaires, des espèces ou des alternatives monétaires à faible risque ( telles que les obligations d'État ) en garantie.
• Position de dette de garantie ( CDP ) : principalement sur-garanti par des actifs natifs de crypto ( tels que ETH ou BTC ).
L'utilité des stablecoins réside dans leur "ancrage" au dollar. Cet ancrage est maintenu par le rachat au premier niveau et le marché secondaire. Le rachat au premier niveau est plus fiable, car le marché secondaire est imprévisible.
Il convient de noter qu'il existe de nombreux stablecoins à faible garantie ou algorithmiques, mais ce guide ne les mentionne pas.
Il est important de noter que les stablecoins ne viennent pas de nulle part. Ils s'appuient sur la blockchain pour offrir les mêmes fonctions essentielles que les banques traditionnelles.
Définition de la blockchain
La blockchain est un "système de comptabilité" mondial, incluant des actifs individuels, des enregistrements de transactions ainsi que leurs règles et conditions.
Par exemple, l'USDC de Circle est émis sur la norme ERC-20, qui définit les règles de transfert de jetons. Ces règles, combinées au mécanisme de consensus, garantissent que les utilisateurs ne peuvent pas transférer plus d'USDC que ce qu'ils possèdent. En résumé, la blockchain est une base de données uniquement ajoutée ou un grand livre en partie double, enregistrant chaque transaction dans un réseau fermé.
Les actifs blockchain sont hébergés par des comptes EOA ou des contrats intelligents. La propriété EOA est réalisée par un schéma de chiffrement par clé publique et privée. Les contrats intelligents détiennent et échangent des actifs selon une logique prédéfinie.
La précision du système provient de l'exécution et du mécanisme de consensus de la blockchain sous-jacente. Les transactions sont gérées en continu par un réseau d'opérateurs de nœuds répartis dans le monde entier, dépassant les limites de temps des banques traditionnelles. Les opérateurs de nœuds sont compensés par des frais de transaction (Gas).
Histoire des stablecoins
Il y a 12 ans, les stablecoins n'étaient qu'un rêve. Aujourd'hui, l'émetteur de l'USDC, Circle, se prépare à vendre ou à entrer en bourse. Nous avons invité les fondateurs de l'USDT et de DAI à partager leurs histoires entrepreneuriales.
Tether: la naissance d'un roi
En 2013, le marché des Cryptoactifs était à un stade précoce, avec un environnement réglementaire flou. Les bourses ont été conseillées de n'accepter que des dépôts et des retraits en Cryptoactifs, ce qui a freiné une adoption plus large. Les traders avaient besoin d'outils de couverture.
Phil Potter a proposé le concept de "stablecoin" : une dette de cryptomonnaie d'un dollar est soutenue par une réserve d'un dollar. En 2014, il a collaboré avec BitFinex pour créer Tether, une institution indépendante disposant des licences nécessaires pour s'intégrer avec des institutions telles que les banques.
Tether émet des USDT, seuls les entités certifiées KYC peuvent directement frapper ou racheter. Mais les USDT peuvent être transférés librement sur une blockchain sans autorisation.
Deux ans plus tard, Phil découvre que le taux d'adoption de l'USDT augmente dans des régions comme l'Asie du Sud-Est. Les entreprises exportatrices voient l'USDT comme une alternative de paiement en dollars plus rapide et moins coûteuse. Les natifs de la cryptographie commencent à utiliser l'USDT pour l'arbitrage entre les échanges.
Aujourd'hui, la circulation de l'USDT est proche de 150 milliards de dollars, bien au-delà des 61 milliards de dollars de l'USDC. Tether est considérée comme l'entreprise avec le plus haut bénéfice par habitant au monde.
DAI: le premier stablecoin décentralisé
Rune Christensen a été exposé aux cryptoactifs dès le début, les considérant comme un moyen de se libérer d'un ordre financier injuste. Mais il a réalisé qu'il fallait gérer la volatilité.
En 2015, Rune a collaboré avec Nikolai Mushegian pour concevoir un stablecoin libellé en dollars. Ils ont utilisé la programmabilité d'Ethereum pour créer le protocole MakerDAO. Les utilisateurs peuvent déposer de l'ETH pour obtenir des DAI, créant ainsi une dette stablecoin soutenue par de l'ETH surcollatéralisé. Les contrats intelligents définissent un seuil de liquidation pour garantir la solvabilité du système.
Ce concept de CDP stablecoin a suscité de nombreux imitateurs. Actuellement, la circulation de DAI( et USDS) dépasse 7 milliards de dollars, devenant un pilier important de DeFi. Cependant, l'efficacité du capital est faible et le manque de mécanisme de rachat efficace limite son évolutivité. MakerDAO se tourne vers des actifs de réserve traditionnels et devient un fournisseur de liquidité clé pour les actifs tokenisés.
stablecoin: produits du jour
Engagement des stablecoins : les détenteurs peuvent échanger 1:1 contre des dollars à tout moment, sans décote, avec un minimum de friction transactionnelle. Pour réaliser cet engagement, il est nécessaire d'avoir une gestion d'actifs solide, une transparence des réserves, une excellente opération, une liquidité, une intégration de la garde, un accès pour les développeurs et une autorisation réglementaire.
Étant donné le succès des émetteurs précoces, la concurrence sur le marché est désormais intense. Il existe au moins 200 types de stablecoins, et il pourrait y en avoir encore plus à l'avenir. Pour rivaliser efficacement, il est nécessaire de définir de nouvelles stratégies dès le départ et d'offrir des produits cohérents. Les éléments de succès des stablecoins soutenus par des monnaies fiduciaires comprennent :
• Gestion professionnelle des réserves : le maintien du peg dépend de la solvabilité, une gestion professionnelle est l'exigence minimale pour les stablecoins soutenus par des monnaies fiat.
• Couverture de la garde : les institutions confient les actifs numériques à des fournisseurs spécialisés, des frais de cotation peuvent être nécessaires.
• Normalisation du déploiement inter-chaînes : le déploiement natif multi-chaînes deviendra une condition nécessaire pour réaliser une expérience utilisateur fluide.
Certain fournisseurs d'infrastructure offrent des services de stablecoin en marque blanche, ce qui pourrait modifier le compromis "acheter ou construire", mais la responsabilité de concevoir des produits pratiques et de les promouvoir efficacement reste aux émetteurs. En plus de la stabilité et des échanges sans friction, l'utilité des stablecoins dépend de l'utilité que l'émetteur leur confère.
fonction d'utilité des stablecoin
Les stablecoins étaient à l'origine des outils d'épargne, mais leur fonction va bien au-delà. Toute opération effectuée par les utilisateurs avec des stablecoins augmente leur utilité. Plus l'utilité est élevée, plus le taux de rétention et le rendement flottant sont élevés.
Les critères de mesure de l'utilité varient selon les utilisateurs, et la compatibilité du produit avec le marché exige que les fonctions de stablecoin soient conformes aux attentes des clients. Les récents cas de succès et d'échec ont fourni des perspectives sur la configuration actuelle du marché.
Commerce : conquérir les échanges centralisés ( CEX )
La création de Tether et la coopération étroite avec des échanges comme Circle et Coinbase ne sont pas le fruit du hasard : les Cryptoactifs sont essentiellement spéculatifs, et les CEX restent le choix privilégié de la majorité des utilisateurs. Le volume des transactions en 2024 devrait atteindre environ 19 billions de dollars.
Dans les échanges, les stablecoins utilisés comme garantie ou constituant des paires de devises de base sont plus utiles pour les traders cherchant à entrer et sortir du marché sans heurts. Attirer ces clients n'est pas facile; par exemple, Circle a établi un partenariat avec Binance, payant 60 millions de dollars et partageant les revenus flottants. Les nouveaux émetteurs doivent se différencier sur de nouvelles dimensions pour surmonter les coûts de conversion des utilisateurs.
En dehors des principaux acteurs, la transformation la plus réussie des CEX revient à Ethena et son USDe. Ethena a conclu un accord gagnant-gagnant entre les traders, les CEX et elle-même, en tokenisant des stratégies à haut rendement et Delta neutre en USDe, tout en partageant les bénéfices avec les CEX. À partir de mars 2025, les traders de Bybit utilisant USDe comme marge ont obtenu un rendement annualisé de 9% (USDC à 0% ).
La circulation de l'USDe a augmenté à 5 milliards de dollars, reflétant la préférence des traders pour l'efficacité du capital, même si le risque de crédit de l'actif sous-jacent est relativement élevé. La croissance rapide d'Ethena démontre l'effet de levier d'une intégration CEX réussie.
Bénéfices: finance décentralisée ( DeFi ) intégration
USDC et USDT ont une valeur de marque, ce qui leur permet d'obtenir des rendements flottants plus élevés. De nouveaux concurrents comme MO et Agora se tournent vers un partage direct des bénéfices avec les utilisateurs ou les partenaires de distribution B2B.
Avec la baisse des prévisions de taux d'intérêt à court terme, le partage des bénéfices est peu susceptible de devenir un facteur de différenciation. Les émetteurs prospectifs cherchent à améliorer l'utilité des stablecoin par l'intégration DeFi. L'une des intégrations clés est le lancement de marchés monétaires en chaîne promus par les protocoles DeFi.
Ces protocoles coordonnent les deux parties du prêt en transactions de rachat surcollatéralisées, permettant d'emprunter plusieurs actifs avec une grande variété de garanties. Le marché monétaire en chaîne permet aux détenteurs d'utiliser leurs actifs pour des opérations de levier et de réaliser des bénéfices.
La demande de prêts en stablecoin de nouvelle génération est relativement faible, incitant les émetteurs bien capitalisés à élaborer des plans d'incitation. Par exemple, PayPal a porté l'offre de PYUSD sur Solana de 0 à 665 millions de dollars, investissant des millions de dollars pour inciter le protocole Kamino.
De plus en plus de nouveaux émetteurs créent des marchés DEX avec l'USDC, en améliorant l'utilité grâce à la fourniture d'interchangeabilité. Cependant, cette intégration est confrontée aux défis de l'efficacité du capital USDC en chaîne potentielle et d'un seuil IRR élevé.
Paiement : distribution par auto-approvisionnement
Les stablecoins doivent devenir pratiques, et pas seulement des outils de spéculation. Le réseau de paiement de Circle est une tentative de créer des fonctionnalités supplémentaires autour du USDC. Cependant, le rêve des stablecoins et de la blockchain en tant que réseau de paiement fait face à une forte résistance de la part des entreprises existantes.
Les entrepreneurs intègrent de plus en plus les stablecoins dans les réseaux de cartes de crédit existants. Les cartes de débit en Cryptoactifs permettent aux utilisateurs d'utiliser des stablecoins comme l'USDC auprès de commerçants du monde entier. La principale différence avec les cartes de débit traditionnelles réside dans le processus de "souscription" ; des émetteurs comme Rain autorisent automatiquement les transactions lorsque suffisamment d'USDC est déposé dans le contrat en chaîne de l'utilisateur.
Pour les utilisateurs, à mesure qu'un certain stablecoin ressemble à de l'argent liquide, les obstacles psychologiques à la détention diminueront. Les émetteurs qui collaborent directement avec les établissements émetteurs de cartes ou les réseaux sont plus susceptibles d'obtenir des rendements flottants plus élevés.
Les futures cartes de débit crypto tenteront d'autoriser l'utilisation d'un éventail plus large d'actifs cryptoactifs comme garantie. À long terme, la couche d'intégration des cartes pourrait complètement abstraire les choix de stablecoins sous-jacents, réduisant ainsi l'importance de la marque.
En somme, les gens s'attendent de plus en plus à ce que les stablecoins fournissent des éléments fondamentaux tout en maximisant l'utilité des utilisateurs en matière de transactions, de rendement et de paiements. Les stablecoins soutenus par des alliances comme USDG reconnaissent cette réalité.
Environnement réglementaire en constante évolution
Se conformer aux réglementations mondiales devient de plus en plus important pour entrer sur des marchés clés et gagner des partenaires de distribution. Les lignes directrices deviennent de plus en plus claires, et les restrictions qu'elles imposent modifient à la fois l'ensemble des opportunités et des stratégies des nouveaux et anciens émetteurs.
( facteurs de contrainte fondamentaux
Obtenir une reconnaissance réglementaire mondiale a généralement deux conditions non négociables :
KYC/AML : Exiger des clients qu'ils s'auto-identifient lors de leur entrée dans le système financier, afin de réduire la capacité des acteurs malveillants à causer des dommages.
Meilleures pratiques : contrôler ou surveiller strictement les partenaires des nœuds d'entrée et de sortie des monnaies fiduciaires vers les stablecoins.
Surveillance et filtrage des sanctions : mettre en œuvre une surveillance efficace des participants, identifier ceux dont le comportement se dégrade ou reconnaître les participants indésirables entrant par le biais de DeFi.
Meilleures pratiques : documenter les politiques pertinentes et mettre en œuvre l'automatisation. Les principes directeurs courants incluent le dépistage régulier, l'ajustement de la fréquence de dépistage, l'utilisation d'outils de conformité automatisés, la participation à des programmes de partage d'informations, etc.
) Nouvelles options : liste noire contre liste blanche
La plus grande stablecoin en monnaie fiduciaire au monde adopte un modèle de liste noire, minimisant les frictions et maximisant la distribution. Tout portefeuille peut recevoir, détenir ou transférer des stablecoins, sauf s'il est marqué comme problématique.
Le mode liste blanche ne permet que la détention et le commerce de stablecoin par les portefeuilles préalablement approuvés. Cette méthode a traditionnellement réduit l'utilité des stablecoins, mais offre une plus grande certitude des contreparties, ce qui pourrait attirer des institutions telles que les banques.
Le choix dépend du groupe d'utilisateurs cible. Le mode de liste noire croît plus rapidement, mais avec l'évolution de l'environnement réglementaire, le groupe d'utilisateurs peut également changer. Le mode de liste blanche pourrait devenir la norme pour certains cas d'utilisation, tels que le règlement des titres ou les transferts internes au sein de l'entreprise.
Gâteau à plusieurs couches de réglementation mondiale
Les stablecoins opèrent à l'intersection d'une vision transnationale et d'un cadre juridique complexe. Cela entraîne des défis prévisibles : un manque de règles claires et une incohérence entre les différentes juridictions et systèmes de réglementation.
États-Unis : historiquement, guide les émetteurs de stablecoin à demander un permis de transmission de monnaie ###MTL###. Le "Projet de loi sur la réglementation des cryptoactifs numériques" (GENIUS Act) représente les États-Unis