Pourquoi le prix du Bitcoin chute-t-il après l'approbation de l'ETF Spot ? Analyse des mécanismes de trading derrière l'ETF.
Le 10 janvier, la SEC américaine a approuvé les demandes de 11 ETF de Bitcoin, marquant l'entrée officielle des actifs cryptographiques dans le noyau de la répartition d'actifs des principales institutions mondiales. Cependant, le premier jour de l'ouverture des ETF, le prix du Bitcoin a connu une forte chute, passant de 49000 dollars à un minimum de 41500 dollars, effaçant presque la majeure partie des gains des mois précédents. Qu'est-ce qui se passe ? Pourquoi, après l'approbation des ETF, une grande quantité de fonds s'est-elle retirée du marché du Bitcoin plutôt que d'y entrer ? Cet article prendra comme exemple le processus de circulation de 1000 dollars dans l'ETF pour révéler le mécanisme d'exécution des transactions derrière les ETF, aidant ainsi les investisseurs à mieux saisir les opportunités d'investissement en actifs cryptographiques à l'ère des ETF.
1. Le processus de flux de fonds derrière l'ETF
Dans le système d'ETF de Bitcoin Spot, il y a 4 acteurs importants:
Émetteur : responsable de la conception et de la gestion des produits ETF, du calcul de la valeur nette quotidienne, et de la perception des frais de gestion. Actuellement, 11 entreprises ont été approuvées, telles que BlackRock, Fidelity, Ark, Grayscale, etc.
Participants autorisés : seules les institutions pouvant directement souscrire et racheter auprès de l'émetteur, généralement des sociétés de gestion d'actifs / des courtiers.
Market Maker: Fournir de la liquidité sur le marché secondaire, acheter et vendre des parts d'ETF, et demander aux participants autorisés de souscrire/racheter des parts d'ETF en cas de manque/excès de liquidité.
Investisseurs : investisseurs individuels ou institutionnels, achetant et vendant des parts d'ETF sur le marché secondaire.
Prenons l'exemple d'un achat d'un ETF Bitcoin pour 1000 dollars, le processus de flux de fonds est le suivant :
Les investisseurs passent des commandes pour acheter des ETF via des plateformes de trading en ligne, 1000 dollars affluent sur le marché pour les teneurs de marché.
Les teneurs de marché reçoivent un grand nombre d'ordres d'achat, et lorsque les parts d'ETF sont insuffisantes, ils demanderont aux participants autorisés de souscrire. Une partie des fonds (, comme 200 dollars ), sera transférée aux participants autorisés.
Les participants autorisés demandent à l'émetteur d'acheter des parts d'ETF, 200 dollars sont transférés à l'émetteur.
L'émetteur utilise ces 200 dollars pour acheter des Bitcoins via une bourse, les fonds finissant par entrer sur le marché des cryptomonnaies.
2. Le volume des transactions sur le marché secondaire des ETF ≠ les flux nets de capitaux entrant et sortant du marché Bitcoin
L'analyse du processus de circulation des fonds permet de conclure que le montant des transactions d'achat et de vente sur le marché secondaire des ETF n'est pas équivalent au flux net de fonds entrant et sortant sur le marché du Bitcoin ; les deux ne peuvent pas être directement mis sur un pied d'égalité mais s'influencent mutuellement.
Lorsqu'on discute de l'impact de l'ETF Spot Bitcoin sur le prix du Bitcoin, il est crucial de se concentrer sur le montant de dollars qui affluent à travers l'ETF du marché financier traditionnel vers le marché du Bitcoin pour acheter des jetons Bitcoin Spot, c'est-à-dire le total des flux nets (Total Net Inflow).
Le flux net total peut être calculé en additionnant les données globales de souscription et de rachat des 11 ETF. Chaque émetteur publie les données pertinentes sur son site officiel, et il est également possible de les consulter quotidiennement via des outils de données professionnels tels que Bloomberg ou SosoValue.
À titre d'exemple des données ETF de SosoValue, le 16 janvier, 5,94 millions de dollars ont été retirés de GBTC de Grayscale, tandis que les deux jours de négociation suivants après l'approbation de l'ETF, les 11 et 12, ont également connu des rachats avec des sorties nettes de fonds de 0,95 million de dollars et 4,8 millions de dollars respectivement, pour un total de 5,8 millions de dollars sur les deux jours. Bien que le chiffre d'affaires total des ETF du marché ait atteint 4,67 millions de dollars et 3,19 millions de dollars respectivement ces deux jours, d'autres ETF tels qu'ARK, BlackRock et Fidelity ont enregistré un total de 1,4 milliard de dollars de souscriptions nettes, mais en raison des importantes sorties nettes de Grayscale ETF, l'entrée nette de fonds sur l'ensemble du marché Bitcoin a été bien inférieure aux attentes, entraînant une correction des prix du Bitcoin à partir du 12.
3. Raison et durée des sorties de fonds importants du Bitcoin ETF de Grayscale
Le rachat continu du Bitcoin ETF de Grayscale pendant trois jours a entraîné une pression de vente d'environ 26 000 à 28 000 jetons Bitcoin, augmentant ainsi l'attentisme sur le marché. Les 11, 12 et 16 janvier, les sorties nettes de fonds de Grayscale GBTC ont totalisé 1,174 milliard de dollars.
Les deux principales raisons de la sortie nette de l'ETF Grayscale sont : des frais de gestion 6 fois plus élevés que ceux des concurrents, ainsi que la liquidation des positions d'arbitrage sur le trust en décote.
Le Bitcoin ETF de Grayscale était auparavant un trust Bitcoin, ne permettant que des achats et des transactions sur le marché secondaire, sans possibilité de rachat. Après sa mise à niveau en ETF, les investisseurs peuvent enfin procéder à des rachats libres par l'intermédiaire de participants autorisés, transformant ainsi les parts de l'ETF en dollars, ouvrant un canal pour que ces fonds de Grayscale sortent du marché des actifs cryptographiques.
Selon les caractéristiques des investisseurs, on peut les classer en deux catégories :
Les investisseurs qui sont à long terme optimistes sur Bitcoin mais qui se tournent vers d'autres ETF en raison des frais de gestion trop élevés de Grayscale. Les frais de gestion de 1,5 % de Grayscale sont 5 à 6 fois plus élevés que ceux des produits concurrents, tandis que les autres ETF sont généralement en dessous de 0,3 % et offrent des réductions. Les investisseurs institutionnels ont la motivation de vendre l'ETF Grayscale pour se tourner vers d'autres ETF.
Investisseurs profitant de l'arbitrage sur le taux de décote de GBTC. Étant donné que GBTC ne pouvait pas être racheté auparavant, le taux de décote a atteint jusqu'à 49 %. Les fonds d'arbitrage réalisent des bénéfices en achetant du GBTC à prix réduit et en vendant à découvert du BTC sur le marché de gré à gré. Maintenant que la décote a disparu, cette partie des investisseurs a des incitations à réaliser des bénéfices.
En résumé, dans les 1 à 2 mois à venir, la pression de vente de Grayscale GBTC aura un impact direct sur le prix du Bitcoin. Avec environ 620 000 Bitcoins actuellement détenus par Grayscale et une sortie moyenne d'environ 9000 par jour au cours des trois derniers jours de trading, l'impact de la sortie nette de Grayscale GBTC sur le prix du Bitcoin ne devrait pas dépasser deux mois.
4. L'introduction des ETF attire une participation plus large des investisseurs sur le marché crypto, ce qui est favorable à long terme.
Bien que Grayscale ait exercé une certaine pression à la vente à court terme, les trois jours de négociation du 11 au 16 janvier ont tout de même entraîné un achat net de 740 millions de dollars en Bitcoin pour tous les ETF Bitcoin Spot, dont l'ETF BlackRock (IBIT) a enregistré un flux net de 710 millions de dollars en trois jours, se classant au premier rang. Le prix du Bitcoin a chuté rapidement le 16 après l'annonce du transfert de 9000 Bitcoins de Grayscale vers Coinbase, puis a rebondi autour de 43000 dollars, montrant une tendance à la stabilisation.
C'est parce que le rachat de Grayscale a un impact à court terme sur l'ensemble du marché Bitcoin, tandis que la participation plus large des investisseurs dans l'investissement en actifs cryptographiques est le principal récit de l'ère des ETF. Les investisseurs qui migrent uniquement pour des raisons de frais de gestion sont prévus pour acheter d'autres ETF Bitcoin par la suite, continuant à contribuer à la demande d'achat pour le Bitcoin ; l'impact des investisseurs cherchant à arbitrer des décotes sur le prix du Bitcoin est neutre.
D'un autre côté, les émetteurs d'ETF approuvés cette fois, tels que BlackRock, Fidelity, Invesco, etc., sont tous des sociétés de gestion d'actifs de premier plan au niveau mondial, avec une grande taille d'actifs sous gestion, une expérience riche et une conformité stricte, ce qui contribue à renforcer la confiance des investisseurs. Ces marques de premier plan, qui ont accumulé au fil des ans un réseau de canaux de vente mondiaux, aideront également à mieux promouvoir le nouvel actif qu'est l'ETF Bitcoin.
5. Trois points clés du marché des cryptomonnaies au cours des trois prochains mois
Classé par ordre d'importance comme suit :
Réduction de moitié du Bitcoin : prévue pour avril 2024, l'offre nouvellement ajoutée diminuera considérablement, tandis que l'ETF entraînera une augmentation de la demande. Lors des trois précédentes réductions de moitié, le prix du Bitcoin a considérablement augmenté dans l'année qui a suivi. De plus, après cette réduction de moitié, le coût d'extraction pour les mineurs par jeton Bitcoin augmentera à 37 856 dollars.
Approval du Spot ETF Ethereum : prévu pour mai 2024. Des institutions telles que BlackRock, Fidelity et Invesco ont également demandé un Spot ETF Ethereum, avec une forte probabilité d'approbation. Le marché a déjà commencé à réagir à cette attente.
Mise à niveau d'Ethereum Cancun : prévue pour février-mars 2024, elle réduira le coût des transactions sur le réseau Layer2 d'Ethereum à un dixième. Des frais de transaction plus bas et une meilleure expérience devraient favoriser l'émergence de davantage de scénarios d'applications à grande échelle.
Dans l'ensemble, le lancement de l'ETF Spot Bitcoin est une étape importante qui introduit les actifs cryptographiques dans les actifs financiers fondamentaux, ce qui sera à long terme un avantage durable. Cependant, à court terme, le marché a encore besoin de temps pour digérer la pression de vente causée par l'ETF Grayscale, et les investisseurs doivent rester rationnels et se concentrer sur le développement à long terme.
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Décryptage du mécanisme de négociation du Bitcoin ETF : pourquoi le prix a-t-il chuté après son approbation
Pourquoi le prix du Bitcoin chute-t-il après l'approbation de l'ETF Spot ? Analyse des mécanismes de trading derrière l'ETF.
Le 10 janvier, la SEC américaine a approuvé les demandes de 11 ETF de Bitcoin, marquant l'entrée officielle des actifs cryptographiques dans le noyau de la répartition d'actifs des principales institutions mondiales. Cependant, le premier jour de l'ouverture des ETF, le prix du Bitcoin a connu une forte chute, passant de 49000 dollars à un minimum de 41500 dollars, effaçant presque la majeure partie des gains des mois précédents. Qu'est-ce qui se passe ? Pourquoi, après l'approbation des ETF, une grande quantité de fonds s'est-elle retirée du marché du Bitcoin plutôt que d'y entrer ? Cet article prendra comme exemple le processus de circulation de 1000 dollars dans l'ETF pour révéler le mécanisme d'exécution des transactions derrière les ETF, aidant ainsi les investisseurs à mieux saisir les opportunités d'investissement en actifs cryptographiques à l'ère des ETF.
1. Le processus de flux de fonds derrière l'ETF
Dans le système d'ETF de Bitcoin Spot, il y a 4 acteurs importants:
Émetteur : responsable de la conception et de la gestion des produits ETF, du calcul de la valeur nette quotidienne, et de la perception des frais de gestion. Actuellement, 11 entreprises ont été approuvées, telles que BlackRock, Fidelity, Ark, Grayscale, etc.
Participants autorisés : seules les institutions pouvant directement souscrire et racheter auprès de l'émetteur, généralement des sociétés de gestion d'actifs / des courtiers.
Market Maker: Fournir de la liquidité sur le marché secondaire, acheter et vendre des parts d'ETF, et demander aux participants autorisés de souscrire/racheter des parts d'ETF en cas de manque/excès de liquidité.
Investisseurs : investisseurs individuels ou institutionnels, achetant et vendant des parts d'ETF sur le marché secondaire.
Prenons l'exemple d'un achat d'un ETF Bitcoin pour 1000 dollars, le processus de flux de fonds est le suivant :
Les investisseurs passent des commandes pour acheter des ETF via des plateformes de trading en ligne, 1000 dollars affluent sur le marché pour les teneurs de marché.
Les teneurs de marché reçoivent un grand nombre d'ordres d'achat, et lorsque les parts d'ETF sont insuffisantes, ils demanderont aux participants autorisés de souscrire. Une partie des fonds (, comme 200 dollars ), sera transférée aux participants autorisés.
Les participants autorisés demandent à l'émetteur d'acheter des parts d'ETF, 200 dollars sont transférés à l'émetteur.
L'émetteur utilise ces 200 dollars pour acheter des Bitcoins via une bourse, les fonds finissant par entrer sur le marché des cryptomonnaies.
2. Le volume des transactions sur le marché secondaire des ETF ≠ les flux nets de capitaux entrant et sortant du marché Bitcoin
L'analyse du processus de circulation des fonds permet de conclure que le montant des transactions d'achat et de vente sur le marché secondaire des ETF n'est pas équivalent au flux net de fonds entrant et sortant sur le marché du Bitcoin ; les deux ne peuvent pas être directement mis sur un pied d'égalité mais s'influencent mutuellement.
Lorsqu'on discute de l'impact de l'ETF Spot Bitcoin sur le prix du Bitcoin, il est crucial de se concentrer sur le montant de dollars qui affluent à travers l'ETF du marché financier traditionnel vers le marché du Bitcoin pour acheter des jetons Bitcoin Spot, c'est-à-dire le total des flux nets (Total Net Inflow).
Le flux net total peut être calculé en additionnant les données globales de souscription et de rachat des 11 ETF. Chaque émetteur publie les données pertinentes sur son site officiel, et il est également possible de les consulter quotidiennement via des outils de données professionnels tels que Bloomberg ou SosoValue.
À titre d'exemple des données ETF de SosoValue, le 16 janvier, 5,94 millions de dollars ont été retirés de GBTC de Grayscale, tandis que les deux jours de négociation suivants après l'approbation de l'ETF, les 11 et 12, ont également connu des rachats avec des sorties nettes de fonds de 0,95 million de dollars et 4,8 millions de dollars respectivement, pour un total de 5,8 millions de dollars sur les deux jours. Bien que le chiffre d'affaires total des ETF du marché ait atteint 4,67 millions de dollars et 3,19 millions de dollars respectivement ces deux jours, d'autres ETF tels qu'ARK, BlackRock et Fidelity ont enregistré un total de 1,4 milliard de dollars de souscriptions nettes, mais en raison des importantes sorties nettes de Grayscale ETF, l'entrée nette de fonds sur l'ensemble du marché Bitcoin a été bien inférieure aux attentes, entraînant une correction des prix du Bitcoin à partir du 12.
3. Raison et durée des sorties de fonds importants du Bitcoin ETF de Grayscale
Le rachat continu du Bitcoin ETF de Grayscale pendant trois jours a entraîné une pression de vente d'environ 26 000 à 28 000 jetons Bitcoin, augmentant ainsi l'attentisme sur le marché. Les 11, 12 et 16 janvier, les sorties nettes de fonds de Grayscale GBTC ont totalisé 1,174 milliard de dollars.
Les deux principales raisons de la sortie nette de l'ETF Grayscale sont : des frais de gestion 6 fois plus élevés que ceux des concurrents, ainsi que la liquidation des positions d'arbitrage sur le trust en décote.
Le Bitcoin ETF de Grayscale était auparavant un trust Bitcoin, ne permettant que des achats et des transactions sur le marché secondaire, sans possibilité de rachat. Après sa mise à niveau en ETF, les investisseurs peuvent enfin procéder à des rachats libres par l'intermédiaire de participants autorisés, transformant ainsi les parts de l'ETF en dollars, ouvrant un canal pour que ces fonds de Grayscale sortent du marché des actifs cryptographiques.
Selon les caractéristiques des investisseurs, on peut les classer en deux catégories :
Les investisseurs qui sont à long terme optimistes sur Bitcoin mais qui se tournent vers d'autres ETF en raison des frais de gestion trop élevés de Grayscale. Les frais de gestion de 1,5 % de Grayscale sont 5 à 6 fois plus élevés que ceux des produits concurrents, tandis que les autres ETF sont généralement en dessous de 0,3 % et offrent des réductions. Les investisseurs institutionnels ont la motivation de vendre l'ETF Grayscale pour se tourner vers d'autres ETF.
Investisseurs profitant de l'arbitrage sur le taux de décote de GBTC. Étant donné que GBTC ne pouvait pas être racheté auparavant, le taux de décote a atteint jusqu'à 49 %. Les fonds d'arbitrage réalisent des bénéfices en achetant du GBTC à prix réduit et en vendant à découvert du BTC sur le marché de gré à gré. Maintenant que la décote a disparu, cette partie des investisseurs a des incitations à réaliser des bénéfices.
En résumé, dans les 1 à 2 mois à venir, la pression de vente de Grayscale GBTC aura un impact direct sur le prix du Bitcoin. Avec environ 620 000 Bitcoins actuellement détenus par Grayscale et une sortie moyenne d'environ 9000 par jour au cours des trois derniers jours de trading, l'impact de la sortie nette de Grayscale GBTC sur le prix du Bitcoin ne devrait pas dépasser deux mois.
4. L'introduction des ETF attire une participation plus large des investisseurs sur le marché crypto, ce qui est favorable à long terme.
Bien que Grayscale ait exercé une certaine pression à la vente à court terme, les trois jours de négociation du 11 au 16 janvier ont tout de même entraîné un achat net de 740 millions de dollars en Bitcoin pour tous les ETF Bitcoin Spot, dont l'ETF BlackRock (IBIT) a enregistré un flux net de 710 millions de dollars en trois jours, se classant au premier rang. Le prix du Bitcoin a chuté rapidement le 16 après l'annonce du transfert de 9000 Bitcoins de Grayscale vers Coinbase, puis a rebondi autour de 43000 dollars, montrant une tendance à la stabilisation.
C'est parce que le rachat de Grayscale a un impact à court terme sur l'ensemble du marché Bitcoin, tandis que la participation plus large des investisseurs dans l'investissement en actifs cryptographiques est le principal récit de l'ère des ETF. Les investisseurs qui migrent uniquement pour des raisons de frais de gestion sont prévus pour acheter d'autres ETF Bitcoin par la suite, continuant à contribuer à la demande d'achat pour le Bitcoin ; l'impact des investisseurs cherchant à arbitrer des décotes sur le prix du Bitcoin est neutre.
D'un autre côté, les émetteurs d'ETF approuvés cette fois, tels que BlackRock, Fidelity, Invesco, etc., sont tous des sociétés de gestion d'actifs de premier plan au niveau mondial, avec une grande taille d'actifs sous gestion, une expérience riche et une conformité stricte, ce qui contribue à renforcer la confiance des investisseurs. Ces marques de premier plan, qui ont accumulé au fil des ans un réseau de canaux de vente mondiaux, aideront également à mieux promouvoir le nouvel actif qu'est l'ETF Bitcoin.
5. Trois points clés du marché des cryptomonnaies au cours des trois prochains mois
Classé par ordre d'importance comme suit :
Réduction de moitié du Bitcoin : prévue pour avril 2024, l'offre nouvellement ajoutée diminuera considérablement, tandis que l'ETF entraînera une augmentation de la demande. Lors des trois précédentes réductions de moitié, le prix du Bitcoin a considérablement augmenté dans l'année qui a suivi. De plus, après cette réduction de moitié, le coût d'extraction pour les mineurs par jeton Bitcoin augmentera à 37 856 dollars.
Approval du Spot ETF Ethereum : prévu pour mai 2024. Des institutions telles que BlackRock, Fidelity et Invesco ont également demandé un Spot ETF Ethereum, avec une forte probabilité d'approbation. Le marché a déjà commencé à réagir à cette attente.
Mise à niveau d'Ethereum Cancun : prévue pour février-mars 2024, elle réduira le coût des transactions sur le réseau Layer2 d'Ethereum à un dixième. Des frais de transaction plus bas et une meilleure expérience devraient favoriser l'émergence de davantage de scénarios d'applications à grande échelle.
Dans l'ensemble, le lancement de l'ETF Spot Bitcoin est une étape importante qui introduit les actifs cryptographiques dans les actifs financiers fondamentaux, ce qui sera à long terme un avantage durable. Cependant, à court terme, le marché a encore besoin de temps pour digérer la pression de vente causée par l'ETF Grayscale, et les investisseurs doivent rester rationnels et se concentrer sur le développement à long terme.