Moneda estable: Dinero en sentido amplio on-chain y reconstrucción del sistema financiero
Resumen
Las monedas estables respaldadas por bonos del gobierno de EE. UU. están construyendo silenciosamente un sistema de Dinero en sentido amplio (M2) on-chain. Actualmente, el volumen de circulación de las monedas estables más importantes ha alcanzado entre 220,000 y 256,000 millones de dólares, lo que representa aproximadamente el 1% del M2 de EE. UU. (21.8 billones de dólares). Aproximadamente el 80% de las reservas están configuradas en bonos del gobierno de EE. UU. a corto plazo y acuerdos de recompra, lo que convierte a las instituciones emisoras en participantes importantes en el mercado de deuda soberana.
Esta tendencia ha tenido un amplio impacto:
Los emisores de moneda estable se han convertido en compradores importantes de bonos del Tesoro a corto plazo de EE. UU., con un total de 1500-2000 millones de dólares, comparable a la cantidad que poseen países soberanos de tamaño mediano.
El volumen de transacciones on-chain se disparará, alcanzando los 27.6 billones de dólares en 2024, y se espera que llegue a 33 billones de dólares en 2025, superando la suma total de las principales compañías de tarjetas de crédito.
Se espera que la nueva ley propuesta por Trump aumente la deuda pública en aproximadamente 3.3 billones de dólares, y se prevé que las monedas estables absorban esta parte del nuevo suministro de deuda pública.
La próxima legislación clasificará explícitamente los bonos del tesoro como activos de reserva legales, institucionalizando así la expansión fiscal y la base de suministro de moneda estable, creando un mecanismo de retroalimentación en el que el sector privado absorbe el déficit público y extiende la liquidez en dólares a nivel global.
Cómo las monedas estables expanden el dinero en sentido amplio
El proceso de emisión de monedas estables es simple pero tiene un importante impacto macroeconómico:
El usuario envía dólares en moneda fiduciaria al emisor de moneda estable.
El emisor utiliza los fondos recibidos para comprar bonos del gobierno de EE. UU. y acuña moneda estable equivalente.
Los bonos del gobierno se mantienen en el balance de la entidad emisora como activos colaterales, mientras que la moneda estable circula libremente en la cadena.
Este proceso ha formado un cierto mecanismo de "copia de moneda". La moneda base se ha utilizado para comprar bonos del gobierno, mientras que la moneda estable se utiliza como una herramienta de pago similar a un depósito a la vista. Por lo tanto, a pesar de que la moneda base no ha cambiado, el dinero en sentido amplio se ha expandido en realidad fuera del sistema bancario.
Actualmente, las monedas estables representan el 1% del M2, y cada aumento de 10 puntos básicos inyectará aproximadamente 22 mil millones de dólares en "liquidez sombra" al sistema financiero. Se prevé que el total de monedas estables pueda alcanzar los 2 billones de dólares para 2028. Si el M2 se mantiene constante, este tamaño representará aproximadamente el 9% del M2, lo que equivale aproximadamente al tamaño actual de los fondos del mercado monetario exclusivos para instituciones.
A través de la legislación, la inclusión obligatoria de los bonos del Tesoro en las reservas de cumplimiento ha convertido, en la práctica, la expansión de las monedas estables en una fuente automática de demanda marginal de deuda pública en EE. UU. Este mecanismo ha privatizado parcialmente el financiamiento de la deuda estadounidense, convirtiendo a los emisores de monedas estables en patrocinadores fiscales sistémicos. Al mismo tiempo, también ha llevado la internacionalización del dólar a nuevas alturas mediante transacciones de dólares on-chain, permitiendo a los usuarios globales poseer y comerciar dólares sin necesidad de acceder al sistema bancario estadounidense.
Impacto en diferentes tipos de carteras de inversión
Para las carteras de activos digitales, las monedas estables constituyen la capa de liquidez básica del mercado cripto. Dominan los pares de intercambio en los intercambios centralizados, son la principal garantía en el mercado de préstamos DeFi, y también son la unidad contable por defecto. Su suministro total puede servir como un indicador en tiempo real del sentimiento de los inversores y de la aversión al riesgo.
Es importante señalar que los emisores de moneda estable pueden obtener rendimientos de bonos del tesoro (actualmente entre el 4.0% y el 4.5%), pero no pagan intereses a los tenedores de monedas. Esto constituye una diferencia estructural de arbitraje con respecto a los fondos del mercado monetario gubernamentales. La elección de los inversores entre mantener moneda estable y participar en instrumentos de efectivo tradicionales es, en esencia, un equilibrio entre liquidez 24/7 y rendimiento.
Para los inversionistas tradicionales en activos en dólares, las monedas estables se están convirtiendo en una fuente continua de demanda para los bonos del gobierno a corto plazo. Las reservas actuales de 150-200 mil millones de dólares pueden absorber casi una cuarta parte de la emisión de bonos del gobierno prevista por el Tesoro para el año fiscal 2025, en el contexto de la nueva ley. Si la demanda de monedas estables se expande en 1 billón de dólares antes de 2028, el modelo prevé que el rendimiento de los bonos a 3 meses bajará entre 6 y 12 puntos básicos, la curva de rendimiento a corto plazo se volverá más pronunciada, lo que ayudará a reducir los costos de financiamiento a corto plazo para las empresas.
El impacto de las monedas estables en la economía macroeconómica
Las monedas estables respaldadas por bonos del Tesoro de EE. UU. han introducido un canal de expansión monetaria que elude los mecanismos bancarios tradicionales. Cada unidad de moneda estable respaldada por bonos del Tesoro equivale a la introducción de poder adquisitivo disponible, incluso si sus reservas subyacentes aún no se han liberado.
Además, la velocidad de circulación de las monedas estables supera con creces la de las cuentas de depósito tradicionales, con un promedio anual de aproximadamente 150 veces. En regiones con alta tasa de adopción, esto puede amplificar la presión inflacionaria, incluso si no hay un incremento en la moneda base. Actualmente, la preferencia global por el almacenamiento del dólar digital está suprimiendo la transmisión inflacionaria a corto plazo, pero también está acumulando pasivos externos a largo plazo en dólares para Estados Unidos, ya que cada vez más activos on-chain se convierten finalmente en derechos de reclamación on-chain sobre los activos soberanos de Estados Unidos.
La demanda de moneda estable por parte de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 3-6 meses también ha creado una compra estable y poco sensible a los precios en la curva de rendimiento del extremo frontal. Esta demanda persistente ha comprimido el diferencial bill-OIS, reduciendo la efectividad de las herramientas de política del Fed. A medida que aumenta la circulación de moneda estable, es posible que la Reserva Federal necesite recurrir a una contracción cuantitativa más agresiva o a tasas de interés de política más altas para lograr el mismo efecto de contracción.
Transformación estructural de la infraestructura financiera
La escala de la infraestructura de moneda estable ya no se puede ignorar. En el último año, el total de transferencias on-chain alcanzó los 33 billones de dólares, superando el total de las principales compañías de tarjetas de crédito. Las monedas estables ofrecen capacidades de liquidación casi instantáneas, programabilidad y transacciones transfronterizas de muy bajo costo (mínimo 0.05%), muy superiores a los canales de remesas tradicionales (6-14%).
Al mismo tiempo, las monedas estables se han convertido en el activo colateral preferido para los préstamos DeFi, respaldando más del 65% de los préstamos de los protocolos. Los bonos del Tesoro tokenizados —una herramienta on-chain de rendimiento que rastrea los bonos del gobierno a corto plazo— están expandiéndose rápidamente, con un crecimiento anual superior al 400%. Esta tendencia está dando lugar a un "sistema de dólares binarios": monedas sin intereses para transacciones y tokens con intereses para mantener, difuminando aún más la frontera entre el efectivo y los valores.
Los sistemas bancarios tradicionales también han comenzado a reaccionar. El CEO de un importante banco ha declarado públicamente que "está dispuesto a emitir una moneda estable bancaria una vez que la ley lo permita", lo que muestra la preocupación del sistema bancario por la migración de los fondos de los clientes a la cadena.
Un mayor riesgo sistémico proviene del mecanismo de redención. A diferencia de los fondos monetarios, las monedas estables pueden liquidarse en cuestión de minutos. En situaciones de presión como la desvinculación, el emisor puede vender cientos de miles de millones de dólares en bonos del tesoro el mismo día. El mercado de bonos del tesoro estadounidense aún no ha sido sometido a pruebas de estrés en un entorno de presión de venta en tiempo real, lo que plantea un desafío para su resiliencia y conectividad.
Puntos estratégicos y observaciones posteriores
Reconstrucción de la cognición monetaria: las monedas estables deben ser vistas como una nueva generación de euro-dólar: un sistema de fondos que está fuera de la regulación, difícil de cuantificar, pero que tiene un gran impacto en la liquidez global del dólar.
Tasas de interés y emisión de bonos del gobierno: Las tasas de interés a corto plazo de los bonos del gobierno de EE. UU. están siendo cada vez más influenciadas por el ritmo de emisión de monedas estables. Se sugiere rastrear simultáneamente el aumento neto de la emisión de monedas estables y las subastas primarias de bonos del gobierno para identificar anomalías en las tasas de interés y distorsiones en los precios.
Configuración de la cartera de inversión:
Para los inversores en criptomonedas: utilizar moneda estable sin intereses para el comercio diario y asignar fondos ociosos a productos de bonos del tesoro tokenizados para obtener rendimientos.
Para los inversores tradicionales: prestar atención a la propiedad de los emisores de moneda estable y su relación con los instrumentos estructurados vinculados al rendimiento de los activos de reserva.
Prevención del riesgo sistemático: La volatilidad de los reembolsos masivos puede transmitirse directamente al mercado de deuda soberana y de recompra. El departamento de gestión de riesgos debe simular escenarios relacionados, incluyendo el aumento drástico de las tasas de los bonos del gobierno, la tensión en los colaterales y la crisis de liquidez intradía.
Las monedas estables respaldadas por la deuda pública de EE. UU. ya no son solo herramientas convenientes para el comercio de criptomonedas. Están evolucionando rápidamente hacia "monedas sombra" con influencia macroeconómica: financiando déficits fiscales, remodelando la estructura de tasas de interés y reconstruyendo la forma en que se circula el dólar a nivel mundial. Para los inversores de múltiples activos y los formuladores de estrategias macroeconómicas, comprender y responder a esta tendencia ya no es opcional, sino una necesidad urgente.
Esta página puede contener contenido de terceros, que se proporciona únicamente con fines informativos (sin garantías ni declaraciones) y no debe considerarse como un respaldo por parte de Gate a las opiniones expresadas ni como asesoramiento financiero o profesional. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más detalles.
10 me gusta
Recompensa
10
3
Compartir
Comentar
0/400
DegenGambler
· hace20h
Entendido, parece que el usdt es la nueva máquina de tomar a la gente por tonta.
Ver originalesResponder0
GasGasGasBro
· hace20h
¡Ah, también hay que mirar el precio del gas en los bonos del Tesoro de EE. UU.!
Expansión de la M2 de moneda estable: reestructuración de las finanzas on-chain y demanda de bonos del Tesoro estadounidense
Moneda estable: Dinero en sentido amplio on-chain y reconstrucción del sistema financiero
Resumen
Las monedas estables respaldadas por bonos del gobierno de EE. UU. están construyendo silenciosamente un sistema de Dinero en sentido amplio (M2) on-chain. Actualmente, el volumen de circulación de las monedas estables más importantes ha alcanzado entre 220,000 y 256,000 millones de dólares, lo que representa aproximadamente el 1% del M2 de EE. UU. (21.8 billones de dólares). Aproximadamente el 80% de las reservas están configuradas en bonos del gobierno de EE. UU. a corto plazo y acuerdos de recompra, lo que convierte a las instituciones emisoras en participantes importantes en el mercado de deuda soberana.
Esta tendencia ha tenido un amplio impacto:
Los emisores de moneda estable se han convertido en compradores importantes de bonos del Tesoro a corto plazo de EE. UU., con un total de 1500-2000 millones de dólares, comparable a la cantidad que poseen países soberanos de tamaño mediano.
El volumen de transacciones on-chain se disparará, alcanzando los 27.6 billones de dólares en 2024, y se espera que llegue a 33 billones de dólares en 2025, superando la suma total de las principales compañías de tarjetas de crédito.
Se espera que la nueva ley propuesta por Trump aumente la deuda pública en aproximadamente 3.3 billones de dólares, y se prevé que las monedas estables absorban esta parte del nuevo suministro de deuda pública.
La próxima legislación clasificará explícitamente los bonos del tesoro como activos de reserva legales, institucionalizando así la expansión fiscal y la base de suministro de moneda estable, creando un mecanismo de retroalimentación en el que el sector privado absorbe el déficit público y extiende la liquidez en dólares a nivel global.
Cómo las monedas estables expanden el dinero en sentido amplio
El proceso de emisión de monedas estables es simple pero tiene un importante impacto macroeconómico:
El usuario envía dólares en moneda fiduciaria al emisor de moneda estable.
El emisor utiliza los fondos recibidos para comprar bonos del gobierno de EE. UU. y acuña moneda estable equivalente.
Los bonos del gobierno se mantienen en el balance de la entidad emisora como activos colaterales, mientras que la moneda estable circula libremente en la cadena.
Este proceso ha formado un cierto mecanismo de "copia de moneda". La moneda base se ha utilizado para comprar bonos del gobierno, mientras que la moneda estable se utiliza como una herramienta de pago similar a un depósito a la vista. Por lo tanto, a pesar de que la moneda base no ha cambiado, el dinero en sentido amplio se ha expandido en realidad fuera del sistema bancario.
Actualmente, las monedas estables representan el 1% del M2, y cada aumento de 10 puntos básicos inyectará aproximadamente 22 mil millones de dólares en "liquidez sombra" al sistema financiero. Se prevé que el total de monedas estables pueda alcanzar los 2 billones de dólares para 2028. Si el M2 se mantiene constante, este tamaño representará aproximadamente el 9% del M2, lo que equivale aproximadamente al tamaño actual de los fondos del mercado monetario exclusivos para instituciones.
A través de la legislación, la inclusión obligatoria de los bonos del Tesoro en las reservas de cumplimiento ha convertido, en la práctica, la expansión de las monedas estables en una fuente automática de demanda marginal de deuda pública en EE. UU. Este mecanismo ha privatizado parcialmente el financiamiento de la deuda estadounidense, convirtiendo a los emisores de monedas estables en patrocinadores fiscales sistémicos. Al mismo tiempo, también ha llevado la internacionalización del dólar a nuevas alturas mediante transacciones de dólares on-chain, permitiendo a los usuarios globales poseer y comerciar dólares sin necesidad de acceder al sistema bancario estadounidense.
Impacto en diferentes tipos de carteras de inversión
Para las carteras de activos digitales, las monedas estables constituyen la capa de liquidez básica del mercado cripto. Dominan los pares de intercambio en los intercambios centralizados, son la principal garantía en el mercado de préstamos DeFi, y también son la unidad contable por defecto. Su suministro total puede servir como un indicador en tiempo real del sentimiento de los inversores y de la aversión al riesgo.
Es importante señalar que los emisores de moneda estable pueden obtener rendimientos de bonos del tesoro (actualmente entre el 4.0% y el 4.5%), pero no pagan intereses a los tenedores de monedas. Esto constituye una diferencia estructural de arbitraje con respecto a los fondos del mercado monetario gubernamentales. La elección de los inversores entre mantener moneda estable y participar en instrumentos de efectivo tradicionales es, en esencia, un equilibrio entre liquidez 24/7 y rendimiento.
Para los inversionistas tradicionales en activos en dólares, las monedas estables se están convirtiendo en una fuente continua de demanda para los bonos del gobierno a corto plazo. Las reservas actuales de 150-200 mil millones de dólares pueden absorber casi una cuarta parte de la emisión de bonos del gobierno prevista por el Tesoro para el año fiscal 2025, en el contexto de la nueva ley. Si la demanda de monedas estables se expande en 1 billón de dólares antes de 2028, el modelo prevé que el rendimiento de los bonos a 3 meses bajará entre 6 y 12 puntos básicos, la curva de rendimiento a corto plazo se volverá más pronunciada, lo que ayudará a reducir los costos de financiamiento a corto plazo para las empresas.
El impacto de las monedas estables en la economía macroeconómica
Las monedas estables respaldadas por bonos del Tesoro de EE. UU. han introducido un canal de expansión monetaria que elude los mecanismos bancarios tradicionales. Cada unidad de moneda estable respaldada por bonos del Tesoro equivale a la introducción de poder adquisitivo disponible, incluso si sus reservas subyacentes aún no se han liberado.
Además, la velocidad de circulación de las monedas estables supera con creces la de las cuentas de depósito tradicionales, con un promedio anual de aproximadamente 150 veces. En regiones con alta tasa de adopción, esto puede amplificar la presión inflacionaria, incluso si no hay un incremento en la moneda base. Actualmente, la preferencia global por el almacenamiento del dólar digital está suprimiendo la transmisión inflacionaria a corto plazo, pero también está acumulando pasivos externos a largo plazo en dólares para Estados Unidos, ya que cada vez más activos on-chain se convierten finalmente en derechos de reclamación on-chain sobre los activos soberanos de Estados Unidos.
La demanda de moneda estable por parte de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 3-6 meses también ha creado una compra estable y poco sensible a los precios en la curva de rendimiento del extremo frontal. Esta demanda persistente ha comprimido el diferencial bill-OIS, reduciendo la efectividad de las herramientas de política del Fed. A medida que aumenta la circulación de moneda estable, es posible que la Reserva Federal necesite recurrir a una contracción cuantitativa más agresiva o a tasas de interés de política más altas para lograr el mismo efecto de contracción.
Transformación estructural de la infraestructura financiera
La escala de la infraestructura de moneda estable ya no se puede ignorar. En el último año, el total de transferencias on-chain alcanzó los 33 billones de dólares, superando el total de las principales compañías de tarjetas de crédito. Las monedas estables ofrecen capacidades de liquidación casi instantáneas, programabilidad y transacciones transfronterizas de muy bajo costo (mínimo 0.05%), muy superiores a los canales de remesas tradicionales (6-14%).
Al mismo tiempo, las monedas estables se han convertido en el activo colateral preferido para los préstamos DeFi, respaldando más del 65% de los préstamos de los protocolos. Los bonos del Tesoro tokenizados —una herramienta on-chain de rendimiento que rastrea los bonos del gobierno a corto plazo— están expandiéndose rápidamente, con un crecimiento anual superior al 400%. Esta tendencia está dando lugar a un "sistema de dólares binarios": monedas sin intereses para transacciones y tokens con intereses para mantener, difuminando aún más la frontera entre el efectivo y los valores.
Los sistemas bancarios tradicionales también han comenzado a reaccionar. El CEO de un importante banco ha declarado públicamente que "está dispuesto a emitir una moneda estable bancaria una vez que la ley lo permita", lo que muestra la preocupación del sistema bancario por la migración de los fondos de los clientes a la cadena.
Un mayor riesgo sistémico proviene del mecanismo de redención. A diferencia de los fondos monetarios, las monedas estables pueden liquidarse en cuestión de minutos. En situaciones de presión como la desvinculación, el emisor puede vender cientos de miles de millones de dólares en bonos del tesoro el mismo día. El mercado de bonos del tesoro estadounidense aún no ha sido sometido a pruebas de estrés en un entorno de presión de venta en tiempo real, lo que plantea un desafío para su resiliencia y conectividad.
Puntos estratégicos y observaciones posteriores
Reconstrucción de la cognición monetaria: las monedas estables deben ser vistas como una nueva generación de euro-dólar: un sistema de fondos que está fuera de la regulación, difícil de cuantificar, pero que tiene un gran impacto en la liquidez global del dólar.
Tasas de interés y emisión de bonos del gobierno: Las tasas de interés a corto plazo de los bonos del gobierno de EE. UU. están siendo cada vez más influenciadas por el ritmo de emisión de monedas estables. Se sugiere rastrear simultáneamente el aumento neto de la emisión de monedas estables y las subastas primarias de bonos del gobierno para identificar anomalías en las tasas de interés y distorsiones en los precios.
Configuración de la cartera de inversión:
Prevención del riesgo sistemático: La volatilidad de los reembolsos masivos puede transmitirse directamente al mercado de deuda soberana y de recompra. El departamento de gestión de riesgos debe simular escenarios relacionados, incluyendo el aumento drástico de las tasas de los bonos del gobierno, la tensión en los colaterales y la crisis de liquidez intradía.
Las monedas estables respaldadas por la deuda pública de EE. UU. ya no son solo herramientas convenientes para el comercio de criptomonedas. Están evolucionando rápidamente hacia "monedas sombra" con influencia macroeconómica: financiando déficits fiscales, remodelando la estructura de tasas de interés y reconstruyendo la forma en que se circula el dólar a nivel mundial. Para los inversores de múltiples activos y los formuladores de estrategias macroeconómicas, comprender y responder a esta tendencia ya no es opcional, sino una necesidad urgente.