لعبة السيولة: كيف تعيد DEXs بناء توزيع القوة المالية
في الأسواق المالية، غالبًا ما يُنظر إلى المستثمرين الأفراد على أنهم متلقون سلبيون عند بيع المؤسسات. هذه اللامساواة تكون أكثر وضوحًا في مجال العملات الرقمية، حيث تعزز آلية صناع السوق في البورصات المركزية والتداول في برك الظلام الفجوة المعلوماتية. ومع ذلك، مع تطور البورصات اللامركزية (DEX)، فإن نماذج DEX الجديدة مثل dYdX وAntarctic تعيد تشكيل توزيع قوة السيولة من خلال آليات مبتكرة. ستقوم هذه المقالة بتحليل كيفية تحقيق DEX الجيدة للفصل الفعال بين سيولة الأفراد والمؤسسات من خلال منظور الهيكل التكنولوجي وآليات التحفيز ونماذج الحوكمة.
السيولة分层：从被动承担到权力重构
معضلة السيولة في DEX التقليدية
في نماذج صانعي السوق الآليين (AMM) في المراحل المبكرة، تواجه الأفراد الذين يقدمون السيولة مخاطر كبيرة من الاختيار العكسي. كمثال على ذلك، على الرغم من أن تصميم السيولة المركزة في DEX الشهير يعزز كفاءة رأس المال، إلا أن البيانات تظهر أن متوسط مركز LP للأفراد هو 29,000 دولار أمريكي، مع توزيع رئيسي في أحواض صغيرة؛ بينما تهيمن المؤسسات المحترفة بمعدل حيازة يبلغ 3.7 مليون دولار أمريكي على أحواض التداول الكبيرة. في هذه البنية، عندما تقوم المؤسسات ببيع كميات كبيرة، تصبح أحواض السيولة للأفراد أول من يتأثر، مما يجعلها منطقة عازلة لانخفاض الأسعار، مما يشكل "فخ خروج السيولة" التقليدي.
ضرورة تصنيف السيولة
أظهرت الأبحاث أن سوق DEX قد أظهر تقسيمًا واضحًا في التخصص: على الرغم من أن المستثمرين الأفراد يمثلون 93% من إجمالي عدد مزودي السيولة، فإن 65-85% من السيولة الفعلية يتم توفيرها بواسطة عدد قليل من المؤسسات. تعتبر هذه الطبقية نتيجة حتمية لتحسين كفاءة السوق. يجب على DEX الممتاز أن يقوم بتصميم آلياته لفصل إدارة "السيولة ذات الذيل الطويل" التي يقدمها المستثمرون الأفراد عن "السيولة الأساسية" التي تقدمها المؤسسات. على سبيل المثال، أطلق أحد DEX آلية تجمع الأموال، تقوم بتوزيع العملات المستقرة التي يودعها المستثمرون الأفراد على تجمعات فرعية تقودها المؤسسات من خلال خوارزمية، مما يضمن عمق السيولة مع تجنب تعرض المستثمرين الأفراد مباشرة لصدمة التداول الكبيرة.
آلية التقنية: بناء جدار حماية السيولة
ابتكار نمط دفتر الطلبات
يمكن لـ DEX الذي يعتمد على دفتر الطلبات بناء آلية حماية متعددة المستويات من السيولة من خلال الابتكار التكنولوجي، والهدف الأساسي هو فصل احتياجات السيولة للمستثمرين الأفراد عن سلوكيات التداول الكبيرة للمؤسسات، لتجنب أن يصبح المستثمرون الأفراد "ضحايا" للتقلبات الشديدة في السوق بشكل غير نشط. يجب أن يأخذ تصميم جدار السيولة في الاعتبار الكفاءة والشفافية وقدرة عزل المخاطر. يكمن جوهر ذلك في التعاون بين الهيكل الهجين على السلسلة وخارج السلسلة، مع ضمان حقوق المستخدمين في الأصول، وفي الوقت نفسه، مواجهة تقلبات السوق والهجمات الخبيثة على أحواض السيولة.
نموذج الخلط يقوم بمعالجة عمليات المطابقة عالية التردد مثل المطابقة الطلبات خارج السلسلة، مستفيدًا من انخفاض زمن الاستجابة وارتفاع معدلات التدفق في الخوادم الخارجية، مما يزيد بشكل كبير من سرعة تنفيذ التداول، ويتجنب مشاكل الانزلاق الناتجة عن ازدحام شبكة البلوكشين. في الوقت نفسه، يضمن التسوية على السلسلة أمان وشفافية الحيازة الذاتية للأصول. تقوم عدة بورصات لا مركزية بعمليات مطابقة الطلبات من خلال دفتر الطلبات الخارجي، وتتم التسوية النهائية على السلسلة، مما يحتفظ بالمزايا الأساسية اللامركزية مع تحقيق كفاءة تداول قريبة من البورصات المركزية.
تقلل خصوصية دفتر الطلبات الخارجي من الكشف المسبق عن معلومات التداول، مما يساهم بفعالية في كبح سلوكيات MEV مثل استغلال السوق والهجمات الثلاثية. يسمح النموذج المختلط بالوصول إلى الخوارزميات الاحترافية للوسطاء التقليديين، من خلال الإدارة المرنة لبرك السيولة الخارجية، مما يوفر فروق أسعار وتعمق أكثر قربًا. اعتمدت منصة عقود دائمة نموذج صانع سوق تلقائي افتراضي، مما يساهم في تخفيف مشكلة الانزلاق العالي لAMM على السلسلة.
تقلل معالجة الحسابات المعقدة خارج السلسلة (مثل تعديل أسعار الفائدة الديناميكية، مطابقة التداولات عالية التردد) من استهلاك غاز السلسلة، بينما تحتاج السلسلة فقط إلى معالجة خطوات التسوية الرئيسية. النسخة الجديدة من DEX مشهور تعتمد هيكلية العقود الفردية، حيث تجمع عمليات متعددة في عقد واحد، مما يقلل من تكلفة الغاز بنسبة تصل إلى 99%، ويقدم أساسًا تقنيًا لقابلية التوسع في النموذج المختلط. يدعم النموذج المختلط التكامل العميق مع مكونات DeFi مثل الأوراكل وبروتوكولات الإقراض. حصل DEX ما على بيانات أسعار خارج السلسلة من الأوراكل، ودمج آلية التسوية على السلسلة، مما حقق وظائف معقدة في تداول المشتقات.
بناء استراتيجيات جدار حماية السيولة التي تلبي احتياجات السوق
تهدف جدران الحماية السيولة إلى الحفاظ على استقرار تجمع السيولة من خلال وسائل تقنية، ومنع المخاطر النظامية الناجمة عن العمليات الخبيثة وتقلبات السوق. تشمل الممارسات الشائعة إدخال قفل زمني عند انسحاب LP (مثل تأخير 24 ساعة، وقد يصل إلى 7 أيام كحد أقصى)، لمنع استنفاد السيولة الفوري الناجم عن سحب الأموال بشكل متكرر. عندما تتقلب السوق بشكل حاد، يمكن أن يساعد القفل الزمني في التخفيف من سحب الأموال بدافع الذعر، وحماية عوائد LP على المدى الطويل، بينما تسجل العقود الذكية فترة القفل بشفافية، لضمان العدالة.
استنادًا إلى مراقبة实时资产比例 في池 السيولة بواسطة الأوراق المالية، يمكن للبورصات تعيين عتبات ديناميكية لتفعيل آلية التحكم في المخاطر. عندما يتجاوز نسبة أحد الأصول داخل الحوض الحد الأقصى المحدد مسبقًا، يتم تعليق المعاملات ذات الصلة أو تلقائيًا استدعاء خوارزمية إعادة التوازن، لتجنب توسع الخسائر غير المستقرة. يمكن أيضًا تصميم مكافآت متدرجة بناءً على مدة قفل LP ونسبتها. يمكن لـ LP الذي يقوم بقفل الأصول لفترة طويلة الاستمتاع بحصة أعلى من رسوم المعاملات أو حوافز رموز الحوكمة، مما يشجع على الاستقرار. وظيفة جديدة في某DEX تسمح للمطورين بتخصيص قواعد حوافز LP (مثل إعادة استثمار الرسوم تلقائيًا)، مما يعزز الالتصاق.
نشر نظام مراقبة في الوقت الحقيقي خارج السلسلة، للتعرف على أنماط التداول غير العادية (مثل هجمات التحكيم الكبيرة) وتفعيل آلية توقف على السلسلة. توقف التداول على أزواج معينة أو تقييد الطلبات الكبيرة، مشابهًا لآلية "التوقف" في التمويل التقليدي. ضمان أمان عقود تجمع السيولة من خلال التحقق الرسمي والتدقيق من قبل طرف ثالث، مع اعتماد تصميم معياري يدعم التحديثات الطارئة. إدخال نموذج العقد الوكيل، الذي يسمح بإصلاح الثغرات دون نقل السيولة، لتجنب تكرار حوادث معروفة تاريخيًا.
دراسة الحالة
دكست v4: ممارسة完全去中心化 في وضع دفتر الأوامر
يتم الحفاظ على دفتر الطلبات لهذا الـ DEX خارج السلسلة، مما يشكل هيكلًا مختلطًا بين دفتر الطلبات خارج السلسلة والتسوية على السلسلة. شبكة لامركزية مكونة من 60 عقدة تحقق المعاملات في الوقت الحقيقي، وتتم التسوية النهائية فقط من خلال تطبيق السلسلة بعد إتمام الصفقة. هذا التصميم يعزل تأثير تداولات عالية التردد على السيولة الخاصة بالمستثمرين الأفراد خارج السلسلة، حيث تعالج السلسلة النتائج فقط، مما يتجنب تعرض LPs الأفراد مباشرة لتقلبات الأسعار الناجمة عن عمليات السحب الكبيرة. يتم استخدام نموذج تداول بدون رسوم غاز حيث يتم فرض رسوم بنسبة معينة فقط بعد نجاح المعاملة، مما يمنع المستثمرين الأفراد من تحمل تكاليف غاز مرتفعة بسبب عمليات السحب عالية التردد، مما يقلل من خطر أن يصبحوا "خارج السيولة".
عندما يمكن للمستثمرين الأفراد كسب عائد ثابت قدره 15% APR من عملات مستقرة (من خلال توزيع رسوم المعاملات)، يجب على المؤسسات رهن الرموز لتصبح عقد تحقق والمشاركة في صيانة دفتر الطلبات خارج السلسلة لكسب عوائد أعلى. هذا التصميم الطبقي يفصل بين عوائد المستثمرين الأفراد ووظائف عقد المؤسسات، مما يقلل من تضارب المصالح. إدراج العملات بدون إذن وفصل السيولة، من خلال خوارزمية توزع العملات المستقرة المقدمة من المستثمرين الأفراد إلى أحواض فرعية مختلفة، لتجنب اختراق حوض الأصول الواحد من خلال صفقات كبيرة. يقرر حاملو الرموز من خلال التصويت على السلسلة نسبة توزيع الرسوم والمعلمات الأخرى مثل إضافة أزواج التداول، ولا يمكن للمؤسسات تعديل القواعد بشكل منفرد مما يضر بمصالح المستثمرين الأفراد.
بروتوكول عملة مستقرة: حماية السيولة لعملة مستقرة
عندما يقوم المستخدمون بترهن ETH لإنشاء عملة مستقرة محايدة دلتا، يقوم البروتوكول تلقائيًا بفتح مركز قصير لعقد دائم معادل لـ ETH في البورصة لتحقيق التحوط. يتحمل المستثمرون الأفراد الذين يمتلكون العملة المستقرة فقط عائدات رهن ETH وفروق أسعار التمويل، مما يتجنب التعرض المباشر لتقلبات أسعار السوق الفوري. عندما ينحرف سعر العملة المستقرة عن 1 دولار، يحتاج المضاربون إلى استرداد الضمانات من خلال عقد على السلسلة، مما يؤدي إلى تفعيل آلية التعديل الديناميكي، لمنع المؤسسات من التلاعب بالسعر من خلال البيع المركزي.
تستفيد الأفراد من رموز العائد من خلال رهن العملات المستقرة، حيث تأتي العوائد من مكافآت رهن ETH ورسوم التمويل؛ بينما تحصل المؤسسات على حوافز إضافية من خلال توفير السيولة على السلسلة، مما يؤدي إلى عزل مصادر العائد بين الفئتين. يتم ضخ رموز المكافأة في بركة العملات المستقرة في DEX، لضمان أن الأفراد يمكنهم الاستبدال بنسبة انزلاق منخفضة، وتجنب الضغط الناتج عن نقص السيولة. تخطط المستقبل للسيطرة على نوع الضمانات للعملات المستقرة ونسبة التحوط من خلال رموز الحوكمة، حيث يمكن للمجتمع التصويت للحد من عمليات الرفع المفرط من قبل المؤسسات.
بروتوكول تداول العقود: صنع السوق المرن والتحكم في القيمة
يعتمد البروتوكول على نموذج تداول عالي الكفاءة لعقود دفتر الأوامر مع مطابقة خارج السلسلة وتسوية داخل السلسلة. تستخدم أصول المستخدمين آلية الحماية الذاتية، حيث يتم تخزين جميع الأصول في عقود ذكية على السلسلة، مما يضمن عدم تمكن المنصة من استخدام الأموال، حتى إذا توقفت المنصة عن العمل، لا يزال بإمكان المستخدمين سحب أموالهم بشكل قسري لضمان الأمان. تدعم العقود الإيداع والسحب السلس للأصول متعددة السلاسل، وتستخدم تصميمًا بدون حاجة إلى KYC، حيث يحتاج المستخدمون فقط إلى ربط محفظتهم أو حساباتهم الاجتماعية للتداول، مما يعفيهم من رسوم الغاز ويخفض بشكل كبير من تكاليف التداول. بالإضافة إلى ذلك، تدعم التداولات الفورية بطريقة مبتكرة شراء وبيع الأصول متعددة السلاسل بنقرة واحدة، مما يلغي العمليات المعقدة والتكاليف الإضافية لجسر السلاسل، مما يجعلها مناسبة بشكل خاص للتداول الفعال لعملات Meme متعددة السلاسل.
تستمد القوة التنافسية الأساسية لهذه الاتفاقية من التصميم الثوري للبنية التحتية الأساسية لها. من خلال الإثباتات غير القابلة للمعرفة وهياكل Rollup المجمعة، تم حل مشاكل تجزئة السيولة، وارتفاع تكاليف المعاملات، وتعقيد跨链 التي تواجهها DEX التقليدية. ستجمع القدرة على تجميع السيولة متعددة السلاسل الأصول الموزعة عبر شبكات متعددة، لتشكيل تجمعات سيولة عميقة، مما يسمح للمستخدمين بالحصول على أفضل أسعار التداول دون الحاجة إلى跨链. في الوقت نفسه، تحقق تقنية zk-Rollup معالجة المعاملات بكميات كبيرة خارج السلسلة، مع تحسين كفاءة التحقق من خلال إثباتات متكررة، مما يجعل قدرة المعالجة الخاصة بها قريبة من مستوى البورصات المركزية، وتكون تكاليف المعاملات جزءًا ضئيلًا فقط من تلك المنصات المماثلة. بالمقارنة مع DEX المحسّنة على سلاسل فردية، تقدم هذه الاتفاقية تجربة تداول أكثر مرونة ومنخفضة الحواجز للمستخدمين بفضل التوافق عبر السلاسل وآلية إدراج الأصول الموحدة.
DEX مبتكر: ثورة الخصوصية والكفاءة المعتمدة على ZK Rollup
تستخدم البورصة تقنية المعرفة الصفرية، حيث تجمع بين خصائص الخصوصية لـ Zk-SNARKs وعمق السيولة في دفتر الطلبات. يمكن للمستخدمين التحقق من صحة المعاملات بشكل مجهول (مثل كفاية الهامش) دون الكشف عن تفاصيل المراكز، مما يمنع هجمات MEV وتسرب المعلومات، مما يحل بنجاح مشكلة "عدم إمكانية الجمع بين الشفافية والخصوصية" في الصناعة. من خلال شجرة ميركل، يتم تجميع عدد كبير من تجزئات المعاملات في تجزئة جذر واحدة على السلسلة، مما يقلل بشكل كبير من تكاليف التخزين على السلسلة واستهلاك الغاز. من خلال الجمع بين شجرة ميركل والتحقق على السلسلة، توفر حلاً "لا تنازل" يوفر تجربة على مستوى البورصات المركزية وأمانًا على مستوى DEX.
تم اعتماد نموذج LP مختلط في تصميم بركة LP، حيث يتم الربط السلس بين عملة المستخدم المستقرة وعمليات تبادل رمز LP من خلال العقود الذكية، مما يضمن الاستفادة من الشفافية على الشبكة وكفاءة خارج الشبكة. عند محاولة المستخدم للخروج من بركة السيولة، يتم إدخال تأخير لمنع عدم استقرار كمية السيولة في السوق الناتجة عن الدخول والخروج المتكرر. يمكن أن تقلل هذه الآلية من مخاطر انزلاق الأسعار، وتعزز استقرار بركة السيولة، وتحمي مصالح مزودي السيولة على المدى الطويل، وتمنع المتلاعبين في السوق والمتاجرين الانتهازيين من الاستفادة من تقلبات السوق.
في البورصات المركزية التقليدية، إذا أراد العملاء ذوو الأموال الكبيرة الخروج من السيولة، فإنهم يحتاجون إلى الاعتماد على سيولة جميع مستخدمي دفتر الطلبات، مما قد يؤدي بسهولة إلى حدوث عمليات بيع جماعي. لكن آلية صنع السوق للتحوط في هذه البورصة قادرة على تحقيق توازن فعال في توفير السيولة، مما يجعل خروج المستثمرين المؤسسيين لا يعتمد بشكل مفرط على أموال المستثمرين الصغار، مما يسمح لهؤلاء المستثمرين بعدم تحمل مخاطر مرتفعة. هذا أكثر ملاءمة للمتداولين المحترفين الذين يفضلون الرفع العالي، والانزلاق المنخفض، ويكرهون التلاعب في السوق.
الاتجاه المستقبلي: إمكانية الديمقراطية في السيولة
قد يظهر تصميم السيولة في DEX في المستقبل فرعين مختلفين من التطوير: شبكة السيولة العالمية والبيئة المشتركة.
تجميع السيولة عبر السلاسل: من التجزئة إلى شبكة السيولة الشاملة
تم بناء هذه المسار على بروتوكول الاتصال عبر السلاسل لإنشاء بنية تحتية أساسية، مما يحقق تزامن البيانات في الوقت الحقيقي ونقل الأصول بين السلاسل المتعددة، ويقضي على الاعتماد على الجسور المركزية. من خلال إثبات المعرفة الصفرية أو تقنيات التحقق من العقد الخفيفة، يتم ضمان أمان ووقت تنفيذ المعاملات عبر السلاسل.
من خلال دمج نماذج توقعات الذكاء الاصطناعي مع تحليل بيانات السلسلة، ستقوم التوجيه الذكي تلقائيًا باختيار أفضل تجمعات السيولة في السلسلة. على سبيل المثال، عندما تؤدي عمليات البيع الكبيرة على الشبكة الرئيسية لـ ETH إلى زيادة الانزلاق، يمكن للنظام على الفور تفكيك السيولة من تجمعات ذات انزلاق منخفض على سلاسل أخرى، وإكمال التحوط عبر السلاسل من خلال التبادل الذري، مما يقلل من تكاليف تأثير تجمعات المستثمرين الأفراد.
أو تصميم طبقة السيولة الموحدة وتطوير بروتوكول تجميع السيولة عبر السلاسل، مما يسمح للمستخدمين بالوصول إلى تجمعات السيولة المتعددة عبر نقطة واحدة. تستخدم تجمعات الأموال نموذج "السيولة كخدمة" (LaaS)، حيث يتم توزيعها حسب الحاجة على سلاسل مختلفة، ويتم تحقيق التوازن التلقائي بين الفروقات السعرية عبر سلاسل مختلفة بواسطة روبوتات التحكيم، مما يعظم كفاءة رأس المال. كما يتم إدخال تجمعات التأمين عبر السلاسل ونموذج الرسوم الديناميكي، لضبط الأقساط بناءً على تكرار استخدام السيولة وسلامة السلاسل المختلفة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 21
أعجبني
21
6
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
DegenApeSurfer
· 08-13 06:05
هل يمكن لـ dydx أن يحقق ذلك حقًا؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
ser_ngmi
· 08-12 22:53
مستثمر التجزئة لا يزال حمقى لم يتغير شيء
شاهد النسخة الأصليةرد0
BankruptcyArtist
· 08-10 08:42
لا أفضل من تداول فوري لإنقاذ الحياة
شاهد النسخة الأصليةرد0
HallucinationGrower
· 08-10 08:41
dydx حقاً لذيذ!
شاهد النسخة الأصليةرد0
LeekCutter
· 08-10 08:34
مستثمر التجزئة永远亏钱机器
شاهد النسخة الأصليةرد0
NonFungibleDegen
· 08-10 08:23
صحيح أن هذا صاعد للغاية بالنسبة للبيع بالتجزئة... لن تنجح إذا لم تكن في dydx الآن
ثورة السيولة في DEX: إعادة تشكيل توزيع القوة بين مستثمر التجزئة والمؤسسات
لعبة السيولة: كيف تعيد DEXs بناء توزيع القوة المالية
في الأسواق المالية، غالبًا ما يُنظر إلى المستثمرين الأفراد على أنهم متلقون سلبيون عند بيع المؤسسات. هذه اللامساواة تكون أكثر وضوحًا في مجال العملات الرقمية، حيث تعزز آلية صناع السوق في البورصات المركزية والتداول في برك الظلام الفجوة المعلوماتية. ومع ذلك، مع تطور البورصات اللامركزية (DEX)، فإن نماذج DEX الجديدة مثل dYdX وAntarctic تعيد تشكيل توزيع قوة السيولة من خلال آليات مبتكرة. ستقوم هذه المقالة بتحليل كيفية تحقيق DEX الجيدة للفصل الفعال بين سيولة الأفراد والمؤسسات من خلال منظور الهيكل التكنولوجي وآليات التحفيز ونماذج الحوكمة.
السيولة分层：从被动承担到权力重构
معضلة السيولة في DEX التقليدية
في نماذج صانعي السوق الآليين (AMM) في المراحل المبكرة، تواجه الأفراد الذين يقدمون السيولة مخاطر كبيرة من الاختيار العكسي. كمثال على ذلك، على الرغم من أن تصميم السيولة المركزة في DEX الشهير يعزز كفاءة رأس المال، إلا أن البيانات تظهر أن متوسط مركز LP للأفراد هو 29,000 دولار أمريكي، مع توزيع رئيسي في أحواض صغيرة؛ بينما تهيمن المؤسسات المحترفة بمعدل حيازة يبلغ 3.7 مليون دولار أمريكي على أحواض التداول الكبيرة. في هذه البنية، عندما تقوم المؤسسات ببيع كميات كبيرة، تصبح أحواض السيولة للأفراد أول من يتأثر، مما يجعلها منطقة عازلة لانخفاض الأسعار، مما يشكل "فخ خروج السيولة" التقليدي.
ضرورة تصنيف السيولة
أظهرت الأبحاث أن سوق DEX قد أظهر تقسيمًا واضحًا في التخصص: على الرغم من أن المستثمرين الأفراد يمثلون 93% من إجمالي عدد مزودي السيولة، فإن 65-85% من السيولة الفعلية يتم توفيرها بواسطة عدد قليل من المؤسسات. تعتبر هذه الطبقية نتيجة حتمية لتحسين كفاءة السوق. يجب على DEX الممتاز أن يقوم بتصميم آلياته لفصل إدارة "السيولة ذات الذيل الطويل" التي يقدمها المستثمرون الأفراد عن "السيولة الأساسية" التي تقدمها المؤسسات. على سبيل المثال، أطلق أحد DEX آلية تجمع الأموال، تقوم بتوزيع العملات المستقرة التي يودعها المستثمرون الأفراد على تجمعات فرعية تقودها المؤسسات من خلال خوارزمية، مما يضمن عمق السيولة مع تجنب تعرض المستثمرين الأفراد مباشرة لصدمة التداول الكبيرة.
آلية التقنية: بناء جدار حماية السيولة
ابتكار نمط دفتر الطلبات
يمكن لـ DEX الذي يعتمد على دفتر الطلبات بناء آلية حماية متعددة المستويات من السيولة من خلال الابتكار التكنولوجي، والهدف الأساسي هو فصل احتياجات السيولة للمستثمرين الأفراد عن سلوكيات التداول الكبيرة للمؤسسات، لتجنب أن يصبح المستثمرون الأفراد "ضحايا" للتقلبات الشديدة في السوق بشكل غير نشط. يجب أن يأخذ تصميم جدار السيولة في الاعتبار الكفاءة والشفافية وقدرة عزل المخاطر. يكمن جوهر ذلك في التعاون بين الهيكل الهجين على السلسلة وخارج السلسلة، مع ضمان حقوق المستخدمين في الأصول، وفي الوقت نفسه، مواجهة تقلبات السوق والهجمات الخبيثة على أحواض السيولة.
نموذج الخلط يقوم بمعالجة عمليات المطابقة عالية التردد مثل المطابقة الطلبات خارج السلسلة، مستفيدًا من انخفاض زمن الاستجابة وارتفاع معدلات التدفق في الخوادم الخارجية، مما يزيد بشكل كبير من سرعة تنفيذ التداول، ويتجنب مشاكل الانزلاق الناتجة عن ازدحام شبكة البلوكشين. في الوقت نفسه، يضمن التسوية على السلسلة أمان وشفافية الحيازة الذاتية للأصول. تقوم عدة بورصات لا مركزية بعمليات مطابقة الطلبات من خلال دفتر الطلبات الخارجي، وتتم التسوية النهائية على السلسلة، مما يحتفظ بالمزايا الأساسية اللامركزية مع تحقيق كفاءة تداول قريبة من البورصات المركزية.
تقلل خصوصية دفتر الطلبات الخارجي من الكشف المسبق عن معلومات التداول، مما يساهم بفعالية في كبح سلوكيات MEV مثل استغلال السوق والهجمات الثلاثية. يسمح النموذج المختلط بالوصول إلى الخوارزميات الاحترافية للوسطاء التقليديين، من خلال الإدارة المرنة لبرك السيولة الخارجية، مما يوفر فروق أسعار وتعمق أكثر قربًا. اعتمدت منصة عقود دائمة نموذج صانع سوق تلقائي افتراضي، مما يساهم في تخفيف مشكلة الانزلاق العالي لAMM على السلسلة.
تقلل معالجة الحسابات المعقدة خارج السلسلة (مثل تعديل أسعار الفائدة الديناميكية، مطابقة التداولات عالية التردد) من استهلاك غاز السلسلة، بينما تحتاج السلسلة فقط إلى معالجة خطوات التسوية الرئيسية. النسخة الجديدة من DEX مشهور تعتمد هيكلية العقود الفردية، حيث تجمع عمليات متعددة في عقد واحد، مما يقلل من تكلفة الغاز بنسبة تصل إلى 99%، ويقدم أساسًا تقنيًا لقابلية التوسع في النموذج المختلط. يدعم النموذج المختلط التكامل العميق مع مكونات DeFi مثل الأوراكل وبروتوكولات الإقراض. حصل DEX ما على بيانات أسعار خارج السلسلة من الأوراكل، ودمج آلية التسوية على السلسلة، مما حقق وظائف معقدة في تداول المشتقات.
بناء استراتيجيات جدار حماية السيولة التي تلبي احتياجات السوق
تهدف جدران الحماية السيولة إلى الحفاظ على استقرار تجمع السيولة من خلال وسائل تقنية، ومنع المخاطر النظامية الناجمة عن العمليات الخبيثة وتقلبات السوق. تشمل الممارسات الشائعة إدخال قفل زمني عند انسحاب LP (مثل تأخير 24 ساعة، وقد يصل إلى 7 أيام كحد أقصى)، لمنع استنفاد السيولة الفوري الناجم عن سحب الأموال بشكل متكرر. عندما تتقلب السوق بشكل حاد، يمكن أن يساعد القفل الزمني في التخفيف من سحب الأموال بدافع الذعر، وحماية عوائد LP على المدى الطويل، بينما تسجل العقود الذكية فترة القفل بشفافية، لضمان العدالة.
استنادًا إلى مراقبة实时资产比例 في池 السيولة بواسطة الأوراق المالية، يمكن للبورصات تعيين عتبات ديناميكية لتفعيل آلية التحكم في المخاطر. عندما يتجاوز نسبة أحد الأصول داخل الحوض الحد الأقصى المحدد مسبقًا، يتم تعليق المعاملات ذات الصلة أو تلقائيًا استدعاء خوارزمية إعادة التوازن، لتجنب توسع الخسائر غير المستقرة. يمكن أيضًا تصميم مكافآت متدرجة بناءً على مدة قفل LP ونسبتها. يمكن لـ LP الذي يقوم بقفل الأصول لفترة طويلة الاستمتاع بحصة أعلى من رسوم المعاملات أو حوافز رموز الحوكمة، مما يشجع على الاستقرار. وظيفة جديدة في某DEX تسمح للمطورين بتخصيص قواعد حوافز LP (مثل إعادة استثمار الرسوم تلقائيًا)، مما يعزز الالتصاق.
نشر نظام مراقبة في الوقت الحقيقي خارج السلسلة، للتعرف على أنماط التداول غير العادية (مثل هجمات التحكيم الكبيرة) وتفعيل آلية توقف على السلسلة. توقف التداول على أزواج معينة أو تقييد الطلبات الكبيرة، مشابهًا لآلية "التوقف" في التمويل التقليدي. ضمان أمان عقود تجمع السيولة من خلال التحقق الرسمي والتدقيق من قبل طرف ثالث، مع اعتماد تصميم معياري يدعم التحديثات الطارئة. إدخال نموذج العقد الوكيل، الذي يسمح بإصلاح الثغرات دون نقل السيولة، لتجنب تكرار حوادث معروفة تاريخيًا.
دراسة الحالة
دكست v4: ممارسة完全去中心化 في وضع دفتر الأوامر
يتم الحفاظ على دفتر الطلبات لهذا الـ DEX خارج السلسلة، مما يشكل هيكلًا مختلطًا بين دفتر الطلبات خارج السلسلة والتسوية على السلسلة. شبكة لامركزية مكونة من 60 عقدة تحقق المعاملات في الوقت الحقيقي، وتتم التسوية النهائية فقط من خلال تطبيق السلسلة بعد إتمام الصفقة. هذا التصميم يعزل تأثير تداولات عالية التردد على السيولة الخاصة بالمستثمرين الأفراد خارج السلسلة، حيث تعالج السلسلة النتائج فقط، مما يتجنب تعرض LPs الأفراد مباشرة لتقلبات الأسعار الناجمة عن عمليات السحب الكبيرة. يتم استخدام نموذج تداول بدون رسوم غاز حيث يتم فرض رسوم بنسبة معينة فقط بعد نجاح المعاملة، مما يمنع المستثمرين الأفراد من تحمل تكاليف غاز مرتفعة بسبب عمليات السحب عالية التردد، مما يقلل من خطر أن يصبحوا "خارج السيولة".
عندما يمكن للمستثمرين الأفراد كسب عائد ثابت قدره 15% APR من عملات مستقرة (من خلال توزيع رسوم المعاملات)، يجب على المؤسسات رهن الرموز لتصبح عقد تحقق والمشاركة في صيانة دفتر الطلبات خارج السلسلة لكسب عوائد أعلى. هذا التصميم الطبقي يفصل بين عوائد المستثمرين الأفراد ووظائف عقد المؤسسات، مما يقلل من تضارب المصالح. إدراج العملات بدون إذن وفصل السيولة، من خلال خوارزمية توزع العملات المستقرة المقدمة من المستثمرين الأفراد إلى أحواض فرعية مختلفة، لتجنب اختراق حوض الأصول الواحد من خلال صفقات كبيرة. يقرر حاملو الرموز من خلال التصويت على السلسلة نسبة توزيع الرسوم والمعلمات الأخرى مثل إضافة أزواج التداول، ولا يمكن للمؤسسات تعديل القواعد بشكل منفرد مما يضر بمصالح المستثمرين الأفراد.
بروتوكول عملة مستقرة: حماية السيولة لعملة مستقرة
عندما يقوم المستخدمون بترهن ETH لإنشاء عملة مستقرة محايدة دلتا، يقوم البروتوكول تلقائيًا بفتح مركز قصير لعقد دائم معادل لـ ETH في البورصة لتحقيق التحوط. يتحمل المستثمرون الأفراد الذين يمتلكون العملة المستقرة فقط عائدات رهن ETH وفروق أسعار التمويل، مما يتجنب التعرض المباشر لتقلبات أسعار السوق الفوري. عندما ينحرف سعر العملة المستقرة عن 1 دولار، يحتاج المضاربون إلى استرداد الضمانات من خلال عقد على السلسلة، مما يؤدي إلى تفعيل آلية التعديل الديناميكي، لمنع المؤسسات من التلاعب بالسعر من خلال البيع المركزي.
تستفيد الأفراد من رموز العائد من خلال رهن العملات المستقرة، حيث تأتي العوائد من مكافآت رهن ETH ورسوم التمويل؛ بينما تحصل المؤسسات على حوافز إضافية من خلال توفير السيولة على السلسلة، مما يؤدي إلى عزل مصادر العائد بين الفئتين. يتم ضخ رموز المكافأة في بركة العملات المستقرة في DEX، لضمان أن الأفراد يمكنهم الاستبدال بنسبة انزلاق منخفضة، وتجنب الضغط الناتج عن نقص السيولة. تخطط المستقبل للسيطرة على نوع الضمانات للعملات المستقرة ونسبة التحوط من خلال رموز الحوكمة، حيث يمكن للمجتمع التصويت للحد من عمليات الرفع المفرط من قبل المؤسسات.
بروتوكول تداول العقود: صنع السوق المرن والتحكم في القيمة
يعتمد البروتوكول على نموذج تداول عالي الكفاءة لعقود دفتر الأوامر مع مطابقة خارج السلسلة وتسوية داخل السلسلة. تستخدم أصول المستخدمين آلية الحماية الذاتية، حيث يتم تخزين جميع الأصول في عقود ذكية على السلسلة، مما يضمن عدم تمكن المنصة من استخدام الأموال، حتى إذا توقفت المنصة عن العمل، لا يزال بإمكان المستخدمين سحب أموالهم بشكل قسري لضمان الأمان. تدعم العقود الإيداع والسحب السلس للأصول متعددة السلاسل، وتستخدم تصميمًا بدون حاجة إلى KYC، حيث يحتاج المستخدمون فقط إلى ربط محفظتهم أو حساباتهم الاجتماعية للتداول، مما يعفيهم من رسوم الغاز ويخفض بشكل كبير من تكاليف التداول. بالإضافة إلى ذلك، تدعم التداولات الفورية بطريقة مبتكرة شراء وبيع الأصول متعددة السلاسل بنقرة واحدة، مما يلغي العمليات المعقدة والتكاليف الإضافية لجسر السلاسل، مما يجعلها مناسبة بشكل خاص للتداول الفعال لعملات Meme متعددة السلاسل.
تستمد القوة التنافسية الأساسية لهذه الاتفاقية من التصميم الثوري للبنية التحتية الأساسية لها. من خلال الإثباتات غير القابلة للمعرفة وهياكل Rollup المجمعة، تم حل مشاكل تجزئة السيولة، وارتفاع تكاليف المعاملات، وتعقيد跨链 التي تواجهها DEX التقليدية. ستجمع القدرة على تجميع السيولة متعددة السلاسل الأصول الموزعة عبر شبكات متعددة، لتشكيل تجمعات سيولة عميقة، مما يسمح للمستخدمين بالحصول على أفضل أسعار التداول دون الحاجة إلى跨链. في الوقت نفسه، تحقق تقنية zk-Rollup معالجة المعاملات بكميات كبيرة خارج السلسلة، مع تحسين كفاءة التحقق من خلال إثباتات متكررة، مما يجعل قدرة المعالجة الخاصة بها قريبة من مستوى البورصات المركزية، وتكون تكاليف المعاملات جزءًا ضئيلًا فقط من تلك المنصات المماثلة. بالمقارنة مع DEX المحسّنة على سلاسل فردية، تقدم هذه الاتفاقية تجربة تداول أكثر مرونة ومنخفضة الحواجز للمستخدمين بفضل التوافق عبر السلاسل وآلية إدراج الأصول الموحدة.
DEX مبتكر: ثورة الخصوصية والكفاءة المعتمدة على ZK Rollup
تستخدم البورصة تقنية المعرفة الصفرية، حيث تجمع بين خصائص الخصوصية لـ Zk-SNARKs وعمق السيولة في دفتر الطلبات. يمكن للمستخدمين التحقق من صحة المعاملات بشكل مجهول (مثل كفاية الهامش) دون الكشف عن تفاصيل المراكز، مما يمنع هجمات MEV وتسرب المعلومات، مما يحل بنجاح مشكلة "عدم إمكانية الجمع بين الشفافية والخصوصية" في الصناعة. من خلال شجرة ميركل، يتم تجميع عدد كبير من تجزئات المعاملات في تجزئة جذر واحدة على السلسلة، مما يقلل بشكل كبير من تكاليف التخزين على السلسلة واستهلاك الغاز. من خلال الجمع بين شجرة ميركل والتحقق على السلسلة، توفر حلاً "لا تنازل" يوفر تجربة على مستوى البورصات المركزية وأمانًا على مستوى DEX.
تم اعتماد نموذج LP مختلط في تصميم بركة LP، حيث يتم الربط السلس بين عملة المستخدم المستقرة وعمليات تبادل رمز LP من خلال العقود الذكية، مما يضمن الاستفادة من الشفافية على الشبكة وكفاءة خارج الشبكة. عند محاولة المستخدم للخروج من بركة السيولة، يتم إدخال تأخير لمنع عدم استقرار كمية السيولة في السوق الناتجة عن الدخول والخروج المتكرر. يمكن أن تقلل هذه الآلية من مخاطر انزلاق الأسعار، وتعزز استقرار بركة السيولة، وتحمي مصالح مزودي السيولة على المدى الطويل، وتمنع المتلاعبين في السوق والمتاجرين الانتهازيين من الاستفادة من تقلبات السوق.
في البورصات المركزية التقليدية، إذا أراد العملاء ذوو الأموال الكبيرة الخروج من السيولة، فإنهم يحتاجون إلى الاعتماد على سيولة جميع مستخدمي دفتر الطلبات، مما قد يؤدي بسهولة إلى حدوث عمليات بيع جماعي. لكن آلية صنع السوق للتحوط في هذه البورصة قادرة على تحقيق توازن فعال في توفير السيولة، مما يجعل خروج المستثمرين المؤسسيين لا يعتمد بشكل مفرط على أموال المستثمرين الصغار، مما يسمح لهؤلاء المستثمرين بعدم تحمل مخاطر مرتفعة. هذا أكثر ملاءمة للمتداولين المحترفين الذين يفضلون الرفع العالي، والانزلاق المنخفض، ويكرهون التلاعب في السوق.
الاتجاه المستقبلي: إمكانية الديمقراطية في السيولة
قد يظهر تصميم السيولة في DEX في المستقبل فرعين مختلفين من التطوير: شبكة السيولة العالمية والبيئة المشتركة.
تجميع السيولة عبر السلاسل: من التجزئة إلى شبكة السيولة الشاملة
تم بناء هذه المسار على بروتوكول الاتصال عبر السلاسل لإنشاء بنية تحتية أساسية، مما يحقق تزامن البيانات في الوقت الحقيقي ونقل الأصول بين السلاسل المتعددة، ويقضي على الاعتماد على الجسور المركزية. من خلال إثبات المعرفة الصفرية أو تقنيات التحقق من العقد الخفيفة، يتم ضمان أمان ووقت تنفيذ المعاملات عبر السلاسل.
من خلال دمج نماذج توقعات الذكاء الاصطناعي مع تحليل بيانات السلسلة، ستقوم التوجيه الذكي تلقائيًا باختيار أفضل تجمعات السيولة في السلسلة. على سبيل المثال، عندما تؤدي عمليات البيع الكبيرة على الشبكة الرئيسية لـ ETH إلى زيادة الانزلاق، يمكن للنظام على الفور تفكيك السيولة من تجمعات ذات انزلاق منخفض على سلاسل أخرى، وإكمال التحوط عبر السلاسل من خلال التبادل الذري، مما يقلل من تكاليف تأثير تجمعات المستثمرين الأفراد.
أو تصميم طبقة السيولة الموحدة وتطوير بروتوكول تجميع السيولة عبر السلاسل، مما يسمح للمستخدمين بالوصول إلى تجمعات السيولة المتعددة عبر نقطة واحدة. تستخدم تجمعات الأموال نموذج "السيولة كخدمة" (LaaS)، حيث يتم توزيعها حسب الحاجة على سلاسل مختلفة، ويتم تحقيق التوازن التلقائي بين الفروقات السعرية عبر سلاسل مختلفة بواسطة روبوتات التحكيم، مما يعظم كفاءة رأس المال. كما يتم إدخال تجمعات التأمين عبر السلاسل ونموذج الرسوم الديناميكي، لضبط الأقساط بناءً على تكرار استخدام السيولة وسلامة السلاسل المختلفة.
توازن اللعبة في حوكمة DAO: من