من Lido و Solayet رؤية اختلافات نماذج Staking في إثيريوم و Solana

مؤخراً، أصبح مشروع الاستعادة على سلسلة Solana، Solayer، من أبرز المشاريع في مجال DeFi، حيث يستمر TVL في الارتفاع، وقد تجاوز حالياً Orca، ليحتل المرتبة الثانية عشر على سلسلة Solana. ستتناول هذه المقالة بيئة التكديس والاستعادة الخاصة بـ ايثر و Solana، وتحلل الفروقات في نماذج الأعمال الخاصة بالتكديس بين الشبكتين.

نظام staking و restaking على شبكة إثيريوم

منطق عمل Lido وتركيب الإيرادات

ليدو كمشروع رئيسي في مجال الستاكينغ السائل، تستند منطقته التجارية بشكل رئيسي إلى:

1. آلية إثريوم PoS تحد من الحد الأقصى لرهانات العقد الفردية
2. عتبة مشاركة المستخدمين العاديين في رهن ETH مرتفعة
3. مزايا LST في كفاءة رأس المال والتجميعية

تأتي إيرادات Lido بشكل رئيسي من جزئين:

• عائدات طبقة الإجماع: عائدات إصدار PoS لشبكة إثيريوم، ثابتة نسبيًا
• عائدات طبقة التنفيذ: الرسوم الأولية و MEV المدفوعة من قبل المستخدمين، تتقلب بشكل كبير مع درجة حرارة الشبكة.

منطق الأعمال وتركيبة الإيرادات لـ Eigenlayer

تقدم Eigenlayer مفهوم إعادة الرهان، مما يسمح للمستخدمين الذين قاموا برهانات ETH بالفعل بإعادة الرهان للحصول على عوائد إضافية. المنطق التجاري لها هو:

• جمع الأصول من مستثمري ETH ودفع الرسوم
• تحصيل رسوم الخدمة من البروتوكولات التي لديها طلب على AVS
• ك"سوق أمان البروتوكولات" للاقتران وجني الرسوم

لكن العائد الحقيقي لمشاريع إعادة staking لا يزال يعتمد بشكل رئيسي على حوافز الرموز، ولا يزال نموذج أعمالها يعاني من عدم اليقين.

إعادة استثمار السيولة ( Etherfi ) طريقة البقاء

مشاريع مثل Etherfi تقدم رموز إعادة التخزين السائلة ( LRTs )، والعملية هي:

1. يقوم المستخدم بإيداع ايثر للحصول على eETH
2. إيثر في ستحصل على عائد أساسي من خلال رهن إيثر
3. في نفس الوقت، قم بإعداد مفتاح سحب خاص وفقًا لإجراءات Eigenlayer، للحصول على عائدات إعادة التخزين.

تقدم Etherfi للمستخدمين الحل الأمثل: عملية بسيطة، توفر السيولة، مع الحصول على فوائد متعددة.

لكن بقاء بروتوكول LRT على المدى الطويل يعتمد على:

1. Lido لا تقدم خدمة إعادة التخزين السائل
2. Eigenlayer لا تقدم خدمات الستاكينغ السائل

هذا يعود أساسًا إلى قيود مؤسسة إثيريوم على Lido وEigenlayer.

تحليل بروتوكولات الإيثيريوم للرهانات

حاليًا، هناك ثلاثة مصادر رئيسية للإيرادات حول سلوك التخزين على سلسلة PoS:

1. عائدات طبقة PoS: الشبكة تدفع الرموز الأصلية للحفاظ على التوافق
2. عائدات ترتيب المعاملات: الرسوم المكتسبة من ترتيب حزم العقد و MEV
3. عائدات تأجير الأصول المرهونة: تأجير الأصول المرهونة لبروتوكولات أخرى للحصول على رسوم

بروتوكولات ثلاث حول سلوك الرهانات على شبكة إثيريوم:

• بروتوكول الستاكينغ السائل ( مثل Lido ): الحصول على عائدين 1 و 2
• بروتوكول إعادة التخزين ( مثل Eigenlayer ): الحصول على نوع ثالث من العائد
• بروتوكول إعادة التخزين السائل ( مثل Etherfi ): من الناحية النظرية يمكن الحصول على جميع الأنواع الثلاثة من العوائد

تستمر عائدات رهن الإيثر في الانخفاض حاليًا، وأصبح سقف السوق مرئيًا تدريجيًا، وهذا أحد أسباب الأداء الضعيف للرموز ذات الصلة.

التكديس وإعادة التكديس في سولانا

آلية الإيداع السائل لـ Solana مشابهة بشكل أساسي لـ ايثر، لكن هناك اختلافات في إعادة الإيداع. وهذا ناتج بشكل أساسي عن آلية swQoS في Solana:

• swQoS يحدد أولوية المعاملات بناءً على مبلغ الرهان
• كلما زادت نسبة الرهان، زادت نسبة المعاملات التي يمكن تقديمها

في هذا السياق، فإن المستخدمين المستهدفين لإعادة التخزين في Solayet هم البروتوكولات التي تحتاج إلى موثوقية في التداول مثل DEX(، وليس أوامر الاستعلام أو الجسور. تسمي Solayet هذا "AVS داخلي"، مميزًا عن "AVS خارجي" لـ Eigenlayer.

![بالاستناد إلى Lido وSolayet، دعونا نتحدث عن الفروق في نماذج الأعمال لحصص إثيريوم وSolana])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-abc62b5b65c6d34b24bbc4c14ff43808.webp(

آفاق الأعمال لإعادة تخزين Solayet

عملية عمل Solayet:

1. يقوم المستخدم بإيداع SOL للحصول على sSOL
2. قم بتخزين SOL في Solayet للحصول على عائد أساسي
3. يمكن للمستخدمين تفويض sSOL للبروتوكولات التي تحتاج إلى معدل تداول للحصول على عائد إضافي

مقارنةً بإثيريوم، تتمتع بروتوكولات الرهن الخاصة بـ Solana بإمكانات سوقية أكبر:

1. عائدات PoS الأساسية لـ SOL أعلى من ETH والفجوة تتوسع
2. القيمة الاقتصادية الحقيقية لـ Solana REV) في اتجاه تصاعدي، وقد تجاوزت مؤخرًا إثيريوم
3. آلية swQoS تجلب طلبات إيجار إضافية للمرور عبر المعاملات
4. يمكن توسيع بروتوكول الرهانات على Solana بشكل مرن وفقًا للمنطق التجاري

على الرغم من أنه لم يتم العثور على PMF بشكل كامل بعد، إلا أن آفاق أعمال staking وrestaking لـ Solana أفضل بشكل عام من إثيريوم.