التشفير في سوق الأسهم الأمريكية: جنون، علاوة ومخاطر
في صيف عام 2025، أصبحت الأسهم الأمريكية المشفرة النجم الرئيسي في السوق. مقارنةً بالعمالقة التكنولوجيين التقليديين، أظهرت الشركات المدرجة التي تتبنى استراتيجية الاحتفاظ بالعملات الرقمية أداءً أكثر إشراقًا. على مدار العام الماضي، ارتفعت قيمة البيتكوين بنحو 94%، بينما ارتفعت أسهم ميكروستراتيجي بنسبة 208.7%.
في هذه الساحة الجديدة، أصبحت مؤشرات مثل مؤشر علاوة mNAV، ونسبة الفائدة على القروض، والمراكز القصيرة محور اهتمام المتداولين. ستقوم هذه المقالة من منظور ثلاثة متداولين محترفين بتحليل حماس ومنافسة "الاحتفاظ بالعملة الاستراتيجية" في سوق الأسهم الأمريكية.
مؤشر علاوة mNAV: مرآة مايكروستراتيجي
mNAV(القيمة الصافية للأصول في السوق)يعكس مؤشر علاوة السوق درجة علاوة الشركات الحاملة للعملات. من عام 2021 حتى أوائل عام 2024، كانت علاوة mNAV لشركة MicroStrategy تتقلب لفترة طويلة بين 1.0-2.0 مرة، بمتوسط تاريخي حوالي 1.3 مرة.
في النصف الثاني من عام 2024، كان المؤشر يتأرجح حول 1.8 ضعف. وفي نهاية العام، تجاوز 3 أضعاف، حيث وصل في بعض أيام التداول إلى 3.3 أضعاف وهو أعلى مستوى تاريخي. في النصف الأول من عام 2025، كان المNAV يتأرجح بشكل متكرر في نطاق 1.6-1.9 ضعف.
تعكس مستويات العلاوة توقعات السوق بشأن قدرة الشركة على التمويل المستقبلي والرفع المالي. قال أحد المتداولين: "لقد حصلت MSTR على تمويلات متعددة، والمقرضون منتشرون في وول ستريت، وهذه القدرة على جمع الأموال وإصدار الأسهم هي ميزة تنافسية أساسية."
! [طفرة "أسهم العملات" لعام 2025: الجنون والأقساط والمخاطر](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2f6093c5fe2e2ac5240a9f6e37816d41.webp019283746574839201
نطاق السعر المعقول
وفقًا للبيانات التاريخية، يُعتبر هامش 2-3 أضعاف هو النطاق المعقول. بين عامي 2024-2025، عادةً ما يكون تذبذب سعر سهم MSTR بمعدل 2-3 أضعاف سعر البيتكوين.
بصرف النظر عن العلاوة، فإن التقلبات هي أيضًا مؤشر مرجعي مهم. يبلغ معدل التقلب السنوي لـ BTC لعام 2024 حوالي 76.4%، و MSTR حوالي 101.6%. سينخفض معدل التقلب لـ BTC إلى 57.3% في عام 2025، بينما سيظل MSTR عند حوالي 76%.
استراتيجية التداول، الشراء عندما تكون التقلبات منخفضة + علاوة منخفضة، والبيع عندما تكون التقلبات عالية + علاوة عالية، تُعتبر طريقة بسيطة وفعالة.
بنهاية عام 2024، ستطلق MicroStrategy "خطة 21/21"، والتي تهدف إلى زيادة إصدار 21 مليار دولار من الأسهم العادية لشراء البيتكوين خلال ثلاث سنوات. في الربع الأول من عام 2025، سيتم إطلاق خطة تمويل بقيمة 63 مليار دولار، تشمل إصدار أسهم جديدة، وأسهم ممتازة، وسندات قابلة للتحويل.
هذا الإصدار المتكرر يُشكل ضغطًا على سعر السهم، لكنه أيضًا يخلق فرصًا للهيئات لتحقيق الأرباح. تستغل صناديق التحوط تقلبات السوق من خلال استراتيجيات المراجحة باستخدام السندات القابلة للتحويل، لتحقيق "محايدة دلتا، وشراء غاما".
الطريقة المحددة هي شراء السندات القابلة للتحويل، وفي نفس الوقت اقتراض أسهم عادية تعادل قيمتها للبيع على المكشوف، مع تأمين دلتا ≈ 0. عند كل تقلب كبير، يتم تعديل مركز البيع على المكشوف، وتحويل التقلبات إلى أرباح.
مخاطر البيع على المكشوف لاستراتيجية ميكرو
بالنسبة للمستثمرين العاديين، فإن بيع ميستراتيجي ليس بالأمر السهل. فقد باع أحد المتداولين على المكشوف عند مستوى 320 دولار، ونتيجة لذلك ارتفع سعر السهم إلى 550 دولار، وفي النهاية "عاد بصعوبة إلى رأس المال" عند مستوى 300 دولار.
لقد اقترح أنه إذا كان هناك حاجة لفتح مركز بيع، يجب اختيار طرق ذات مخاطر محدودة مثل شراء خيارات البيع، بدلاً من البيع القصير المباشر للأسهم. كما يجب توخي الحذر من زيادة الشركات المستمرة وإمكانية التخفيف.
يوجد حاليًا في السوق ETF مزدوجة معكوسة SMST و MSTZ تقوم بإستراتيجية البيع على المدى القصير، لكنها أكثر ملاءمة للتداول القصير أو التحوط من المراكز الحالية، وليست مناسبة للإحتفاظ بها على المدى الطويل.
![2025"عملة السهم" الحماس: جنون، زيادة سعر، ومخاطر])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1b1c2b21b91f7dab909630798efd363b.webp(
تحليل إمكانية الضغط على "币股"
بالمقارنة مع GameStop، فإن الشركات الكبيرة مثل MicroStrategy من الصعب أن تشهد حالة ضغط قصوى. السبب هو أن حجم التداول كبير جداً، مما يجعل من الصعب على المستثمرين الأفراد التأثير على القيمة السوقية الإجمالية.
تكون الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة مثل SBET أكثر عرضة للتعرض للضغط. في مايو من هذا العام، ارتفع سعر سهم SBET من 2-3 دولارات إلى 124 دولارًا، مما زاد من قيمتها السوقية بنحو 40 مرة.
تشمل الإشارات الأساسية للضغط على المكشوف: الارتفاع الشديد في يوم واحد، وانخفاض الأسهم القابلة للإقراض بشكل حاد، وإجبار المتداولين المكشوفين على إعادة الشراء. من خلال النظر إلى معدلات الإقراض ونسبة المكشوف، لا يزال هناك مسافة بين MSTR و"الضغط الحقيقي على المكشوف". أما بالنسبة لـ SBET و SRM، فإن تكلفة الإقراض وضغط المكشوف أكبر، مما قد يؤدي إلى مزيد من التنافس بين المشترين والبائعين.
الخاتمة
مع دخول المزيد من الشركات إلى هذا المجال، بدأ السوق يدرك: ليس كل "شركات حاملي العملات" قادرة على تكرار نجاح ميكروستراتيجي. فقط الشركات التي تستطيع أن تصبح كبيرة وقوية، وتتمتع بقدرة مستدامة على جمع التمويل وتوسيع ميزانيتها، هي التي يمكن أن تحظى بإعجاب السوق.
بالنسبة للمستثمرين، من المهم التركيز على الشركات التي تتمتع بإفصاح واضح عن الأصول وأعمال مستقرة. بغض النظر عن كيفية تغير السوق، لا يزال البيتكوين هو الأصل الأكثر توافقًا في مجال التشفير.
! [طفرة "أسهم العملات" لعام 2025: الجنون والأقساط والمخاطرة])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3df391be113c754f3796ddbc60c46e08.webp(
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
التشفير美股热潮下的博弈：解析mNAV溢价与 المراجحة风险
التشفير في سوق الأسهم الأمريكية: جنون، علاوة ومخاطر
في صيف عام 2025، أصبحت الأسهم الأمريكية المشفرة النجم الرئيسي في السوق. مقارنةً بالعمالقة التكنولوجيين التقليديين، أظهرت الشركات المدرجة التي تتبنى استراتيجية الاحتفاظ بالعملات الرقمية أداءً أكثر إشراقًا. على مدار العام الماضي، ارتفعت قيمة البيتكوين بنحو 94%، بينما ارتفعت أسهم ميكروستراتيجي بنسبة 208.7%.
في هذه الساحة الجديدة، أصبحت مؤشرات مثل مؤشر علاوة mNAV، ونسبة الفائدة على القروض، والمراكز القصيرة محور اهتمام المتداولين. ستقوم هذه المقالة من منظور ثلاثة متداولين محترفين بتحليل حماس ومنافسة "الاحتفاظ بالعملة الاستراتيجية" في سوق الأسهم الأمريكية.
مؤشر علاوة mNAV: مرآة مايكروستراتيجي
mNAV(القيمة الصافية للأصول في السوق)يعكس مؤشر علاوة السوق درجة علاوة الشركات الحاملة للعملات. من عام 2021 حتى أوائل عام 2024، كانت علاوة mNAV لشركة MicroStrategy تتقلب لفترة طويلة بين 1.0-2.0 مرة، بمتوسط تاريخي حوالي 1.3 مرة.
في النصف الثاني من عام 2024، كان المؤشر يتأرجح حول 1.8 ضعف. وفي نهاية العام، تجاوز 3 أضعاف، حيث وصل في بعض أيام التداول إلى 3.3 أضعاف وهو أعلى مستوى تاريخي. في النصف الأول من عام 2025، كان المNAV يتأرجح بشكل متكرر في نطاق 1.6-1.9 ضعف.
تعكس مستويات العلاوة توقعات السوق بشأن قدرة الشركة على التمويل المستقبلي والرفع المالي. قال أحد المتداولين: "لقد حصلت MSTR على تمويلات متعددة، والمقرضون منتشرون في وول ستريت، وهذه القدرة على جمع الأموال وإصدار الأسهم هي ميزة تنافسية أساسية."
! [طفرة "أسهم العملات" لعام 2025: الجنون والأقساط والمخاطر](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2f6093c5fe2e2ac5240a9f6e37816d41.webp019283746574839201
نطاق السعر المعقول
وفقًا للبيانات التاريخية، يُعتبر هامش 2-3 أضعاف هو النطاق المعقول. بين عامي 2024-2025، عادةً ما يكون تذبذب سعر سهم MSTR بمعدل 2-3 أضعاف سعر البيتكوين.
بصرف النظر عن العلاوة، فإن التقلبات هي أيضًا مؤشر مرجعي مهم. يبلغ معدل التقلب السنوي لـ BTC لعام 2024 حوالي 76.4%، و MSTR حوالي 101.6%. سينخفض معدل التقلب لـ BTC إلى 57.3% في عام 2025، بينما سيظل MSTR عند حوالي 76%.
استراتيجية التداول، الشراء عندما تكون التقلبات منخفضة + علاوة منخفضة، والبيع عندما تكون التقلبات عالية + علاوة عالية، تُعتبر طريقة بسيطة وفعالة.
##套利 السندات القابلة للتحويل: استراتيجية ناضجة للمؤسسات
بنهاية عام 2024، ستطلق MicroStrategy "خطة 21/21"، والتي تهدف إلى زيادة إصدار 21 مليار دولار من الأسهم العادية لشراء البيتكوين خلال ثلاث سنوات. في الربع الأول من عام 2025، سيتم إطلاق خطة تمويل بقيمة 63 مليار دولار، تشمل إصدار أسهم جديدة، وأسهم ممتازة، وسندات قابلة للتحويل.
هذا الإصدار المتكرر يُشكل ضغطًا على سعر السهم، لكنه أيضًا يخلق فرصًا للهيئات لتحقيق الأرباح. تستغل صناديق التحوط تقلبات السوق من خلال استراتيجيات المراجحة باستخدام السندات القابلة للتحويل، لتحقيق "محايدة دلتا، وشراء غاما".
الطريقة المحددة هي شراء السندات القابلة للتحويل، وفي نفس الوقت اقتراض أسهم عادية تعادل قيمتها للبيع على المكشوف، مع تأمين دلتا ≈ 0. عند كل تقلب كبير، يتم تعديل مركز البيع على المكشوف، وتحويل التقلبات إلى أرباح.
مخاطر البيع على المكشوف لاستراتيجية ميكرو
بالنسبة للمستثمرين العاديين، فإن بيع ميستراتيجي ليس بالأمر السهل. فقد باع أحد المتداولين على المكشوف عند مستوى 320 دولار، ونتيجة لذلك ارتفع سعر السهم إلى 550 دولار، وفي النهاية "عاد بصعوبة إلى رأس المال" عند مستوى 300 دولار.
لقد اقترح أنه إذا كان هناك حاجة لفتح مركز بيع، يجب اختيار طرق ذات مخاطر محدودة مثل شراء خيارات البيع، بدلاً من البيع القصير المباشر للأسهم. كما يجب توخي الحذر من زيادة الشركات المستمرة وإمكانية التخفيف.
يوجد حاليًا في السوق ETF مزدوجة معكوسة SMST و MSTZ تقوم بإستراتيجية البيع على المدى القصير، لكنها أكثر ملاءمة للتداول القصير أو التحوط من المراكز الحالية، وليست مناسبة للإحتفاظ بها على المدى الطويل.
![2025"عملة السهم" الحماس: جنون، زيادة سعر، ومخاطر])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1b1c2b21b91f7dab909630798efd363b.webp(
تحليل إمكانية الضغط على "币股"
بالمقارنة مع GameStop، فإن الشركات الكبيرة مثل MicroStrategy من الصعب أن تشهد حالة ضغط قصوى. السبب هو أن حجم التداول كبير جداً، مما يجعل من الصعب على المستثمرين الأفراد التأثير على القيمة السوقية الإجمالية.
تكون الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة مثل SBET أكثر عرضة للتعرض للضغط. في مايو من هذا العام، ارتفع سعر سهم SBET من 2-3 دولارات إلى 124 دولارًا، مما زاد من قيمتها السوقية بنحو 40 مرة.
تشمل الإشارات الأساسية للضغط على المكشوف: الارتفاع الشديد في يوم واحد، وانخفاض الأسهم القابلة للإقراض بشكل حاد، وإجبار المتداولين المكشوفين على إعادة الشراء. من خلال النظر إلى معدلات الإقراض ونسبة المكشوف، لا يزال هناك مسافة بين MSTR و"الضغط الحقيقي على المكشوف". أما بالنسبة لـ SBET و SRM، فإن تكلفة الإقراض وضغط المكشوف أكبر، مما قد يؤدي إلى مزيد من التنافس بين المشترين والبائعين.
الخاتمة
مع دخول المزيد من الشركات إلى هذا المجال، بدأ السوق يدرك: ليس كل "شركات حاملي العملات" قادرة على تكرار نجاح ميكروستراتيجي. فقط الشركات التي تستطيع أن تصبح كبيرة وقوية، وتتمتع بقدرة مستدامة على جمع التمويل وتوسيع ميزانيتها، هي التي يمكن أن تحظى بإعجاب السوق.
بالنسبة للمستثمرين، من المهم التركيز على الشركات التي تتمتع بإفصاح واضح عن الأصول وأعمال مستقرة. بغض النظر عن كيفية تغير السوق، لا يزال البيتكوين هو الأصل الأكثر توافقًا في مجال التشفير.
! [طفرة "أسهم العملات" لعام 2025: الجنون والأقساط والمخاطرة])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3df391be113c754f3796ddbc60c46e08.webp(