مخاطر وتحديات خزينة DEX: من أحداث Hyperliquid إلى تطور البورصات اللامركزية

في 12 مارس 2025، أثار حدث غير متوقع اهتمام دائرة العملات المشفرة. تكبد موفرو السيولة في منصة تبادل لامركزية خسائر تجاوزت 4 ملايين دولار في فترة زمنية قصيرة. نشأ هذا الحدث عندما استخدم مستثمر رافعة مالية تبلغ 50 ضعفًا، مما أدى إلى تفعيل تصفية مراكز الشراء عندما انخفض سعر الإيثيريوم، مما أدى إلى تصفية مراكز شراء بقيمة حوالي 306 مليون دولار. نظرًا لحجم التصفيات الضخم، استمر سعر الإيثيريوم في الانخفاض خلال عملية تصفية المراكز، مما زاد من حجم الخسائر.

تسلط هذه الحادثة الضوء مرة أخرى على التحديات التي تواجهها اللامركزية في تبادل (DEX) في مجالات الأمان وإدارة المخاطر. باعتبارها جزءًا مهمًا من نظام DEX البيئي، من الضروري أن نستكشف بعمق آلية خزائن DEX واستراتيجيات إدارة المخاطر.

أنواع ووظائف خزينة DEX

عادة ما تنقسم خزائن DEX إلى نوعين: نوع واحد ونوع مركب. خزينة النوع الواحد هي تصميم هيكلي مبتكر يهدف إلى تحسين كفاءة رأس المال وتجربة المستخدم من خلال الإدارة المركزية واستخدام الأصول بشكل مثالي. يسمح للمستخدمين بإيداع جميع الأصول في عقد ذكي موحد، مما يتجنب الحاجة إلى منح الأذونات ونقل الأصول بين عدة بروتوكولات، وبالتالي يقلل من رسوم الغاز. لا يؤدي هذا التصميم إلى تبسيط العمليات للمستخدمين فحسب، بل يوفر أيضًا لبناة التطبيقات بنية تحتية مرنة تتيح لهم التركيز بشكل أكبر على تطوير منطق التطبيق.

تتمثل مزايا خزائن النوع الأحادي في تصميمها القابل للتخصيص وكفاءة إدارة الأصول. حيث توفر مجموعة مشتركة من الأموال لتطبيقات متعددة، مما يسمح للمطورين ببناء تطبيقات متنوعة مثل الإقراض، تعدين السيولة، وتحسين العائدات بسهولة، دون الحاجة للقلق بشأن تخزين وإدارة الأصول الأساسية. لا يقلل هذا التصميم فقط من عتبة تطوير التطبيقات البيئية، بل يزيد أيضًا من الأمان الكلي للبروتوكول.

تكون خزائن النوع المركب أكثر تعقيدًا، وعادة ما تتكون من عدة وحدات إستراتيجية. على سبيل المثال، تتضمن الخزينة المعنية في هذه الحادثة الهيكل الرئيسي الذي يتكون من أربعة أجزاء: صنع السوق، استلام الطلبات، معدل التمويل، وتصفية التداول.

1. استراتيجية صنع السوق: تعتمد على بيانات أسعار متعددة من منصات التداول لحساب السعر العادل، وتنفيذ التداولات حول هذا السعر، وتوفير سيولة ربحية على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع.

2. تنفيذ الطلبات: بناءً على ديناميات السوق وعمق دفتر الطلبات، البحث بنشاط عن فرص تداول مربحة لكسب فرق أسعار الشراء والبيع.

3. سعر التمويل: المشاركة في سوق العقود الآجلة يتضمن فرض سعر التمويل، مما يوفر عائدات إضافية للمنصة ويساعد في تحقيق التوازن بين مراكز الشراء والبيع في السوق.

4. استراتيجية التسوية: مسؤولة عن معالجة عمليات التسوية على المنصة، لضمان التشغيل السليم للمنصة.

لا تُعزز مجموعة هذه الاستراتيجيات كفاءة النظام الأساسي واستقراره فحسب، بل توفر أيضًا للمستخدمين فرص استثمارية ذات تقلبات منخفضة وعوائد عالية.

تحديات إدارة المخاطر في DEX

كشفت هذه الحادثة عن التحديات الكبيرة التي تواجه خزينة DEX في إدارة المخاطر. في الحادثة، حول أحد المتداولين 10 مليون USDC إلى مركز شراء إيثريوم بقيمة 271 مليون دولار أمريكي من خلال استخدام الرفع المالي العالي، ثم سحب الضمان، مما أجبر مقدمي السيولة على تولي هذه الصفقة. أدى هذا الإجراء إلى تكبد مقدمي السيولة خسارة قدرها 4 ملايين دولار أمريكي، بينما حقق المتداول ربحًا قدره 1.8 مليون دولار أمريكي.

تظهر هذه الحالة ضعف استراتيجيات التسوية في ظل ظروف السوق القصوى. عندما يُجبر النظام الأساسي على تولي مراكز بهذا الحجم الكبير، فإن الخسائر الكبيرة الناتجة عن الانزلاق تكون تقريبًا لا مفر منها بسبب العمق المحدود للسوق.

لمواجهة المخاطر المماثلة، بدأت بعض منصات DEX في اتخاذ تدابير أكثر تعقيدًا لإدارة المخاطر. على سبيل المثال، قامت إحدى منصات التبادل بإدخال آلية ديناميكية لإدارة المخاطر، حيث يتم تقسيم مستويات المخاطر المختلفة بناءً على حجم تداول المستخدم، ومن ثم ضبط الحد الأقصى للرافعة المالية أو الحفاظ على نسبة الهامش. هذه الآلية الديناميكية قادرة على ضمان أمان واستقرار المنصة في نفس الوقت، مع الحفاظ على أقصى درجة من حماس المستخدمين للتداول.

آفاق المستقبل

حادثة خزينة اللامركزية دقت ناقوس الخطر للصناعة بأسرها، remindingنا أنه في سعيهم لتحقيق أرباح عالية، يجب ألا نتجاهل أهمية إدارة المخاطر. في المستقبل، يجب على منصات DEX أن تواصل الجهود في عدة جوانب:

1. تحسين عمليات تدقيق العقود الذكية، لضمان أمان الشفرة.
2. تحسين تصميم استراتيجيات إدارة المخاطر وزيادة القدرة على التكيف مع الظروف السوقية المتطرفة.
3. إنشاء آلية إدارة مخاطر ديناميكية أكثر مرونة، وضبط المعلمات في الوقت الفعلي استجابةً لتغيرات السوق.
4. تعزيز التعاون عبر المنصات، ومشاركة معلومات المخاطر، وزيادة قدرة القطاع بأكمله على مقاومة المخاطر.

فقط من خلال الابتكار والتحسين المستمر، يمكن لمنصة DEX تحقيق نمو مستدام في الأرباح مع ضمان أمان أصول المستخدمين. مع نضوج الصناعة، لدينا سبب للاعتقاد بأن نظام DEX البيئي الأكثر أمانًا وكفاءة سيتشكل تدريجيًا، مما يوفر تجربة تداول أفضل للمستخدمين.