خلال العام الماضي، دفعت ثلاثة أحداث عملة مستقرة إلى التيار الرئيسي:
تيثر تحقق أرباحًا تقارب 130 مليار دولار بأقل من 200 موظف;
تنصيب ترامب وتغير موقف الولايات المتحدة تجاه تنظيم الأصول الرقمية;
استحوذت Stripe على شركة Bridge للبنية التحتية للعملة المستقرة بمبلغ 1.1 مليار دولار.
عندما يكون النظام البيئي مربحًا للغاية، تصبح اللوائح أكثر وضوحًا.
تهدف هذه الدليل إلى مساعدة الأشخاص الذين يصدرون أو يستخدمون عملة مستقرة لفهم الحالة الحالية للصناعة. لقد جمعنا رؤى فريدة من الخبراء الرائدين في مجال عملة مستقرة، مقدّمين وجهات نظر متعددة.
تعريف عملة مستقرة
عملة مستقرة عادة ما تكون ديون مقومة بالدولار، مدعومة باحتياطيات من أصول تعادل قيمتها أو أعلى.
هناك نوعان رئيسيان:
• دعم العملات الورقية: مدعوم بالكامل من الودائع البنكية، والنقد، أو بدائل نقدية منخفضة المخاطر ( مثل السندات الحكومية ) كضمان.
• مركز ديون الرهن ( CDP ): يتم تأمينه بشكل مفرط بشكل أساسي بواسطة الأصول الرقمية الأصلية ( مثل ETH أو BTC ).
تكمن أهمية عملة مستقرة في "ربطها" بالدولار الأمريكي. يتم الحفاظ على هذا الربط من خلال الاسترداد من الدرجة الأولى والسوق الثانوية. استرداد الدرجة الأولى أكثر موثوقية، لأن السوق الثانوية غير متوقعة.
من الجدير بالذكر أن هناك العديد من عملات مستقرة ذات ضمان منخفض أو تعتمد على الخوارزميات، لكن هذا الدليل لا يتطرق إلى ذلك.
من المهم أن العملات المستقرة ليست وليدة الصدفة. إنها تعتمد على blockchain لتوفير نفس الوظائف الأساسية التي تقدمها البنوك التقليدية.
تعريف البلوكشين
تُعتبر تقنية البلوكتشين "نظام محاسبة" عالمي، يشمل الأصول الشخصية وسجلات المعاملات وقواعدها وشروطها.
على سبيل المثال، يتم إصدار USDC من Circle بناءً على معيار ERC-20، والذي ينظم قواعد نقل الرموز. تتكامل هذه القواعد مع آلية الإجماع لضمان عدم قدرة المستخدمين على نقل USDC بشكل مفرط. باختصار، فإن blockchain هو قاعدة بيانات قابلة للإضافة فقط أو دفتر أستاذ مزدوج، تسجل كل معاملة في شبكة مغلقة.
تُدار الأصول على البلوكشين بواسطة حسابات EOA أو عقود ذكية. يتم تحقيق ملكية EOA من خلال مخطط تشفير المفاتيح العامة والخاصة. تحتفظ العقود الذكية بالأصول وتقوم بتداولها وفقًا للمنطق المسبق.
تستند دقة النظام إلى تنفيذ آلية blockchain الأساسية وآلية الإجماع. تتم إدارة المعاملات من قبل شبكة مشغلي العقد الموزعة عالميًا على مدار الساعة، متجاوزة القيود الزمنية للبنوك التقليدية. يحصل مشغلو العقد على تعويض من خلال رسوم المعاملات (Gas).
تاريخ العملة المستقرة
قبل 12 عامًا، كانت العملات المستقرة مجرد فكرة. اليوم، يستعد مُصدر USDC شركة Circle لبيعها أو طرحها للاكتتاب العام. دعونا نُرحب بمؤسسي USDT و DAI لمشاركة قصصهم الريادية.
Tether: ولادة الملك
في عام 2013، كانت سوق الأصول الرقمية في مرحلة مبكرة، وكان بيئة التنظيم غير واضحة. تم نصح البورصات بقبول ودائع وسحوبات الأصول الرقمية فقط، مما أعاق التطبيق الواسع. كان التجار بحاجة إلى أدوات للتحوط.
طرح فيل بوتر مفهوم "عملة مستقرة": التزامات عملة مشفرة بقيمة دولار مدعومة باحتياطي دولار. في عام 2014، تعاون مع BitFinex لإنشاء Tether، وهي مؤسسة مستقلة تمتلك التراخيص اللازمة للتكامل مع المؤسسات مثل البنوك.
تقوم Tether بإصدار USDT، ولا يمكن للكيانات إلا بعد التحقق من الهوية (KYC) أن تقوم بالسك أو الاسترداد بشكل مباشر. لكن يمكن نقل USDT بحرية على بلوكتشين بدون إذن.
بعد عامين، اكتشف فيل أن معدل استخدام USDT في مناطق مثل جنوب شرق آسيا قد زاد. تعتبر الشركات المصدرة USDT بديلاً أسرع وأرخص للدفع بالدولار الأمريكي. بدأ المتبنون الأصليون للعملة المشفرة في استخدام USDT لممارسة التحكيم عبر البورصات.
اليوم، يبلغ حجم تداول USDT حوالي 150 مليار دولار، متجاوزًا بكثير USDC التي تبلغ 61 مليار دولار. تُعرف Tether بأنها الشركة ذات أعلى ربحية للفرد في العالم.
DAI: أول عملة مستقرة لامركزية
رون كريستنسن بدأ في التعامل مع الأصول الرقمية في وقت مبكر، حيث اعتبرها وسيلة للتخلص من النظام المالي غير العادل. لكن أدرك أنه يحتاج إلى إدارة التقلبات.
في عام 2015، تعاون Rune مع Nikolai Mushegian لتصميم عملة مستقرة مقومة بالدولار. استخدموا قابلية برمجة الإيثريوم لإنشاء بروتوكول MakerDAO. يمكن للمستخدمين إيداع ETH للحصول على DAI، مما ينشئ التزامات عملة مدعومة بـ ETH مع زيادة الضمان. تحدد العقود الذكية عتبة التصفية، لضمان قدرة النظام على السداد.
أدى مفهوم CDP عملة مستقرة إلى العديد من المقلدين. حاليًا، يتجاوز حجم تداول DAI( و USDS) 70 مليار دولار، مما يجعلهما دعائم مهمة في DeFi. ومع ذلك، فإن انخفاض كفاءة رأس المال وغياب آلية استرداد فعالة يحدان من قابلية التوسع. يقوم MakerDAO الآن بالتحول نحو الأصول الاحتياطية التقليدية، ويصبح مزود السيولة الرئيسي للأصول المرمزة.
عملة مستقرة:منتجات اليوم
عملة مستقرة تعهد: يمكن لحامليها استبدالها بالدولار 1:1 في أي وقت، بدون خصم، وأدنى احتكاك في التداول. لتحقيق هذا التعهد، يحتاج إلى إدارة أصول سليمة، وشفافية احتياطيات، وتشغيل ممتاز، وسيولة، وتكامل الحفظ، وإمكانية وصول المطورين، وترخيص تنظيمي.
نظرًا لنجاح المصدرين الأوائل، فإن المنافسة في السوق اليوم شديدة. هناك ما لا يقل عن 200 نوع من العملات المستقرة، ومن المحتمل أن يكون هناك المزيد في المستقبل. للتنافس بفعالية، من الضروري وضع استراتيجيات جديدة منذ البداية وتقديم منتجات متماسكة. تشمل العوامل الأساسية لنجاح العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية:
• إدارة احتياطي محترفة: الحفاظ على ربط يعتمد على القدرة على السداد، الإدارة المهنية هي الحد الأدنى من المتطلبات لاستقرار العملات المستقرة المدعومة بالعملات التقليدية.
• التغطية الوكيلة: ستقوم المؤسسات بإيداع الأصول الرقمية لدى مقدمي الخدمات المتخصصين، وقد يتعين دفع رسوم الإدراج.
• تنظيم النشر عبر السلاسل: ستصبح النشر الأصلي المتعدد السلاسل شرطًا ضروريًا لتحقيق تجربة مستخدم سلسة.
بعض مزودي البنية التحتية يقدمون خدمات عملة مستقرة بيضاء، مما قد يغير موازنة "الشراء أو البناء"، لكن مسؤولية تصميم منتجات عملية والترويج الفعال لا تزال تقع على عاتق الجهة المصدرة. بالإضافة إلى الاستقرار والتبادل السلس، فإن فائدة العملة المستقرة تعتمد على الفائدة التي تخلقها الجهة المصدرة لها.
وظيفة استخدام عملة مستقرة
عملة مستقرة كانت في الأصل أداة للادخار، لكن وظيفتها تتجاوز ذلك بكثير. أي عملية يقوم بها المستخدم باستخدام عملة مستقرة ستعزز من فعاليتها. كلما زادت الفعالية، زادت نسبة الاحتفاظ والعائدات المتقلبة.
تختلف معايير قياس الفائدة بين المستخدمين، ويتطلب توافق السوق للمنتجات أن تتوافق وظائف عملة مستقرة مع توقعات العملاء. توفر الحالات الناجحة والفاشلة الأخيرة رؤى لفهم هيكل السوق الحالي.
التجارة: غزو البورصات المركزية ( CEX )
إن تأسيس Tether والتعاون الوثيق مع منصات مثل Circle وCoinbase لم يكن مصادفة: فالأصول الرقمية بطبيعتها هي مضاربة، ولا تزال CEX هي الخيار المفضل لمعظم المستخدمين. من المتوقع أن يصل حجم التداول في عام 2024 إلى حوالي 190 تريليون دولار.
في البورصة، يمكن استخدام عملة مستقرة كضمان أو تشكل زوج عملة أساسي، وهي أكثر فائدة للمتداولين الذين يسعون للدخول والخروج من السوق بسلاسة. من الصعب جذب هؤلاء العملاء؛ على سبيل المثال، أقامت Circle شراكة مع Binance، ودفعوا 60 مليون دولار وشاركوا في العائدات المتغيرة. يجب على المُصدرين الجدد تحقيق تمييز على أبعاد جديدة للتغلب على تكلفة تحويل المستخدمين.
بخلاف المشاركين الرئيسيين، فإن أنجح تحول في CEX هو Ethena وUSDe الخاصة بها. توصلت Ethena إلى اتفاق ثلاثي يفيد المتداولين وCEX ونفسها، حيث قامت بتوكنة استراتيجية محايدة دلتا ذات عائد مرتفع إلى USDe، وشاركت الأرباح مع CEX. اعتبارًا من مارس 2025، حصل المتداولون في Bybit الذين يستخدمون USDe كضمان على عائد سنوي بنسبة 9% بينما كانت USDC بنسبة 0%.
ازداد إجمالي المعروض من USDe إلى 5 مليارات دولار أمريكي، مما يعكس تفضيل المتداولين لكفاءة رأس المال، حتى مع ارتفاع مخاطر ائتمان الأصول الأساسية. تُظهر الزيادة السريعة في Ethena تأثير التكامل الناجح للبورصات المركزية.
الأرباح: التمويل اللامركزي(DeFi)التكامل
تتمتع USDC و USDT بقيمة العلامة التجارية، مما يمكنها من تحقيق عوائد أعلى من التقلبات. المنافسون الجدد مثل MO و Agora يتحولون إلى مشاركة العوائد مباشرة مع المستخدمين أو شركاء التوزيع B2B.
مع انخفاض توقعات أسعار الفائدة قصيرة الأجل، من غير المرجح أن تصبح مشاركة العائدات عاملاً متميزًا. تسعى الجهات المصدرة المستقبلية إلى تعزيز فائدة العملات المستقرة من خلال دمج DeFi. واحدة من التكاملات الأساسية هي إدراج سوق المال على السلسلة الذي يتم الترويج له من خلال بروتوكولات DeFi.
تقوم هذه البروتوكولات بتنسيق الجانبين المقترضين في صفقات إعادة شراء مفرطة الضمان، مما يسمح باقتراض أنواع متعددة من الأصول، وتنوع أنواع الضمانات. تتيح أسواق المال على السلسلة لحاملي الأصول استخدام الأصول للقيام بعمليات الرفع المالي، لتحقيق الأرباح.
انخفض الطلب على قروض العملات المستقرة الجديدة، مما دفع الجهات المصدرة ذات السيولة العالية لوضع خطط تحفيزية. على سبيل المثال، قامت PayPal بزيادة حجم تداول PYUSD على شبكة Solana من 0 إلى 665 مليون دولار، واستثمرت ملايين الدولارات لتحفيز بروتوكول Kamino.
تقوم المزيد والمزيد من الجهات المصدرة الجديدة بإنشاء سوق DEX مع USDC، من خلال توفير قابلية التبادل لتعزيز الفائدة. ولكن هذه التكامل تواجه تحديات من كفاءة رأس المال المنخفضة المحتملة لـ USDC على السلسلة وارتفاع عتبة IRR.
الدفع: توزيع ذاتي
عملة مستقرة يجب أن تصبح عملية، وليس مجرد أداة مضاربة. شبكة الدفع الخاصة بـ Circle هي محاولة لإنشاء ميزات إضافية حول USDC. لكن حلم أن تصبح العملات المستقرة و blockchain شبكة دفع يواجه مقاومة قوية من الشركات القائمة.
يستخدم رواد الأعمال بشكل متزايد العملات المستقرة في شبكات بطاقات الائتمان الحالية. تتيح بطاقات الخصم المشفرة للمستخدمين استخدام العملات المستقرة مثل USDC لدى التجار في جميع أنحاء العالم. الاختلاف الرئيسي عن بطاقات الخصم التقليدية هو عملية "التأمين"؛ حيث تقوم جهات الإصدار مثل Rain بتفويض المعاملات تلقائيًا عندما يتم إيداع USDC كافٍ في عقد المستخدم على السلسلة.
بالنسبة للمستخدمين، مع شعور عملة مستقرة معينة وكأنها نقد، ستضعف العوائق النفسية للاحتفاظ بها. من المرجح أن تحصل المؤسسات المصدرة التي تتعاون مباشرة مع جهة إصدار البطاقة أو الشبكة على عوائد متغيرة أعلى.
ستحاول بطاقات الخصم المشفرة في المستقبل تفويض استخدام مجموعة أوسع من الأصول الرقمية كضمان. على المدى الطويل، قد يتمكن مستوى تكامل البطاقة من تجريد خيارات العملات المستقرة الأساسية تمامًا، مما يقلل من أهمية العلامة التجارية.
بشكل عام، يتوقع الناس بشكل متزايد أن تقدم العملات المستقرة العناصر الأساسية، بينما تعظم منفعة المستخدم في جوانب التداول والعائدات والمدفوعات. تعترف العملات المستقرة المدعومة من التحالف مثل USDG بهذه الحقيقة.
البيئة التنظيمية المتغيرة باستمرار
الامتثال للقوانين العالمية أصبح أكثر أهمية لدخول الأسواق الرئيسية وكسب شراكات التوزيع. أصبحت التوجيهات أكثر وضوحًا، كما أن القيود المفروضة غيرت مجموعة الفرص والاستراتيجيات للمصدرين الجدد والقدامى.
( العوامل الأساسية المحددة
الحصول على الاعتراف التنظيمي العالمي عادة ما يتطلب شرطين غير قابلين للتفاوض:
KYC/AML: يتطلب من العملاء إجراء تعريف ذاتي عند دخولهم النظام المالي، لتقليل قدرة الأفراد ذوي السلوك السيء على التسبب في الأضرار.
أفضل الممارسات: التحكم أو المراقبة الصارمة لشركاء العقد الذين يدخلون ويخرجون العملات الورقية للعملة المستقرة.
مراقبة وفلترة العقوبات: تنفيذ مراقبة فعالة على المشاركين، واكتشاف المشاركين الذين يسلكون سلوكًا سيئًا أو تحديد المشاركين الضارين الذين يدخلون عبر DeFi.
أفضل الممارسات: تسجيل السياسات ذات الصلة وتنفيذ الأتمتة. تشمل المبادئ التوجيهية الشائعة الفحص المنتظم، وضبط تردد الفحص، واستخدام أدوات الامتثال الآلي، والمشاركة في برامج تبادل المعلومات وغيرها.
) الخيارات الناشئة: القائمة السوداء مقابل القائمة البيضاء
أكبر عملة مستقرة لعملة قانونية في العالم تعتمد على نموذج القائمة السوداء، من خلال تقليل الاحتكاك وزيادة التوزيع إلى الحد الأقصى. يمكن لأي محفظة استقبال أو الاحتفاظ أو نقل العملة المستقرة، ما لم يتم تمييزها على أنها تحتوي على مشاكل.
وضع القائمة البيضاء يسمح فقط للمحافظ المعتمدة مسبقًا بحيازة وتداول عملة مستقرة. هذه الطريقة تاريخيًا تقلل من فائدة العملة المستقرة، لكنها توفر أقصى درجات اليقين من الطرف المقابل، مما قد يجذب المؤسسات مثل البنوك.
يعتمد الاختيار على مجموعة المستخدمين المستهدفة. نمط القائمة السوداء ينمو بشكل أسرع، ولكن مع تغير البيئة التنظيمية، ستتغير مجموعة المستخدمين أيضًا. قد يصبح نمط القائمة البيضاء هو السائد لبعض حالات الاستخدام، مثل تسوية الأوراق المالية أو التحويلات الداخلية للشركات.
( كعكة متعددة الطبقات من التنظيم العالمي
تعمل العملات المستقرة عند نقطة تقاطع بين الرؤية العالمية والأطر القانونية المعقدة. وهذا يجلب تحديات متوقعة: نقص القواعد الواضحة، فضلاً عن نقص التناسق بين الاختصاصات المختلفة والأنظمة التنظيمية.
أمريكا: تاريخياً، تقود مقدمي عملة مستقرة لتقديم طلب للحصول على ترخيص نقل الأموال )MTL###. "قانون تنظيم العملات الرقمية العامة" ###GENIUS Act### يمثل أمريكا
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 24
أعجبني
24
5
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
HappyMinerUncle
· 07-30 08:30
تس تس، يكسب الشخص 13 مليار، هذا المال سهل جداً كسبه.
العملات المستقرة تحدث ثورة في التمويل: التطور من أداة تداول إلى بنية تحتية عالمية للدفع
الأصول الرقمية超出想象的输出:عملة مستقرة
خلال العام الماضي، دفعت ثلاثة أحداث عملة مستقرة إلى التيار الرئيسي:
تيثر تحقق أرباحًا تقارب 130 مليار دولار بأقل من 200 موظف;
تنصيب ترامب وتغير موقف الولايات المتحدة تجاه تنظيم الأصول الرقمية;
استحوذت Stripe على شركة Bridge للبنية التحتية للعملة المستقرة بمبلغ 1.1 مليار دولار.
عندما يكون النظام البيئي مربحًا للغاية، تصبح اللوائح أكثر وضوحًا.
تهدف هذه الدليل إلى مساعدة الأشخاص الذين يصدرون أو يستخدمون عملة مستقرة لفهم الحالة الحالية للصناعة. لقد جمعنا رؤى فريدة من الخبراء الرائدين في مجال عملة مستقرة، مقدّمين وجهات نظر متعددة.
تعريف عملة مستقرة
عملة مستقرة عادة ما تكون ديون مقومة بالدولار، مدعومة باحتياطيات من أصول تعادل قيمتها أو أعلى.
هناك نوعان رئيسيان:
• دعم العملات الورقية: مدعوم بالكامل من الودائع البنكية، والنقد، أو بدائل نقدية منخفضة المخاطر ( مثل السندات الحكومية ) كضمان.
• مركز ديون الرهن ( CDP ): يتم تأمينه بشكل مفرط بشكل أساسي بواسطة الأصول الرقمية الأصلية ( مثل ETH أو BTC ).
تكمن أهمية عملة مستقرة في "ربطها" بالدولار الأمريكي. يتم الحفاظ على هذا الربط من خلال الاسترداد من الدرجة الأولى والسوق الثانوية. استرداد الدرجة الأولى أكثر موثوقية، لأن السوق الثانوية غير متوقعة.
من الجدير بالذكر أن هناك العديد من عملات مستقرة ذات ضمان منخفض أو تعتمد على الخوارزميات، لكن هذا الدليل لا يتطرق إلى ذلك.
من المهم أن العملات المستقرة ليست وليدة الصدفة. إنها تعتمد على blockchain لتوفير نفس الوظائف الأساسية التي تقدمها البنوك التقليدية.
تعريف البلوكشين
تُعتبر تقنية البلوكتشين "نظام محاسبة" عالمي، يشمل الأصول الشخصية وسجلات المعاملات وقواعدها وشروطها.
على سبيل المثال، يتم إصدار USDC من Circle بناءً على معيار ERC-20، والذي ينظم قواعد نقل الرموز. تتكامل هذه القواعد مع آلية الإجماع لضمان عدم قدرة المستخدمين على نقل USDC بشكل مفرط. باختصار، فإن blockchain هو قاعدة بيانات قابلة للإضافة فقط أو دفتر أستاذ مزدوج، تسجل كل معاملة في شبكة مغلقة.
تُدار الأصول على البلوكشين بواسطة حسابات EOA أو عقود ذكية. يتم تحقيق ملكية EOA من خلال مخطط تشفير المفاتيح العامة والخاصة. تحتفظ العقود الذكية بالأصول وتقوم بتداولها وفقًا للمنطق المسبق.
تستند دقة النظام إلى تنفيذ آلية blockchain الأساسية وآلية الإجماع. تتم إدارة المعاملات من قبل شبكة مشغلي العقد الموزعة عالميًا على مدار الساعة، متجاوزة القيود الزمنية للبنوك التقليدية. يحصل مشغلو العقد على تعويض من خلال رسوم المعاملات (Gas).
تاريخ العملة المستقرة
قبل 12 عامًا، كانت العملات المستقرة مجرد فكرة. اليوم، يستعد مُصدر USDC شركة Circle لبيعها أو طرحها للاكتتاب العام. دعونا نُرحب بمؤسسي USDT و DAI لمشاركة قصصهم الريادية.
Tether: ولادة الملك
في عام 2013، كانت سوق الأصول الرقمية في مرحلة مبكرة، وكان بيئة التنظيم غير واضحة. تم نصح البورصات بقبول ودائع وسحوبات الأصول الرقمية فقط، مما أعاق التطبيق الواسع. كان التجار بحاجة إلى أدوات للتحوط.
طرح فيل بوتر مفهوم "عملة مستقرة": التزامات عملة مشفرة بقيمة دولار مدعومة باحتياطي دولار. في عام 2014، تعاون مع BitFinex لإنشاء Tether، وهي مؤسسة مستقلة تمتلك التراخيص اللازمة للتكامل مع المؤسسات مثل البنوك.
تقوم Tether بإصدار USDT، ولا يمكن للكيانات إلا بعد التحقق من الهوية (KYC) أن تقوم بالسك أو الاسترداد بشكل مباشر. لكن يمكن نقل USDT بحرية على بلوكتشين بدون إذن.
بعد عامين، اكتشف فيل أن معدل استخدام USDT في مناطق مثل جنوب شرق آسيا قد زاد. تعتبر الشركات المصدرة USDT بديلاً أسرع وأرخص للدفع بالدولار الأمريكي. بدأ المتبنون الأصليون للعملة المشفرة في استخدام USDT لممارسة التحكيم عبر البورصات.
اليوم، يبلغ حجم تداول USDT حوالي 150 مليار دولار، متجاوزًا بكثير USDC التي تبلغ 61 مليار دولار. تُعرف Tether بأنها الشركة ذات أعلى ربحية للفرد في العالم.
DAI: أول عملة مستقرة لامركزية
رون كريستنسن بدأ في التعامل مع الأصول الرقمية في وقت مبكر، حيث اعتبرها وسيلة للتخلص من النظام المالي غير العادل. لكن أدرك أنه يحتاج إلى إدارة التقلبات.
في عام 2015، تعاون Rune مع Nikolai Mushegian لتصميم عملة مستقرة مقومة بالدولار. استخدموا قابلية برمجة الإيثريوم لإنشاء بروتوكول MakerDAO. يمكن للمستخدمين إيداع ETH للحصول على DAI، مما ينشئ التزامات عملة مدعومة بـ ETH مع زيادة الضمان. تحدد العقود الذكية عتبة التصفية، لضمان قدرة النظام على السداد.
أدى مفهوم CDP عملة مستقرة إلى العديد من المقلدين. حاليًا، يتجاوز حجم تداول DAI( و USDS) 70 مليار دولار، مما يجعلهما دعائم مهمة في DeFi. ومع ذلك، فإن انخفاض كفاءة رأس المال وغياب آلية استرداد فعالة يحدان من قابلية التوسع. يقوم MakerDAO الآن بالتحول نحو الأصول الاحتياطية التقليدية، ويصبح مزود السيولة الرئيسي للأصول المرمزة.
عملة مستقرة:منتجات اليوم
عملة مستقرة تعهد: يمكن لحامليها استبدالها بالدولار 1:1 في أي وقت، بدون خصم، وأدنى احتكاك في التداول. لتحقيق هذا التعهد، يحتاج إلى إدارة أصول سليمة، وشفافية احتياطيات، وتشغيل ممتاز، وسيولة، وتكامل الحفظ، وإمكانية وصول المطورين، وترخيص تنظيمي.
نظرًا لنجاح المصدرين الأوائل، فإن المنافسة في السوق اليوم شديدة. هناك ما لا يقل عن 200 نوع من العملات المستقرة، ومن المحتمل أن يكون هناك المزيد في المستقبل. للتنافس بفعالية، من الضروري وضع استراتيجيات جديدة منذ البداية وتقديم منتجات متماسكة. تشمل العوامل الأساسية لنجاح العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية:
• إدارة احتياطي محترفة: الحفاظ على ربط يعتمد على القدرة على السداد، الإدارة المهنية هي الحد الأدنى من المتطلبات لاستقرار العملات المستقرة المدعومة بالعملات التقليدية.
• التغطية الوكيلة: ستقوم المؤسسات بإيداع الأصول الرقمية لدى مقدمي الخدمات المتخصصين، وقد يتعين دفع رسوم الإدراج.
• تنظيم النشر عبر السلاسل: ستصبح النشر الأصلي المتعدد السلاسل شرطًا ضروريًا لتحقيق تجربة مستخدم سلسة.
بعض مزودي البنية التحتية يقدمون خدمات عملة مستقرة بيضاء، مما قد يغير موازنة "الشراء أو البناء"، لكن مسؤولية تصميم منتجات عملية والترويج الفعال لا تزال تقع على عاتق الجهة المصدرة. بالإضافة إلى الاستقرار والتبادل السلس، فإن فائدة العملة المستقرة تعتمد على الفائدة التي تخلقها الجهة المصدرة لها.
وظيفة استخدام عملة مستقرة
عملة مستقرة كانت في الأصل أداة للادخار، لكن وظيفتها تتجاوز ذلك بكثير. أي عملية يقوم بها المستخدم باستخدام عملة مستقرة ستعزز من فعاليتها. كلما زادت الفعالية، زادت نسبة الاحتفاظ والعائدات المتقلبة.
تختلف معايير قياس الفائدة بين المستخدمين، ويتطلب توافق السوق للمنتجات أن تتوافق وظائف عملة مستقرة مع توقعات العملاء. توفر الحالات الناجحة والفاشلة الأخيرة رؤى لفهم هيكل السوق الحالي.
التجارة: غزو البورصات المركزية ( CEX )
إن تأسيس Tether والتعاون الوثيق مع منصات مثل Circle وCoinbase لم يكن مصادفة: فالأصول الرقمية بطبيعتها هي مضاربة، ولا تزال CEX هي الخيار المفضل لمعظم المستخدمين. من المتوقع أن يصل حجم التداول في عام 2024 إلى حوالي 190 تريليون دولار.
في البورصة، يمكن استخدام عملة مستقرة كضمان أو تشكل زوج عملة أساسي، وهي أكثر فائدة للمتداولين الذين يسعون للدخول والخروج من السوق بسلاسة. من الصعب جذب هؤلاء العملاء؛ على سبيل المثال، أقامت Circle شراكة مع Binance، ودفعوا 60 مليون دولار وشاركوا في العائدات المتغيرة. يجب على المُصدرين الجدد تحقيق تمييز على أبعاد جديدة للتغلب على تكلفة تحويل المستخدمين.
بخلاف المشاركين الرئيسيين، فإن أنجح تحول في CEX هو Ethena وUSDe الخاصة بها. توصلت Ethena إلى اتفاق ثلاثي يفيد المتداولين وCEX ونفسها، حيث قامت بتوكنة استراتيجية محايدة دلتا ذات عائد مرتفع إلى USDe، وشاركت الأرباح مع CEX. اعتبارًا من مارس 2025، حصل المتداولون في Bybit الذين يستخدمون USDe كضمان على عائد سنوي بنسبة 9% بينما كانت USDC بنسبة 0%.
ازداد إجمالي المعروض من USDe إلى 5 مليارات دولار أمريكي، مما يعكس تفضيل المتداولين لكفاءة رأس المال، حتى مع ارتفاع مخاطر ائتمان الأصول الأساسية. تُظهر الزيادة السريعة في Ethena تأثير التكامل الناجح للبورصات المركزية.
الأرباح: التمويل اللامركزي(DeFi)التكامل
تتمتع USDC و USDT بقيمة العلامة التجارية، مما يمكنها من تحقيق عوائد أعلى من التقلبات. المنافسون الجدد مثل MO و Agora يتحولون إلى مشاركة العوائد مباشرة مع المستخدمين أو شركاء التوزيع B2B.
مع انخفاض توقعات أسعار الفائدة قصيرة الأجل، من غير المرجح أن تصبح مشاركة العائدات عاملاً متميزًا. تسعى الجهات المصدرة المستقبلية إلى تعزيز فائدة العملات المستقرة من خلال دمج DeFi. واحدة من التكاملات الأساسية هي إدراج سوق المال على السلسلة الذي يتم الترويج له من خلال بروتوكولات DeFi.
تقوم هذه البروتوكولات بتنسيق الجانبين المقترضين في صفقات إعادة شراء مفرطة الضمان، مما يسمح باقتراض أنواع متعددة من الأصول، وتنوع أنواع الضمانات. تتيح أسواق المال على السلسلة لحاملي الأصول استخدام الأصول للقيام بعمليات الرفع المالي، لتحقيق الأرباح.
انخفض الطلب على قروض العملات المستقرة الجديدة، مما دفع الجهات المصدرة ذات السيولة العالية لوضع خطط تحفيزية. على سبيل المثال، قامت PayPal بزيادة حجم تداول PYUSD على شبكة Solana من 0 إلى 665 مليون دولار، واستثمرت ملايين الدولارات لتحفيز بروتوكول Kamino.
تقوم المزيد والمزيد من الجهات المصدرة الجديدة بإنشاء سوق DEX مع USDC، من خلال توفير قابلية التبادل لتعزيز الفائدة. ولكن هذه التكامل تواجه تحديات من كفاءة رأس المال المنخفضة المحتملة لـ USDC على السلسلة وارتفاع عتبة IRR.
الدفع: توزيع ذاتي
عملة مستقرة يجب أن تصبح عملية، وليس مجرد أداة مضاربة. شبكة الدفع الخاصة بـ Circle هي محاولة لإنشاء ميزات إضافية حول USDC. لكن حلم أن تصبح العملات المستقرة و blockchain شبكة دفع يواجه مقاومة قوية من الشركات القائمة.
يستخدم رواد الأعمال بشكل متزايد العملات المستقرة في شبكات بطاقات الائتمان الحالية. تتيح بطاقات الخصم المشفرة للمستخدمين استخدام العملات المستقرة مثل USDC لدى التجار في جميع أنحاء العالم. الاختلاف الرئيسي عن بطاقات الخصم التقليدية هو عملية "التأمين"؛ حيث تقوم جهات الإصدار مثل Rain بتفويض المعاملات تلقائيًا عندما يتم إيداع USDC كافٍ في عقد المستخدم على السلسلة.
بالنسبة للمستخدمين، مع شعور عملة مستقرة معينة وكأنها نقد، ستضعف العوائق النفسية للاحتفاظ بها. من المرجح أن تحصل المؤسسات المصدرة التي تتعاون مباشرة مع جهة إصدار البطاقة أو الشبكة على عوائد متغيرة أعلى.
ستحاول بطاقات الخصم المشفرة في المستقبل تفويض استخدام مجموعة أوسع من الأصول الرقمية كضمان. على المدى الطويل، قد يتمكن مستوى تكامل البطاقة من تجريد خيارات العملات المستقرة الأساسية تمامًا، مما يقلل من أهمية العلامة التجارية.
بشكل عام، يتوقع الناس بشكل متزايد أن تقدم العملات المستقرة العناصر الأساسية، بينما تعظم منفعة المستخدم في جوانب التداول والعائدات والمدفوعات. تعترف العملات المستقرة المدعومة من التحالف مثل USDG بهذه الحقيقة.
البيئة التنظيمية المتغيرة باستمرار
الامتثال للقوانين العالمية أصبح أكثر أهمية لدخول الأسواق الرئيسية وكسب شراكات التوزيع. أصبحت التوجيهات أكثر وضوحًا، كما أن القيود المفروضة غيرت مجموعة الفرص والاستراتيجيات للمصدرين الجدد والقدامى.
( العوامل الأساسية المحددة
الحصول على الاعتراف التنظيمي العالمي عادة ما يتطلب شرطين غير قابلين للتفاوض:
KYC/AML: يتطلب من العملاء إجراء تعريف ذاتي عند دخولهم النظام المالي، لتقليل قدرة الأفراد ذوي السلوك السيء على التسبب في الأضرار.
أفضل الممارسات: التحكم أو المراقبة الصارمة لشركاء العقد الذين يدخلون ويخرجون العملات الورقية للعملة المستقرة.
مراقبة وفلترة العقوبات: تنفيذ مراقبة فعالة على المشاركين، واكتشاف المشاركين الذين يسلكون سلوكًا سيئًا أو تحديد المشاركين الضارين الذين يدخلون عبر DeFi.
أفضل الممارسات: تسجيل السياسات ذات الصلة وتنفيذ الأتمتة. تشمل المبادئ التوجيهية الشائعة الفحص المنتظم، وضبط تردد الفحص، واستخدام أدوات الامتثال الآلي، والمشاركة في برامج تبادل المعلومات وغيرها.
) الخيارات الناشئة: القائمة السوداء مقابل القائمة البيضاء
أكبر عملة مستقرة لعملة قانونية في العالم تعتمد على نموذج القائمة السوداء، من خلال تقليل الاحتكاك وزيادة التوزيع إلى الحد الأقصى. يمكن لأي محفظة استقبال أو الاحتفاظ أو نقل العملة المستقرة، ما لم يتم تمييزها على أنها تحتوي على مشاكل.
وضع القائمة البيضاء يسمح فقط للمحافظ المعتمدة مسبقًا بحيازة وتداول عملة مستقرة. هذه الطريقة تاريخيًا تقلل من فائدة العملة المستقرة، لكنها توفر أقصى درجات اليقين من الطرف المقابل، مما قد يجذب المؤسسات مثل البنوك.
يعتمد الاختيار على مجموعة المستخدمين المستهدفة. نمط القائمة السوداء ينمو بشكل أسرع، ولكن مع تغير البيئة التنظيمية، ستتغير مجموعة المستخدمين أيضًا. قد يصبح نمط القائمة البيضاء هو السائد لبعض حالات الاستخدام، مثل تسوية الأوراق المالية أو التحويلات الداخلية للشركات.
( كعكة متعددة الطبقات من التنظيم العالمي
تعمل العملات المستقرة عند نقطة تقاطع بين الرؤية العالمية والأطر القانونية المعقدة. وهذا يجلب تحديات متوقعة: نقص القواعد الواضحة، فضلاً عن نقص التناسق بين الاختصاصات المختلفة والأنظمة التنظيمية.
أمريكا: تاريخياً، تقود مقدمي عملة مستقرة لتقديم طلب للحصول على ترخيص نقل الأموال )MTL###. "قانون تنظيم العملات الرقمية العامة" ###GENIUS Act### يمثل أمريكا