لماذا انخفض سعر بيتكوين بعد الموافقة على ETF الفوري؟ تحليل آلية التداول وراء ETF
في 10 يناير، وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على طلبات 11 صندوق ETF فوري لعملة بيتكوين، مما يرمز إلى دخول الأصول المشفرة رسميًا في قلب تخصيص الأصول للمؤسسات الرئيسية العالمية. ومع ذلك، في اليوم الأول من افتتاح ETF، شهد سعر بيتكوين انخفاضًا كبيرًا، حيث انخفض من 49000 دولار إلى 41500 دولار، مما محا معظم الزيادة التي حققها على مدى شهر تقريبًا. ما هي الأسباب وراء ذلك؟ لماذا تدفق عدد كبير من الأموال من سوق بيتكوين بدلاً من تدفقها بعد الموافقة على صندوق ETF؟ ستتناول هذه المقالة عملية دوران 1000 دولار في صندوق ETF كمثال، للكشف عن آلية تنفيذ التداول وراء صندوق ETF، لمساعدة المستثمرين في عصر صندوق ETF على استغلال فرص الاستثمار في الأصول المشفرة بشكل أفضل.
1. عملية تدفق الأموال وراء ETF
في نظام ETF الفوري لبيتكوين يوجد 4 أطراف مهمة:
الجهة المصدرة: مسؤولة عن تصميم وإدارة منتجات ETF، وحساب صافي القيمة اليومية، وجمع رسوم الإدارة. حالياً، تمت الموافقة على 11 جهة، مثل بلاك روك، فيديليتي، آرك، غراي سكيل، وغيرها.
المشاركون المعتمدون: المؤسسات الوحيدة القادرة على الاشتراك والاسترداد مباشرة مع الجهة المصدرة، وعادة ما تكون شركات إدارة الأصول / شركات الوساطة.
صانعي السوق: يوفرون السيولة في السوق الثانوية، يشترون ويبيعون حصص ETF، وعندما يكتشفون نقصًا أو فائضًا في السيولة، يتقدمون إلى المشاركين المعتمدين بطلب شراء/استرداد حصص ETF.
المستثمرون: المستثمرون الأفراد أو المؤسسيون، يشترون ويبيعون حصص ETF من خلال السوق الثانوية.
على سبيل المثال، شراء ETF بيتكوين بمبلغ 1000 دولار، فإن عملية تدفق الأموال هي كما يلي:
يقوم المستثمرون بوضع أوامر لشراء ETF من خلال منصة التداول عبر الإنترنت، ويتجه 1000 دولار نحو السوق لصانع السوق.
عندما يتلقى صناع السوق في السوق أوامر شراء كبيرة، وعندما تكون حصص ETF غير كافية، سيطلبون من المشاركين المعتمدين تقديم طلب الشراء، وسيتم تحويل جزء من الأموال ( مثل 200 دولار ) إلى المشاركين المعتمدين.
يطلب المشاركون المخولون من المصدّر الاشتراك في حصة ETF، ويتم تحويل 200 دولار إلى المصدّر.
يستخدم المصدر هذه الـ200 دولار لشراء بيتكوين من خلال البورصة، وتدخل الأموال في النهاية إلى سوق العملات المشفرة.
2. حجم تداول سوق ETF الثانوي ≠ صافي تدفق الأموال في سوق بيتكوين
من خلال تحليل عملية تدفق الأموال يمكننا أن نستنتج: أن حجم التداول في سوق ETF الثانوي لا يعادل صافي تدفق الأموال في سوق البيتكوين، لا يمكن رسم علامة تساوي مباشرة بين الاثنين، لكنهما يؤثران على بعضهما البعض.
عند مناقشة تأثير ETF الفوري لبيتكوين على سعر بيتكوين، من الأهم التركيز على مقدار الدولارات التي تتدفق من الأسواق المالية التقليدية إلى سوق بيتكوين لشراء العملات الفورية، أي إجمالي صافي التدفق (Total Net Inflow).
يمكن حساب إجمالي التدفق الصافي من خلال جمع بيانات الاكتتاب والاسترداد الإجمالية لـ 11 صندوق ETF. سيقوم كل مُصدر بالكشف عن البيانات ذات الصلة على الموقع الرسمي، ويمكن أيضًا استعلامها يوميًا باستخدام أدوات البيانات المتخصصة مثل Bloomberg أو SosoValue.
على سبيل المثال، استنادًا إلى بيانات ETF من SosoValue، في 16 يناير، تدفق 5.94 مليار دولار من GBTC من Grayscale، بينما خلال يومي التداول بعد الموافقة على ETF، 11 و 12، كان هناك أيضًا استرداد، حيث كانت التدفقات النقدية الصافية للخارج 0.95 مليار دولار و4.8 مليار دولار على التوالي، بإجمالي تدفقات خارجية قدرها 5.8 مليار دولار في يومين. على الرغم من أن حجم تداول ETF في السوق بالكامل بلغ 46.7 مليار دولار و31.9 مليار دولار على التوالي في هذين اليومين، فإن ETF الأخرى مثل ARK وBlackRock وFidelity حصلت مجتمعة على 1.4 مليار دولار من الاشتراكات الصافية، ولكن بسبب التدفقات النقدية الصافية الكبيرة من ETF Grayscale، كانت التدفقات النقدية الصافية في سوق البيتكوين ككل أقل بكثير من المتوقع، مما أدى إلى تصحيح سعر البيتكوين بدءًا من 12.
3. أسباب تدفق الأموال الكبيرة من ETF بيتكوين الرمادي ومدة استمرارها
تسببت عمليات استرداد ETF بيتكوين من Grayscale على مدى ثلاثة أيام متتالية في ضغط بيع بحوالي 2.6-2.8 ألف عملة بيتكوين، مما زاد من مشاعر الترقب في السوق. في 11 و 12 و 16 يناير، بلغ إجمالي صافي تدفق الأموال من Grayscale GBTC 1.174 مليار دولار.
السببين الرئيسيين وراء صافي التدفقات الخارجة من ETF غراي سكال هما: رسوم إدارة أعلى بمعدل 6 مرات من المنافسين، وكذلك تصفية مراكز الأرباح من العروض المخفضة السابقة.
تم تحويل صندوق الاستثمار المتداول في بيتكوين من غراي سكال سابقًا إلى ثقة بيتكوين، حيث كان يمكن الشراء فقط والتداول في السوق الثانوية، ولم يكن مسموحًا بالاسترداد. بعد الترقية إلى ETF، يمكن للمستثمرين أخيرًا استرداد حصص ETF بحرية من خلال المشاركين المعتمدين، وتحويل حصص ETF إلى دولارات، مما فتح الطريق لتدفق هذه الأموال من غراي سكال من سوق الأصول المشفرة.
وفقًا لخصائص المستثمرين، يمكن تقسيمها إلى فئتين:
المستثمرون الذين يتطلعون إلى البيتكوين على المدى الطويل لكنهم تحولوا إلى صناديق استثمار متداولة أخرى بسبب الرسوم الإدارية المرتفعة في غراي سكيل. تبلغ رسوم الإدارة في غراي سكيل 1.5%، وهي 5-6 مرات أعلى من المنتجات المنافسة المماثلة، حيث تتراوح الرسوم في صناديق الاستثمار المتداولة الأخرى عمومًا أقل من 0.3% وتقدم خصومات. يتمتع المستثمرون ذوو الأموال الكبيرة بالدافع لبيع صناديق غراي سكيل للتوجه إلى صناديق استثمار متداولة أخرى.
مستثمرو معدل خصم GBTC لأرباح التحكيم. بسبب عدم إمكانية استرداد GBTC سابقًا، وصلت نسبة الخصم إلى 49%. قامت أموال التحكيم من خلال شراء GBTC المخصوم وبيع BTC في السوق خارج البورصة لتحقيق الأرباح. الآن بعد اختفاء الخصم، أصبح لدى هذه المجموعة من المستثمرين دافع لجني الأرباح.
من خلال التحليل أعلاه، ستؤثر ضغوط البيع من غراي سكيل GBTC بشكل مباشر على سعر بيتكوين في المستقبل من 1 إلى 2 شهر. وفقًا للاحتفاظ الحالي لغراي سكيل والذي يبلغ حوالي 620,000 عملة بيتكوين، وبمعدل خروج متوسط يبلغ حوالي 9,000 عملة يوميًا خلال الأيام الثلاثة الماضية، من المتوقع أن لا تتجاوز تأثيرات صافي التدفق الخارجي من غراي سكيل GBTC على سعر بيتكوين شهرين.
4. ETF يجلب مشاركة مستثمرين أوسع في سوق العملات المشفرة، فائدة طويلة الأجل
على الرغم من أن غراي سكيل قد جلبت بعض الضغط البيعي على المدى القصير، إلا أن جميع صناديق الاستثمار المتداولة في عملة البيتكوين الفورية حققت صافي شراء قدره 740 مليون دولار أمريكي في ثلاثة أيام من 11 إلى 16 يناير، حيث جاء صافي التدفق من ETF بلاك روك (IBIT) في المقدمة مع تدفق صافي قدره 710 مليون دولار أمريكي في ثلاثة أيام. انخفض سعر البيتكوين بسرعة بعد أن تم الإعلان عن تحويل 9000 عملة بيتكوين من غراي سكيل إلى كوين بيس في 16، ثم ارتد إلى حوالي 43000 دولار، مما يظهر اتجاه استقرار.
هذا لأن تأثير استرداد غراي سكال على سوق البيتكوين ككل هو تأثير قصير الأجل، بينما المشاركة الأوسع من المستثمرين في استثمار الأصول المشفرة هي السرد الرئيسي لعصر ETF. المستثمرون الذين يقومون بالتحويل لأسباب تتعلق برسوم الإدارة من المتوقع أن يشتروا ETFs أخرى للبيتكوين في المستقبل، مما يساهم في زيادة الطلب على البيتكوين؛ تأثير المستثمرين الذين يقومون بالتحكيم على سعر البيتكوين محايد.
من ناحية أخرى، فإن الجهات المصدرة للـ ETF المعتمدة هذه المرة مثل بلاك روك، فيديليتي، وإنفيسكو هي جميعها شركات إدارة أصول عالمية رائدة، تدير أصولًا ضخمة، ولديها خبرة واسعة، وامتثال صارم، مما يساعد على تعزيز ثقة المستثمرين. كما أن شبكة قنوات البيع العالمية التي تراكمت على مدار سنوات من هذه العلامات التجارية الرائدة ستساعد أيضًا في الترويج بشكل أفضل لعملة البيتكوين ETF كفئة أصول جديدة.
5. ثلاث نقاط رئيسية في سوق التشفير خلال الأشهر الثلاثة المقبلة
مرتبة حسب الأهمية كما يلي:
بيتكوين الانقسام: من المتوقع أن يحدث في أبريل 2024، حيث ستنخفض المعروضات الجديدة بشكل كبير، بينما سيؤدي ETF إلى زيادة الطلب. في الثلاث مرات السابقة للانقسام، شهد سعر البيتكوين ارتفاعًا كبيرًا خلال عام واحد. بالإضافة إلى ذلك، بعد هذا الانقسام، ستزداد تكلفة تعدين كل عملة بيتكوين إلى 37,856 دولار.
تمت الموافقة على ETF فوري إيثريوم: من المتوقع في مايو 2024. قدمت مؤسسات مثل بلاك روك وفيدليتي وآي شيرز أيضًا طلبات للحصول على ETF فوري إيثريوم، وهناك احتمالية عالية للموافقة. بدأت السوق في الاستجابة لهذا التوقع.
ترقية إيثيريوم كانكون: من المتوقع أن تؤدي في فبراير - مارس 2024 إلى خفض تكاليف معاملات شبكة إيثيريوم Layer2 إلى عُشر. من المتوقع أن تؤدي الرسوم الأقل وتجربة أفضل إلى ظهور المزيد من سيناريوهات التطبيقات على نطاق واسع.
بشكل عام، إطلاق ETF الفوري لبيتكوين هو نقطة تحول، حيث يُدخل الأصول المشفرة إلى الأصول المالية الأساسية، ومن المؤكد أنه سيكون له تأثير إيجابي مستدام على المدى الطويل. ولكن على المدى القصير، لا يزال يتعين على السوق وقتًا لاستيعاب الضغط الناتج عن ETF غراي سكيل، وينبغي على المستثمرين الحفاظ على عقلانية والتركيز على التنمية طويلة الأجل.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
كشف آلية تداول بيتكوين ETF: لماذا انخفض السعر بعد الموافقة
لماذا انخفض سعر بيتكوين بعد الموافقة على ETF الفوري؟ تحليل آلية التداول وراء ETF
في 10 يناير، وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على طلبات 11 صندوق ETF فوري لعملة بيتكوين، مما يرمز إلى دخول الأصول المشفرة رسميًا في قلب تخصيص الأصول للمؤسسات الرئيسية العالمية. ومع ذلك، في اليوم الأول من افتتاح ETF، شهد سعر بيتكوين انخفاضًا كبيرًا، حيث انخفض من 49000 دولار إلى 41500 دولار، مما محا معظم الزيادة التي حققها على مدى شهر تقريبًا. ما هي الأسباب وراء ذلك؟ لماذا تدفق عدد كبير من الأموال من سوق بيتكوين بدلاً من تدفقها بعد الموافقة على صندوق ETF؟ ستتناول هذه المقالة عملية دوران 1000 دولار في صندوق ETF كمثال، للكشف عن آلية تنفيذ التداول وراء صندوق ETF، لمساعدة المستثمرين في عصر صندوق ETF على استغلال فرص الاستثمار في الأصول المشفرة بشكل أفضل.
1. عملية تدفق الأموال وراء ETF
في نظام ETF الفوري لبيتكوين يوجد 4 أطراف مهمة:
الجهة المصدرة: مسؤولة عن تصميم وإدارة منتجات ETF، وحساب صافي القيمة اليومية، وجمع رسوم الإدارة. حالياً، تمت الموافقة على 11 جهة، مثل بلاك روك، فيديليتي، آرك، غراي سكيل، وغيرها.
المشاركون المعتمدون: المؤسسات الوحيدة القادرة على الاشتراك والاسترداد مباشرة مع الجهة المصدرة، وعادة ما تكون شركات إدارة الأصول / شركات الوساطة.
صانعي السوق: يوفرون السيولة في السوق الثانوية، يشترون ويبيعون حصص ETF، وعندما يكتشفون نقصًا أو فائضًا في السيولة، يتقدمون إلى المشاركين المعتمدين بطلب شراء/استرداد حصص ETF.
المستثمرون: المستثمرون الأفراد أو المؤسسيون، يشترون ويبيعون حصص ETF من خلال السوق الثانوية.
على سبيل المثال، شراء ETF بيتكوين بمبلغ 1000 دولار، فإن عملية تدفق الأموال هي كما يلي:
يقوم المستثمرون بوضع أوامر لشراء ETF من خلال منصة التداول عبر الإنترنت، ويتجه 1000 دولار نحو السوق لصانع السوق.
عندما يتلقى صناع السوق في السوق أوامر شراء كبيرة، وعندما تكون حصص ETF غير كافية، سيطلبون من المشاركين المعتمدين تقديم طلب الشراء، وسيتم تحويل جزء من الأموال ( مثل 200 دولار ) إلى المشاركين المعتمدين.
يطلب المشاركون المخولون من المصدّر الاشتراك في حصة ETF، ويتم تحويل 200 دولار إلى المصدّر.
يستخدم المصدر هذه الـ200 دولار لشراء بيتكوين من خلال البورصة، وتدخل الأموال في النهاية إلى سوق العملات المشفرة.
2. حجم تداول سوق ETF الثانوي ≠ صافي تدفق الأموال في سوق بيتكوين
من خلال تحليل عملية تدفق الأموال يمكننا أن نستنتج: أن حجم التداول في سوق ETF الثانوي لا يعادل صافي تدفق الأموال في سوق البيتكوين، لا يمكن رسم علامة تساوي مباشرة بين الاثنين، لكنهما يؤثران على بعضهما البعض.
عند مناقشة تأثير ETF الفوري لبيتكوين على سعر بيتكوين، من الأهم التركيز على مقدار الدولارات التي تتدفق من الأسواق المالية التقليدية إلى سوق بيتكوين لشراء العملات الفورية، أي إجمالي صافي التدفق (Total Net Inflow).
يمكن حساب إجمالي التدفق الصافي من خلال جمع بيانات الاكتتاب والاسترداد الإجمالية لـ 11 صندوق ETF. سيقوم كل مُصدر بالكشف عن البيانات ذات الصلة على الموقع الرسمي، ويمكن أيضًا استعلامها يوميًا باستخدام أدوات البيانات المتخصصة مثل Bloomberg أو SosoValue.
على سبيل المثال، استنادًا إلى بيانات ETF من SosoValue، في 16 يناير، تدفق 5.94 مليار دولار من GBTC من Grayscale، بينما خلال يومي التداول بعد الموافقة على ETF، 11 و 12، كان هناك أيضًا استرداد، حيث كانت التدفقات النقدية الصافية للخارج 0.95 مليار دولار و4.8 مليار دولار على التوالي، بإجمالي تدفقات خارجية قدرها 5.8 مليار دولار في يومين. على الرغم من أن حجم تداول ETF في السوق بالكامل بلغ 46.7 مليار دولار و31.9 مليار دولار على التوالي في هذين اليومين، فإن ETF الأخرى مثل ARK وBlackRock وFidelity حصلت مجتمعة على 1.4 مليار دولار من الاشتراكات الصافية، ولكن بسبب التدفقات النقدية الصافية الكبيرة من ETF Grayscale، كانت التدفقات النقدية الصافية في سوق البيتكوين ككل أقل بكثير من المتوقع، مما أدى إلى تصحيح سعر البيتكوين بدءًا من 12.
3. أسباب تدفق الأموال الكبيرة من ETF بيتكوين الرمادي ومدة استمرارها
تسببت عمليات استرداد ETF بيتكوين من Grayscale على مدى ثلاثة أيام متتالية في ضغط بيع بحوالي 2.6-2.8 ألف عملة بيتكوين، مما زاد من مشاعر الترقب في السوق. في 11 و 12 و 16 يناير، بلغ إجمالي صافي تدفق الأموال من Grayscale GBTC 1.174 مليار دولار.
السببين الرئيسيين وراء صافي التدفقات الخارجة من ETF غراي سكال هما: رسوم إدارة أعلى بمعدل 6 مرات من المنافسين، وكذلك تصفية مراكز الأرباح من العروض المخفضة السابقة.
تم تحويل صندوق الاستثمار المتداول في بيتكوين من غراي سكال سابقًا إلى ثقة بيتكوين، حيث كان يمكن الشراء فقط والتداول في السوق الثانوية، ولم يكن مسموحًا بالاسترداد. بعد الترقية إلى ETF، يمكن للمستثمرين أخيرًا استرداد حصص ETF بحرية من خلال المشاركين المعتمدين، وتحويل حصص ETF إلى دولارات، مما فتح الطريق لتدفق هذه الأموال من غراي سكال من سوق الأصول المشفرة.
وفقًا لخصائص المستثمرين، يمكن تقسيمها إلى فئتين:
المستثمرون الذين يتطلعون إلى البيتكوين على المدى الطويل لكنهم تحولوا إلى صناديق استثمار متداولة أخرى بسبب الرسوم الإدارية المرتفعة في غراي سكيل. تبلغ رسوم الإدارة في غراي سكيل 1.5%، وهي 5-6 مرات أعلى من المنتجات المنافسة المماثلة، حيث تتراوح الرسوم في صناديق الاستثمار المتداولة الأخرى عمومًا أقل من 0.3% وتقدم خصومات. يتمتع المستثمرون ذوو الأموال الكبيرة بالدافع لبيع صناديق غراي سكيل للتوجه إلى صناديق استثمار متداولة أخرى.
مستثمرو معدل خصم GBTC لأرباح التحكيم. بسبب عدم إمكانية استرداد GBTC سابقًا، وصلت نسبة الخصم إلى 49%. قامت أموال التحكيم من خلال شراء GBTC المخصوم وبيع BTC في السوق خارج البورصة لتحقيق الأرباح. الآن بعد اختفاء الخصم، أصبح لدى هذه المجموعة من المستثمرين دافع لجني الأرباح.
من خلال التحليل أعلاه، ستؤثر ضغوط البيع من غراي سكيل GBTC بشكل مباشر على سعر بيتكوين في المستقبل من 1 إلى 2 شهر. وفقًا للاحتفاظ الحالي لغراي سكيل والذي يبلغ حوالي 620,000 عملة بيتكوين، وبمعدل خروج متوسط يبلغ حوالي 9,000 عملة يوميًا خلال الأيام الثلاثة الماضية، من المتوقع أن لا تتجاوز تأثيرات صافي التدفق الخارجي من غراي سكيل GBTC على سعر بيتكوين شهرين.
4. ETF يجلب مشاركة مستثمرين أوسع في سوق العملات المشفرة، فائدة طويلة الأجل
على الرغم من أن غراي سكيل قد جلبت بعض الضغط البيعي على المدى القصير، إلا أن جميع صناديق الاستثمار المتداولة في عملة البيتكوين الفورية حققت صافي شراء قدره 740 مليون دولار أمريكي في ثلاثة أيام من 11 إلى 16 يناير، حيث جاء صافي التدفق من ETF بلاك روك (IBIT) في المقدمة مع تدفق صافي قدره 710 مليون دولار أمريكي في ثلاثة أيام. انخفض سعر البيتكوين بسرعة بعد أن تم الإعلان عن تحويل 9000 عملة بيتكوين من غراي سكيل إلى كوين بيس في 16، ثم ارتد إلى حوالي 43000 دولار، مما يظهر اتجاه استقرار.
هذا لأن تأثير استرداد غراي سكال على سوق البيتكوين ككل هو تأثير قصير الأجل، بينما المشاركة الأوسع من المستثمرين في استثمار الأصول المشفرة هي السرد الرئيسي لعصر ETF. المستثمرون الذين يقومون بالتحويل لأسباب تتعلق برسوم الإدارة من المتوقع أن يشتروا ETFs أخرى للبيتكوين في المستقبل، مما يساهم في زيادة الطلب على البيتكوين؛ تأثير المستثمرين الذين يقومون بالتحكيم على سعر البيتكوين محايد.
من ناحية أخرى، فإن الجهات المصدرة للـ ETF المعتمدة هذه المرة مثل بلاك روك، فيديليتي، وإنفيسكو هي جميعها شركات إدارة أصول عالمية رائدة، تدير أصولًا ضخمة، ولديها خبرة واسعة، وامتثال صارم، مما يساعد على تعزيز ثقة المستثمرين. كما أن شبكة قنوات البيع العالمية التي تراكمت على مدار سنوات من هذه العلامات التجارية الرائدة ستساعد أيضًا في الترويج بشكل أفضل لعملة البيتكوين ETF كفئة أصول جديدة.
5. ثلاث نقاط رئيسية في سوق التشفير خلال الأشهر الثلاثة المقبلة
مرتبة حسب الأهمية كما يلي:
بيتكوين الانقسام: من المتوقع أن يحدث في أبريل 2024، حيث ستنخفض المعروضات الجديدة بشكل كبير، بينما سيؤدي ETF إلى زيادة الطلب. في الثلاث مرات السابقة للانقسام، شهد سعر البيتكوين ارتفاعًا كبيرًا خلال عام واحد. بالإضافة إلى ذلك، بعد هذا الانقسام، ستزداد تكلفة تعدين كل عملة بيتكوين إلى 37,856 دولار.
تمت الموافقة على ETF فوري إيثريوم: من المتوقع في مايو 2024. قدمت مؤسسات مثل بلاك روك وفيدليتي وآي شيرز أيضًا طلبات للحصول على ETF فوري إيثريوم، وهناك احتمالية عالية للموافقة. بدأت السوق في الاستجابة لهذا التوقع.
ترقية إيثيريوم كانكون: من المتوقع أن تؤدي في فبراير - مارس 2024 إلى خفض تكاليف معاملات شبكة إيثيريوم Layer2 إلى عُشر. من المتوقع أن تؤدي الرسوم الأقل وتجربة أفضل إلى ظهور المزيد من سيناريوهات التطبيقات على نطاق واسع.
بشكل عام، إطلاق ETF الفوري لبيتكوين هو نقطة تحول، حيث يُدخل الأصول المشفرة إلى الأصول المالية الأساسية، ومن المؤكد أنه سيكون له تأثير إيجابي مستدام على المدى الطويل. ولكن على المدى القصير، لا يزال يتعين على السوق وقتًا لاستيعاب الضغط الناتج عن ETF غراي سكيل، وينبغي على المستثمرين الحفاظ على عقلانية والتركيز على التنمية طويلة الأجل.