الحقيقة وراء تراجع سوق الأصول الرقمية الأسبوع الماضي

شهد سوق الأصول الرقمية الأسبوع الماضي تراجعًا كبيرًا. على الرغم من أن السوق عمومًا ينسب ذلك إلى تصريحات رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول "بشأن خفض الفائدة العدواني"، مما أثار المخاوف بشأن التضخم والركود الاقتصادي، إلا أن هذا قد يكون مجرد عامل ثانوي أدى إلى ذعر رأس المال. التأثير الحقيقي قد يكون ناتجًا عن الضغط القوي الذي مارسه ترامب يوم الأربعاء الماضي مع ماسك على مشروع الإنفاق قصير الأجل في الكونغرس، بالإضافة إلى عدم اليقين الناجم عن تهديده بإلغاء قواعد حد الدين، حيث أدت هذه العوامل معًا إلى تفجير مشاعر الملاذ الآمن للتمويل.

تصريحات باول لها تأثير محدود، والبيانات الاقتصادية لا تدعم ذعر السوق بشأن مخاطر السياسة النقدية

قرار سعر الفائدة للاحتياطي الفيدرالي في اجتماع FOMC صباح يوم الخميس الماضي تماشى مع توقعات السوق، حيث تم خفضه بمقدار 25 نقطة أساس. تعزو السوق تراجع الأصول ذات المخاطر إلى جانبين: أولاً، تظهر خريطة النقاط أن الاجتماع لم يتوصل إلى توافق في الآراء، حيث كان أحد رؤساء الاحتياطي الفيدرالي يميل إلى إبقاء أسعار الفائدة كما هي. ثانياً، تم تعديل الوسيط المستهدف لسعر الفائدة لعام 2025 إلى 3.75% – 4.00%، مقارنةً بخريطة النقاط لشهر سبتمبر التي كانت 3.25% – 3.5%، مما أدى إلى خفض توقعات خفض سعر الفائدة من 4 مرات إلى مرتين.

ومع ذلك، من خلال التغيرات في منحنى عائدات السندات الحكومية الأمريكية، فإن أسعار الفائدة بعيدة المدى قد ارتفعت بالفعل، لكنها لم تؤثر كثيرًا على عائدات السندات لمدة عام واحد. وهذا يشير إلى أن السوق لديها مزيد من القلق بشأن الآفاق الاقتصادية المستقبلية، لكن المخاطر قصيرة الأجل ليست واضحة. يمكن أن نرى من أسعار عقود الفائدة الفيدرالية لمدة 30 يومًا التي تنتهي في ديسمبر 25، أن توقعات السوق بشأن خفض الأسعار مرتين في المستقبل قد تم التعبير عنها بالفعل في نوفمبر.

لا تدعم العديد من البيانات الكلية أيضًا حكم إعادة إشعال التضخم أو الركود الاقتصادي. يظل مؤشر PCE، والوظائف غير الزراعية ومعدل البطالة، بالإضافة إلى تفاصيل نمو الناتج المحلي الإجمالي مستقرة نسبيًا. يظل معدل نمو PCE السنوي ومعدل نمو PCE الأساسي تحت 2.5%، ولم يظهر معدل البطالة زيادة واضحة، بل شهدت الوظائف غير الزراعية في نوفمبر حتى زيادة. يميل نمو الناتج المحلي الإجمالي إلى الاستقرار، ولم تظهر تفاصيله أي تراجع ملحوظ.

الانخفاض المستمر في مؤشر داو جونز تأثر بشكل رئيسي بانخفاض كبير في سعر سهم إحدى شركات التأمين الكبيرة، وليس انعكاسًا لمخاطر نظامية. وقد أثار حادث إطلاق النار على الرئيس التنفيذي للشركة اهتمامًا بمسألة تكاليف الرعاية الصحية في الولايات المتحدة، وهو ما يتماشى مع اتجاه سياسة إصلاح الرعاية الصحية التي يتبناها ترامب.

ترامب يهدد بإلغاء سقف الدين، مما يلقي بظلاله على نظام الائتمان الدولار

الأسبوع الماضي، خاض الكونغرس الأمريكي معركة شرسة حول مشروع قانون الإنفاق قصير الأجل. كان رئيس مجلس النواب قد توصل إلى اتفاق مع الديمقراطيين لتمديد تمويل الحكومة حتى مارس من العام المقبل، ولكن بعد انتقادات ماسك، تم رفض هذا الاقتراح بسرعة. ثم ادعى ترامب أنه يجب على الكونغرس إلغاء قواعد سقف الديون قبل أن يتولى منصبه رسميًا، مبررًا ذلك بأن هذه المشاكل المتعلقة بالديون تسبب بها الحكومة الحالية.

على الرغم من أنه تم تمرير مشروع قانون الإنفاق المؤقت الجديد في النهاية، مما حال دون توقف جزئي للحكومة، إلا أن موقف ترامب بشأن إلغاء حد الدين أثار قلق السوق. بالنظر إلى تأثير ترامب في مجلس النواب، فإن احتمال إلغاء حد الدين في المستقبل قد زاد بشكل كبير.

يعد حد الدين الأمريكي الحد الأقصى القانوني الذي يمكن لحكومة الولايات المتحدة اقتراضه، والذي يهدف إلى تقليل نمو الدين الحكومي. على الرغم من أنه تم تعليقه عدة مرات، إلا أن نسبة الدين العام الأمريكي إلى الناتج المحلي الإجمالي قد وصلت حاليًا إلى أعلى مستوى تاريخي، حيث تجاوزت 120%. إذا تم إلغاء حد الدين في هذه اللحظة، فسيعني ذلك أن الولايات المتحدة ستكون غير مقيدة بالانضباط المالي لفترة طويلة، مما يجعل تأثير ذلك على نظام الائتمان بالدولار من الصعب تقديره.

قد يرغب ترامب في تجاوز أزمة الدين القصيرة الأجل التي قد تسببها سياسته الضريبية من خلال إلغاء حد الدين. ومع ذلك، قد تضرب هذه الخطوة سرد احتياطي البيتكوين لحل أزمة الدين، مما يؤثر على سوق الأصول الرقمية.

في الفترة المقبلة، سيكون مراقبة اتجاهات فريق ترامب في الحكم محور اهتمام السوق، وقد تتجاوز أهميته العوامل الأخرى.