تواجه ساحة مشتقات داخل السلسلة وضعًا محرجًا مؤخرًا. باستثناء Hyperliquid التي تظهر أداءً بارزًا كموهبة جديدة، فإن dYdX و GMX اللتين كانتا تحظيان باهتمام كبير تتراجعان بسرعة، مما يكاد ينهي سرد مشتقات داخل السلسلة.
يرجع السبب في ذلك إلى أن هذه المنصات عانت لفترة طويلة من هوية "مقلد CEX": حيث قامت بنسخ منطق العقود وآلية الرافعة المالية للمنصات المركزية، لكنها تحملت مخاطر أعلى وتجربة مستخدم أسوأ. لا تزال هناك فجوات واضحة في الأبعاد الحاسمة مثل آلية التصفية، وكفاءة المطابقة، وعمق التداول مقارنة بالـ CEX. حتى ظهرت Hyperliquid، التي أعادت تشكيل شكل المنتج وقيمة المستخدم بالاعتماد على خصائص داخل السلسلة، مما أتاح إمكانية التطور الإضافي لهذه الساحة.
في مايو، بلغ حجم تداول العقود الآجلة لـ Hyperliquid 2482.95 مليار دولار، محققًا رقمًا قياسيًا تاريخيًا، وهو ما يعادل 42% من حجم التداول الفوري في نفس الفترة لبورصة معروفة. كما بلغت إيرادات البروتوكول 7045 مليون دولار، محطمةً الرقم القياسي.
ومع ذلك، على المدى الطويل، لا تزال بنية Hyperliquid تعتمد على نموذج تداول العقود التقليدي، حيث اتخذت خطوة أولى نحو استكشاف "الحل الأصلي" من خلال تحسين "الحل الموجود". ما هي الخطوة التالية في مشتقات داخل السلسلة، هل هي مواصلة تحسين النموذج المنطقي المركزي، أم الانتقال نحو مسار ابتكار منتجات أكثر تميزًا استنادًا إلى انفتاح السلسلة وخصائص الأصول ذات الذيل الطويل؟ هذه مسألة تستحق التفكير العميق.
فرص جديدة في مشتق غير مركزي
لطالما كانت مشتقات العملات المشفرة كعكة كبيرة تتوسع باستمرار، لكن أدوات تقسيم هذه الكعكة لا تزال في أيدي البورصات المركزية.
منذ عام 2020، أعادت البورصات المركزية تشكيل هيكل السوق الذي كان يهيمن عليه التداول الفوري من خلال استخدام عقود المشتقات كمدخل. وفقًا لأحدث البيانات، في الـ 24 ساعة الماضية، بلغ حجم التداول لعقود المشتقات في أكبر خمس بورصات مركزية 24 ساعة مستوى عشرة مليارات دولار، حيث تجاوزت المنصات الرائدة 60 مليار دولار.
من منظور أكثر شمولاً، تشكل حجم تداول المشتقات في أحد البورصات الكبيرة 78.16% من إجمالي حجم التداول اليومي (الذي يشمل تداولات السلع الفورية + المشتقات) البالغ 5000 مليار دولار (، ولا يزال هذا النسبة في تصاعد مستمر. بعبارة أخرى، حجم تداول المشتقات في البورصات المركزية في يوم واحد يعادل تقريبًا 4 مرات حجم تداول السلع الفورية.
![داخل السلسلة مشتق كبير: dYdX/GMX تدهور، Hyperliquid تهيمن، من سيحصل على تذكرة السفينة التالية])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c27022e9b30a92237b8664eb1bb4d53b.webp(
ومع ذلك، داخل السلسلة، على الرغم من أن حجم التداول الفوري لـ DEX يبقى في نطاق عشرات المليارات من الدولارات، إلا أن المشتقات اللامركزية لم تتمكن من فتح فجوة في السوق: حيث يبلغ متوسط حجم التداول اليومي لمنصة معروفة حوالي 19 مليون دولار، بينما منصة أخرى كانت ذات سمعة قوية، انخفضت كل من حجم المراكز وحجم التداول على مدار 24 ساعة إلى أقل من 10 ملايين دولار، وكأنها نسيت تقريبًا من قِبل السوق.
الشيء الوحيد المفاجئ هو أن Hyperliquid، التي تم اعتبارها "نصرًا تدريجيًا في اللامركزية"، قد كسرت الجمود بصفة "الملك الجديد" لبروتوكول مشتقات داخل السلسلة، حيث تجاوز حجم التداول اليومي للمشتقات 18 مليار دولار، مما يمثل أكثر من 60% من حصة سوق عقود الفيوترز داخل السلسلة.
حجم إيراداتها يتجاوز حتى معظم البورصات الثانية، حيث حافظت على معدل نمو شهري يزيد عن 50٪ لمدة ثلاثة أشهر متتالية. إذا نظرنا بعناية إلى مسار صعود Hyperliquid، سنكتشف أن مفتاح نجاحها يكمن في إعادة بناء منطق القيمة من خلال هيكل تكامل عمودي:
دمج محرك دفتر الطلبات بعمق مع منصة العقود الذكية، مما يجعل مشتقات داخل السلسلة تتنافس بشكل مباشر مع سرعة التكلفة، في الأبعاد المتعلقة بالتكلفة، وقابلية التدقيق، وقابلية التركيب، وما إلى ذلك، مما يساهم في بناء مزايا هيكلية.
هذا يثبت أيضًا أن مشتقات داخل السلسلة ليست غير مطلوبة، ولكنها تفتقر إلى شكل المنتج الذي يتناسب حقًا مع خصائص DeFi. تعتمد العقود الآجلة التقليدية على آلية الهامش، مما يؤدي إلى تكرار الانفجارات بسبب الرافعة المالية العالية، مما يجعل من الصعب على المستخدمين التحكم في المخاطر، ومع ذلك، لم تتمكن مشتقات داخل السلسلة السابقة من خلق قيمة لا يمكن استبدالها بالبورصات المركزية.
عندما يكتشف المستخدمون أنهم يتحملون نفس مخاطر تصفية المراكز على بعض المنصات، لكنهم لا يستطيعون الحصول على عمق السيولة وتجربة التداول على مستوى البورصات المركزية الرائدة، فإن رغبتهم في الانتقال ستصبح صفرًا بطبيعة الحال.
لذلك، تم نزع السحر عن مشتقات اللامركزية بشكل لا مفر منه في الجولة السابقة من السرد، حيث أن تراجعها هو في جوهره تناقض عميق بين إطار اللامركزية وطلب المنتجات المالية - هناك سرد لامركزي ولكن لا يوجد "تذكرة منتج" تجعل المستخدمين "لا يمكنهم الاستغناء عنها"، وهذا هو أيضًا العامل الأساسي الذي يمكن Hyperliquid من تجاوز المنافسة.
لذا، يبدو أن المزايا الساحقة للبورصات المركزية مصدرها قاعدة مستخدميها وعمق السيولة، لكن التناقض الأعمق يكمن في أن مشتقات داخل السلسلة لم تتمكن دائمًا من حل مسألة أساسية: كيف يمكن تحقيق التوازن بين المخاطر والكفاءة وتجربة المستخدم ضمن إطار لامركزي؟ خاصة عندما تدخل الصناعة في منطقة الابتكار العميق للمشتقات، كيف يمكن تقليل عتبة دخول المستخدمين الجدد إلى أدنى حد ممكن وزيادة كفاءة الأصول إلى أقصى حد؟
أطلقت "عقد الحدث" الذي قدمته إحدى البورصات الشهيرة مؤخرًا فكرة جديدة يمكن أن تُعتبر مرجعًا - حيث إنه في جوهره هو نوع من منتجات الخيارات، مما يؤكد الحاجة العامة في السوق إلى منتجات بسيطة وسهلة الاستخدام و"عائد غير خطي".
من وجهة نظر شخصية، هذا صحيح أيضاً. إذا أردنا الخروج من بحر المنافسة في العقود الآجلة الدائمة، فقد تكون الخيارات هي العلاج الأكثر ملاءمة لخصائص داخل السلسلة للمستخدمين العاديين - حيث إن خاصية "العائد غير الخطي" ) تجعل خسائر المشترين محدودة، بينما العوائد المحتملة غير محدودة ( مما يتوافق بشكل طبيعي مع التقلبات العالية للعملات المشفرة، بينما آلية "الدفع المسبق لقسط التأمين" يمكن أن تتناسب بشكل كبير مع احتياجات التداول البسيطة للمستخدمين العاديين الذين يرغبون في المخاطرة بمبالغ صغيرة.
![داخل السلسلة مشتق كبير هروب: dYdX/GMX تدهور، Hyperliquid تتفرد، من سيحصل على تذكرة السفينة التالية])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9875e2adb76c6201a5d8f9ff0ff98189.webp(
من العقد إلى الخيارات، اتجاه جديد للمشتقات داخل السلسلة؟
موضوعيًا، في مجال مشتقات داخل السلسلة، فإن الخيارات ذات خاصية "العائد غير الخطي" هي في الواقع الشكل الأنسب للمنتجات: فهي لا تتجنب فقط مخاطر التصفية بشكل طبيعي، بل تحقق أيضًا نسبة عائد مخاطر أفضل من عقود الفروقات من خلال "رافعة القيمة الزمنية".
ومع ذلك، نظرًا لوجود مكونات معقدة مثل يوم التنفيذ وسعر التنفيذ في الخيارات، فإنها ليست بديهية للمستثمرين الأفراد مثل العقود الدائمة، خاصةً أن قواعد التنفيذ المعقدة في الخيارات التقليدية ) مثل تاريخ انتهاء الصلاحية وتركيبات الفروق السعرية ( تتعارض دائمًا مع السعي البسيط والفوري للتداول من قبل المستثمرين الأفراد، وهذه الفجوة تكون أكثر وضوحًا في السيناريوهات داخل السلسلة.
لذلك، بالنسبة لمنتجات الخيارات اللامركزية، تكمن المشكلة في كيفية بناء نظام خيارات داخل السلسلة يمكنه تحقيق توازن جيد بين "كفاءة رأس المال في العملات المشفرة" و"صداقة المنتج". آلية "الخيارات الدائمة القائمة على العملة" التي اقترحتها إحدى المنصات تستحق الانتباه - حيث تحاول إعادة تشكيل المنطق الأساسي للمشتقات داخل السلسلة من خلال "تبسيط الأمور" و"ثورة كفاءة الأصول".
إذا قمنا بتفكيك هيكل "خيارات دائمة بالعملة الأساسية"، فإن النقطة الأساسية تكمن في معناها الحرفي: "عملة أساسية" و "خيارات دائمة".
فقط العملة الرقمية يمكن أن تعظم كفاءة رأس المال للأصول ذات "الذيل الطويل"
"عملة القاعدة" ينطلق جوهرها من تحقيق أقصى قدر من كفاءة رأس المال للأصول الرقمية للمستخدمين داخل السلسلة، خاصة في ظل موجة العملات الميمية والانفجار في النظام البيئي متعدد السلاسل، حيث تظهر أصول معظم المستخدمين داخل السلسلة خصائص تفتت عالية، مثل التوزيع على سلاسل مختلفة وأصول رمزية ذات ذيل طويل.
لكن البروتوكولات الحالية تفرض بشكل صارم التسوية بالعملات المستقرة، مما يجبر المستخدمين الذين يمتلكون أصولاً من النوع الطويل مثل BTC وETH وحتى العملات الميمية إما على عدم القدرة على المشاركة في التداول مباشرة، أو تحمل خسائر التحويل بشكل سلبي. )، حيث أن البورصات الرئيسية تستخدم أيضاً USDT/USDC كأداة تسوية، ولديها حد أدنى من التداول. (، وهذا يتعارض جوهرياً مع مفهوم "حرية سيادة الأصول" في DeFi.
كمثال على منصة خيارات العملات الرقمية اللامركزية القائمة على العملات التي تستكشف منتجات مماثلة في الوقت الحالي، تسمح للمستخدمين باستخدام أي رموز داخل السلسلة كضمان والمشاركة في تداول خيارات مؤشر BTC/ETH، مما يهدف إلى تجنب خطوات التحويل وتفعيل قيمة المشتق للأصول النائمة - على سبيل المثال، يمكن لمستخدمي العملات الميمية التحوط من مخاطر تقلبات السوق دون الحاجة إلى تحويلها إلى نقد، وحتى تضخيم العوائد من خلال الرافعة المالية العالية.
من البيانات، حتى مايو 2025، احتلت مراكز الهامش لعملات الميم مثل Shiba Inu)SHIB( و PEPE في التداول بالهامش المدعوم من قبل منصة معينة نسبة عالية من إجمالي مراكز التداول النشطة في المنصة، مما يثبت أن هناك طلباً قوياً من المستخدمين على استخدام الأصول غير المستقرة في التحوط والتكهنات عبر الخيارات، كما يؤكد من ناحية أخرى أن الهامش "المبني على العملة" هو بالفعل نقطة ألم كبيرة في السوق.
![داخل السلسلة مشتق كبير للهروب: dYdX/GMX تراجع، Hyperliquid تتصدر، من سيفوز بالتذكرة التالية])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ab2b3ce6901ec9102e34b9c4461d3ead.webp(
فكرة الرافعة القصوى لتحويل "عقود الخيارات ذات التاريخ النهائي" إلى عقود دائمة
بعد بُعد آخر، في السنوات الأخيرة أصبح الجميع يفضلون بشكل متزايد التداولات القصيرة الأجل ذات العوائد العالية مثل خيارات انتهاء الصلاحية. منذ عام 2016، بدأ عدد كبير من مستخدمي التداول الصغار يتوافدون على الخيارات، حيث ارتفعت نسبة تداول خيارات 0 DTE إلى 43% من إجمالي حجم تداول خيارات SPX.
و"التجديد" لعقود الخيارات الآجلة، في الواقع، يمنح المستخدمين فرصة للمراهنة على "عقود الخيارات الآجلة" ذات العوائد العالية بشكل مستمر.
بالنظر إلى أن تحديد "يوم التنفيذ" للخيارات التقليدية يتعارض بشدة مع عادات التداول على المدى القصير لمعظم المستخدمين، وأن فتح المراكز بشكل متكرر في "الخيارات ذات التاريخ النهائي" قد يكون مرهقًا، نأخذ مثالًا على منطق تصميم منصة معينة التي أدخلت آلية دائمة في منتجات الخيارات - إلغاء تاريخ انتهاء ثابت، والانتقال إلى تعديل تكلفة الاحتفاظ من خلال معدل التمويل الديناميكي.
هذا يعني أن المستخدمين يمكنهم الاحتفاظ بمراكز خيارات البيع / الشراء إلى أجل غير مسمى، مع دفع رسوم مالية ضئيلة يوميًا )، والتي تقل بكثير عن أسعار التمويل لعقود المشتقات الدائمة في البورصات المركزية (، مما يعادل أن المستخدمين يمكنهم تمديد دورة الاحتفاظ إلى ما لا نهاية، وتحويل الخصائص ذات النسبة العالية من "خيارات نهاية المدة" إلى استراتيجيات مستدامة، مع تجنب الخسائر السلبية الناتجة عن تآكل الوقت )Theta(.
على سبيل المثال، قد يكون من الأكثر وضوحًا هنا أنه عندما يقوم المستخدم بفتح خيار بيع BTC لمدة 24 ساعة باستخدام USDT أو أي أصول طويلة الذيل كضمان، إذا استمر سعر BTC في الانخفاض، يمكن الاحتفاظ بمركزه لفترة طويلة لالتقاط عوائد أكبر؛ إذا حدث خطأ في التقدير، فإن الحد الأقصى للخسارة يقتصر على الضمان الأولي، دون القلق بشأن خطر تصفية المركز - وفي نفس الوقت، عند انتهاء الـ 24 ساعة، يمكنه اختيار ما إذا كان يرغب في تمديد العقد أم لا.
هذا المزيج من "خسارة محدودة + ربح غير محدود + حرية الوقت" في الواقع يحول الخيارات إلى "عقد دائم منخفض المخاطر"، مما يقلل بشكل كبير من عتبة مشاركة المستثمرين الأفراد.
بشكل عام، القيمة العميقة لانتقال نموذج "خيارات دائمة قائمة على العملات" تكمن في أنه عندما يكتشف المستخدم أي نوع من الرموز الطويلة في محفظته، حتى رموز الميم، يمكن تحويلها مباشرة إلى أدوات للتحوط من المخاطر، وعندما لم يعد البعد الزمني عدوًا للعائدات، فإن مشتقات داخل السلسلة يمكن أن تتجاوز حقًا السوق الضيق، وتبني مكانة تنافس تلك الخاصة بالبورصات المركزية.
من هذا المنظور، قد تكون "خيارات دائمة بعملة" التي تظهر "تذكرة جديدة" تمثل إحدى الأوزان الهامة التي قد تبدأ حقًا في تحويل ميزان القوة بين التداول داخل السلسلة والبورصات المركزية.
![داخل السلسلة مشتق كبير الهروب: dYdX/GMX تدهور، Hyperliquid تتفوق، من سيفوز بالتذكرة التالية])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4ce4bb98723137aed5c766ab6cd5bbcc.webp(
مستقبل خيارات داخل السلسلة
ومع ذلك، لا تزال شيوع الخيارات، خاصة خيارات داخل السلسلة، في مرحلة مبكرة جدًا.
مرئي بالعين المجردة، منذ النصف الثاني من عام 2023، بدأت اللاعبين الجدد في مشتقات داخل السلسلة في استكشاف اتجاهات عمل جديدة: سواء كانت الرافعة المالية الأصلية داخل السلسلة لـ Hyperliquid، أو "خيارات دائمة قائمة على العملة" للمنصات الأخرى، فإن منتجات تداول المشتقات اللامركزية بالتأكيد تتأهب لبعض التغييرات الجذرية.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 22
أعجبني
22
8
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
SelfMadeRuggee
· 07-25 01:41
تبدو النسخة المقلدة في النهاية مثل النسخة المقلدة.
داخل السلسلة مشتقين تطور الطريق: من العقود الآجلة الدائمة إلى خيارات عملة
صعوبة البقاء للمشتقات داخل السلسلة وطريق التطور
تواجه ساحة مشتقات داخل السلسلة وضعًا محرجًا مؤخرًا. باستثناء Hyperliquid التي تظهر أداءً بارزًا كموهبة جديدة، فإن dYdX و GMX اللتين كانتا تحظيان باهتمام كبير تتراجعان بسرعة، مما يكاد ينهي سرد مشتقات داخل السلسلة.
يرجع السبب في ذلك إلى أن هذه المنصات عانت لفترة طويلة من هوية "مقلد CEX": حيث قامت بنسخ منطق العقود وآلية الرافعة المالية للمنصات المركزية، لكنها تحملت مخاطر أعلى وتجربة مستخدم أسوأ. لا تزال هناك فجوات واضحة في الأبعاد الحاسمة مثل آلية التصفية، وكفاءة المطابقة، وعمق التداول مقارنة بالـ CEX. حتى ظهرت Hyperliquid، التي أعادت تشكيل شكل المنتج وقيمة المستخدم بالاعتماد على خصائص داخل السلسلة، مما أتاح إمكانية التطور الإضافي لهذه الساحة.
في مايو، بلغ حجم تداول العقود الآجلة لـ Hyperliquid 2482.95 مليار دولار، محققًا رقمًا قياسيًا تاريخيًا، وهو ما يعادل 42% من حجم التداول الفوري في نفس الفترة لبورصة معروفة. كما بلغت إيرادات البروتوكول 7045 مليون دولار، محطمةً الرقم القياسي.
ومع ذلك، على المدى الطويل، لا تزال بنية Hyperliquid تعتمد على نموذج تداول العقود التقليدي، حيث اتخذت خطوة أولى نحو استكشاف "الحل الأصلي" من خلال تحسين "الحل الموجود". ما هي الخطوة التالية في مشتقات داخل السلسلة، هل هي مواصلة تحسين النموذج المنطقي المركزي، أم الانتقال نحو مسار ابتكار منتجات أكثر تميزًا استنادًا إلى انفتاح السلسلة وخصائص الأصول ذات الذيل الطويل؟ هذه مسألة تستحق التفكير العميق.
فرص جديدة في مشتق غير مركزي
لطالما كانت مشتقات العملات المشفرة كعكة كبيرة تتوسع باستمرار، لكن أدوات تقسيم هذه الكعكة لا تزال في أيدي البورصات المركزية.
منذ عام 2020، أعادت البورصات المركزية تشكيل هيكل السوق الذي كان يهيمن عليه التداول الفوري من خلال استخدام عقود المشتقات كمدخل. وفقًا لأحدث البيانات، في الـ 24 ساعة الماضية، بلغ حجم التداول لعقود المشتقات في أكبر خمس بورصات مركزية 24 ساعة مستوى عشرة مليارات دولار، حيث تجاوزت المنصات الرائدة 60 مليار دولار.
من منظور أكثر شمولاً، تشكل حجم تداول المشتقات في أحد البورصات الكبيرة 78.16% من إجمالي حجم التداول اليومي (الذي يشمل تداولات السلع الفورية + المشتقات) البالغ 5000 مليار دولار (، ولا يزال هذا النسبة في تصاعد مستمر. بعبارة أخرى، حجم تداول المشتقات في البورصات المركزية في يوم واحد يعادل تقريبًا 4 مرات حجم تداول السلع الفورية.
![داخل السلسلة مشتق كبير: dYdX/GMX تدهور، Hyperliquid تهيمن، من سيحصل على تذكرة السفينة التالية])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c27022e9b30a92237b8664eb1bb4d53b.webp(
ومع ذلك، داخل السلسلة، على الرغم من أن حجم التداول الفوري لـ DEX يبقى في نطاق عشرات المليارات من الدولارات، إلا أن المشتقات اللامركزية لم تتمكن من فتح فجوة في السوق: حيث يبلغ متوسط حجم التداول اليومي لمنصة معروفة حوالي 19 مليون دولار، بينما منصة أخرى كانت ذات سمعة قوية، انخفضت كل من حجم المراكز وحجم التداول على مدار 24 ساعة إلى أقل من 10 ملايين دولار، وكأنها نسيت تقريبًا من قِبل السوق.
الشيء الوحيد المفاجئ هو أن Hyperliquid، التي تم اعتبارها "نصرًا تدريجيًا في اللامركزية"، قد كسرت الجمود بصفة "الملك الجديد" لبروتوكول مشتقات داخل السلسلة، حيث تجاوز حجم التداول اليومي للمشتقات 18 مليار دولار، مما يمثل أكثر من 60% من حصة سوق عقود الفيوترز داخل السلسلة.
حجم إيراداتها يتجاوز حتى معظم البورصات الثانية، حيث حافظت على معدل نمو شهري يزيد عن 50٪ لمدة ثلاثة أشهر متتالية. إذا نظرنا بعناية إلى مسار صعود Hyperliquid، سنكتشف أن مفتاح نجاحها يكمن في إعادة بناء منطق القيمة من خلال هيكل تكامل عمودي:
دمج محرك دفتر الطلبات بعمق مع منصة العقود الذكية، مما يجعل مشتقات داخل السلسلة تتنافس بشكل مباشر مع سرعة التكلفة، في الأبعاد المتعلقة بالتكلفة، وقابلية التدقيق، وقابلية التركيب، وما إلى ذلك، مما يساهم في بناء مزايا هيكلية.
هذا يثبت أيضًا أن مشتقات داخل السلسلة ليست غير مطلوبة، ولكنها تفتقر إلى شكل المنتج الذي يتناسب حقًا مع خصائص DeFi. تعتمد العقود الآجلة التقليدية على آلية الهامش، مما يؤدي إلى تكرار الانفجارات بسبب الرافعة المالية العالية، مما يجعل من الصعب على المستخدمين التحكم في المخاطر، ومع ذلك، لم تتمكن مشتقات داخل السلسلة السابقة من خلق قيمة لا يمكن استبدالها بالبورصات المركزية.
عندما يكتشف المستخدمون أنهم يتحملون نفس مخاطر تصفية المراكز على بعض المنصات، لكنهم لا يستطيعون الحصول على عمق السيولة وتجربة التداول على مستوى البورصات المركزية الرائدة، فإن رغبتهم في الانتقال ستصبح صفرًا بطبيعة الحال.
لذلك، تم نزع السحر عن مشتقات اللامركزية بشكل لا مفر منه في الجولة السابقة من السرد، حيث أن تراجعها هو في جوهره تناقض عميق بين إطار اللامركزية وطلب المنتجات المالية - هناك سرد لامركزي ولكن لا يوجد "تذكرة منتج" تجعل المستخدمين "لا يمكنهم الاستغناء عنها"، وهذا هو أيضًا العامل الأساسي الذي يمكن Hyperliquid من تجاوز المنافسة.
لذا، يبدو أن المزايا الساحقة للبورصات المركزية مصدرها قاعدة مستخدميها وعمق السيولة، لكن التناقض الأعمق يكمن في أن مشتقات داخل السلسلة لم تتمكن دائمًا من حل مسألة أساسية: كيف يمكن تحقيق التوازن بين المخاطر والكفاءة وتجربة المستخدم ضمن إطار لامركزي؟ خاصة عندما تدخل الصناعة في منطقة الابتكار العميق للمشتقات، كيف يمكن تقليل عتبة دخول المستخدمين الجدد إلى أدنى حد ممكن وزيادة كفاءة الأصول إلى أقصى حد؟
أطلقت "عقد الحدث" الذي قدمته إحدى البورصات الشهيرة مؤخرًا فكرة جديدة يمكن أن تُعتبر مرجعًا - حيث إنه في جوهره هو نوع من منتجات الخيارات، مما يؤكد الحاجة العامة في السوق إلى منتجات بسيطة وسهلة الاستخدام و"عائد غير خطي".
من وجهة نظر شخصية، هذا صحيح أيضاً. إذا أردنا الخروج من بحر المنافسة في العقود الآجلة الدائمة، فقد تكون الخيارات هي العلاج الأكثر ملاءمة لخصائص داخل السلسلة للمستخدمين العاديين - حيث إن خاصية "العائد غير الخطي" ) تجعل خسائر المشترين محدودة، بينما العوائد المحتملة غير محدودة ( مما يتوافق بشكل طبيعي مع التقلبات العالية للعملات المشفرة، بينما آلية "الدفع المسبق لقسط التأمين" يمكن أن تتناسب بشكل كبير مع احتياجات التداول البسيطة للمستخدمين العاديين الذين يرغبون في المخاطرة بمبالغ صغيرة.
![داخل السلسلة مشتق كبير هروب: dYdX/GMX تدهور، Hyperliquid تتفرد، من سيحصل على تذكرة السفينة التالية])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9875e2adb76c6201a5d8f9ff0ff98189.webp(
من العقد إلى الخيارات، اتجاه جديد للمشتقات داخل السلسلة؟
موضوعيًا، في مجال مشتقات داخل السلسلة، فإن الخيارات ذات خاصية "العائد غير الخطي" هي في الواقع الشكل الأنسب للمنتجات: فهي لا تتجنب فقط مخاطر التصفية بشكل طبيعي، بل تحقق أيضًا نسبة عائد مخاطر أفضل من عقود الفروقات من خلال "رافعة القيمة الزمنية".
ومع ذلك، نظرًا لوجود مكونات معقدة مثل يوم التنفيذ وسعر التنفيذ في الخيارات، فإنها ليست بديهية للمستثمرين الأفراد مثل العقود الدائمة، خاصةً أن قواعد التنفيذ المعقدة في الخيارات التقليدية ) مثل تاريخ انتهاء الصلاحية وتركيبات الفروق السعرية ( تتعارض دائمًا مع السعي البسيط والفوري للتداول من قبل المستثمرين الأفراد، وهذه الفجوة تكون أكثر وضوحًا في السيناريوهات داخل السلسلة.
لذلك، بالنسبة لمنتجات الخيارات اللامركزية، تكمن المشكلة في كيفية بناء نظام خيارات داخل السلسلة يمكنه تحقيق توازن جيد بين "كفاءة رأس المال في العملات المشفرة" و"صداقة المنتج". آلية "الخيارات الدائمة القائمة على العملة" التي اقترحتها إحدى المنصات تستحق الانتباه - حيث تحاول إعادة تشكيل المنطق الأساسي للمشتقات داخل السلسلة من خلال "تبسيط الأمور" و"ثورة كفاءة الأصول".
إذا قمنا بتفكيك هيكل "خيارات دائمة بالعملة الأساسية"، فإن النقطة الأساسية تكمن في معناها الحرفي: "عملة أساسية" و "خيارات دائمة".
فقط العملة الرقمية يمكن أن تعظم كفاءة رأس المال للأصول ذات "الذيل الطويل"
"عملة القاعدة" ينطلق جوهرها من تحقيق أقصى قدر من كفاءة رأس المال للأصول الرقمية للمستخدمين داخل السلسلة، خاصة في ظل موجة العملات الميمية والانفجار في النظام البيئي متعدد السلاسل، حيث تظهر أصول معظم المستخدمين داخل السلسلة خصائص تفتت عالية، مثل التوزيع على سلاسل مختلفة وأصول رمزية ذات ذيل طويل.
لكن البروتوكولات الحالية تفرض بشكل صارم التسوية بالعملات المستقرة، مما يجبر المستخدمين الذين يمتلكون أصولاً من النوع الطويل مثل BTC وETH وحتى العملات الميمية إما على عدم القدرة على المشاركة في التداول مباشرة، أو تحمل خسائر التحويل بشكل سلبي. )، حيث أن البورصات الرئيسية تستخدم أيضاً USDT/USDC كأداة تسوية، ولديها حد أدنى من التداول. (، وهذا يتعارض جوهرياً مع مفهوم "حرية سيادة الأصول" في DeFi.
كمثال على منصة خيارات العملات الرقمية اللامركزية القائمة على العملات التي تستكشف منتجات مماثلة في الوقت الحالي، تسمح للمستخدمين باستخدام أي رموز داخل السلسلة كضمان والمشاركة في تداول خيارات مؤشر BTC/ETH، مما يهدف إلى تجنب خطوات التحويل وتفعيل قيمة المشتق للأصول النائمة - على سبيل المثال، يمكن لمستخدمي العملات الميمية التحوط من مخاطر تقلبات السوق دون الحاجة إلى تحويلها إلى نقد، وحتى تضخيم العوائد من خلال الرافعة المالية العالية.
من البيانات، حتى مايو 2025، احتلت مراكز الهامش لعملات الميم مثل Shiba Inu)SHIB( و PEPE في التداول بالهامش المدعوم من قبل منصة معينة نسبة عالية من إجمالي مراكز التداول النشطة في المنصة، مما يثبت أن هناك طلباً قوياً من المستخدمين على استخدام الأصول غير المستقرة في التحوط والتكهنات عبر الخيارات، كما يؤكد من ناحية أخرى أن الهامش "المبني على العملة" هو بالفعل نقطة ألم كبيرة في السوق.
![داخل السلسلة مشتق كبير للهروب: dYdX/GMX تراجع، Hyperliquid تتصدر، من سيفوز بالتذكرة التالية])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ab2b3ce6901ec9102e34b9c4461d3ead.webp(
فكرة الرافعة القصوى لتحويل "عقود الخيارات ذات التاريخ النهائي" إلى عقود دائمة
بعد بُعد آخر، في السنوات الأخيرة أصبح الجميع يفضلون بشكل متزايد التداولات القصيرة الأجل ذات العوائد العالية مثل خيارات انتهاء الصلاحية. منذ عام 2016، بدأ عدد كبير من مستخدمي التداول الصغار يتوافدون على الخيارات، حيث ارتفعت نسبة تداول خيارات 0 DTE إلى 43% من إجمالي حجم تداول خيارات SPX.
و"التجديد" لعقود الخيارات الآجلة، في الواقع، يمنح المستخدمين فرصة للمراهنة على "عقود الخيارات الآجلة" ذات العوائد العالية بشكل مستمر.
بالنظر إلى أن تحديد "يوم التنفيذ" للخيارات التقليدية يتعارض بشدة مع عادات التداول على المدى القصير لمعظم المستخدمين، وأن فتح المراكز بشكل متكرر في "الخيارات ذات التاريخ النهائي" قد يكون مرهقًا، نأخذ مثالًا على منطق تصميم منصة معينة التي أدخلت آلية دائمة في منتجات الخيارات - إلغاء تاريخ انتهاء ثابت، والانتقال إلى تعديل تكلفة الاحتفاظ من خلال معدل التمويل الديناميكي.
هذا يعني أن المستخدمين يمكنهم الاحتفاظ بمراكز خيارات البيع / الشراء إلى أجل غير مسمى، مع دفع رسوم مالية ضئيلة يوميًا )، والتي تقل بكثير عن أسعار التمويل لعقود المشتقات الدائمة في البورصات المركزية (، مما يعادل أن المستخدمين يمكنهم تمديد دورة الاحتفاظ إلى ما لا نهاية، وتحويل الخصائص ذات النسبة العالية من "خيارات نهاية المدة" إلى استراتيجيات مستدامة، مع تجنب الخسائر السلبية الناتجة عن تآكل الوقت )Theta(.
على سبيل المثال، قد يكون من الأكثر وضوحًا هنا أنه عندما يقوم المستخدم بفتح خيار بيع BTC لمدة 24 ساعة باستخدام USDT أو أي أصول طويلة الذيل كضمان، إذا استمر سعر BTC في الانخفاض، يمكن الاحتفاظ بمركزه لفترة طويلة لالتقاط عوائد أكبر؛ إذا حدث خطأ في التقدير، فإن الحد الأقصى للخسارة يقتصر على الضمان الأولي، دون القلق بشأن خطر تصفية المركز - وفي نفس الوقت، عند انتهاء الـ 24 ساعة، يمكنه اختيار ما إذا كان يرغب في تمديد العقد أم لا.
هذا المزيج من "خسارة محدودة + ربح غير محدود + حرية الوقت" في الواقع يحول الخيارات إلى "عقد دائم منخفض المخاطر"، مما يقلل بشكل كبير من عتبة مشاركة المستثمرين الأفراد.
بشكل عام، القيمة العميقة لانتقال نموذج "خيارات دائمة قائمة على العملات" تكمن في أنه عندما يكتشف المستخدم أي نوع من الرموز الطويلة في محفظته، حتى رموز الميم، يمكن تحويلها مباشرة إلى أدوات للتحوط من المخاطر، وعندما لم يعد البعد الزمني عدوًا للعائدات، فإن مشتقات داخل السلسلة يمكن أن تتجاوز حقًا السوق الضيق، وتبني مكانة تنافس تلك الخاصة بالبورصات المركزية.
من هذا المنظور، قد تكون "خيارات دائمة بعملة" التي تظهر "تذكرة جديدة" تمثل إحدى الأوزان الهامة التي قد تبدأ حقًا في تحويل ميزان القوة بين التداول داخل السلسلة والبورصات المركزية.
![داخل السلسلة مشتق كبير الهروب: dYdX/GMX تدهور، Hyperliquid تتفوق، من سيفوز بالتذكرة التالية])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4ce4bb98723137aed5c766ab6cd5bbcc.webp(
مستقبل خيارات داخل السلسلة
ومع ذلك، لا تزال شيوع الخيارات، خاصة خيارات داخل السلسلة، في مرحلة مبكرة جدًا.
مرئي بالعين المجردة، منذ النصف الثاني من عام 2023، بدأت اللاعبين الجدد في مشتقات داخل السلسلة في استكشاف اتجاهات عمل جديدة: سواء كانت الرافعة المالية الأصلية داخل السلسلة لـ Hyperliquid، أو "خيارات دائمة قائمة على العملة" للمنصات الأخرى، فإن منتجات تداول المشتقات اللامركزية بالتأكيد تتأهب لبعض التغييرات الجذرية.