ترميز الأصول لأسهم Robinhood: محاولة Web3 حيث التسويق أهم من الابتكار
في الآونة الأخيرة، أطلق Robinhood منتج ترميز الأصول للأسهم مما أثار نقاشات حماسية في دائرة Web3. كوني مراقبًا مهتمًا بتقنية blockchain على المدى الطويل، أعتقد أنه من الضروري تحليل الظروف الحقيقية وراء هذا المنتج. بصراحة، يبدو أن هذه أكثر كأنها حملة تسويقية مدروسة بدقة، بدلاً من كونها اختراقًا تقنيًا حقيقيًا.
ملخص
إن منتج ترميز الأسهم الذي أطلقته Robinhood هو في جوهره حملة تسويقية مدروسة. الهدف الرئيسي منه هو السيطرة على الخطاب حول موضوع الأصول الحقيقية (RWA) الشائع، ولكن من حيث الابتكار الفعلي، فإن النقاط البارزة قليلة. بعبارة أخرى، تستخدم Robinhood تقنية blockchain كأداة للترويج للعلامة التجارية، ولم تستفد بشكل كامل من المزايا الأساسية لللامركزية والقابلية للتجميع في تقنية blockchain.
بالمقارنة مع نموذج "التوأم الرقمي" الخاص بـ Kraken xStocks، فإن نموذج "التغليف الاصطناعي" الخاص بـ Robinhood يعاني من نقص في الهيكل القانوني والوظائف. فهو في جوهره يوفر للمستخدمين عقد مشتقات، بدلاً من الملكية الفعلية للأصول الأساسية. على الرغم من ادعائه أنه يمكن أن يوفر للعملاء في الاتحاد الأوروبي تعرضاً لأسهم السوق الأمريكية، إلا أن ذلك يمكن تحقيقه بالكامل من خلال الأدوات المالية التقليدية دون الحاجة لمثل هذه العمليات المعقدة. علاوة على ذلك، فإن الرؤى الكبرى مثل "التداول على مدار الساعة" و"استثمار الأفراد في الأسهم الخاصة" يصعب تحقيقها في الواقع.
على الرغم من أن Robinhood قد نجحت من خلال هذا المنتج في تشكيل صورة مبتكر في الصناعة، إلا أن معناه الحقيقي يكمن في الإشارة إلى مسار محتمل لدمج التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي. من المحتمل أن تقود هذا الطريق الشركات من Web2 التي يمكنها تبسيط تعقيدات Web3 وتغليفها ضمن أنظمة بيئية أكثر تحكمًا.
أربعة أنماط لترميز الأصول للأسهم
قبل أن نتعمق في تحليل منتجات Robinhood، نحتاج إلى فهم الطرق الرئيسية المختلفة لترميز الأصول الأسهم. هناك طرق متعددة لنقل الأسهم التقليدية إلى blockchain، ولكل منها ميزاتها.
الأصول المركبة
هذا هو نموذج DeFi النقي. لا تحتاج إلى امتلاك أسهم فعلية، بل من خلال زيادة رهن الأصول المشفرة (مثل ETH) في العقود الذكية، يتم إنشاء عملات يمكن أن تتبع أسعار أي أصول واقعية (بما في ذلك الأسهم). يعتمد تثبيت سعر العملة الاصطناعية بشكل رئيسي على العقود الذكية: باستخدام الأوراق المالية مثل Chainlink للحصول على أسعار الأصول في العالم الحقيقي، يتم تسوية الأرباح والخسائر لحاملي العملات بناءً على ذلك، مما يضمن أن تظل قيمة العملة متزامنة مع أسعار الأصول المستهدفة.
المستخدمون يثقون بشكل أساسي في الشيفرة ونموذج الاقتصاد، الرهان هو على قوة نظام العقود الذكية واستقرار أسعار الضمانات. المشاريع الممثلة تشمل Ostium وSynthetix.
تجميع الحزمة
تستخدم روبينهود هذا النموذج. في جوهره، هو نوع من المشتقات. العملات التي يشتريها المستخدمون تمثل فعليًا العقود الموقعة مع روبينهود، والتي تعد بدفع عائدات تعادل تقلبات أسعار الأسهم المقابلة لحاملي العملات. للوفاء بهذا الالتزام، عادة ما تقوم روبينهود بشراء الأسهم الفعلية كتحوط، ولكن هذا ليس التزامًا قانونيًا. نظريًا، طالما حصلت على موافقة تنظيمية، يمكنها أيضًا استبدال حيازة الأسهم من خلال شراء العقود الآجلة أو غيرها من المشتقات، دون الحاجة إلى شراء الأسهم بنسبة 1:1. ليس لدى روبينهود أيضًا التزام بإبلاغ حاملي العملات عن تفاصيل حيازتها الفعلية من الأسهم.
في هذا الوضع، الثقة الكاملة للمستخدم هي في شركة Robinhood والهيئات التنظيمية التي تقف وراءها.
التوأم الرقمي
النموذج الأكثر قبولًا حاليًا، والمشروع الممثل هو xStocks على منصة Kraken (المصدر من Backed Finance). يجب على المصدر عند إصدار عملة واحدة أن يقوم بإيداع سهم واحد في بنك وصاية خاضع للتنظيم (مثل InCore Bank AG السويسري). العملات التي يمتلكها المستخدم تمثل "شهادة المطالبة الرقمية" للسهم.
يحتاج المستخدمون إلى الثقة في الجهة المصدرة، والبنك الحافظ، والجهات التنظيمية في نفس الوقت، ولكن عادة ما توجد أدوات على السلسلة (مثل إثبات الاحتياطي من Chainlink) للتحقق في أي وقت من وجود الأسهم في "الخزينة".
الأوراق المالية الرقمية الأصلية
أكثر النماذج ثورية. الأسهم لم تعد "ظل" الأصول خارج السلسلة، بل تُولَد مباشرةً على البلوكشين. تصبح البلوكشين نفسها سجلاً قانونياً للملكية، وتودع تماماً الشهادات الورقية والأنظمة المركزية.
يثق المستخدمون في شبكة البلوكشين نفسها والإطار القانوني المعترف به لهذا الشكل. تمثل الحالة النموذجية إصدار البنك الأوروبي للاستثمار (EIB) 100 مليون يورو من السندات الرقمية الأصلية مباشرة على منصة بلوكشين خاصة GS DAP™ التابعة لجولدمان ساكس، والتي تخضع لقانون لوكسمبورغ.
مقارنة Robinhood مع المنافسين
روبن هود ضد أوستيوم (تغليف مركب ضد الأصول المركبة)
نقاط مشتركة: كلاهما يوفر للمستخدمين تعرضاً اقتصادياً للأسهم بدلاً من الملكية المباشرة. هما في جوهرهما مشتقات تهدف إلى تكرار أداء أسعار الأسهم.
الفرق الأساسي هو في أساس الثقة:
تأتي ثقة Robinhood من المؤسسات والجهات التنظيمية. يثق المستخدمون في أن هذه الشركة الخاضعة للتنظيم ستفي بالتزاماتها التعاقدية.
ثقة Ostium تأتي من الكود واللعبة الاقتصادية. يثق المستخدمون في قوة الكود والضمانات الزائدة التي يمكن أن تضمن استقرار قيمة الأصول المجمعة.
روبن هود مقابل إكس ستوك (التغليف المركب مقابل التوأم الرقمي)
النقاط المشتركة: من الناحية النظرية، يحتفظ المصدرون في كلا النموذجين بأسهم فعلية كدعم.
نقاط الاختلاف:
تختلف أغراض الاحتفاظ بالأسهم: Robinhood تحتفظ بالأسهم كوسيلة لتحوط المخاطر الخاصة بها، وليس لديها التزام قانوني مباشر تجاه المستخدمين. يتحمل مُصدر xStocks، Backed Finance، التزامًا قانونيًا بالاحتفاظ بالأسهم الفعلية وإيداعها بنسبة 1:1 لكل عملة.
ملكية الأصول والمخاطر مختلفة: في نموذج Robinhood، الأسهم تعتبر من أصول الشركة، والمستخدم هو مجرد دائن غير مضمون. في نموذج xStocks، يتم الاحتفاظ بالأسهم في حسابات الحراسة المعزولة التي تم إنشاؤها لمصلحة المستخدمين، مما نظريًا يمكن أن يعزلها عن مخاطر إفلاس الجهة المصدرة، مما يوفر حماية أقوى لملكية أصول المستخدم.
اختلاف الاستخدامات على السلسلة: يتم تقييد عملة Robinhood داخل "حديقتها المسورة"، ولا يمكنها التفاعل مع بروتوكولات DeFi الخارجية. xStocks مفتوحة، حيث يمكن للمستخدمين سحبها إلى محفظتهم الخاصة، لاستخدامها في إقراض DeFi، والتداول، وما إلى ذلك، مما يوفر قابلية تجميع حقيقية.
التساؤلات حول Robinhood
هل يحتاج هذا المنتج حقًا إلى استخدام blockchain؟
الإجابة هي: لا حاجة على الإطلاق. الوظيفة التي تقدمها Robinhood، التي تتيح للمستخدمين الأوروبيين الاستفادة من ارتفاع أسعار الأسهم الأمريكية دون الحاجة لامتلاك أسهم أمريكية، يمكن تحقيقها تمامًا من خلال عقود الفروقات أو مشتقات أخرى، وهو ما يوجد في عالم المال التقليدي منذ سنوات. يمكن لـ Robinhood أن تسجل المعاملات باستخدام قاعدة بيانات مركزية عادية، دون الحاجة لاستخدام blockchain Arbitrum.
السبب وراء استخدام blockchain هو في الغالب اعتبارات تسويقية. في وقت أصبح فيه مفهوم RWA والترميز الأصول شائعًا عالميًا، فإن وضع علامة "blockchain" و"عملة" على المنتجات يمكن أن يجذب الانتباه على الفور، ويخلق الأخبار، ويرفع أسعار أسهم الشركات، مما يجعلها تبدو كأنها مبتكِرة تمشي في مقدمة العصر.
لماذا تحولت "ليغو" DeFi الموعودة إلى "حديقة مسورة"؟
الواقع هو: رموز الأسهم من Robinhood مقيدة تمامًا بنظام تطبيقها البيئي. على الرغم من إصدارها على سلسلة الكتل العامة Arbitrum، إلا أن العقد الذكي يحتوي على "رمز وصول" مدمج، مما يسمح فقط بالتحويل بين المحافظ التي وافقت عليها Robinhood. هذا يعني أن المستخدمين لا يمكنهم سحب الرموز إلى محافظهم الخاصة، ولا يمكنهم التداول في DEX، ولا يمكن استخدامها في الإقراض أو الاقتراض - جميع إمكانيات التوافق في Web3 لا تتعلق بالمستخدمين.
السبب وراء ذلك هو السيطرة والامتثال. بمجرد الانفتاح الكامل، ستجد روبن هود صعوبة في إدارة متطلبات التنظيم مثل KYC/AML. لذلك، تفضل التضحية بروح الانفتاح الأساسية للبلوك تشين من أجل بناء "حديقة مسورة" قابلة للتحكم بشكل كامل.
هل يعود "إزالة الثقة" المزعومة في النهاية إلى "كيانات مركزية موثوقة"؟
الواقع هو: يجب على المستخدمين الوثوق بـ Robinhood بنسبة 100%. الشيء الوحيد الذي يمكن أن يثبته blockchain هو "أن المستخدمين قد اشتروا فعلاً عقدًا من Robinhood". ولكن لا يمكنه إثبات ما إذا كانت Robinhood قد اشترت الأسهم حقًا للتحوط من المخاطر، ولا يمكنه ضمان ما إذا كان بإمكان Robinhood الوفاء بالعقد في حالة إفلاسها.
هذا يشكل تناقضًا هائلًا. تم إنشاء بلوكتشين لإزالة الثقة في المؤسسات المركزية، لكن نموذج Robinhood يتطلب من المستخدمين وضع كل ثقتهم في شركة واحدة. إذا كان الأمر كذلك، فما هي الأهمية الحقيقية لاستخدام بلوكتشين لإثبات "سلوك شراء المستخدم"، وهو أمر بسيط إلى هذا الحد؟
بشكل عام، فإن الرموز المالية التي أطلقتها Robinhood هي "اسم بلا مضمون في عالم blockchain". إنها تشبه أكثر منتج Web2.5 متخفيًا كـ Web3، عرضًا رائعًا لـ "عرض blockchain".
الميزات "الثورية" المبالغ فيها
مغالطة 1: ربط الأسهم = تداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع؟
يبدو الأمر جميلًا، لكن الواقع قاسٍ. وعدت Robinhood بـ "24x5" وليس "24x7"، لأن يومي عطلة نهاية الأسبوع هما "ثقب مخاطر" في الأسواق المالية العالمية.
التحديات التي تواجه صانعي السوق: تحتاج أي سوق تداول إلى صانعي السوق لتوفير السيولة. يحتاج صانعو السوق إلى شراء الأسهم في السوق الفعلي عندما يشتري المستخدمون العملة من أجل التحوط من المخاطر. لكن الأسواق الرئيسية للأسهم مغلقة في عطلة نهاية الأسبوع، ولا يمكن لصانعي السوق التحوط من المخاطر. إذا لم يتمكنوا من التحوط، فسيتعين عليهم تحمل جميع المخاطر بأنفسهم. إذا حدثت أحداث كبيرة في عطلة نهاية الأسبوع أدت إلى انهيار أسعار الأسهم عند افتتاح السوق يوم الإثنين، فقد يواجه صانعو السوق الإفلاس.
حتى في ليالي من الاثنين إلى الجمعة، بسبب إغلاق السوق المالية الفعلي، لا يمكن للوسطاء الماليين سوى التحوط بشكل غير كامل من خلال أدوات مثل عقود الفروقات على المؤشرات. لتعويض المخاطر، يرفعون بشكل كبير من الفجوة بين أسعار الشراء والبيع. لذلك، فإن تكلفة التداول بعد ساعات العمل مرتفعة، والسيولة ضعيفة، مما يجعلها مناسبة فقط للمستخدمين الذين لديهم احتياجات عاجلة. إنها أشبه "بمخرج طارئ" مكلف بدلاً من أن تكون طريق سريع بدون عوائق.
误区二：散户也能 استثمار OpenAI؟ الخاصة "海市蜃楼"
أطلقت Robinhood حملة لتوزيع عملات OpenAI و SpaceX، مما أثار اهتماماً واسعاً وجدلًا. هناك مسألتان رئيسيتان هنا: الأولى هي لماذا تم استخدام أسهم هذه الشركات الشهيرة كجوائز؟ والثانية هي بما أن Robinhood تدعي أن العملات مدعومة بأسهم حقيقية، من أين تأتي أسهم الشركات الخاصة غير المدرجة مثل OpenAI و SpaceX؟
قد تكون مصادر الأسهم من "سوق الأسهم الخاصة الثانوية" المخفية. هذا السوق غير شفاف في التداول، والأسعار غير معلنة، والسيولة ضعيفة للغاية. من المحتمل أن تكون روبن هود قد حصلت على عدد محدود من الأسهم فقط من خلال هيكل "أغراض خاصة" (SPV) المعقد. نظرًا لعددها المحدود، حتى لو تم إدراج الشركة في المستقبل، فإنها تفتقر إلى السيولة، وتم استخدامها كحيلة تسويقية للترويج.
تعتبر استثمارات الأسهم الخاصة دائمًا ذات عوائق مرتفعة، حيث تقتصر فقط على "المستثمرين المؤهلين"، وذلك بشكل أساسي بسبب المخاطر الكبيرة والمعلومات غير المتناسبة. يمكن للمؤسسات القادرة على المشاركة في هذه الاستثمارات إتمام الصفقات دون الاعتماد على رموز الأسهم؛ بينما يُقيد المستثمرون العاديون في الوصول إلى هذه الاستثمارات لأنهم لا يحتاجون إليها ولا يستطيعون تحمل هذه المخاطر. إن ترميز الأصول من هذا النوع يبدو ظاهريًا كأنه "توسيع الفرص"، ولكنه في الحقيقة يدفع المخاطر التي لا ينبغي أن يتحملها الناس العاديون نحو العامة - في جوهره، يشبه أكثر "توزيع المخاطر".
انتصارات التسويق وآفاق المستقبل
على الرغم من وجود العديد من المشكلات، فإن هذه الخطوة من Robinhood ليست بلا قيمة. من زاوية أخرى، قد تكون هذه خطوة أولى بعيدة النظر للغاية.
أولاً، هذه انتصار في حرب السرد. على الرغم من أن الابتكار التكنولوجي في المنتج نفسه محدود، إلا أن روبن هود تتفوق في الوعي بالعلامة التجارية وحجم السوق على المنافسين الذين يمتلكون تقنيات أكثر تقدمًا ولكن لديهم شهرة أقل. لقد نجحت في ربط نفسها بسرد "مستقبل المال" الضخم، وهو أمر بالغ الأهمية للشركات المدرجة.
ثانياً، هذا يمهد الطريق للمستقبل. أعلنت روبن هود عن خطط لإنشاء سلسلة كتل Layer 2 الخاصة بها، ودعم المستخدمين في "إدارة" الأصول بأنفسهم. هذه هي النقطة الأساسية! هذا يعني أن "حديقة الأسوار" الحالية ليست سوى مرحلة انتقالية، وهي تستخدم لتجميع المستخدمين، واختبار التكنولوجيا، والتعامل مع الجهات التنظيمية. عندما تفتح أبواب الحديقة حقاً، قد يتم تقويض جميع القيود التي نتحدث عنها اليوم.
أخيرًا، يشير هذا أيضًا إلى أن الاعتماد الواسع على Web3 قد لا يكون ممكنًا بدون وسطاء الإنترنت التقليديين مثل Robinhood. لأن DeFi البحت لا يزال معقدًا للغاية بالنسبة للمستخدمين العاديين. وما يتقنه Robinhood هو تبسيط الأمور المعقدة وجعلها سهلة الاستخدام وغير محسوسة. إنهم مثل المترجمين، يروون قصة Web3 بلغة يمكن للجميع فهمها.
الخاتمة
العملات الرمزية للأسهم التي أطلقتها روبن هود في هذه المرحلة تمثل في الواقع رمزًا أكبر من المعنى الفعلي، ويمكن اعتبارها كحملة تسويقية ناجحة.
ومع ذلك، فإنه يشبه أيضًا وتدًا يفتح باب دمج المالية التقليدية مع blockchain. لقد اتخذت الخطوة الأولى بطريقة عملية للغاية. الثورة الحقيقية لن تحدث بين عشية وضحاها، وما نشهده قد يكون مقدمة لهذه التغييرات العظيمة.
بالنسبة للمستثمرين العاديين، من المهم أن يبقوا واعين، ويفهموا الجوهر، وعدم الانخداع بـ
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
روبن هود ترميز الأصول الأسهم: التسويق أكبر من الابتكار في محاولات ويب 3
ترميز الأصول لأسهم Robinhood: محاولة Web3 حيث التسويق أهم من الابتكار
في الآونة الأخيرة، أطلق Robinhood منتج ترميز الأصول للأسهم مما أثار نقاشات حماسية في دائرة Web3. كوني مراقبًا مهتمًا بتقنية blockchain على المدى الطويل، أعتقد أنه من الضروري تحليل الظروف الحقيقية وراء هذا المنتج. بصراحة، يبدو أن هذه أكثر كأنها حملة تسويقية مدروسة بدقة، بدلاً من كونها اختراقًا تقنيًا حقيقيًا.
ملخص
إن منتج ترميز الأسهم الذي أطلقته Robinhood هو في جوهره حملة تسويقية مدروسة. الهدف الرئيسي منه هو السيطرة على الخطاب حول موضوع الأصول الحقيقية (RWA) الشائع، ولكن من حيث الابتكار الفعلي، فإن النقاط البارزة قليلة. بعبارة أخرى، تستخدم Robinhood تقنية blockchain كأداة للترويج للعلامة التجارية، ولم تستفد بشكل كامل من المزايا الأساسية لللامركزية والقابلية للتجميع في تقنية blockchain.
بالمقارنة مع نموذج "التوأم الرقمي" الخاص بـ Kraken xStocks، فإن نموذج "التغليف الاصطناعي" الخاص بـ Robinhood يعاني من نقص في الهيكل القانوني والوظائف. فهو في جوهره يوفر للمستخدمين عقد مشتقات، بدلاً من الملكية الفعلية للأصول الأساسية. على الرغم من ادعائه أنه يمكن أن يوفر للعملاء في الاتحاد الأوروبي تعرضاً لأسهم السوق الأمريكية، إلا أن ذلك يمكن تحقيقه بالكامل من خلال الأدوات المالية التقليدية دون الحاجة لمثل هذه العمليات المعقدة. علاوة على ذلك، فإن الرؤى الكبرى مثل "التداول على مدار الساعة" و"استثمار الأفراد في الأسهم الخاصة" يصعب تحقيقها في الواقع.
على الرغم من أن Robinhood قد نجحت من خلال هذا المنتج في تشكيل صورة مبتكر في الصناعة، إلا أن معناه الحقيقي يكمن في الإشارة إلى مسار محتمل لدمج التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي. من المحتمل أن تقود هذا الطريق الشركات من Web2 التي يمكنها تبسيط تعقيدات Web3 وتغليفها ضمن أنظمة بيئية أكثر تحكمًا.
أربعة أنماط لترميز الأصول للأسهم
قبل أن نتعمق في تحليل منتجات Robinhood، نحتاج إلى فهم الطرق الرئيسية المختلفة لترميز الأصول الأسهم. هناك طرق متعددة لنقل الأسهم التقليدية إلى blockchain، ولكل منها ميزاتها.
الأصول المركبة
هذا هو نموذج DeFi النقي. لا تحتاج إلى امتلاك أسهم فعلية، بل من خلال زيادة رهن الأصول المشفرة (مثل ETH) في العقود الذكية، يتم إنشاء عملات يمكن أن تتبع أسعار أي أصول واقعية (بما في ذلك الأسهم). يعتمد تثبيت سعر العملة الاصطناعية بشكل رئيسي على العقود الذكية: باستخدام الأوراق المالية مثل Chainlink للحصول على أسعار الأصول في العالم الحقيقي، يتم تسوية الأرباح والخسائر لحاملي العملات بناءً على ذلك، مما يضمن أن تظل قيمة العملة متزامنة مع أسعار الأصول المستهدفة.
المستخدمون يثقون بشكل أساسي في الشيفرة ونموذج الاقتصاد، الرهان هو على قوة نظام العقود الذكية واستقرار أسعار الضمانات. المشاريع الممثلة تشمل Ostium وSynthetix.
تجميع الحزمة
تستخدم روبينهود هذا النموذج. في جوهره، هو نوع من المشتقات. العملات التي يشتريها المستخدمون تمثل فعليًا العقود الموقعة مع روبينهود، والتي تعد بدفع عائدات تعادل تقلبات أسعار الأسهم المقابلة لحاملي العملات. للوفاء بهذا الالتزام، عادة ما تقوم روبينهود بشراء الأسهم الفعلية كتحوط، ولكن هذا ليس التزامًا قانونيًا. نظريًا، طالما حصلت على موافقة تنظيمية، يمكنها أيضًا استبدال حيازة الأسهم من خلال شراء العقود الآجلة أو غيرها من المشتقات، دون الحاجة إلى شراء الأسهم بنسبة 1:1. ليس لدى روبينهود أيضًا التزام بإبلاغ حاملي العملات عن تفاصيل حيازتها الفعلية من الأسهم.
في هذا الوضع، الثقة الكاملة للمستخدم هي في شركة Robinhood والهيئات التنظيمية التي تقف وراءها.
التوأم الرقمي
النموذج الأكثر قبولًا حاليًا، والمشروع الممثل هو xStocks على منصة Kraken (المصدر من Backed Finance). يجب على المصدر عند إصدار عملة واحدة أن يقوم بإيداع سهم واحد في بنك وصاية خاضع للتنظيم (مثل InCore Bank AG السويسري). العملات التي يمتلكها المستخدم تمثل "شهادة المطالبة الرقمية" للسهم.
يحتاج المستخدمون إلى الثقة في الجهة المصدرة، والبنك الحافظ، والجهات التنظيمية في نفس الوقت، ولكن عادة ما توجد أدوات على السلسلة (مثل إثبات الاحتياطي من Chainlink) للتحقق في أي وقت من وجود الأسهم في "الخزينة".
الأوراق المالية الرقمية الأصلية
أكثر النماذج ثورية. الأسهم لم تعد "ظل" الأصول خارج السلسلة، بل تُولَد مباشرةً على البلوكشين. تصبح البلوكشين نفسها سجلاً قانونياً للملكية، وتودع تماماً الشهادات الورقية والأنظمة المركزية.
يثق المستخدمون في شبكة البلوكشين نفسها والإطار القانوني المعترف به لهذا الشكل. تمثل الحالة النموذجية إصدار البنك الأوروبي للاستثمار (EIB) 100 مليون يورو من السندات الرقمية الأصلية مباشرة على منصة بلوكشين خاصة GS DAP™ التابعة لجولدمان ساكس، والتي تخضع لقانون لوكسمبورغ.
مقارنة Robinhood مع المنافسين
روبن هود ضد أوستيوم (تغليف مركب ضد الأصول المركبة)
نقاط مشتركة: كلاهما يوفر للمستخدمين تعرضاً اقتصادياً للأسهم بدلاً من الملكية المباشرة. هما في جوهرهما مشتقات تهدف إلى تكرار أداء أسعار الأسهم.
الفرق الأساسي هو في أساس الثقة:
روبن هود مقابل إكس ستوك (التغليف المركب مقابل التوأم الرقمي)
النقاط المشتركة: من الناحية النظرية، يحتفظ المصدرون في كلا النموذجين بأسهم فعلية كدعم.
نقاط الاختلاف:
التساؤلات حول Robinhood
هل يحتاج هذا المنتج حقًا إلى استخدام blockchain؟
الإجابة هي: لا حاجة على الإطلاق. الوظيفة التي تقدمها Robinhood، التي تتيح للمستخدمين الأوروبيين الاستفادة من ارتفاع أسعار الأسهم الأمريكية دون الحاجة لامتلاك أسهم أمريكية، يمكن تحقيقها تمامًا من خلال عقود الفروقات أو مشتقات أخرى، وهو ما يوجد في عالم المال التقليدي منذ سنوات. يمكن لـ Robinhood أن تسجل المعاملات باستخدام قاعدة بيانات مركزية عادية، دون الحاجة لاستخدام blockchain Arbitrum.
السبب وراء استخدام blockchain هو في الغالب اعتبارات تسويقية. في وقت أصبح فيه مفهوم RWA والترميز الأصول شائعًا عالميًا، فإن وضع علامة "blockchain" و"عملة" على المنتجات يمكن أن يجذب الانتباه على الفور، ويخلق الأخبار، ويرفع أسعار أسهم الشركات، مما يجعلها تبدو كأنها مبتكِرة تمشي في مقدمة العصر.
لماذا تحولت "ليغو" DeFi الموعودة إلى "حديقة مسورة"؟
الواقع هو: رموز الأسهم من Robinhood مقيدة تمامًا بنظام تطبيقها البيئي. على الرغم من إصدارها على سلسلة الكتل العامة Arbitrum، إلا أن العقد الذكي يحتوي على "رمز وصول" مدمج، مما يسمح فقط بالتحويل بين المحافظ التي وافقت عليها Robinhood. هذا يعني أن المستخدمين لا يمكنهم سحب الرموز إلى محافظهم الخاصة، ولا يمكنهم التداول في DEX، ولا يمكن استخدامها في الإقراض أو الاقتراض - جميع إمكانيات التوافق في Web3 لا تتعلق بالمستخدمين.
السبب وراء ذلك هو السيطرة والامتثال. بمجرد الانفتاح الكامل، ستجد روبن هود صعوبة في إدارة متطلبات التنظيم مثل KYC/AML. لذلك، تفضل التضحية بروح الانفتاح الأساسية للبلوك تشين من أجل بناء "حديقة مسورة" قابلة للتحكم بشكل كامل.
هل يعود "إزالة الثقة" المزعومة في النهاية إلى "كيانات مركزية موثوقة"؟
الواقع هو: يجب على المستخدمين الوثوق بـ Robinhood بنسبة 100%. الشيء الوحيد الذي يمكن أن يثبته blockchain هو "أن المستخدمين قد اشتروا فعلاً عقدًا من Robinhood". ولكن لا يمكنه إثبات ما إذا كانت Robinhood قد اشترت الأسهم حقًا للتحوط من المخاطر، ولا يمكنه ضمان ما إذا كان بإمكان Robinhood الوفاء بالعقد في حالة إفلاسها.
هذا يشكل تناقضًا هائلًا. تم إنشاء بلوكتشين لإزالة الثقة في المؤسسات المركزية، لكن نموذج Robinhood يتطلب من المستخدمين وضع كل ثقتهم في شركة واحدة. إذا كان الأمر كذلك، فما هي الأهمية الحقيقية لاستخدام بلوكتشين لإثبات "سلوك شراء المستخدم"، وهو أمر بسيط إلى هذا الحد؟
بشكل عام، فإن الرموز المالية التي أطلقتها Robinhood هي "اسم بلا مضمون في عالم blockchain". إنها تشبه أكثر منتج Web2.5 متخفيًا كـ Web3، عرضًا رائعًا لـ "عرض blockchain".
الميزات "الثورية" المبالغ فيها
مغالطة 1: ربط الأسهم = تداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع؟
يبدو الأمر جميلًا، لكن الواقع قاسٍ. وعدت Robinhood بـ "24x5" وليس "24x7"، لأن يومي عطلة نهاية الأسبوع هما "ثقب مخاطر" في الأسواق المالية العالمية.
التحديات التي تواجه صانعي السوق: تحتاج أي سوق تداول إلى صانعي السوق لتوفير السيولة. يحتاج صانعو السوق إلى شراء الأسهم في السوق الفعلي عندما يشتري المستخدمون العملة من أجل التحوط من المخاطر. لكن الأسواق الرئيسية للأسهم مغلقة في عطلة نهاية الأسبوع، ولا يمكن لصانعي السوق التحوط من المخاطر. إذا لم يتمكنوا من التحوط، فسيتعين عليهم تحمل جميع المخاطر بأنفسهم. إذا حدثت أحداث كبيرة في عطلة نهاية الأسبوع أدت إلى انهيار أسعار الأسهم عند افتتاح السوق يوم الإثنين، فقد يواجه صانعو السوق الإفلاس.
حتى في ليالي من الاثنين إلى الجمعة، بسبب إغلاق السوق المالية الفعلي، لا يمكن للوسطاء الماليين سوى التحوط بشكل غير كامل من خلال أدوات مثل عقود الفروقات على المؤشرات. لتعويض المخاطر، يرفعون بشكل كبير من الفجوة بين أسعار الشراء والبيع. لذلك، فإن تكلفة التداول بعد ساعات العمل مرتفعة، والسيولة ضعيفة، مما يجعلها مناسبة فقط للمستخدمين الذين لديهم احتياجات عاجلة. إنها أشبه "بمخرج طارئ" مكلف بدلاً من أن تكون طريق سريع بدون عوائق.
误区二：散户也能 استثمار OpenAI؟ الخاصة "海市蜃楼"
أطلقت Robinhood حملة لتوزيع عملات OpenAI و SpaceX، مما أثار اهتماماً واسعاً وجدلًا. هناك مسألتان رئيسيتان هنا: الأولى هي لماذا تم استخدام أسهم هذه الشركات الشهيرة كجوائز؟ والثانية هي بما أن Robinhood تدعي أن العملات مدعومة بأسهم حقيقية، من أين تأتي أسهم الشركات الخاصة غير المدرجة مثل OpenAI و SpaceX؟
قد تكون مصادر الأسهم من "سوق الأسهم الخاصة الثانوية" المخفية. هذا السوق غير شفاف في التداول، والأسعار غير معلنة، والسيولة ضعيفة للغاية. من المحتمل أن تكون روبن هود قد حصلت على عدد محدود من الأسهم فقط من خلال هيكل "أغراض خاصة" (SPV) المعقد. نظرًا لعددها المحدود، حتى لو تم إدراج الشركة في المستقبل، فإنها تفتقر إلى السيولة، وتم استخدامها كحيلة تسويقية للترويج.
تعتبر استثمارات الأسهم الخاصة دائمًا ذات عوائق مرتفعة، حيث تقتصر فقط على "المستثمرين المؤهلين"، وذلك بشكل أساسي بسبب المخاطر الكبيرة والمعلومات غير المتناسبة. يمكن للمؤسسات القادرة على المشاركة في هذه الاستثمارات إتمام الصفقات دون الاعتماد على رموز الأسهم؛ بينما يُقيد المستثمرون العاديون في الوصول إلى هذه الاستثمارات لأنهم لا يحتاجون إليها ولا يستطيعون تحمل هذه المخاطر. إن ترميز الأصول من هذا النوع يبدو ظاهريًا كأنه "توسيع الفرص"، ولكنه في الحقيقة يدفع المخاطر التي لا ينبغي أن يتحملها الناس العاديون نحو العامة - في جوهره، يشبه أكثر "توزيع المخاطر".
انتصارات التسويق وآفاق المستقبل
على الرغم من وجود العديد من المشكلات، فإن هذه الخطوة من Robinhood ليست بلا قيمة. من زاوية أخرى، قد تكون هذه خطوة أولى بعيدة النظر للغاية.
أولاً، هذه انتصار في حرب السرد. على الرغم من أن الابتكار التكنولوجي في المنتج نفسه محدود، إلا أن روبن هود تتفوق في الوعي بالعلامة التجارية وحجم السوق على المنافسين الذين يمتلكون تقنيات أكثر تقدمًا ولكن لديهم شهرة أقل. لقد نجحت في ربط نفسها بسرد "مستقبل المال" الضخم، وهو أمر بالغ الأهمية للشركات المدرجة.
ثانياً، هذا يمهد الطريق للمستقبل. أعلنت روبن هود عن خطط لإنشاء سلسلة كتل Layer 2 الخاصة بها، ودعم المستخدمين في "إدارة" الأصول بأنفسهم. هذه هي النقطة الأساسية! هذا يعني أن "حديقة الأسوار" الحالية ليست سوى مرحلة انتقالية، وهي تستخدم لتجميع المستخدمين، واختبار التكنولوجيا، والتعامل مع الجهات التنظيمية. عندما تفتح أبواب الحديقة حقاً، قد يتم تقويض جميع القيود التي نتحدث عنها اليوم.
أخيرًا، يشير هذا أيضًا إلى أن الاعتماد الواسع على Web3 قد لا يكون ممكنًا بدون وسطاء الإنترنت التقليديين مثل Robinhood. لأن DeFi البحت لا يزال معقدًا للغاية بالنسبة للمستخدمين العاديين. وما يتقنه Robinhood هو تبسيط الأمور المعقدة وجعلها سهلة الاستخدام وغير محسوسة. إنهم مثل المترجمين، يروون قصة Web3 بلغة يمكن للجميع فهمها.
الخاتمة
العملات الرمزية للأسهم التي أطلقتها روبن هود في هذه المرحلة تمثل في الواقع رمزًا أكبر من المعنى الفعلي، ويمكن اعتبارها كحملة تسويقية ناجحة.
ومع ذلك، فإنه يشبه أيضًا وتدًا يفتح باب دمج المالية التقليدية مع blockchain. لقد اتخذت الخطوة الأولى بطريقة عملية للغاية. الثورة الحقيقية لن تحدث بين عشية وضحاها، وما نشهده قد يكون مقدمة لهذه التغييرات العظيمة.
بالنسبة للمستثمرين العاديين، من المهم أن يبقوا واعين، ويفهموا الجوهر، وعدم الانخداع بـ